紅杉官網已刪長文：伴隨SBF一路走來的救世主情結（上）

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信息來源自sequoiacap，略有修改，作者ADAM FISHER

編譯｜RR

每個創業公司都有一個創業故事。蘋果是洛斯阿爾托斯車庫裡的兩個黑客。谷歌是斯坦福大學宿舍裡的兩個研究生。而Alameda Research是伯克利公寓裡做著加密貨幣交易的一個人。這個人叫山姆·班克曼·弗里德，朋友們都叫他SBF。然而，他所做的交易——最終催生了加密交易平台FTX——與標準的矽谷創業故事相差甚遠。

2017年，當他年僅25歲時，SBF打破了所謂的kimchi premium（比特幣在亞洲大部分地區的價格與在世界其他地區的價格之間的一個異常差值）。這是一個大膽的套利壯舉——SBF是已知的唯一一個以任何有意義的方式完成這一壯舉的交易員——這使他迅速成為了億萬富翁並成為了傳奇人物。

在華爾街的金融精英們中，提及SBF的比特幣套利交易時，他們的語氣與提及1987年保羅·都鐸·瓊斯做空整個美國經濟、1992年喬治·索羅斯突襲英國央行、2008年約翰·保爾森做空次級抵押貸款時一樣。從kimchi premium(以及其他類似交易)中獲利為SBF的下一步行動提供了所需的全部資金：創建加密貨幣交易所FTX——這家公司很可能最終會創造出未來佔據主導地位的一體化金融超級應用。在加密貨幣領域，沒有什麼是穩賺不賠的，但FTX有可能加入——甚至超越——美國四大銀行(摩根大通、美國銀行、富國銀行和花旗銀行)，這意味著它的估值已經達到了320億美元。 SBF本人在短時間內積累了比任何人都多的財富。 2022年福布斯億萬富豪榜顯示，SBF的淨資產為240億美元。

SBF在紐約金融區一個不為人知的高頻交易商店Jane Street學習了交易。該公司從麻省理工學院最聰明的數學和物理學生中招聘人才。 SBF是麻省理工學院物理專業的學生，2013年夏天曾在Jane Street實習，是為數不多的被邀請回來全職工作的實習生之一。他被派去做全球ETF交易的做市商——這比簡單地為一隻股票做市要困難得多，就像三維象棋比普通的象棋要困難得多一樣。

在Jane Street實習之前不久，SBF與Will MacAskill有過一次會面。 MacAskill是一位畢業於牛津的年輕哲學家，當時剛剛完成博士學位。在哈佛廣場外的Au Bon Pain餐廳吃午餐時，MacAskill闡述了有效利他主義(EA)的原則。 MacAskill認為，該原則意味著，如果一個人的目標是為了行善而優化自己的生活，通常可以通過選擇賺取盡可能多的錢來做最多的善事——為了把錢都捐出去。 MacAskill說道：“賺錢是為了付出。”

EA的起源可以追溯到哲學家Peter Singer，他從功利主義的角度出發，認為生活的目的是最大化他人的幸福。 Singer已經80多歲了，很可能是在世的最受歡迎的哲學家。在20世紀70年代，Singer幾乎是一手發起了動物權利運動，將純素食主義作為一種解決對肉食的道德恐懼的倫理方案加以推廣。如今，他最為人所知的是溺水兒童的思想實驗。 (如果你遇到一個溺水的小孩，你會怎麼做？)Singer陳述了一個顯而易見的事實——然後將其基本原則普遍化：“很少有人會袖手旁觀，看著一個孩子溺水；而許多人忽視了非洲或印度兒童本可避免的死亡。問題不在於我們通常做什麼，而在於我們應該做什麼。”簡而言之，Singer認為，世界上的富人應盡其所能地捐出收入的10%、20%甚至50%，以改善世界上窮人的生活，這是一種道德義務。

