ステーブルコインのエコシステムを技術的および商業的観点から分析する

著者: アリス

世界の金融システムは大きな変化の波の真っ只中にあります。従来の決済ネットワークは、時代遅れのインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料などにより、新たな代替手段であるステーブルコインからの全面的な課題に直面している。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れ、企業の取引方法、個人が金融サービスにアクセスする方法に急速に革命をもたらしています。

過去数年間、ステーブルコインは発展を続け、世界的な決済の重要な基盤アーキテクチャとなりました。大手フィンテック企業、決済処理業者、および国家機関は、消費者向けアプリケーションや企業の資金フローにステーブルコインを徐々に統合しつつあります。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、プログラム可能な収入商品に至るまで、一連の新たな金融ツールの登場により、ステーブルコインの使用利便性が大幅に向上しました。

このレポートでは、ステーブルコインのエコシステムを技術的および商業的観点から詳細に分析します。この分野を形成する主要プレーヤー、ステーブルコイン取引をサポートするコア インフラストラクチャ、およびその採用を推進する動的な需要について学習します。さらに、ステーブルコインがどのようにして新たな金融応用シナリオを生み出すことができるのか、そしてそれが世界経済に広く統合される過程で直面する課題についても探ります。

1. ステーブルコイン決済を選択する理由

ステーブルコインの影響を探るには、まず従来の決済ソリューションを調べる必要があります。これらの従来のシステムには、現金、小切手、デビット カード、クレジットカード、国際電信送金 (SWIFT)、自動決済機関 (ACH)、ピアツーピア支払いが含まれます。 ACH や SWIFT など、多くの決済システムのインフラは日常生活に組み込まれていますが、そのインフラは 1970 年代から整備されてきました。当時は画期的でしたが、今日ではこのグローバル決済インフラの多くは時代遅れで、非常に断片化されています。全体的に、これらの支払い方法は、手数料の高さ、摩擦の多さ、処理時間の長さ、24時間365日の決済が不可能であること、バックエンドの手続きが複雑であることなどの問題を抱えています。さらに、身元確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスを（有料で）バンドルすることがよくあります。

ステーブルコインによる支払いは、これらの問題点を効果的に解決します。従来の決済方法と比較して、決済にブロックチェーンを使用すると、決済プロセスが大幅に簡素化され、中間リンクが削減され、資金フローのリアルタイムの可視性が実現され、決済時間が短縮されるだけでなく、コストも削減されます。

ステーブルコイン決済の主な利点は次のようにまとめられます。

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に決済されるため、従来の銀行システムに見られる遅延がなくなります。
• 安全で信頼性が高い: ブロックチェーンの不変の台帳は、取引のセキュリティと透明性を確保し、ユーザーを保護します。
• コスト削減: 仲介業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーのコストが節約されます。
• グローバルなリーチ: 分散型プラットフォームは、従来の金融サービスが十分に行き届いていない市場 (銀行口座を持たない人々を含む) にリーチし、金融包摂を実現できます。

2. ステーブルコイン決済業界の状況

ステーブルコイン決済業界は、4 つのテクノロジー スタック レベルに分けられます。

1. レイヤー 1: アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな決済サービスプロバイダー (PSP) で構成されており、複数の独立した入出金決済機関を統一された集約プラットフォームに統合します。これらのプラットフォームは、ユーザーにステーブルコインへの便利なアクセスを提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3 ユーザーにクレジットカード サービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、支払いを安全に処理することで、買い手と売り手の間の取引を容易にするサービスです。

この分野で革新を起こしている注目すべき企業は次のとおりです。

• Stripe: USDC などのステーブルコインを統合してグローバル決済を行う従来の決済プロバイダー。
• MetaMask: 直接的な法定通貨交換機能は提供していません。ユーザーはサードパーティのサービスと統合することで入出金操作を実現できます。
• Helio: アクティブウォレット45万個、加盟店6,000社。 Solana Pay プラグインを使用すると、何百万もの Shopify マーチャントが暗号通貨で支払いを決済し、USDY を USDC、EURC、PYUSD などの他のステーブルコインに即座に変換できます。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut などの Web2 決済アプリケーションでも、ユーザーはステーブルコインを使用して支払いを完了できるため、ステーブルコインの適用シナリオがさらに広がります。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に2つのカテゴリに分けられます（一部重複あり）

1) 開発者向けの支払いゲートウェイ。2) 消費者向けの支払いゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、これらのカテゴリの 1 つに重点を置く傾向があり、それによってコア製品、ユーザー エクスペリエンス、ターゲット市場が決まります。

開発者向けの支払いゲートウェイは、ステーブルコイン インフラストラクチャをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック、ビジネスにサービスを提供するように設計されています。通常、既存の決済システムに統合して自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現するためのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、開発者ツールを提供します。この種の開発者ツールの提供に重点を置いた新しいプロジェクトには、次のようなものがあります。

