從技術與商業雙重視角，剖析穩定幣生態系統

作者：Alice

全球金融體係正處於深刻的變革浪潮之中。傳統支付網路因陳舊的基礎設施、冗長的結算週期以及高昂的費用，正面臨來自新興替代方案— 穩定幣的全方位挑戰。這些數位資產正迅速革新價值跨境流動的模式、企業交易的範式以及個人獲取金融服務的途徑。

過去幾年，穩定幣持續發展，已成為全球支付的重要底層架構。大型金融科技公司、支付處理商以及主權實體，正逐步將穩定幣融入面向消費者的應用程式與企業資金流。同時，從支付網關到出入金通道，再到可編程收益產品等一系列新興金融工具，大大提升了穩定幣使用的便利性。

本報告從技術與商業雙重視角，深度剖析穩定幣生態系。研究塑造這一領域的關鍵參與者、支撐穩定幣交易的核心基礎設施，以及驅動其應用的動態需求。此外，也探討穩定幣如何催生新的金融應用場景，以及在廣泛融入全球經濟進程中所面臨的挑戰。

一、為何選擇穩定幣支付？

為探究穩定幣的影響力，首先需檢視傳統支付解決方案。這些傳統系統涵蓋現金、支票、金融卡、信用卡、國際電匯（SWIFT）、自動清算所（ACH）和點對點支付等。儘管它們已融入日常生活，但許多支付管道，如ACH、SWIFT 的基礎設施自20 世紀70 年代就已存在。儘管當時具有開創性意義，但如今這些全球支付基礎設施大多已過時，且高度碎片化。整體而言，這些支付方式受高費用、高摩擦、處理時間長、無法實現全天候結算以及後端程序複雜等問題的困擾。此外，它們還常（需付費）捆綁身分驗證、借貸、合規、詐欺保護和銀行整合等不必要的額外服務。

穩定幣支付正有效解決這些痛點。與傳統支付方式相比，利用區塊鏈進行支付結算極大地簡化了支付流程，減少了中間環節，實現了資金流的即時可視性，不僅縮短了結算時間，還降低了成本。

穩定幣支付的主要優點可概括如下：

• 即時結算：交易近乎瞬間完成，消除了傳統銀行體系中的延遲。
• 安全可靠：區塊鏈的不可篡改帳本確保了交易的安全性與透明度，為用戶提供保護。
• 成本降低：去除中間環節顯著降低了交易費用，為用戶節省開支。
• 全球覆蓋：去中心化平台能夠觸及傳統金融服務覆蓋不足的市場（包括無銀行帳戶人群），實現金融包容性。

二、穩定幣支付產業格局

穩定幣支付產業可細分為四個技術堆疊層級：

1. 第一層： 應用層

應用層主要由各類支付服務提供者（PSP）構成，它們將多個獨立的出入金支付機構整合至統一的聚合平台。這些平台為用戶提供便利的穩定幣接取方式，為在應用程式層開發的開發者提供工具，並為Web3 用戶提供信用卡服務。

a. 支付網關

支付網關是透過安全處理支付，促進買賣雙方交易的服務。

在這一領域進行創新的知名公司包括：

• Stripe：傳統支付提供者，將USDC等穩定幣整合用於全球支付。
• MetaMask：本身不提供直接法定貨幣兌換功能，用戶可透過與其第三方服務整合實現出入金操作。
• Helio：45 萬個活躍皮夾和6000 家商家。透過Solana Pay 插件，數百萬Shopify 商家能用加密貨幣結算支付，並即時將USDY轉換為其他穩定幣，如USDC、EURC和PYUSD。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut等Web2 支付應用，也允許用戶使用穩定幣完成支付，進一步拓寬了穩定幣的應用場景。

支付網關提供者的領域可明確分為兩類（存在一定重疊）

1）面向開發者的支付網關；2）面向消費者的支付網關。大多數支付網關供應商往往更專注於其中一類，進而塑造其核心產品、使用者體驗和目標市場。

開發者的支付網關旨在服務需要將穩定幣基礎設施嵌入其工作流程的企業、金融科技公司和企業。它們通常提供應用程式介面（API）、軟體開發工具包（SDK）和開發者工具，以便整合到現有支付系統中，實現自動支付、穩定幣錢包、虛擬帳戶和即時結算等功能。一些專注於提供此類開發者工具的新興項目包括：

