白溱，曼昆律师事务所

香港作为国际金融中心，拥有着成熟的资产管理体系，并已将其扩展至虚拟资产领域。尤其是2024年起，各种加密友好政策都吸引Web3创业者尝试入驻。曼昆律所香港办公室负责人白溱在过往的咨询中发现，很多Web3创业者选择在香港成立一家加密基金时，常常会有一些困惑，比如分不清一些基金概念，担心复杂的监管环境和繁琐的程序。

如果你也有这样的困惑，别担心，曼昆律师为你解答。

3个核心概念

设立加密基金之前，首先需要明确三个核心概念，这三个概念也常常是造成基金设立者混淆的“罪魁祸首”。

1. 基金经理

基金经理（Fund Manager）负责制定投资决策的人。

与内地不同，香港允许私募基金由基金管理公司独立管理，无需指定基金经理。但对于投资虚拟资产的公募基金，如比特币ETF，证监会要求任命至少一名关键投资人员（KIP = Key Investment Personnel），即具有相关经验的合格员工，负责投资策略和合规性。

2. 基金管理公司

基金管理公司（Fund Management Company），即运营加密基金的公司，需要获得证监会颁发的第9类牌照（资产管理）。这涉及以下要求：

  • 资本要求。维持最低资本水平，具体数额取决于公司规模。
  • 合规框架。建立完善的合规框架，包括反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）措施。
  • 风险管理。实施有效的风险管理策略，降低虚拟资产投资风险。

3. 基金产品结构

基金产品作为投资载体，必须确保其资产与基金管理公司和基金经理的个人资产完全分开。这种分离的基金产品结构（Fund Product Structure）是为了降低资产挪用的风险，保障投资者的利益。基金产品结构通常包括以下要点：

  • 资产分离。确保基金资产独立于基金管理人和其他关联方的资产，维护投资者的财产安全。
  • 法律实体。基金通常注册为独立的法律实体，以增强资产保护和管理透明度。
  • 投资者权益。基金产品结构设计中，要明确投资者的权益，包括收益分配、资产赎回等条款。

掌握这三个关键概念之后，下一个关键议题是“如何设置基金结构”。

加密基金设立

以下是设立加密基金时需要考虑的关键步骤和要素：

1. 选择合适的基金类型

在香港设立加密基金，首先需要选择合适的基金类型。两大类如下：

  • 私募基金。针对高净值个人（individual professional investors）、公司专业投资者（corporate professional investors）或机构投资者（institutional professional investors），投资门槛较高，在某些层面监管相对宽松。
  • 公募基金。面向公众投资者，监管更为严格，如比特币ETF。对于面向零售市场的加密基金，还需要考虑以下特定要求：
  1. 投资范围。仅投资证监会认可的虚拟资产，降低风险。
  2. 披露要求。向投资者提供全面的信息披露，包括投资性质、风险和基金结构。
  3. 持续报告。定期向证监会报告基金表现、合规情况和管理策略变化。

2. 确定基金结构

以下是几种常见的基金结构：

  • 单位信托（Unit Trust）。在这种安排下，投资者购买基金的份额，这些份额代表了对基金底层资产的比例所有权。基金的资产由信托公司负责监管，信托公司承担管理和服务这些资产的任务。单位信托模型特别擅长从多个投资者那里汇集资源，这对于在香港建立和管理加密基金通常所需的资本密集型运营非常有利。
  • 开放式基金公司（Open-Ended Fund Company, "OFC"）。OFC是以公司形式在香港注册的投资基金。它与单位信托不同，因为它是一个独立的法人实体，并设有董事会。董事对OFC负有信托义务和法定的审慎、技能和勤勉义务。注意：不要被“开放式”这个名称所迷惑，在香港证监会OFC基金结构中，尽管名字指的是“开放式”，但实际上OFC可以是封闭式的，只要OFC的发行文件中规定了赎回限制的条款，并且OFC的章程设想OFC是一个封闭式基金。
  • 有限合伙（Limited Partnership）。合伙人包括普通合伙人和有限合伙人，责任和权益分配明确。有限合伙结构常用于涉及非流动资产的私募股权（private equity）项目。