MacAskill的貢獻在於將Singer的道德邏輯與金融和投資邏輯結合了起來。 MacAskill認為，人們不僅有義務捐出收入的很大一部分，而且要盡可能高效地捐出。而且，由於每個聲稱拯救生命的慈善機構都有預算，它們都可以根據成本效益進行排名。那麼，一個慈善機構拯救一個人的生命需要多少錢？數據顯示，控制瘧疾和蠕蟲的傳播具有最大的成本效益，每投入2000美元就能挽救一條生命。有效的利他主義優先考慮這種唾手可得的果實——這些是我們在道德上有義務首先拯救的溺水兒童。

儘管EA起源於牛津，但它在舊金山灣區獲得了大部分的吸引力。 Dustin Moskovitz和Reid Hoffman等矽谷元老，以及Eric Drexler和Aubrey de Grey等科技大師都公開支持這一想法。

SBF來自舊金山灣區，是斯坦福大學兩位法學教授Joe Bankman和Barbara Fried的長子。他的父母把他和他的兄弟姐妹培養成了功利主義者——就像一個人可能被培養成一元論者一樣——在飯桌上總是在討論為最多數人謀最大利益的問題。 SBF性格形成的時刻之一發生在12歲時，當時他正在權衡關於墮胎辯論的利弊。基於權利的理論家可能會認為，胎兒謀殺本質上是兒童謀殺。功利主義的論點則會比較各自的後果。失去一個真正的孩子的生命——一個父母和社會投入了大量資源的生命——比在子宮內失去一個潛在生命的後果要嚴重得多。因此，對於功利主義者來說，墮胎看起來更像是計劃生育，而不是謀殺。 SBF對功利主義的應用幫助他解決了他對墮胎倫理的一些糾結的疑慮。這讓他坦然地支持墮胎——就像他的朋友、家人和同齡人一樣。他看到了自己哲學信仰的基本正確性。

數學成績優異的SBF輕鬆通過了加州希爾斯伯勒市的精英預科學校Crystal Springs Uplands。雖然他成績優異，但一直獨來獨往，把大部分空閒時間都花在了電腦遊戲（《星際爭霸》、《英雄聯盟》）和卡牌遊戲《萬智牌》上。但在麻省理工學院，他找到了自己的部落Epsilon Theta，一個由同樣對魔術和電子遊戲感興趣的超級極客組成的男女同校聯誼會。成員們喜歡在無酒精的聚會上辯論數學、物理學、計算機科學、語言學、哲學和邏輯問題。

正是他的同伴向SBF介紹了EA，然後又向他介紹了MacAskill，而MacAskil在當時還幾乎默默無聞。 MacAskill當時正在訪問麻省理工學院，尋找願意加入他的“earn-to-give”計劃的志願者。在馬薩諸塞州劍橋市的一張咖啡桌上，MacAskill提出了他的想法：一項以人的生命來衡量回報的戰略投資。 MacAskill認為，這個機會是巨大的，因為在發展中國家，生命仍然廉價得離譜。只要算一算就知道了：以每條生命2000美元計算，一百萬美元可以拯救500人，十億可以拯救50萬人，以此類推，一萬億美元理論上可以拯救5億人免於悲慘死亡。

MacAskill找到了最好的伙伴。 SBF不僅在舊金山灣區長大，是一個功利主義者，而且他已經受到Peter Singer的啟發，開始採取道德行動。大一期間，SBF成為了素食主義者，並組織了一場反對工廠化農業的運動。大三的時候，他就在思考自己的人生該做些什麼。 MacAskill——Singer的哲學繼承人——給出了答案：對他來說，將世界上的善最大化的最佳方式就是最大限度地增加自己的財富。

當MacAskill發表演講時，SBF邊聽邊點頭。 “earn-to-give”的邏輯是無懈可擊的。 SBF意識到，這就是實用功利主義。 SBF知道了他必須做什麼，但只是說：“是的。這很有道理。”但是，就在明亮的黃色遮陽傘和撒滿麵包屑的紅磚地板之間，SBF的人生目標已經確定：為了慈善事業，他要變得非常富有。其餘的一切都只是執行風險。