• BVNK: ステーブルコインを簡単に統合できるエンタープライズグレードの支払いインフラストラクチャを提供します。 BVNK は、プロセスをシームレスにする API ソリューション、国境を越えた商業支払いのための支払いプラットフォーム、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有および取引できるようにする法人アカウント、顧客からのステーブルコイン支払いを受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャント サービスを提供しています。 同社は年間100億ドル以上の取引量を扱い、年間成長率は200%、評価額は7億5000万ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• Iron（ベータ版）：ステーブルコイン取引を既存の業務にシームレスに統合できるようにする API を提供します。企業にグローバルアクセスチャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想アカウントを提供し、カスタマイズされた支払いワークフロー（定期支払い、請求書発行、オンデマンド支払いなど）をサポートします。
• **Juicyway: **ナイジェリア ナイラ (NGN)、カナダ ドル (CAD)、米ドル (USD)、テザー (USDT)、米ドル コイン (USDC) などの通貨をサポートする、さまざまなエンタープライズ支払い、給与計算、一括支払い API を提供します。主にアフリカ市場をターゲットとしており、まだ運用データはありません。

消費者向け決済ゲートウェイはユーザー中心で、ユーザーがステーブルコイン決済、送金、金融サービスを利用するためのシンプルで使いやすいインターフェースを提供します。これらには通常、モバイルウォレット、複数通貨のサポート、法定通貨のオンランプとオフランプ、シームレスな国境を越えた取引が含まれます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに重点を置いた注目すべきプロジェクトには、次のようなものがあります。

• Decaf: 184か国以上で個人消費、送金、ステーブルコイン取引を可能にするオンチェーンバンキングプラットフォーム。DecafはラテンアメリカのMoneyGramなどの現地チャネルと提携し、ほぼゼロの引き出し手数料を実現。南米のユーザーは1万人を超え、Solana開発者の間でも高い評価を得ています。
• Meso: 商人と直接統合する入出金ソリューション。ユーザーと企業は、最小限の摩擦で法定通貨とステーブルコインを簡単に変換できます。 Meso は USDC の購入に Apple Pay もサポートしており、消費者がステーブルコインを入手するプロセスを簡素化しています。
• Venmo: Venmo のステーブルコイン ウォレット機能はステーブルコイン テクノロジーを活用していますが、その機能は既存の消費者向け支払いアプリに統合されているため、ユーザーはブロックチェーン インフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタル ドルを簡単に送受信および使用できます。

b. Uカード

暗号カードは、ユーザーが従来の商店で暗号通貨やステーブルコインを使えるようにする決済カードです。これらのカードは、Visa や Mastercard などの従来のクレジットカード ネットワークと統合されていることが多く、販売時点で暗号資産を法定通貨に自動的に変換することでシームレスな取引を可能にします。

プロジェクトには以下が含まれます:

• Reap：アジアのカード発行会社。Infini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40社以上の顧客を持ち、ホワイトラベルソリューションを販売。主に取引量に依存しており（Kast 85%、Reap 15%など）、香港の銀行と協力し、米国以外のほとんどの地域をカバーし、マルチチェーン預金をサポート。2024年7月に取引量は3,000万ドルに達した。
• Raincards: Avalanche、Offramp、Takenosなど複数社のカード発行をサポートするアメリカのカード発行会社。アメリカとラテンアメリカのユーザーに対応できるのが最大の特徴。私は自分自身に USDC エンタープライズ カードを発行し、オンチェーン資産 (USDC など) を使用して、旅費、事務用品、その他の日常的なビジネス経費を支払いました。
• Fiat24: ヨーロッパのカード発行会社 + Web3 銀行。上記 2 つと同様のビジネス モデルを持ち、ethsign や safepal などの企業によるカード発行をサポートしています。スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ + アジアのユーザーにサービスを提供していますが、フル チェーン取引はまだサポートされておらず、アービトラムの再チャージのみが可能です。 成長は緩やかで、ユーザー数は合計 20,000 人、月収は 100,000 ～ 150,000 ドルです。
• **Kast：**Solanaで最も急成長しているUカード。現在、10,000枚以上のカードが発行されており、月間アクティブユーザー数は5〜6千人、2024年12月の取引量は700万ドル、収益は20万ドルです。
• 1Money: ステーブルコイン エコシステム。最近、ステーブルコインをサポートし、L1 と L2 の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供するクレジットカードをリリースしました。ベータ版ではまだデータは入手できません。

暗号通貨カードプロバイダーは多数存在し、主にサービスエリアとサポートされる通貨が異なり、通常、暗号通貨カードの使用意欲を高めるためにエンドユーザーに低料金のサービスを提供しています。

2. 第2層: 決済処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済プロセッサは決済チャネルのバックボーンであり、主に次の 2 つのカテゴリをカバーします。1. 入金および出金サービス プロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービス プロバイダー。これらは、Web3 決済と従来の金融システムを結び付け、決済ライフサイクルにおける重要な中間層として機能します。

a. 入金および出金処理業者

• Moonpay: 80 種類以上の暗号通貨をサポートし、複数の入出金方法とトークン交換サービスを提供して、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズを満たします。
• Ramp Network: 150 か国以上をカバーし、90 種類以上の暗号資産の入出金サービスを提供しています。ネットワークは、すべての KYC (本人確認)、AML (マネーロンダリング防止)、コンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスとセキュリティを確保します。
• Alchemy Pay: 法定通貨と暗号資産間の双方向の交換と支払いをサポートし、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現するハイブリッド支払いゲートウェイ ソリューションです。