一文讲透：如何在香港设立一家加密货币基金？| 曼昆Web3普法

以下是香港OFC结构的例子。开曼群岛的SPC/SP结构包括一个主基金（SPC = Segregated Portfolio Company）和多个子基金（SP = Segregated Portfolio）。香港也有类似的OFC开放式基金公司框架，这种结构可以降低运营成本，因为无需为每个子基金设立新公司。

一文讲透：如何在香港设立一家加密货币基金？| 曼昆Web3普法

*图源：SFC 网站

在加密基金的背景下，SPC或OFC这样的结构具有优势，因为它允许基金管理人在不同的投资组合中实施多种策略，这些策略取决于每个投资组合中的虚拟资产。在这方面，这对管理人和投资者来说是双赢的，因为投资者可以自主选择他们想要投资哪个投资组合，而不必担心其资产流入其他组合，同时管理人则无需另外设立独立的投资组合，相对便利。

在设立加密基金之余，还需要考虑一个关键组成部分——资产托管，以确保基金资产的独立性、安全性和透明性。

基金资产托管

托管服务的质量直接影响到投资者的信心和基金的稳健运作，因此在选择时需要特别谨慎。香港基金管理公司通常为不同类型的资产采用以下托管安排：

1. 分离账户

分离账户（Segregated Account）意味着每位客户的资产都存放在单独的账户中。这种安排便于准确计算每位客户的净资产值（NAV），显著降低资产挪用的风险。通过管理分离账户，提升了资产的追溯性和透明性，符合香港监管机构对基金资产管理的严格要求。

2. 混合基金

混合基金（Commingled Account），是指投资经理收集来自不同投资者的资金并将其合并为一个载体的基金产品。这种方法简化了管理流程，并通过规模经济降低了运营成本。然而，这也需要更复杂的行政程序和更高的合规要求。为了保护每位投资者的利益，香港基金管理公司建立了严格的投资分配和赎回机制，并定期进行审计，确保基金的安全性和公平性。

针对香港加密基金管理的额外托管措施和考虑因素包括：

  • 加密技术。托管服务通常采用先进的加密技术，以确保虚拟资产在存储和交易过程中的安全。
  • 冷存储解决方案。为了防止黑客攻击和资产被盗，应使用冷存储（离线存储）。
  • 合规与监管。香港的托管服务必须遵守SFC的监管规定，包括但不限于反洗钱和反恐怖融资要求。
  • 定期报告。托管人需要向基金管理公司和投资者提供定期资产报告，以确保信息的及时性和透明性。
  • 风险管理。托管服务提供商必须建立全面的风险管理系统，以应对市场波动和潜在风险事件。

通过这些措施，香港的加密基金管理公司可以为投资者提供一个安全可靠的投资环境。

接下来，当你正式运营起加密基金业务时，还可以关注香港的统一基金豁免计划。

加密基金可以在香港获得利得税豁免吗？

香港的统一基金豁免计划（Unified Fund Exemption Scheme）允许基金在满足特定条件下，不受香港利润税的限制，这一点与基金的注册地无关，只需符合关键条件，包括：

  1. 必须构成一个“基金”。需要评估您所采用的结构是否符合《证券及期货条例》中的“集体投资计划”定义。
  2. 基金的所有交易必须通过持有第9类香港证监会牌照的实体进行。
  3. 基金的投资组合中必须包含符合《证券及期货条例》定义的“证券”类资产。

需要特别提醒，条件（I）和（II）相对明确，但条件（III）对于加密货币基金来说存在不确定性。因此，在确定您的虚拟资产投资组合是否属于《证券及期货条例》定义的“证券”资产时，必须谨慎行事！

曼昆律师总结

在香港成立加密基金充满机遇，但也需要谨慎处理复杂的监管环境。理解基金经理、基金管理公司和基金产品的角色至关重要。基金管理公司可以通过遵守证监会规定、选择合适的托管机构和与投资者保持透明沟通来成功运营加密基金。随着虚拟资产领域的不断发展，了解监管变化和市场趋势对于长期成功至关重要。