在確定了方向後，MacAskill給了SBF最後一次引導，建議SBF那年夏天去Jane Street實習。

2017年，SBF一切順利。他在Jane Street表現得很好。他的交易如此流暢，以至於其他人會來看他工作，就像人們可能會在Twitch上觀看電競運動員的流媒體直播一樣。他把自己收入的50%捐給了自己喜歡的慈善機構，其中最大的一筆捐款捐給了“有效利他主義中心”和“80,000 Hours”。這兩家慈善機構都致力於將“earn-to-give”的理念發展成一種運動。 (這兩家公司都是幾年前由MacAskill創立的。)他有很多好朋友，其中大部分都是EA同好，甚至有些是他的同事。 Jane Street是一個工作的好地方，有令人羨慕的企業文化，大量的福利以及行業中最慷慨的薪酬。 SBF讓自己走上了一條成為非常富有的人的道路。他在Jane Street過得非常愉快，並滿足於永遠留在那裡。

然而，當SBF分析擺在他面前的光明未來時，他感覺到事情有些不對勁。他意識到自己太安全了。在Jane，SBF學到了一條交易原則。他學會了“風險中性”：簡單地說，一個交易者在50美元和有50%的機會達到100美元之間進行選擇，如果他們想在一生中實現收益預期值的最大化，就必須是不可知論者。那些喜歡穩贏的人是“風險規避者”，而那些寧愿賭博的人是“風險愛好者”。但風險愛好者和風險規避者都是輸家。因為從長期來看，他們會輸給毫無偏見地接受這兩種交易的風險中立者。

SBF意識到，問題就出在這裡。他被Jane Street解僱的可能性很小。因此，堅持在Jane工作是一種規避風險的偏好。為了充分理性地代表窮人實現收入最大化，他應該將他的交易原則應用於所有領域。他必須找到一條風險中立的職業道路——這實際上意味著他覺得他需要承擔更多的風險，努力成為全球精英的一部分。為了給世界帶來最大的好處，SBF需要找到一條他可以一擲千金的道路。

在這一頓悟之後，SBF遞交了辭呈。我的朋友兼同事Caroline Ellison當時正在Jane Street證券交易櫃檯做交易，她對當時的情景記憶猶新。她說：“這很不尋常，因為他決定辭職不是為了做什麼特別的事情，而只是在有很多其他選擇的前提下。”

SBF列出了一個可能的選擇清單，並對每個選項做了一些說明：

• 新聞業——工資低，但有巨大的影響潛力。

• 競選公職——或者只是當個顧問？

• 從事運動方面的工作——EA需要人！

• 創業——但具體是什麼？

• 在舊金山灣區遊蕩一個月左右，看看會發生什麼。

他回憶道，“它們都很吸引人，我不知道哪一個會是最好的選擇。”但他也知道，唯一的失敗選擇就是不做選擇，所以他閉上眼睛，走進了五號門。

Caroline Ellison就是在那時失去了她這個朋友的消息。

在SBF退學大約六個月後，Jane Street 派Ellison去加州招聘，於是她決定去拜訪這位老朋友。他們是辦公夥伴，但也會偶爾在工作之外進行社交活動，因為他們都是EA同好。 Ellison想敘敘舊，但從一開始，SBF就表現得一反常態，有幾次取消了咖啡約會。當兩人終於在Jumpin' Java見面時，SBF甚至迴避了最無傷大雅的問題。

Ellison問道，“過去幾個月你在忙什麼？”

SBF隱晦地回答到，“我不能告訴你。這是一個秘密。”

“好吧，沒關係，”Ellison一邊說，一邊喝著茶。

令人不安的沉默。

“好吧，如果你真的想知道的話，我想我可以告訴你……”SBF過了一會兒說。

“不。沒關係。”