b. ステーブルコインの発行と調整プロセッサー

• Bridge: Bridge のコア製品には、調整 API と発行 API が含まれます。前者は、企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのに役立ち、後者は、企業がステーブルコインを迅速に発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、米国とヨーロッパでライセンスを取得しており、米国国務省や財務省と重要なパートナーシップを確立しており、強力なコンプライアンス運用能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale（ベータ版）：Bridge 製品と同様に、ステーブルコインの調整と準備金管理 API を提供する規制されたステーブルコイン発行プラットフォームです。当社は米国全州でコンプライアンスライセンスを取得しており、協力企業はすべてKYB（企業本人確認）に合格する必要があり、ユーザーはKYCのためにBraleにアカウントを設定する必要があります。 Brale のクライアントは主にオンチェーン OG (Etherfuse、Penera など) であり、投資家の承認や BD は Bridge に比べてわずかに劣ります。
• Perena（ベータ版）：Perena の Numeraire プラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供するようにインセンティブを与えることで、ニッチなステーブルコインの参入障壁を下げます。 Numeraire は「ハブアンドスポーク」モデルを採用しており、USD* が中央準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」として機能します。このメカニズムにより、異なる資産または管轄区域に固定された複数のステーブルコインを効率的に鋳造、償還、取引することができ、各ステーブルコインは同様の「スポーク」として USD* に接続されます。このシステム構造により、Numeraire は、各取引ペアの分散型流動性プールを必要とせずに、小規模なステーブルコインが USD* を介して相互運用できるため、深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。システムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリップを減らすだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. 第3層：資産発行者

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還の責任を負います。彼らのビジネスモデルは、通常、銀行の運営方法と同様にバランスシートを中心に展開され、顧客から預金を受け入れ、その資金を米国債などの高利回り資産に投資して金利スプレッドを獲得する。資産発行者レベルでは、ステーブルコインのイノベーションは、静的準備金に裏付けられたステーブルコイン、利子付きステーブルコイン、収益分配型ステーブルコインの 3 つのレベルに分けられます。

1. 静的準備金に裏付けられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、デジタルドルの基本モデルを導入しました。これは、従来の金融機関が保有する法定準備金に1:1で裏付けられた中央発行トークンです。このカテゴリーの主要プレーヤーとしては、Tether や Circle などが挙げられます。

TetherのUSDTとCircleのUSDCは最も広く使用されているステーブルコインであり、どちらもTetherとCircleの金融口座にある米ドル準備金によって1:1で裏付けられています。これらのステーブルコインは現在、複数のプラットフォームに統合されており、暗号通貨の取引と決済の大部分の基本通貨ペアとして機能しています。これらのステーブルコインの価値獲得は資産発行者自身に帰属する点に注目すべきです。 USDT と USDC は、ユーザーと利益を分配するのではなく、主に金利スプレッドを通じて発行主体に利益をもたらします。

2. 利子付きステーブルコイン

ステーブルコインの2番目の進化は、単純な法定通貨に裏付けられたトークンを超えて、ネイティブの利回り生成機能を組み込むようになりました。利子付きステーブルコインは、通常、短期国債利回り、分散型金融（DeFi）融資戦略、ステーキング報酬などのメカニズムから得られるオンチェーンリターンを保有者に提供します。受動的に準備金を保有する従来の静的ステーブルコインとは異なり、これらの資産は価格の安定性を維持しながら積極的に利回りを生み出します。

ステーブルコイン保有者にオンチェーン利回りを提供するよく知られたプロトコルには以下のものがあります。

• Ethena（60億ドル）：ステーブルコインプロトコルは、ヘッジされたEthereum（ETH）、Bitcoin（BTC）、Solana（SOL）担保によって裏付けられたオンチェーン合成ドルであるUSDeを発行します。 Ethena の独自の設計により、USDe 保有者は永久先物市場の資金調達率 (現在の年利回りは 6.00%) から有機的な収益を得ることができ、独自の担保と利回りのメカニズムを通じてユーザーを引き付けます。
• マウンテン（1億5,200万ドル）：現在の年利回りが4.70%の利子付きステーブルコイン。 Mountain では、ユーザーは USDM をウォレットに入金するだけで毎日利息を稼ぐことができます。これは、追加のステーキングや複雑な DeFi への参加を必要とせずに受動的な収入を求めるユーザーにとって魅力的であり、ユーザーに利息を稼ぐシンプルで便利な方法を提供します。
• Level（2,500万ドル）：流動性のある再担保付き米ドルで構成されたステーブルコイン。 Level は、ステーブルコイン収入を生み出す新しい方法を模索しています。lvlUSD を使用して複数の分散型ネットワークのセキュリティを提供し、これらのネットワークから追加の収入を集めて、それを lvlUSD 保有者に渡すことで、ステーブルコイン収入モデルを革新しています。
• CAP Labs (ベータ版): CAP は、待望の megaETH ブロックチェーン上に構築され、ステーブルコイン保有者に新たな収入源を提供することを目的とした次世代のステーブルコイン エンジンを開発しています。 CAP ステーブルコインは、裁定取引、最大抽出可能価値 (MEV)、実世界資産 (RWA) などの外部収益源を活用してスケーラブルで適応性のある収益を生み出すことで、ステーブルコインの収益に新たな方向性をもたらします。これらの収益源は、従来は洗練された機関投資家にのみ提供されていました。

