作者：Nancy，PANews
曾幾何時，TON生態憑藉著Telegram強大的流量加持，在「流量即價值」的狂熱氛圍中迅速崛起。然而，隨著流量紅利的逐漸消退，現實的帷幕被撕開，TON生態的成長引擎開始放緩。單一的敘事邏輯、資源分配的失衡、外部事件的衝擊以及市場週期的波動，TON生態陷入了陣痛期。
眼下，TON或迎來流量退潮後的轉機，頂級西方風投助陣買入4億美元代幣、與Telegram獨家綁定後的利好頻傳等消息，為TON帶來新的增長預期。
VC買入價值超4億美元代幣，獨享Telegram流量
3月20日，Open Network Foundation（TON基金會）披露多家美國領先的美國創投公司VC持有超過4億美元的TON代幣，涉及投資方包括紅杉資本（Sequoia Capital）、Ribbit Capital、Benchmark、Kingsway、Vy Capital、Draper Associates、Libertus Capital以及SkyBridge等多家知名創投機構。據悉，這筆融資並非透過傳統的股權或現金形式，而是以購買TON代幣的方式完成，而這種形式被外界視為對TON成長潛力的認可。
公開資料顯示，TON在此之前已完成六輪融資，多以場外交易（OTC）形式進行。從先前揭露的融資情況來看，光是兩輪公開OTC金額就達到3,800萬美元。儘管這筆涉及4億美元代幣的投資資金並非由TON基金會本身籌得，但西方頂級風投的參與值得關注，這些投資機構的資本背景非常深厚，且過往戰績也為TON敘事增加更多想像空間。
例如，Ribbit Capital，作為一家專注於金融科技和加密領域的風投，曾成功押注Revolut、Nubank、Coinbase和Robinhood等行業巨頭；Benchmark則以精準眼光投資了eBay、Instagram等知名企業；而紅杉資本的投資版圖也非常廣闊，涵蓋了Stripe、Nubank、Klarna、Firek、Klarna、Firecks。
對TON而言，這輪融資意義遠超過資金本身，西方傳統資本的集體加持釋放出TON被主流認可的訊號，尤其是考慮到Telegram過往因監管壓力對TON發展的不確定性。
除了獲得了資本的背書，TON更迎來了生態層面的利多消息。儘管過去曾因監管困境，TON與Telegram分離獨立，但如今雙方已再次深度綁定，今年1月， Pavel Durov公開明確表示，TON將成為Telegram的獨家區塊鏈合作夥伴。作為獨家合作關係，所有Telegram小應用程式必須遷移到TON生態系統，TON代幣也將成為所有Telegram聊天服務的支付專屬資產。
Telegram強大的流量支援將為TON帶來更多發展空間。根據Pavel Durov最新揭露，Telegram現已擁有超過10億月活躍用戶，成為全球第二大通訊應用程式（不含中國特有的微信）。用戶活躍度也在上升，平均每位用戶每天打開Telegram 21次，每天使用41分鐘。同時，Telegram的營收成長顯著，2024年獲利達5.47億美元。不僅如此，Telegram也在持續打磨產品，平台不斷優化產品體驗，例如近期宣布推出年度第三次重大更新，強化視頻功能和AI貼紙搜索，併計劃在自託管加密錢包中引入交易和收益功能，還將為TON持有者推出忠誠計劃，進一步推動TON生態普及。
而近期Pavel Durov的回歸也為TON注入新的信心與活力。 Durov被視為TON的核心推動者，他的個人處境直接影響了社區信心和生態發展節奏。去年8月，他因Telegram涉嫌未充分監管非法內容而在法國被捕，市場信心一度受挫，導致當時TVL和幣價暴跌。但近期法國當局調整司法監督條件，允許他返回長期居住地杜拜，TON社區情緒隨之回暖。 Durov回歸後動作頻頻，例如花費5000 TON在Telegram收購「elonmusk」用戶名，旗下xAI開發的AI機器人Grok現已登陸Telegram，免費向Premium訂閱用戶開放。
強大的資金支持、頂級風投的背書、與Telegram生態的深度綁定以及Durov的回歸，這些因素共同推動了市場對TON敘事的高度看好。
生態熱潮大退潮，多重困局亟待解決
然而，現階段TON生態依舊面臨嚴峻挑戰。過去一年，TON生態的多項關鍵指標呈現顯著下滑趨勢，從昔日的繁榮逐漸步入冷卻期。
Artemis數據顯示，過去一年，TON代幣較高點下跌超54.8%，市值從巔峰時期的252億美元大幅縮水。同時，TON生態的鎖定總價值（TVL）也遭遇了大幅回落，從最高超過7.7億美元的高點驟降至如今的1.7億美元，跌幅高達77.9%。
鏈上活躍度的下滑進一步凸顯了TON生態的困境。 Artemis資料顯示，TON的每日活躍地址數從最高250萬個銳減至目前的13.7萬個，僅剩零頭，跌幅超過94.5%。同時，每日交易額也從一度高達23億美元的高峰下滑至目前的3.2億美元，跌幅達86.1%。這些數據的急劇下降清晰地勾勒出TON生態內部經濟活力的衰退，用戶參與度和交易活躍度都已大幅萎縮。
TON生態當前的處境由多重因素交織而成。一方面，TON早期高度依賴Telegram生態中的小程式和小遊戲，憑藉著社群平台的龐大用戶基礎迅速吸引了大量流量。然而，這種基於短期熱度的成長模式在造富效應減弱和用戶新鮮感消退後難以持續，失去了關鍵驅動力。尤其是早期透過「Tap To Earn」等機制吸引不少用戶，但最終未能有效轉化為長期穩定的生態參與者，反而導致流量紅利迅速枯竭。
另一方面，TON的生態敘事主要圍繞著Telegram的社交屬性和小遊戲展開，相較於其他公鏈，其在DeFi、AI以及DePIN等多樣化賽道的佈局明顯不足，競爭力相對薄弱。而從DeFiLlama追蹤TON的TVL分佈來看，過去一個月，僅流動性質押協議Tonstakers的TVL過億美元，TVL達到百萬至千萬美元規模的項目也僅有13個，這一分佈凸顯了TON生態項目集中度過高以及在多元化發展上的短板問題。不僅如此，TON的技術開發門檻較高，其獨特的程式語言和架構設計對開發者不夠友好，導致生態內專案開發進展緩慢，難以吸引更多優質團隊入駐，進一步限制了生態的多樣性和創新能力。
除此之外，TON生態內部資源分配的不均衡也加劇了其困境。如同先前所說，TON在市場宣傳和資源投入也多集中在Telegram小遊戲，包括Catizen、Notcoin 和Hamster Kombat等上線初期透過Telegram的病毒式傳播獲得了巨大成功，但類似的現象卻未能在TON其他賽道成功複製。同時，由於大量資源集中在少數頭部應用，導致其他中小型項目由於缺乏市場曝光和敘事支持，難以分享用戶和投資者的關注。這種失衡不僅導致TON生態發展過於單一，也削弱了其抗風險能力。加之市場整體環境的變化和外部競爭壓力，TON的困境進一步加劇。
總之，TON能否開啟新的成長曲線，不僅取決於外部流量的持續賦能，更需要在生態多元化、技術創新和資源整合方面實現實質突破。