一個尷尬的停頓之後，SBF打破了僵局。

“我來告訴你吧，”他說。

這個故事非常了不起。 SBF離開Jane Street後，他搬回了灣區的家，Will MacAskill給他提供了一份工作，在有效利他主義中心擔任業務發展主管。他在位於伯克利的CEA總部附近租了一間簡陋的公寓，在工作開始前，他還有幾週的時間去探索。這是他有史以來的第一次度假。在Jane工作的這些年裡，SBF從未休過什麼假期。

這是他成年後第一次來到舊金山灣區，他發現自己的家鄉出人意料地令人興奮。所有的新技術都在這裡。所有的創業公司都在這裡。這是EA社區的大部分成員聚集的地方。 SBF經常和他的弟弟Gabe一起出去玩，Gabe當時住在Stuart街附近的EA公社。

當時，科技界的每個人都在談論加密貨幣。在舊金山灣區，你無法逃避這種討論。那年早些時候，“硬分叉”攪亂了加密社區，當時被稱為比特幣的東西經歷了有絲分裂，變成了Bitcoin Classic和Bitcoin Cash。當年晚些時候，比特幣(Classic)似乎要突破1萬美元大關。加密貨幣正在成為一種流行。

出於好奇，SBF開始研究加密貨幣，幾乎立刻就發現了一些奇怪的東西。比特幣在日本和韓國的交易價格高於在美國的交易價格。理論上，這種情況不應該發生，因為它代表著一個無風險的盈利機會。人們只需以較低的價格購買比特幣，然後以較高的價格出售，然後將差價收入囊中。 Jane Street通過利用幾美分的價差進行高頻交易建立了一個帝國。而比特幣在韓國的交易價格約為1.5萬美元：50%的溢價是聞所未聞的。

SBF對他在屏幕上看到的數字表示懷疑。這可能不是真的。但接著他又有了第二個想法：如果這是真的，那麼就有5000美元擺在地上。 SBF沒有浪費時間，而是決定在不同的交易所開設一些賬戶，看看他是否能執行交易。他不能。但有趣的是，這並不是因為套利機會不存在。由於銀行系統和貨幣管制方面有太多的繁文縟節，這是一項很難執行的交易。

SBF又花了一天時間處理繁文縟節，完成了一筆往返亞洲的交易，並獲得了20美元的利潤。這是一次概念的證明。 SBF立即將自己的5萬美元投入了進去。第一項工作就是把錢存入系統。這在操作上有巨大的挑戰。因為不是每個人都能走進一家外國銀行，每天把錢匯到國外。但幸運的是，SBF擁有一個秘密武器：EA社區。這裡有一個由志同道合的人組成的鬆散的全球網絡。其中有一名日本研究生，作為日本公民，他可以在一家(不知名的、農村地區的)日本銀行開一個賬戶，該銀行願意有償處理SBF新成立的Alameda Research想要進行的交易。日本的比特幣和美國的比特幣之間的價差“只有”10%，但Alameda發現它每天都可以進行這種交易。 SBF最初的5萬美元每天以10%的利率複利，下一步是增加資本的數額。當時，加密貨幣的日交易量約為10億美元。考慮到他想要獲得其中5%的利潤，SBF開始尋求5000萬美元的貸款。他再次聯繫了EA社區。 Skype的聯合創始人Jaan Tallinn為最初的5000萬美元提供了很大一部分資金。

隨著資本賬戶的膨脹，資金開始快速積累。以至於SBF開始僱人以維持資本運營。加密貨幣是如此之新，以至於韓國和其他地方的監管機構不斷改變他們對監管的看法——然後使這些改變具有追溯效力。這是一個混亂的漩渦。捲入這場漩渦的是Nishad Singh，他是SBF兄弟Gabe的朋友，也是EA的一名成員。 Singer是一個戴著眼鏡、長著一張娃娃臉、態度認真的年輕人。在與SBF進行了一次交談後，Singer決定離開Facebook，轉而從事更有意義的FTX建設工作。 Caroline Ellison也參與了進來，在SBF通過向她介紹了這項操作的幾週之後，她就辭去了Jane Street的工作，搬到了加州。 SBF最初僱傭的15個人都來自EA，他們擠在一個600平方英尺的破舊無電梯公寓裡，夜以繼日地工作。廚房裡擺著站立式辦公桌，衣櫃是留作睡覺的地方，整個空間裡堆滿了吃了一半的外賣盒。簡直是一團糟。但那也是一段過去的美好時光。 Alameda公司50%的利潤都捐給了經EA批准的慈善機構。