3. 収益分配型ステーブルコイン

収益分配型ステーブルコインには、取引手数料、利息収入、その他の収益源の一部をユーザー、発行者、エンドアプリ、エコシステム参加者に直接分配するための収益化メカニズムが組み込まれています。このモデルは、ステーブルコインの発行者、販売者、エンドユーザー間のインセンティブを調整し、ステーブルコインを受動的な支払いツールから能動的な金融資産へとさらに変革します。

• Paxos（7,200万ドル）：成長を続けるステーブルコイン発行者であるPaxosは、シンガポール通貨庁​​の今後のステーブルコインフレームワークによって規制されるUSDGを2024年11月に開始すると発表しました。 Paxos は、Robinhood、Anchorage Digital、Galaxy など、ネットワークの実用性の拡大に貢献するパートナーと、準備資産によって生み出されるステーブルコイン収益と利息収入を共有し、コラボレーションを通じて収益共有モデルを拡大しています。
• M^0 (1億600万ドル): M^0チームは、元MakerDAOおよびCircleのベテランで構成されています。M^0のビジョンは、あらゆる金融機関がM^0の収益分配型ステーブルコイン「M」を鋳造および償還できるようにする、シンプルで信頼できる中立的な決済レイヤーとして機能することです。 M^0 契約では、利子収入の大部分を、利益獲得者と呼ばれる承認された販売業者と共有します。しかし、「M」と他の収益分配型ステーブルコインとの違いの一つは、「M」が他のステーブルコイン（ノーブルのUSDNなど）の「原材料」としても使用できることである。
• Agora（7,600万ドル）：USDGや「M」と同様に、AgoraのAUSDもAUSDを統合するアプリケーションやマーケットメーカーと収益を共有します。 Agora は、Wintermute、Galaxy、Consensys、Kraken Ventures などのマーケット メーカーやアプリケーションから戦略的なサポートを受けています。Agora の収益分配率は固定ではありませんが、その大部分はパートナーに還元されます。

4. 第4層：決済層

ステーブルコイン技術スタックの決済レイヤーは、ステーブルコイン エコシステムの基盤であり、取引の最終性とセキュリティを保証します。ステーブルコイン取引をリアルタイムで処理および検証する支払いチャネル（ブロックチェーン ネットワーク）で構成されています。現在、多くの有名な L1L2 ネットワークが、ステーブルコイン取引の主要な決済レイヤーとして機能しています。

• Solana: 優れたスループット、高速なファイナリティ、低手数料で知られる高性能ブロックチェーンで、特に消費者の支払いや送金において、ステーブルコイン取引の重要な決済レイヤーとなっています。 Solana Foundation は、開発者が Solana Pay をベースに構築することを積極的に奨励し、PayFi カンファレンス/ハッカソンを主催して、オフチェーン PayFi のイノベーションを強力にサポートし、実際の支払いシナリオでのステーブルコインの応用を促進しています。
• Tron: ステーブルコイン決済の分野で大きな市場シェアを占める第一層ブロックチェーン。Tron 上の USDT は、その効率性と高い流動性により、国境を越えた決済やピアツーピア (P2P) 取引で広く使用されています。 TronはB2C取引に重点を置いていますが、現在B2Bシナリオのサポートが不足しています。
• Codex (ベータ版): 国境を越えた B2B 支払いのための OP L2。Codex は、入出金サービス プロバイダー、マーケット メーカー、取引所、ステーブルコイン発行者を集約し、企業にワンストップのステーブルコイン金融サービスを提供します。 Codex は強力な流通チャネルを持ち、入出金トラフィックを獲得するためにシーケンサー料金の 50% を Circle と共有しています。
• Noble: Cosmos および IBC エコシステム向けに設計された USDC ネイティブ資産発行チェーン。Cosmos は 4 番目に大きい USDC 発行チェーンであり、Coinbase と統合されています。 Noble を統合するプロジェクトは、ワンクリックで USDC を 90 を超える IBC モジュラー チェーン (dYdX、Osmosis、Celestia、SEI、Injective) に預けることができ、マルチチェーン エコシステムでの USDC のネイティブな鋳造と流通を実現します。
• 1Money (ベータ版): ステーブルコイン決済専用に構築された L1。トランザクションは同等の優先順位と固定料金で並行して処理されるため、トランザクションの並べ替えは行われず、ユーザーはより高い料金を支払って「キューをスキップ」することはできません。このネットワークは、エコシステム パートナーを通じてガスフリーのトランザクションも提供し、ユーザー エクスペリエンスを向上させ、ステーブルコイン決済のための公正で効率的なネットワーク環境を提供します。