• BVNK：提供企業級支付基礎設施以便輕鬆整合穩定幣。 BVNK 提供API 解決方案，使流程無縫銜接，擁有用於跨國商業支付的支付平台，以及允許企業持有和交易多種穩定幣和法定貨幣的企業帳戶，還有為企業提供接受客戶穩定幣支付所需工具的商家服務。 處理超過$100億美金年化交易額, 年增速200%，估值7.5億美金，客戶包括非洲、拉丁美洲、東南亞等新興地區。
• Iron （in beta）：提供API使將穩定幣交易無縫整合到其現有業務中。它為企業提供全球出入金通道、穩定幣支付基礎設施、錢包和虛擬帳戶，支援客製化支付工作流程（包括定期支付、開立發票或按需支付）
• **Juicyway：**提供一系列企業支付、薪資發放及大量支付API，支援的貨幣包括尼日利亞奈拉（NGN）、加拿大元（CAD）、美元（USD）、泰達幣（USDT）、美元幣（USDC）。主要面對非洲市場，尚無營運數據。

面向消費者的支付網關以使用者為重點，提供簡單易用的介面，方便用戶進行穩定幣支付、匯款和金融服務。它們通常包括行動錢包、多幣種支援、法定貨幣出入金通道和無縫跨境交易。一些專注於為用戶提供這種簡單支付體驗的知名項目包括：

• Decaf：鏈上銀行平台,實現184 多個國家的個人消費、匯款和穩定幣交易;Decaf 在拉丁美洲與包括速匯金（MoneyGram）在內的當地通道合作，幾乎實現零出金費用，有1萬多南美用戶,在solana開發者裡評價高。
• Meso：出入金解決方案,與商家直接集成，使用戶和企業能夠在法定貨幣和穩定幣之間輕鬆轉換，摩擦極小。 Meso 也支持蘋果支付購買USDC，簡化了消費者取得穩定幣的流程。
• Venmo：Venmo 的穩定幣錢包功能利用了穩定幣技術，但其功能整合在其現有的消費者支付應用中，使用戶無需直接與區塊鏈基礎設施交互，即可輕鬆發送、接收和使用數位美元。

b. U卡

加密貨幣卡是允許用戶在傳統商家使用加密貨幣或穩定幣消費的支付卡。這些卡通常與傳統信用卡網路（如Visa 或Mastercard）集成，透過在銷售點自動將加密貨幣資產轉換為法定貨幣，實現無縫交易。

項目包括：

• Reap:亞洲發卡商，客戶包括Infini, Kast, Genosis pay, Redotpay，Ether.fi等40多家企業，賣白標解決方案，主要靠交易額抽成（如Kast 85%-Reap15%）跟香港銀行合作，可覆蓋美國以外大部分地區，可支持多鏈deposit; 20247月交易.
• Raincards：美洲發卡商，支援Avalanche, Offramp, takenos等多家公司發卡，最大特色在於可以服務美國、拉丁美洲用戶。自己發了一張USDC 企業卡用鏈上資產（如USDC）支付差旅費、辦公用品和其他日常業務費用。
• Fiat24:歐洲發卡商+web3銀行，商業模式跟以上兩家類似，支援ethsign, safepal等企業發卡；瑞士執照，主要服務歐洲+亞洲用戶，尚不支援全鏈交易只能arbitrum充值。 成長較慢總用戶2w，月收入$100K-150K。
• **Kast：**Solana上成長較快的U卡，目前發了1萬多張卡，5-6k月活, 2024年12月交易量$7m, 收入$200k。
• 1Money：穩定幣生態系統,最近推出了支援穩定幣的信用卡，並提供一個軟體開發工具包，便於進行L1和L2整合,in beta尚無數據。