Singer回憶道：“如果沒有EA，這就不可能成功。”“所有的員工、所有的資金——一切都是EA的功勞。”

比特幣套利沒有——也不可能——永遠持續下去。日本人對價格過高的比特幣的興趣越來越小(或者更有可能的是，另一家隱蔽的套利機構也找到了這種交易途徑，並使其崩潰)。不管怎樣，價差縮小到了近乎為零。但還有其他交易可以做。加密貨幣是新事物，交易員處理加密貨幣所需的工具仍在建設中，這意味著各地都存在市場效率低下的問題。而每一個市場低效的背後都是一個套利機會。

Alameda最頭疼的不是尋找機會，而是執行交易。當時，當涉及到加密交易所時，選擇基本上歸結為Coinbase或幣安。 Coinbase強調要接受美國當局的監管，但其結果是，它沒有提供專業交易員對沖其賭注所需的期權合約和衍生品。另一方面，幣安提供了SBF在為Jane Street交易時所熟悉的衍生品，但作為一家公司，它不斷地從一個國家轉移到另一個國家，試圖逃避所有的司法當局。這兩家交易所都不是特別適合交易。

在2019年年中，SBF決定再次加倍下注。他將把Alameda數百萬美元的交易利潤押在一家新企業上：一家名為FTX的交易交易所。它將把Coinbase的穩健、熱愛監管的做法與幣安等公司提供的衍生品相結合。他認為成功機會只有20%，但在SBF看來，他需要極端的風險來最大化他一生收入的預期價值，以便他的earn-to-give戰略可以發揮作用。按他自己的判斷，他絕對有可能失敗，但這一點無關緊要。

關鍵是，當SBF把一家成功的加密交易交易所每年可以產生的數十億美元乘以他自己評估的成功建立一個加密交易所的20%的機率時，這個數字仍然是巨大的。這就是預期價值。如果你按照交易資產的原則生活，那麼只有一條路可走：計算期望值，然後以最大的那個為目標。為了使你的預期價值最大化，你必須以它為目標，然後盲目地前進。這聽起來很瘋狂，甚至可能很自私——但事實並非如此。這就是數學。它遵循了風險中性原則。

就這樣，他把這家新生公司搬到了監管體制對加密貨幣友好的司法管轄區香港。香港的地理位置很方便，毗鄰當時擁有世界上最大、最熱情的加密貨幣用戶群的國家：中國。

隨著新冠肺炎疫情的到來，紅杉資本的年輕員工Michelle Bailhe和資深合夥人Alfred Lin開始仔細研究加密貨幣領域。 Lin是一個不苟言笑的工作狂，他對引發第一波加密浪潮的烏托邦主義缺乏耐心。 Lin的才智在斯坦福大學的研究生院得到了鍛煉，在那裡他研究了統計學和期權、掉期和衍生品。當他想到加密貨幣時，他問自己的問題是：它有什麼好處？

“是的，加密貨幣最終可以取代貨幣，是的，它最終會讓網絡去中心化，”Lin輕蔑地揮了揮手說。 “但所有這些在今天都不是真的。那麼，現在人們都做些什麼呢？他們進行交易。如果人們交易，人們喜歡交易，什麼樣的商業模式能賺大錢呢？它將是交易所。”

Bailhe花了幾個月時間全身心地研究這個領域，把精力集中在交易所上。她會見了每一位創始人和每一家願意聘用她的公司。她為整個市場繪製了一張地圖——在紅杉資本，這種文件被稱為“Sequoia”。