3. ステーブルコインの応用範囲の拡大：非暗号通貨ネイティブユーザーへのサービス提供

1. 現在のボトルネック

• 規制の不確実性: 銀行、企業、フィンテック企業がステーブルコインを全面的に導入する前に、リスクを効果的に管理するためのより明確な政策ガイダンスを規制当局が提供することが緊急に必要です。
• ユーザー側: ステーブルコインの使用シナリオが不足しているため、一般消費者の間での人気は限られています。消費者が日常生活で利用する決済シナリオは比較的固定されており、ステーブルコインはまだそこに深く統合されていません。多くの消費者は、ステーブルコインを使用する実際の需要と、それを保有する動機を欠いています。
• **企業側:**企業によるステーブルコイン決済の受け入れは、ステーブルコインの普及に大きく影響します。現在、企業はステーブルコインによる支払いを受け入れる際に、意欲と能力の二重のテストに直面しています。一方、一部の企業は、新興の決済方法としてのステーブルコインに関する知識が限られており、その安全性と安定性に疑問を抱いており、それがステーブルコインを受け入れる意欲の低さにつながっています。一方、企業がステーブルコイン決済を受け入れる考えを持っていたとしても、実際の運用においては、技術的なドッキング、財務会計、コンプライアンス監視など多くの困難に直面し、受け入れ能力が制限される可能性があります。

多くのボトルネックがあるにもかかわらず、米国の規制が明確になるにつれて、より多くの従来のユーザーや企業が規制に準拠したステーブルコインを採用するようになると私たちは考えています。両者はKYC（顧客本人確認）やKYB（企業本人確認）などの潜在的な摩擦に直面する可能性がありますが、長期的には市場の可能性は非常に大きいです。

市場を 1. 暗号通貨ネイティブユーザーと 2. 非暗号通貨ネイティブユーザーに分割する場合。すべてのプロジェクト関係者は、主にオンチェーン市場のユーザーをインタビューし、暗号通貨ネイティブのユーザーにサービスを提供していますが、非暗号通貨ネイティブ市場はまだほとんど開発されていません。この市場のギャップは、革新的な企業にとって、暗号通貨分野に新規ユーザーを参入させる上で先行者利益を確立する大きなチャンスとなります。

チェーン上では、ステーブルコイン市場での競争はすでに熾烈になっています。多くのプレーヤーは、ユースケースを増やし、より高い利回りを通じて総ロック価値（TVL）を固定し、ユーザーにステーブルコインを保有するようインセンティブを与えることに取り組んでいます。エコシステムが発展するにつれて、将来のプロジェクトの成功は、現実世界のアプリケーションの拡大、異なるステーブルコイン間の相互運用性の促進、企業と消費者が直面する摩擦の軽減にかかっています。

2. 企業側：ステーブルコイン決済の採用率を高めるには？

ステーブルコインは主流の支払いアプリケーションに統合されています。Apple Pay、PayPal、Stripeなどの主流の支払いプラットフォームには、ステーブルコイン取引が組み込まれています。この動きにより、ステーブルコインの使用シナリオが大幅に拡大するだけでなく、国際支払いプロセスにおける外貨手数料が大幅に削減され、企業とユーザーに、より経済的で効率的な国境を越えた支払い体験をもたらします。

収益分配型ステーブルコインでビジネスにインセンティブを与える: 収益分配型ステーブルコインは、ステーブルコインとアプリケーション間のインセンティブを巧みに調整することで、流通チャネルを優先し、強力なネットワーク効果を構築します。これは C エンドユーザーを直接対象とするのではなく、金融アプリなどの配信チャネルを正確にターゲットとしています。 PaxosのUSDG、M0 FoundationのM、AgodaのAUSDなどの「収益分配型」ステーブルコインが典型的な例です。

企業や組織は独自のステーブルコインをより簡単に発行できます。一般的な企業は独自のステーブルコインをより簡単に発行および管理できるようになり、これが企業によるステーブルコインの採用を推進する重要なトレンドとなっています。 Perena BridgeとBraleはこの分野の先駆者であり、全体的なインフラの改善が進むにつれて、企業や国が独自のステーブルコインを発行する傾向がさらに高まると予想されます。

B2B ステーブルコイン流動性および資金管理ソリューション: 企業が運転資金と収益創出のニーズを満たすためにステーブルコイン資産を適切に保有および管理できるように支援します。たとえば、Mountain Protocol のオンチェーン収益プラットフォームは、企業に専門的な資金管理ソリューションを提供し、企業の資金運用の効率を効果的に向上させます。

**開発者（企業）向けの支払いインフラストラクチャ：** 現在、最も成功しているプラ​​ットフォームのいくつかが、従来の金融サービスの暗号ネイティブバージョンとして位置付けられ、企業に革新的な金融ソリューションを提供することに取り組んでいることは容易にわかります。たとえば、現在多くの企業は流動性プロバイダー、交換パートナー、およびローカル決済チャネルを手動で調整する必要があり、ステーブルコインの大規模な導入は非効率的です。BVNK は、支払いワークフロー全体を自動化することでこの問題を解決します。このプロトコルは、ローカル銀行、暗号通貨流動性プロバイダー、およびオフチェーンの法定通貨を単一の支払いエンジンに組み合わせるマルチトラックソリューションも導入しています。 BVNK は、企業が複数の仲介業者を管理する必要はなく、「最も速く、最も安く、最も信頼できるチャネル」を通じて資金を自動的にルーティングし、すべての取引をリアルタイムで最適化します。ステーブルコインの企業導入が加速するにつれ、BVNK のようなソリューションは、ステーブルコインによる支払いをスムーズかつスケーラブルにし、グローバルな商取引と完全に統合する上で重要な役割を果たすことになります。企業がステーブルコインを大規模に導入することを妨げてきた非効率性に対処することにより。

