著者: ナンシー、PANews
かつて、Telegram の強力なトラフィックのおかげで、「トラフィックこそが価値」という熱狂の中で TON エコシステムが急速に成長しました。しかし、トラフィック配当が徐々に薄れていくにつれ、現実の幕が開き、TONエコシステムの成長エンジンは減速し始めました。単一の物語の論理、リソース割り当ての不均衡、外部イベントの影響、市場サイクルの変動により、TON エコシステムは苦痛の時期に陥っています。
現在、TONはトラフィックの減少後に回復の兆しを見せているかもしれない。欧米のトップベンチャーキャピタル企業が4億ドル相当のトークンの購入を支援しているというニュースや、Telegramとの独占提携後の頻繁な朗報は、TONに新たな成長期待をもたらしている。
VCは4億ドル相当のトークンを購入し、 Telegramトラフィックへの独占アクセスを獲得
3月20日、オープンネットワーク財団（TON財団）は、米国の大手ベンチャーキャピタル企業（VC）数社が4億ドル以上のTONトークンを保有していることを明らかにした。投資家には、セコイア・キャピタル、リビット・キャピタル、ベンチマーク、キングスウェイ、ヴィ・キャピタル、ドレイパー・アソシエイツ、リベルタス・キャピタル、スカイブリッジなど、多くの著名なベンチャーキャピタル機関が含まれていた。この資金調達は、従来の株式や現金ではなく、TONトークンの購入によって行われたと報じられています。この形態は、TONの成長の可能性を認めたものと外部から見られています。
公開情報によれば、TONはこれまでに6回の資金調達を完了しており、そのほとんどは店頭取引（OTC）の形で実施された。これまで公開された資金調達情報から判断すると、わずか2回の資金調達ラウンドで調達された公募OTC資金の額は3,800万米ドルに達した。 4億ドルのトークンを含む投資資金はTON財団自体によって調達されたものではないが、欧米のトップベンチャーキャピタル企業の参加は注目に値する。これらの投資機関は非常に深い資本的背景を持っており、彼らの過去の実績もTONの物語にさらなる想像の余地を与えている。
例えば、フィンテックと暗号通貨に注力するベンチャーキャピタル会社であるRibbit Capitalは、Revolut、Nubank、Coinbase、Robinhoodなどの業界大手への投資に成功しています。また、Benchmarkは明確なビジョンを持ってeBayやInstagramなどの有名企業に投資しています。また、Sequoia Capitalの投資ポートフォリオも非常に幅広く、Stripe、Nubank、Klarna、Fireblocks、StarkWareなどのスタープロジェクトをカバーしています。
TONにとって、今回の資金調達は資金そのもの以上の意味を持つ。伝統的な西洋資本の集団的な支援は、特に過去に規制圧力によりTelegramがTONの発展にもたらした不確実性を考慮すると、TONが主流に認められていることを示すシグナルとなる。
TONは資本の支持を得たことに加え、環境面でも朗報を受け取っている。 TONとTelegramは過去に規制上の困難により分離していましたが、現在両者は再び深く結びついています。今年1月、Pavel Durov氏はTONがTelegramの独占ブロックチェーンパートナーになると公に明確に述べました。独占的パートナーシップとして、すべての Telegram アプレットは TON エコシステムに移行する必要があり、TON トークンはすべての Telegram チャット サービスの独占的な支払い資産になります。
Telegram の強力なトラフィックサポートにより、TON の開発スペースがさらに広がります。パベル・デュロフ氏の最新の発表によると、Telegramの月間アクティブユーザー数は現在10億人を超え、世界で2番目に大きなコミュニケーションアプリケーションとなっている（中国独自のWeChatを除く）。ユーザーのアクティビティも増加しており、平均的なユーザーは1日に21回Telegramを開き、1日に41分間使用しています。同時に、Telegramの収益は大幅に増加し、2024年には利益が5億4,700万ドルに達すると予想されています。それだけでなく、Telegramは継続的に製品を磨き上げており、プラットフォームは製品体験を常に最適化しています。たとえば、最近、今年3回目のメジャーアップデートの開始を発表し、ビデオ機能とAIステッカー検索を強化し、自己ホスト型暗号化ウォレットに取引機能と収入機能を導入する予定です。また、TON保有者向けのロイヤルティプログラムを開始し、TONエコシステムの普及をさらに促進します。