Bailhe說：“在我們見過並研究過的交易所中，有些存在監管問題，有些已經上市。”“然後是山姆。”SBF開始建立的交易所FTX堪稱完美。他們沒有協同努力來規避法律，也沒有紮克伯格式的指令要求打破現狀。然而，FTX並沒有等著獲得創新的許可。該公司將總部設在海外正是因為它渴望建立一個先進的風險引擎，以支持各種對沖策略。 SBF本人似乎是為加密交易所創始人和首席執行官的角色而生的。他不僅是一家頂級公司的頂級交易員——因此是理想的客戶——而且他的父母都是律師。 Bailhe說：“因此，他致力於邁出正確的每一步，讓FTX最終能夠在美國合法地做他們想做的一切事情。”“不是通過請求寬恕，而是請求許可。”

在Bailhe看來，問題在於FTX似乎不需要任何資金。她是對的，但她不知道的是，SBF已經開始考慮籌集資金了。由於所謂的交易對手風險，Alameda出現了一些意想不到的損失。理論上，套利是沒有風險的。但當你用來進行交易的搖搖欲墜的交易所突然鎖住並拒絕支付你的資金時就不是這樣了。或者更糟糕的是，當兩個加密交易所甚至不能就加密貨幣轉移的形式達成一致時，從一個交易所向另一個交易所發送加密貨幣的行為將導致代幣消失在以太中。甚至不要問那些條款在協議中被單方面改變的期貨合約了。 Alameda也未能倖免於交易所層面的詭計，這些詭計給整個加密貨幣領域帶來了骯髒的名聲。但FTX有志於改變這種局面。它的建立是為了打造交易員可以依賴的交易所。 SBF需要把這個消息傳出去。他希望FTX成為加密貨幣的體面代言人。這需要廣告宣傳、贊助協議、慈善機構以及支付這一切的專用資金。

畢竟，FTX確實需要資金。而且它需要來自可靠來源的資金，這樣它才能繼續將自己與那些來到加密貨幣領域騙取錢財的人區分開來。因此，在2021年夏天，當FTX開始從矽谷一群知名風投那裡籌集B輪融資時，Bailhe和Lin按下了“別著急”的按鈕。 “令人尷尬的是，我們從來沒有試圖聯繫山姆，因為我們認為他不需要我們，”Bailhe承認。 “我以為他們只是在賺錢，完全不需要投資者。”得知情況並非如此後，他們迅速聯繫了SBF，並在7月一個炎熱的周五下午，在加州時間4點組織了SBF和紅杉資本合夥人的緊急Zoom會議。 Bailhe態度堅決，不惜拿自己在其他合夥人中的聲譽冒險：“我說，'不，這是值得的。取消你下午的安排。'”

Zoom會議進行得很順利。 SBF在回答問題時顯得很放鬆，像往常一樣，以完整的段落談論極其複雜的話題。 FTX的產品主管、另一位前Facebook工程師Ramnik Arora清楚地記得這次會議：“我們在接近尾聲之前回答了紅杉的所有這些問題。他真是太棒了。”

SBF接受了這筆錢，並在不久之後將FTX總部從香港遷至了拿騷。新冠肺炎疫情肆虐，北京倡導的清零政策讓香港的企業難以維持。巴哈馬對新冠肺炎的規定更為寬鬆，而且距離加密貨幣行業開始在其周圍聚集的邁阿密只有20分鐘的飛機距離。

2022年春天，我親自飛到了這家公司去看看。走過拿騷的候機樓時，我碰巧看到了一份《紐約時報》。頭版的標題說明了一切：“隨著加密貨幣的崩潰，3000億美元在幾天內蒸發。”

這是對加密貨幣市場正在發生的事情的調查。比特幣價格暴跌至2020年以來的最低水平。一個所謂的“穩定幣”失去了它的掛鉤，一夜之間變得一文不值。 FTX的公開交易對手Coinbase的股價暴跌。市場一片混亂。

紐約時報旁邊是一份拿騷衛報的副本，上面寫著“颶風警報，奧密克戎創紀錄激增”。我心想，這應該是有趣的一周。

未完待續，剩餘內容會在繼續在【老雅痞】公眾號更新。

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