国境を越えた支払い専用に設計された決済ネットワーク: 企業間の国境を越えた支払いや企業と消費者間の小売送金などのシナリオをカバーする独自の L1L2。容易な統合と包括的な監視という大きな利点があり、複雑なビジネス シナリオにおける企業の支払いニーズを効果的に満たすことができます。例えば、Codexはクロスボーダー取引専用に構築されたL2として、入出金サービスプロバイダー、マーケットメーカー、取引所、ステーブルコイン発行者を集約することで、企業にワンストップのステーブルコイン金融サービスを提供しています。SolanaはPayFiを全面的にサポートしています。独自のテクノロジースタックの利点に加えて、パートナーや現地企業に積極的に製品を宣伝し、Shopify、Paypal企業、オフラインマーチャントが支払いにSolana payを使用するように誘導しています（特にラテンアメリカ、東南アジア、銀行サービスが比較的弱いその他の地域）。大きなトレンドとしては、今後はL1L2決済ネットワーク間の競争が技術面だけに焦点が当てられるのではなく、開発者エコシステム、BDマーチャント、従来の企業連携など、複数のレベルでの競争も含まれるようになるということです。

3. 消費者側：非暗号通貨ネイティブユーザーをどのように拡大するか？

ステーブルコインがよりアクセスしやすくなり、従来の金融アプリケーションに統合されるようになると、暗号通貨を使わないユーザーも気づかないうちにステーブルコインを使い始めるでしょう。今日のユーザーが基盤となる銀行システムを理解せずにデジタル決済を利用できるのと同様に、ステーブルコインはますます目に見えないインフラストラクチャとなり、さまざまな業界に、より高速で低コスト、かつ効率的な取引サポートを提供します。

電子商取引と送金におけるステーブルコイン決済の組み込み

日常的な取引にステーブルコインを使用することは、特に従来の決済システムが非効率でコストがかかり、時代遅れの銀行ネットワークに依存している電子商取引や国際送金において、ステーブルコイン採用の重要な推進力となっている。組み込みステーブルコイン支払いは、これらのシナリオに次の価値をもたらします。

• より高速で低コストの支払い体験: ステーブルコインは仲介業者を排除することで、販売者と消費者の取引手数料と決済時間を大幅に削減します。主要な電子商取引プラットフォームに統合すると、クレジットカード ネットワークを置き換え、即時の取引完了を実現し、支払い処理コストを節約できます。
• ギグエコノミー、国境を越えたフリーランスの給与支払い、ラテンアメリカと東南アジアでの通貨維持の必要性など、これらの特定のシナリオの要求により、バリアフリーの国境を越えた支払いの需要が高まっています。従来の銀行や送金サービスと比較すると、ステーブルコインはギグワーカーやフリーランサーが低コストで数秒で資金を受け取ることを可能にします。この利点により、ステーブルコインは世界の労働市場で好まれる決済ソリューションになるでしょう。

ステーブルコインの決済チャネルが主流のプラットフォームに深く組み込まれるようになると、その適用範囲はネイティブの暗号通貨ユーザーの範囲を超えることになります。将来、消費者は気づかないうちに、ブロックチェーンを利用した取引サービスを日常の金融活動で利用するようになるでしょう。

非暗号通貨ユーザー向けのオンチェーン利回り商品

デジタルドルを通じて収益を得ることは、ステーブルコインのもう一つの核となる価値提案であり、従来の金融ではまだ未開発の機能である。ネイティブ DeFi ユーザーは長い間オンチェーン利回りにアクセスできましたが、新興製品は簡素化された準拠インターフェースを通じてこれらの機会を一般消費者にもたらしています。

重要なのは、従来の金融ユーザーに、シームレスかつ直感的な方法でオンチェーン利回りの世界を紹介することです。これまで、DeFi の収益を得るには、技術的な知識、自己管理能力、複雑なプロトコルの操作経験が必要でした。現在、準拠プラットフォームは技術的な複雑さを抽象化し、直感的なインターフェースを提供しているため、ユーザーは暗号通貨の知識を深く理解することなく、ステーブルコインを保有することで収益を得ることができます。

この分野の先駆的なプロトコルとして、Mountain Protocol はオンチェーン リターンの包括的な価値を深く認識しています。交換手段としてのみ使用される従来のステーブルコインとは異なり、マウンテンのステーブルコイン USDM は、デフォルトで毎日コイン保有者にリターンを直接分配します。現在の年利 4.70% は、短期の低リスク米国債から得られるものであり、従来の銀行預金と DeFi ステーキング メカニズムの二重の代替手段となります。 Mountain は、以下の方法で非暗号通貨ネイティブユーザーを引き付けています。

• 摩擦のない受動的収入: ユーザーは USDM を保有するだけで収入が自動的に蓄積され、追加のステーキング、複雑な DeFi 戦略への参加、または積極的な管理を行う必要はありません。
• コンプライアンス保証: USDM は完全に監査され、完全に担保されており、分離された破産隔離口座構造を備えているため、ユーザーはオフチェーンのマネー マーケット商品と同じレベルの透明性と投資家保護を確実に受けることができます。
• オンチェーン利回りリスク管理: Mountain は、準備資産を米国債に厳密に制限し、同時に USDC 建ての信用枠を確立することで、銀行の破産やステーブルコインの分離のリスクを最小限に抑え、非暗号通貨ユーザーがデジタル資産について抱く一般的な懸念を払拭します。