加密貨幣卡提供者眾多，它們主要在服務地區和支援貨幣方面存在差異，且通常都為終端用戶提供低費用服務，以提升用戶使用加密貨幣卡的積極性。

2. 第二層：支付處理商

作為穩定幣技術堆疊的關鍵層級，支付處理商是支付通道的支柱，主要涵蓋兩類：1. 出入金服務商2.穩定幣發行服務商。它們在支付生命週期中充當關鍵的中間層，將Web3 支付與傳統金融系統連接起來。

a. 出入金處理商

• Moonpay：支援80 多種加密貨幣，提供多種出入金方式和代幣互換服務，滿足用戶多樣化的加密貨幣交易需求。
• Ramp Network：涵蓋150 多個國家，為90 多種加密資產提供出入金服務。此網路處理所有的KYC（身份驗證）、AML（反洗錢）和合規要求，確保了出入金服務的合規性與安全性。
• Alchemy Pay：混合支付網關解決方案，支援法定貨幣與加密資產之間的雙向兌換和支付，實現了傳統法定貨幣與加密資產支付的整合。

b. 穩定幣發行& 協調處理商

• Bridge：Bridge 的核心產品包括協調API 和發行API，前者幫助企業整合多種穩定幣支付和兌換，後者支援企業快速發行穩定幣。該平台目前在美國和歐洲獲得許可，並與美國國務院和財政部建立了重要合作夥伴關係，具備強大的合規營運能力和資源優勢。
• Brale (in beta)：與Bridge 產品類似是受監管的穩定幣發行平台，提供穩定幣協調和儲備管理API。在美國各州均有合規許可，合作企業都需要通過KYB（企業身份驗證），用戶則需要在Brale設立帳戶進行KYC。 Brale 客戶較多是鏈上OG（如：Etherfuse, Penera等）與Bridge比投資方背書和BD都略差一些。
• Perena (in beta)：Perena 的Numeraire 平台透過鼓勵用戶在單一池中提供集中流動性，降低了小眾穩定幣的發行門檻。 Numeraire 採用的是一種「中心樞紐-輻射式」模型，其中USD* 作為中心儲備資產，充當穩定幣發行和交換的「樞紐」。這一機制使得與不同資產或司法轄區掛鉤的多種穩定幣能夠高效地鑄造、贖回和交易，每種穩定幣都作為類似的「輻條」與USD* 相連接。透過這種系統結構，Numeraire 確保了深度流動性並提升了資本效率，因為小型穩定幣可透過USD* 進行互通，而不需要為每個交易對提供分散的流動性池。該系統最終的設計目標不僅是增強價格穩定性、減少滑點，還能實現穩定幣之間的無縫轉換。

3. 第三層：資產發行商

資產發行商負責創建、維護和贖回穩定幣。其商業模式通常以資產負債表為核心，類似於銀行營運－ 接受客戶存款，並將資金投資於美國國債等高收益資產以賺取息差。在資產發行商層面，穩定幣創新可分為三個層次：靜態儲備支持的穩定幣、生息穩定幣、收益共享穩定幣。

1. 靜態儲備支援的穩定幣

第一代穩定幣引入了數位美元的基礎模型：由傳統金融機構持有的法定儲備以1:1 比例支持的中心化發行代幣。這一類別中的主要參與者包括泰達幣（Tether）和Circle。

Tether的USDT和Circle 的USDC是使用最廣泛的穩定幣，均由Tether 和Circle 的金融帳戶中的美元儲備按1:1 比例支持。這些穩定幣目前已與多個平台集成，並作為很大一部分加密貨幣交易和結算的基礎貨幣對。值得注意的是，這些穩定幣的價值獲取歸資產發行商本身所有。 USDT 和USDC 主要透過息差為其發行實體帶來收益而不是與用戶分享收益。

2. 生息穩定幣

穩定幣的第二次演進超越了簡單的法定貨幣支援代幣，嵌入了原生收益產生功能。生息穩定幣提供持有者鏈上回報，通常源自短期公債殖利率、去中心化金融（DeFi）借貸策略或質押獎勵等機制。與被動持有儲備的傳統靜態穩定幣不同，這些資產在維持價格穩定的同時積極產生收益。