パベル・デュロフの最近の復帰もTONに新たな自信と活力を吹き込んだ。デュロフ氏はTONの中心的な推進者とみなされており、彼の個人的な状況はコミュニティの信頼と生態系の発展のペースに直接影響を及ぼします。昨年8月、テレグラムが違法コンテンツを適切に監視していなかった疑いでフランスで逮捕され、市場の信頼が損なわれ、当時のTVLとコインの価格が急落した。しかし、フランス当局は最近、司法監督の条件を調整し、彼が長年住んでいたドバイへの帰国を許可し、それ以来、TONコミュニティの雰囲気は和らいできた。デュロフ氏は復帰後、非常に積極的に活動しており、例えば、テレグラムでユーザー名「elonmusk」を取得するために5,000トンを費やしました。彼のxAIによって開発されたAIロボットGrokは現在、テレグラムに上陸しており、プレミアム加入者に無料で公開されています。
強力な財政支援、トップベンチャーキャピタル企業からの支持、Telegramエコシステムとの深い統合、そしてDurov氏の復帰が相まって、市場はTONの物語に対して非常に楽観的になっています。
エコブームは後退し、多くの問題が早急に解決される必要がある
しかし、現段階では、TON エコシステムは依然として深刻な課題に直面しています。過去1年間、TONエコシステムの多くの主要指標は大幅な下降傾向を示しており、以前の繁栄から徐々に冷却期に入ってきました。
Artemisのデータによると、過去1年間でTONトークンはピークから54.8%以上下落し、市場価値はピーク時の252億ドルから大幅に縮小した。同時に、TONエコシステムの総ロック価値（TVL）も急激な減少を経験し、最高値の7億7,000万ドル以上から現在は1億7,000万ドルまで、77.9%の減少となっています。
オンチェーン活動の減少は、TONエコシステムの窮状をさらに浮き彫りにしています。 Artemisのデータによると、TONの1日あたりのアクティブアドレス数はピーク時の250万から現在の137,000に急激に減少しており、これは当初の数のほんの一部であり、94.5%以上の減少である。同時に、1日の取引量もピーク時の23億ドルから現在の3億2000万ドルに減少し、86.1%の減少となった。これらのデータの急激な減少は、ユーザーの参加と取引活動の両方が大幅に縮小し、TON エコシステム内の経済活力が低下していることを明確に示しています。
TON エコシステムの現在の状況は、複数の要因が組み合わさった結果です。一方、TONは初期の頃はTelegramエコシステムのミニプログラムやミニゲームに大きく依存しており、ソーシャルプラットフォームの巨大なユーザーベースに頼ることですぐに大量のトラフィックを集めました。しかし、短期的な人気を基盤としたこの成長モデルは、富を生み出す効果が弱まり、ユーザーの目新しさが薄れてしまうと、持続することが難しくなり、その重要な原動力を失ってしまいます。特に、初期には「Tap To Earn」などの仕組みを通じて多くのユーザーを引き付けましたが、最終的には彼らを長期的かつ安定したエコシステムの参加者に効果的に変えることができず、トラフィック配当の急速な枯渇につながりました。
一方、TONのエコロジカルな物語は、主にTelegramのソーシャル属性とミニゲームを中心に展開されており、他のパブリックチェーンと比較すると、DeFi、AI、DePINなどの多様なトラックでの配置が明らかに不十分であり、競争力は比較的弱い。 DeFiLlamaが追跡したTONのTVL分布から判断すると、過去1か月で流動性ステーキングプロトコルTonstakersのTVLだけで1億ドルを超え、TVLが数百万から数千万ドルのプロジェクトはわずか13件でした。この分布は、TONエコシステムのプロジェクトの集中度の高さと、多様化発展の欠点を浮き彫りにしています。それだけでなく、TON の技術開発のハードルは高く、独自のプログラミング言語とアーキテクチャ設計は開発者にとって使いにくいため、エコシステム内でのプロジェクト開発の進捗が遅く、より質の高いチームを誘致することが難しく、エコシステムの多様性とイノベーション能力がさらに制限されています。
さらに、TON エコシステム内でのリソースの不均等な配分も、その窮状を悪化させています。前述のように、TONのマーケティングとリソース投資は主に、Catizen、Notcoin、Hamster KombatなどのTelegramミニゲームに集中しており、発売初期にTelegram上でのバイラル拡散により大きな成功を収めましたが、同様の現象はTONの他のトラックではうまく再現されていません。同時に、少数の主要アプリケーションに大量のリソースが集中しているため、他の中小規模のプロジェクトは、市場での露出やナラティブサポートが不足しているため、ユーザーや投資家の注目を集めることが困難になっています。この不均衡は、TON エコシステムの過度に単一な開発につながるだけでなく、リスクに抵抗する能力も弱めます。市場環境全体の変化と外部からの競争圧力も相まって、TON の苦境はさらに悪化しています。
つまり、TON が新たな成長曲線を開始できるかどうかは、外部トラフィックの継続的な強化だけでなく、生態系の多様化、技術革新、リソースの統合における大きな進歩も必要になります。