Mountain は、非暗号通貨ユーザーにパラダイムシフトをもたらします。個人ユーザーにとって、USDM は DeFi の知識を必要とせずにデジタル資産のリターンを得るための低リスクのエントリーポイントを提供します。機関投資家や企業の資金管理部門にとって、USDM は従来の銀行商品に代わる、準拠性が高く、安定した、利子の付く代替手段となります。マウンテン・プロトコルの長期戦略には、DeFiおよびTradFiエコシステムへのUSDMの統合の深化、マルチチェーンサポートの拡大、機関投資家との協力（ブラックロックとの既存の協力など）の拡大が含まれます。これらの措置により、オンチェーン利回り生成への道がさらに簡素化され、非暗号通貨ユーザーによるステーブルコインの採用が促進されます。

KYCプロセスを最適化してシームレスなユーザーアクセスを実現

ステーブルコイン決済が消費者に大規模に普及するには、コンプライアンスを維持しながら KYC (顧客確認) プロセスを極度に簡素化する必要があります。現在、非暗号通貨ユーザーが市場に参入するのを妨げている主な問題点の 1 つは、面倒な本人確認プロセスです。このため、大手ステーブルコイン決済サービスプロバイダーは、スムーズなユーザーアクセスを実現するために、プラットフォームに KYC を直接組み込んでいます。

最新のプラットフォームでは、ユーザーが個別に検証を完了する必要はなく、代わりに KYC を支払いプロセスに統合します。例えば：

• Ramp と MoonPay を使用すると、ユーザーはデビット カードでステーブルコインを購入する際に KYC をリアルタイムで完了できるため、手動による確認の遅延が削減されます。
• BVNK は、支払い体験を中断することなく、顧客を迅速かつ安全に認証するための組み込み KYC ソリューションを企業に提供します。

管轄区域間での規制枠組みの断片化は、KYC プロセスの合理化における課題として残っています。大手サービスプロバイダーは、モジュール式の KYC フレームワークを通じて地域ごとのコンプライアンスの違いに対処します。例えば：

• Circle の USDC プラットフォームは階層的な検証メカニズムを採用しており、ユーザーは基本的な KYC を通じて小額の取引を完了し、高度な検証を通じてより高い制限を解除できます。

将来的には、自動化とプロセス最適化を通じて KYC をシームレスなプロセスに変換することが、ステーブルコイン決済サービスプロバイダーが主流ユーザーの参入障壁を打ち破り、チェーンベースの変革を加速するための鍵となるでしょう。

4. ステーブルコインのネイティブエコノミー: 消費者は法定通貨を使わないようになるか?

ステーブルコインは世界的な決済プロセスを大幅に加速し、多くの時間と金銭的コストを節約しましたが、現実世界の取引は現在も法定通貨の入出金チャネルに依存しています。これにより、比喩的な「ステーブルコイン サンドイッチ」フレームワークが形成され、ステーブルコインはトランザクション ライフサイクル中に法定通貨間の橋渡しとしてのみ機能します。多くのステーブルコイン決済プロバイダーは法定通貨との相互運用性に重点を置いており、本質的にはステーブルコインを法定通貨間の一時的な転送レイヤーにしています。しかし、より将来を見据えた想定としては、将来的には、ステーブルコインのネイティブ決済サービスプロバイダー（PSP）が登場し、ステーブルコイン決済のネイティブ運用を実現する可能性があるということです。これは、取引、決済、資金管理機能が完全にオンチェーンで実行されることを前提として、決済システムを根本的に再構築することを意味します。

Iron のような企業は、この分野で積極的にイノベーションを模索しており、ステーブルコインが法定通貨システム間の架け橋となるだけでなく、オンチェーン金融エコシステム全体の基盤となる未来を築くことに尽力しています。ステーブルコインを使用して従来の金融レールを模倣する一般的な他の支払いソリューションとは異なり、Iron はオンチェーンを優先する支払いおよび資金管理スタックの開発に注力しており、将来的には資金がプロセス全体を通じてオンチェーンのままになり、金融市場が真の相互運用性を実現し、共有された公開台帳で 24 時間 365 日リアルタイム決済が実現されることを期待しています。

資金をオンチェーンで保管する将来が実現可能かどうかについては、ステーブルコインを法定通貨に交換するか、従来の方法で決済するか、資金をオンチェーンで保管するかという消費者の選択にすべてかかっています。この変化を推進する主な要因としては、次のようなものが考えられます。

1. オンチェーン収益と資本効率

消費者が資金をステーブルコインに保管する説得力のある理由は、受動的でリスク調整された収益をチェーン上で直接獲得できることです。ステーブルコインネイティブ経済では、消費者は資金の使用をより細かく制御でき、従来の貯蓄口座よりも優れたほぼ即時の収益を受け取ることができます。しかし、これが実際に実現するためには、ユーザーが将来的に魅力的な利回りの機会を特定できなければならず、そのような利回りを提供するプロトコルは、カウンターパーティリスクが実質的に存在しない成熟レベルに到達する必要があります。