為穩定幣持有者提供鏈上收益的知名協議包括：

• Ethena($6B)：穩定幣協議發行USDe-由對沖後的以太坊（ETH）、比特幣（BTC）和Solana（SOL）抵押支持的鏈上合成美元。 Ethena 的獨特設計使USDe 持有者能夠獲得源自永續期貨市場資金費率的有機收益（目前年化收益率為6.00%）透過獨特的抵押和收益機制吸引用戶。
• Mountain($152M)：目前年化報酬率為4.70% 的生息穩定幣。 Mountain 允許用戶只需將USDM 存入錢包，即可每天賺取利息，這對尋求被動收益而無需額外質押或參與複雜DeFi 的用戶具有吸引力，為用戶提供了一種簡單便捷的生息方式。
• Level($25M)：由流動再質押美元組成的穩定幣。 Level 探索了一種新的穩定幣收益產生方法；它使用lvlUSD 為多個去中心化網路提供安全保障，並收集這些網路的附加收益，然後將其傳遞給lvlUSD 的持有者，創新了穩定幣收益模式。
• CAP Labs(Beta)：建立在備受期待的megaETH 區塊鏈上，CAP 正在開發下一代穩定幣引擎，旨在為穩定幣持有者提供新的收益來源。 CAP 穩定幣透過利用外部收入來源（如套利、最大可提取價值（MEV）和現實世界資產（RWA）產生可擴展且適應性強的收益—— 這些收益流傳統上僅為複雜的機構參與者保留，為穩定幣收益開拓了新的方向。

3. 收益共享穩定幣

收益共享穩定幣整合了內建的貨幣化機制，將部分交易費用、利息收入或其他收益流直接分配給用戶、發行商、終端app 和生態系統參與者。這種模式使穩定幣發行商、分銷商和終端用戶之間的激勵保持一致，進一步將穩定幣從被動支付工具轉變為主動金融資產。

• Paxos($72m)：作為不斷發展的穩定幣發行商，Paxos 於2024 年11 月宣布推出USDG，該穩定幣受新加坡金融管理局即將出台的穩定幣框架監管。 Paxos 與幫助拓展網路效用的合作夥伴分享穩定幣收益和儲備資產產生的利息收入，包括羅賓漢（Robinhood）、安克雷奇數字（Anchorage Digital）和銀河（Galaxy）等，透過合作拓展收益共享模式。
• M^0($106m)：M^0 團隊由前MakerDAO 和前Circle 的資深人士組成，M^0 的願景是充當一個簡單、可信的中立結算層，使任何金融機構都能夠鑄造和贖回M^0 的收益共享穩定幣「M」。 M^0 協議將大部分利息收入與被稱為收益者的經批准分銷商分享。然而，“M” 與其他收益共享穩定幣的區別之一在於，“M” 還可以用作其他穩定幣（如Noble 的USDN）的“原材料”
• Agora($76m)：與USDG 和「M」 類似，Agora 的AUSD 也與整合AUSD 的應用程式和做市商分享收益。 Agora 得到了一些做市商和應用程式的策略支援包括Wintermute、Galaxy、Consensys 和Kraken Ventures. Agora做Rev-sharing比例不是固定的，但大部分都會返給合作夥伴。

4. 第四層：結算層

穩定幣技術堆疊的結算層是穩定幣生態系統的基礎，確保交易的最終性和安全性。它由即時處理和驗證穩定幣交易的支付通道（區塊鏈網路）組成。如今，許多知名L1L2 網路都充當著穩定幣交易的關鍵結算層：

• Solana：以其出色的吞吐量、快速的最終性和低費用而聞名的高性能區塊鏈，已成為穩定幣交易的關鍵結算層，尤其是在消費者支付和匯款方面。 Solana 基金會正積極鼓勵開發者在Solana Pay 上構建，並舉辦PayFi 大會/ 黑客松大力支持鏈下PayFi 創新，推動穩定幣在實際支付場景中的應用。
• Tron：在穩定幣支付領域佔據重要市場份額的第一層區塊鏈；Tron 上的USDT 因其高效性和深度流動性，廣泛用於跨境支付和點對點（P2P）交易。 Tron 非常注重B2C交易，但目前B2B場景的支援不足
• Codex（beta）：跨境B2B 支付的OP L2，Codex 聚合了出入金服務提供者、做市商、交易所和穩定幣發行商，為企業提供一站式穩定幣金融服務。 Codex 擁有強大的分銷管道，將其排序器費用的50% 與Circle 分享以獲取其出入金的流量。
• Noble：為Cosmos 和IBC 生態系統設計的USDC 原生資產發行鏈, Cosmos 是第四大USDC 發行鏈，已與Coinbase 整合。整合Noble 的專案可以一鍵將USDC 存入90 多個IBC 模組化鏈（dYdX、Osmosis、Celestia、SEI、Injective）實現USDC 在多鏈生態中的原生鑄造和流通。
• 1Money (beta)：專門為穩定幣支付而建構的L1。交易以同等優先級和固定費用平行處理，這意味著沒有交易重新排序，也沒有用戶可以透過支付更高費用「插隊」。該網路還透過生態系統合作夥伴提供無gas 費交易，以提升用戶體驗，為穩定幣支付提供了公平、高效的網路環境。

三、擴大穩定幣的應用：服務非加密原生用戶

1. 當前瓶頸

• 監理不確定性：銀行、企業和金融科技公司在全面採用穩定幣之前，亟需監理部門提供更明確的政策指引，以有效管控風險。
• 用戶面：穩定幣使用場景的匱乏，限制了其在一般消費者中的普及。消費者日常使用的支付場景相對固定，而穩定幣尚未能深度融入其中，許多消費者缺乏使用穩定幣的實際需求與持有動機。
• **企業面：**企業對於穩定幣支付的接受程度，極大影響穩定幣的推廣進程。目前企業在接受穩定幣支付時，面臨意願與能力的雙重考驗。一方面，部分企業對穩定幣這項新興支付方式的認知有限，對其安全性、穩定性心存疑慮，進而導致接受意願不高。另一方面，即便企業有接受穩定幣支付的想法，在實際操作中，還可能面臨技術對接、財務核算、合規監管等多方面的難題，使得其接受能力受限。

儘管許多瓶頸，但我們認為美國監管在逐漸走向明確的過程中，必將鼓勵更多傳統用戶和企業採用合規穩定幣，雖然雙方可能會面臨KYC（客戶身份驗證）KYB（企業身份驗證）等潛在摩擦，但從長遠來看市場潛力巨大。

如果將市場細分為1. 加密原生用戶2. 非加密原生用戶。訪談的所有的專案方，目標用戶大都為鏈上市場，服務加密原生用戶，而非加密原生市場在很大程度上仍處於未開發狀態。這一市場空白為創新公司提供重大機遇，使其能夠在引導新用戶進入加密領域方面建立先發優勢。

鏈上方面，穩定幣市場競爭已激烈。許多參與者致力於增加用例、透過更高的收益率鎖定總價值鎖定（TVL），並激勵用戶持有穩定幣。隨著生態系統的發展，未來專案成功將取決於拓展現實世界的應用、促進不同穩定幣之間的互通性，以及減少企業和消費者面臨的摩擦。

2. 企業面：如何提高穩定幣支付採用率？

穩定幣整合到主流支付應用中：蘋果支付、貝寶、Stripe 等主流支付平台已紛紛納入穩定幣交易，這項舉措不僅大大拓展了穩定幣的使用場景，還能大幅降低國際支付過程中的外匯費用，為企業和用戶帶來更為經濟高效的跨境支付體驗。

以收益共享穩定幣（Revenue-sharing stablecoin）激勵企業：收益共享穩定幣將分發管道置於優先地位，透過巧妙協調穩定幣和應用之間的激勵機制，建立強大的網路效應。它並非直接面向c端用戶，而是精準瞄準金融app等發行管道。 Paxos 的USDG、M0 基金會的M 和Agoda 的AUSD 等「收益共享」 穩定幣就是典型代表。

企業、組織能更方便地發行自己的穩定幣：一般企業能夠更為輕鬆發行和管理自身的穩定幣，這已成為推動企業採用穩定幣的關鍵趨勢。如Perena Bridge, Brale是這一領域的先行者，隨著整體基礎設施的持續完善，企業或國家發行專有穩定幣的趨勢有望進一步增強。

B2B穩定幣流動性與資金管理解決方案：協助企業妥善持有和管理穩定幣資產，以滿足營運資金和收益產生的需求。例如，Mountain 協議的鏈上收益平台，就為企業提供了專業的資金管理解決方案，有效提升企業資金營運效率。