2. 管理者への依存を減らす

ステーブルコインを保有することで、従来の銀行関係の必要性が大幅に低下します。今日、ユーザーは口座管理、支払い、金融サービスへのアクセスに関して銀行に大きく依存しています。ステーブルコインは、自己管理型ウォレットとプログラム可能なファイナンスを可能にし、ユーザーが第三者の仲介者を必要とせずに独立して資金を保有および管理できるようにします。これは、銀行システムが不安定な地域や金融サービスへのアクセスが制限されている地域では特に価値があります。自己管理モデルの魅力が高まっているにもかかわらず、暗号通貨をあまり扱わないユーザーのほとんどは、自己管理モデルを理解していないか、この方法で資金を管理することに警戒しています。この自己管理モデルをさらに推進するために、消費者はより多くの規制上の保証と堅牢なアプリケーションを要求する可能性があります。

3. 規制の成熟度と制度的導入

ステーブルコインの規制がますます明確になり、その受け入れが拡大するにつれて、ステーブルコインの長期的な価値維持能力に対する消費者の信頼も高まり続けるでしょう。大企業、給与計算機関、金融機関がステーブルコインでネイティブに取引を決済し始めると、ユーザーが法定通貨に戻す必要性が大幅に減少します。消費者が徐々に現金からデジタルバンキングに移行したように、新しいインフラストラクチャが広く採用されると、従来のシステムに対する需要は自然に減少するでしょう。

注目すべきは、ステーブルコインネイティブ経済への移行が最終的に多くの既存の決済手段に影響を及ぼす可能性があることだ。消費者や企業が従来の銀行口座の法定通貨ではなくステーブルコインに価値を保管することを好むようになれば、既存の決済システムに大きな影響を与えることになるだろう。クレジットカードネットワーク、送金会社、銀行は主に取引手数料と外国為替スプレッドを収入源としているが、ステーブルコインはブロックチェーンネットワーク上でほぼゼロのコストで即座に決済できる。ステーブルコインが法定通貨のように国の経済の中で自由に流通できる場合、これらの従来の決済参加者は中間リンクから排除される可能性が高くなります。

さらに、ステーブルコインのネイティブ経済は、法定通貨に基づく銀行モデルにも挑戦を突きつけることになるでしょう。従来のモデルでは、預金が融資と信用創造の基礎となります。資金がチェーン上に残ってしまうと、銀行は預金損失に直面する可能性があり、融資能力や顧客資金から収益を生み出す能力も低下するでしょう。これにより金融システムの変化が加速し、分散型およびオンチェーン型の金融サービスが徐々に銀行の伝統的な役割に取って代わる可能性があります。

明らかに、インセンティブが資金をオンチェーンに保持することにつながる限り、理論上のネイティブステーブルコイン経済は現実になる可能性があります。この変化は徐々に起こり、オンチェーンの利回り機会が増加し続け、銀行の摩擦が続き、ステーブルコインの決済ネットワークが成熟し続けるにつれて、消費者は法定通貨よりもステーブルコインを選択するようになり、特定の従来の金融手段が徐々に時代遅れになる可能性があります。

5. 結論: ステーブルコインの導入を加速するにはどうすればよいでしょうか?

• 決済アプリケーション層: 消費者体験を簡素化し、規制優先のステーブルコインソリューションを構築し、Web2 決済トラックよりも低価格、高資産収益、より高速で便利な送金体験を提供するために全力を尽くします。
• 支払い処理レイヤー: エンタープライズフレンドリーですぐに使用できるインフラストラクチャ ミドルウェアの構築に重点を置きます。ビジネスの性質上、異なる地域にサービスを提供するには異なるライセンスとコンプライアンス要件が必要であり、決済処理業者の競争環境は比較的分散したままです。
• 資産発行者レイヤー: ステーブルコインの収益を非暗号通貨ネイティブ企業や一般ユーザーに積極的に渡し、ユーザーが法定通貨ではなくステーブルコインを保有するように促します。
• 決済ネットワーク層：L1L2決済ネットワーク間の競争は技術レベルに留まるだけでなく、将来的には開発者エコシステム、BDマーチャント、従来の企業協力などの複数のレベルでの競争も伴い、ステーブルコイン決済の実生活への導入が加速します。

もちろん、ステーブルコインの大規模な導入は、新興のスタートアップ企業だけでなく、成熟した金融大手の協力にも依存します。ここ数カ月で、4つの大手金融企業がステーブルコイン分野への参入を発表した。RobinhoodとRevolutはステーブルコインを立ち上げ、Stripeは最近Bridgeを買収してより高速で安価な国際決済を可能にし、Visaも自社の利益に反して銀行のステーブルコイン立ち上げを支援している。

さらに、Web3 のスタートアップ企業は、これらの成熟した流通チャネルを活用して、ソフトウェア開発キット (SDK) を通じて既存の成熟企業に暗号通貨決済製品を統合し、ユーザーに法定通貨や暗号通貨による決済などの複数のオプションを提供していることがわかります。この戦略は、コールドスタートの問題を解決し、最初から企業やユーザーとの信頼関係を構築するのに役立ちます。

ステーブルコインは世界の金融取引のあり方を一変させる可能性を秘めているが、大規模導入の鍵はオンチェーンエコシステムとより広範な経済との間のギャップを埋めることにある。