**面向開發者（企業）的支付基礎設：**不難發現，目前一些最為成功的平台均將自身定位為傳統金融服務的加密原生版本，致力於為企業提供創新的金融解決方案。如，目前許多企業必須手動協調流動性提供者、兌換合作夥伴和本地支付管道，使得大規模採納穩定幣效率低下，而BVNK 透過自動化整個支付工作流程來解決這個問題，該協議還引入了一個多軌解決方案，將本地銀行、加密流動性提供者和法幣下鍊結合到一個單一的支付引擎中。 BVNK 不要求企業管理多個中介，而是自動將資金透過「最快、最便宜、最可靠的通道」進行路由，即時優化每一筆交易。隨著穩定幣企業採納的持續加速，像BVNK 這樣的解決方案將在使穩定幣支付無摩擦、可擴展且與全球商業完全整合方面發揮關鍵作用。透過解決阻礙企業大規模採納穩定幣的低效率問題。

專為跨國支付設計的結算網絡：涵蓋企業對企業跨境支付或企業對消費者零售轉帳等場景的專有L1L2。其具備易於整合、全面監管的顯著優勢，能夠有效滿足企業在複雜業務場景下的支付需求。例如，Codex 作為專門為跨境交易構建的L2，透過聚合出入金服務提供者、做市商、交易所和穩定幣發行商，為企業提供一站式穩定幣金融服務；Solana 全力支持PayFi，除本身技術棧戶優勢外，它積極向合作夥伴和當地企業推廣產品，引導Shopify、Paypal企業及線下商戶使用薄弱銀行使用薄弱銀行。一個主要趨勢是，L1L2結算網絡之間的競爭不僅停留在技術，未來還將涉及開發者生態、BD商家、傳統企業合作等多層次競爭。

3. 消費者面：如何拓展非加密原生用戶？

隨著穩定幣更容易取得並融入傳統金融應用，非加密原生用戶將在無感知狀態下開始使用它們。正如當今用戶無需理解底層銀行系統即可使用數位支付，穩定幣將日益成為隱形基礎設施，為各行業提供更快速、低成本、高效率的交易支援。

電子商務與匯款中的嵌入式穩定幣支付

將穩定幣應用於日常交易是推動其普及的關鍵動力，尤其在傳統支付系統效率低、成本高且依賴陳舊銀行網路的電子商務和跨境匯款領域。嵌入式穩定幣支付為這些場景提供了以下價值：

• 更快速、低成本的支付體驗： 穩定幣透過消除中間環節，大幅降低商家與消費者的交易費用和結算時間。當整合至主流電商平台時，其可取代信用卡網絡，實現交易即時最終性並節省支付處理成本。
• 零工經濟、跨境自由職業薪資支付、拉丁美洲東南亞貨幣保值需求： 這些特定場景的需求催生了無障礙跨境支付需求。相較傳統銀行與匯款服務，穩定幣能使零工工作者和自由工作者以更低成本實現資金秒級到賬，這種優勢注定使其成為全球勞動力市場的優選支付方案。

隨著穩定幣支付通道深度嵌入主流平台，其應用範圍將突破加密貨幣原生用戶圈層。未來，消費者將在日常金融活動中無感地使用區塊鏈驅動的交易服務。

面向非加密用戶的鏈上收益產品

透過數位美元獲取收益是穩定幣的另一個核心價值主張，而這項功能在傳統金融領域仍未被充分開發。儘管DeFi原生用戶早已接觸鏈上收益，但新興產品正透過簡化、合規的介面將這些機會帶給主流消費者。

關鍵在於以無縫且直觀的方式將傳統金融用戶引入鏈上收益領域。過去，取得DeFi效益需技術知識、自我託管能力及複雜協議操作經驗。如今，合規平台透過抽象技術複雜性，提供直覺介面，使用戶無需深究加密知識即可透過持有穩定幣賺取收益。

作為這一領域的先行協議，Mountain Protocol深刻認識到鏈上收益的普惠價值。與傳統穩定幣僅作為交易媒介不同，Mountain的穩定幣USDM預設每日向持幣者直接分配收益。其目前4.70%的年化報酬率源自短期低風險美國公債，使其成為傳統銀行存款與DeFi質押機制的雙重替代方案。 Mountain透過以下方式吸引非加密原生用戶：

• 無摩擦被動收益： 用戶僅需持有USDM即可自動累積收益，無需額外質押、參與複雜DeFi策略或主動管理。
• 合規保障： USDM接受全面審計、全額抵押，並透過隔離的破產隔離帳戶結構設計，確保用戶獲得與鏈下貨幣市場工具同等級別的透明度和投資者保護。
• 鏈上收益風險控制： Mountain透過將儲備資產嚴格限定為美國國債，並同步建立以USDC計價的信貸額度，最大限度降低銀行破產與穩定幣脫鉤風險，消除非加密用戶對數位資產的常見顧慮。

Mountain為非加密用戶帶來典範轉移：對個人用戶而言，USDM提供了無需DeFi知識的低風險數位資產收益入口；對機構及企業資金管理部門而言，USDM是傳統銀行產品的合規、穩定且生息替代品。 Mountain Protocol的長期策略包括深化USDM在DeFi與TradFi生態的整合、擴展多鏈支持，並拓展機構合作（如與貝萊德的現有合作）。這些舉措將進一步簡化鏈上收益獲取路徑，推動非加密用戶採用穩定幣。

優化KYC流程以實現用戶無縫接入

穩定幣支付要實現大規模消費級採用，KYC（了解你的客戶）流程必須在合規前提下極致簡化。目前阻礙非加密使用者入場的關鍵痛點之一，是繁瑣的身份驗證流程。為此，領先的穩定幣支付服務商正將KYC直接嵌入平台，實現用戶流暢接入。

現代平台不再要求使用者單獨完成驗證，而是將KYC整合到支付流程中。例如：

• Ramp與MoonPay允許用戶透過金融卡購買穩定幣時即時完成KYC，減少人工審核延遲；
• BVNK為企業提供嵌入式KYC解決方案，在不中斷支付體驗的前提下快速安全完成客戶認證。

跨司法轄區監理架構的碎片化仍是簡化KYC流程的挑戰。頭部服務商透過模組化KYC框架來應對區域合規差異。例如：

• Circle的USDC平台採用分級驗證機制，用戶可透過基礎KYC完成小額交易，並透過進階驗證解鎖更高限額。

未來，透過自動化與流程優化將KYC轉化為無感環節，將成為穩定幣支付服務商打破主流用戶入場障礙、加速鏈上化的關鍵。

四、穩定幣原生經濟：消費者會跳過法幣嗎？

儘管穩定幣大大加速了全球支付進程，節省了大量時間和資金成本，但現實世界的交易目前仍依賴法定貨幣的出入金通道。這形成了隱喻性的「穩定幣三明治」 框架，即穩定幣在交易生命週期中僅充當法定貨幣之間的橋樑。許多穩定幣支付提供者聚焦於法定貨幣的互通性，本質上使穩定幣成為法定貨幣之間的臨時轉移層。然而，更具前瞻性的設想是，未來可能出現穩定幣原生支付服務提供者（PSP），以實現穩定幣支付的原生運作。這意味著要從根本上重新建構支付體系，假設交易、結算和資金管理功能完全在鏈上進行。

像Iron 這樣的公司，正在這一領域積極探索創新，致力於建立一個穩定幣不僅是法定貨幣系統之間的橋樑，更是整個鏈上金融生態系統基礎的未來。與其他通常用穩定幣複製傳統金融軌道的支付解決方案不同，Iron 正著力開發以鏈上為優先的支付和資金管理堆棧，期望未來資金能夠全程留在鏈上，金融市場實現真正的互操作性，在共享公共賬本上實現全天候實時結算。

至於資金留在鏈上的未來是否可行，完全取決於消費者的選擇：是將穩定幣兌換為法定貨幣，透過傳統軌道結算，還是將資金留在鏈上。有幾個關鍵因素可能會推動這項轉變：

1. 鏈上收益和資本效率

消費者保留資金在穩定幣的一個極具說服力的理由，就是能夠直接在鏈上獲取被動的、經過風險調整的收益。在穩定幣原生經濟中，消費者將對資金的使用擁有更強的控制權，幾乎能即時獲得優於傳統儲蓄帳戶的回報。但要真正實現這一目標，用戶未來必須能夠發現極具吸引力的收益機會，同時提供這種收益的協議必須達到幾乎不存在對手方風險的成熟程度。

2. 降低對託管中介的依賴

持有穩定幣使傳統銀行關係的必要性大大降低。如今，用戶在帳戶託管、支付和獲取金融服務等方面高度依賴銀行。而穩定幣實現了自我託管錢包和可編程金融，用戶無需第三方中介，即可自主持有和管理資金。這在銀行體係不穩定或金融服務取得受限的地區，具有特別重要的價值。儘管自我託管模式的吸引力與日俱增，但大多數非加密原生用戶要么對其缺乏了解，要么對以這種方式管理資金持謹慎態度。為進一步推動這種自我託管模式的發展，消費者可能會要求更多的監管保障和強大的應用。

3. 監理成熟及機構採用

隨著穩定幣監管的日益明確，其被接受程度不斷提高，消費者對穩定幣長期保值能力的信心也將不斷增強。倘若大型企業、薪資發放機構和金融機構開始原生地用穩定幣結算交易，用戶轉換回法定貨幣的需求將大幅減少。這就如同消費者逐漸從現金過渡到數位銀行的過程，一旦新的基礎設施被廣泛採用，對傳統系統的需求自然會下降。

值得注意的是，向穩定幣原生經濟的轉變，最終可能會對許多現有的支付軌道造成衝擊。如果消費者和企業越來越傾向於將價值儲存在穩定幣中，而非傳統銀行帳戶中的法定貨幣，這將對現有支付系統產生重大影響。信用卡網路、匯款公司和銀行主要依賴交易費用和外匯價差作為收入來源，而穩定幣在區塊鏈網路上能夠即時結算，成本幾乎為零。若穩定幣在一個國家的經濟中能夠像法定貨幣一樣自由流通，這些傳統支付參與者很可能會被排除在中間環節之外。

此外，穩定幣原生經濟也將對以法定貨幣為基礎的銀行業務模式構成挑戰。在傳統模式下，存款是貸款和信用創造的基礎。若資金留在鏈上，銀行可能面臨存款流失，放款能力和從客戶資金中獲取收益的能力也將隨之降低。這可能會加速金融體系的變革，促使去中心化和鏈上金融服務逐步取代銀行的傳統角色。

顯然，只要激勵措施有利於資金留在鏈上，理論上的穩定幣原生經濟就具備成為現實的可能性。這種轉變將是漸進的，隨著鏈上收益機會的不斷增加、銀行摩擦的持續存在以及穩定幣支付網絡的持續成熟，消費者可能會越來越多地選擇穩定幣而非法定貨幣，導致某些傳統金融軌道逐漸走向過時。

五、結論：我們如何加速穩定幣採用？

• 支付應用層：全力簡化消費者體驗，建構以監管為先的穩定幣解決方案，提供比Web2 支付軌道更低的價格、更高的資產收益、更快速方便轉帳體驗。
• 支付處理商層：重點打造企業友善、開箱即用基礎設施中介軟體。由於其業務特性，服務不同地區需要不同的牌照和合規要求,支付處理商的競爭格局仍較為分散。
• 資產發行商層：積極將穩定幣收益傳遞給非加密原生公司和一般用戶，以此激勵用戶持有穩定幣而非法幣。
• 結算網絡層：L1L2結算網絡之間的競爭不僅只停留在技術層面，未來還將涉及開發者生態、BD商家、傳統企業合作等多層面競爭，加速穩定幣支付進入現實生活。

當然，穩定幣的大規模採用不僅依賴新興的新創公司，也離不開成熟金融巨頭的協同合作。近幾個月已經有四家主要的金融巨頭已宣布進軍穩定幣領域：Robinhood 和Revolut 正在推出穩定幣，Stripe 近期收購了Bridge 以實現更快更便宜的全球支付，Visa 儘管有自身利益考量但也在助力銀行推出穩定幣。

此外，我們觀察到Web3 新創公司正藉助這些成熟分銷管道，透過軟體開發工具包（SDK）將加密支付產品整合到現有的成熟公司中，為用戶提供法定貨幣&加密貨幣支付等多元選項。這項策略有助於解決冷啟動問題，一開始就與企業和使用者建立信任。

穩定幣有潛力重塑全球金融交易格局，但大規模採用的關鍵在於彌合鏈上生態系統與更廣泛經濟之間的差距。