10月17日、万祥ブロックチェーン研究所主催の第10回ブロックチェーングローバルサミットが無事終了した。 「テクノロジーは前進し、未来を切り拓く」をテーマとしたこのサミットには、数百人のゲスト、世界中から多くの重要なオピニオンリーダー、そして関連する数十の業界イベントが集まりました。会合では、Ruihe FundのパートナーであるYe Kai氏が「RWA-Web3.0と伝統世界の間の富の架け橋の構築」について基調講演を行った。以下は現場の速記を編集したものであり、本来の意味に影響を与えない範囲で一部を削除しています。
イエ・カイ：ご来賓の皆様、ご友人の皆様、おはようございます！
RWA は今年最も注目されているトピックの 1 つです。Wanxiang Blockchain から RWA について皆さんと話し合うために招待されたことを非常に光栄に思います。今日は特に運が良くて赤いTシャツを着ていました。RWAがもっと普及してほしいと願っています。当ファンドは、資本・資産面の認可機関およびプロジェクトコーディネーターとして、投資コンサルティングおよび投資銀行業務を行っております。今日はこれらについて皆さんとコミュニケーションを取り、共有できればと思っています。
現在、RWA に対する単一の標準的な答えはありません。お二人のお名前からシェアさせていただきます。 1 つ目は一般に現実世界資産 (RWA) と呼ばれますが、西側ウォール街では T-RWA (現実世界資産のトークン化) と呼ばれています。欧米の金融機関はまず標準的な金融市場商品をトークン化します。ウォール街の多くの金融機関が、トークン化された預金、トークン化された債券、ETF、さらにはトークン化された預金に基づく国境を越えた決済や銀行間決済を行っていることがわかります。香港の RWA は非常に特殊で、従来の金融と現実世界の間の移行と妥協、つまり Web2.5 モデルに似ています。香港は、RWA が最初に従来の金融商品の形式であること、つまり資産パッケージをファンドに入れてから、そのファンドをトークン化することを規定しています。これが香港の RWA です。コンセプト。
昨日、私たちはWanxiangと共催でRWA非公開ミーティングを開催しました。これは非常に人気があり、多くの国内企業が集まりました。 8月、中国本土の企業Langxin Technologyは、課金杭型の国境を越えた資産RWAを立ち上げた。このプロジェクトには2つの興味深い点がある。第一に、これは周知のとおり、香港の本土上場企業が発行するRWA国境越え融資である。本土での監督は非常に厳しいです。上場企業は香港で RWA を発行できるため、規制の許容度が非常に高いことを意味します。第二に、この事件が公開された後の朗信科技の株価の変化に注目しています。 8月下旬、市場によるとのプロパガンダにより、株価は2週間以内に10億ドル上昇した。つまり、資金調達により1億香港ドルが調達されたが、株価は10億元上昇したということを「R株リンケージ」と呼んでいます。昨日の非公開会議では、同様の R 株連携が実現できないかどうかを議論するために多くの上場企業が私たちのところに来ました。
これは市場に非常に良い刺激をもたらし、より多くの企業が RWA の発行と試行プロセスに参加することになるでしょう。 RWA全体の発展という観点から、金融業界ではやはりリーダーである米国に注目する必要があります。米国の金融界がどう考えているか見てみましょう。
米国のウォール街の機関投資家らは基本的に、RWAを次世代の金融市場とみなしている。これは、ブラックロックの社長が少し前に言ったことであり、彼は次世代の証券市場と金融市場は RWA であると信じています。 JPモルガン、シティグループ、ゴールドマン・サックス、ステート・ストリートもあり、いずれもトークン化された預金、トークン化された証券、ステーブルコインを行っています。 JPモルガンが最初にこれを実行し、ブラックロックはマネーマーケットファンドをトークン化した。これは、標準的な金融市場商品をトークン化するという RWA 全体に対する米国の主流機関の見解を表しています。 Web3 とは異なります。Web3 は現実世界を直接トークン化することを提案しました。しかし、米国の主流機関はまず標準製品をトークン化します。これの最大の利点は、伝統的な機関がそれを理解でき、それを理解すれば参入してくるということです。 RWA を実行したい場合は、デジタル ウォレットとトークンを使用する必要があります。これに慣れたら、Web3 に半歩前進できます。これは、RWA が果たす前向きな役割です。
ここでは、RWA を取り巻くアメリカの主流機関の見解を列挙します。ゴールドマン・サックス、シティグループ、ステート・ストリート、デロイト、MIT、JPモルガン、清華五道口などは、中国のRWAが国内市場で急速に成長する可能性が高いと考えている。もちろん、中国には製造業のランクがある。清華五道口氏は、中国のRWAはサプライチェーン金融と不動産の2つの主要分野で急速に成長する可能性が高いと考えている。特に、MIT のレポートに注目することをお勧めします。このレポートでは、資産のトークン化によって今後 10 年間に金融市場のインフラストラクチャが再形成されると述べられており、これは非常に重要です。では、プロジェクトを立ち上げることだけを考えるのではなく、RWA を取り巻くインフラストラクチャも考慮する必要があります。
マーケットといえばRWAに参入すべきでしょうか？最も重要なことは、RWA市場がどのくらいの規模であるかを確認することです。私は主要な海外機関の予測をリストしました。マッキンゼーは比較的保守的で2兆、シティグループは4兆、ボストンコンサルティングは16兆と予測していますが、最も冷酷なものは次のとおりです。スタンダードチャータードは30兆です。 BCGの予測16兆ドルは200兆元以上に相当する。現在のビットコインの価格は69,000に達しており、これはビットコインの市場価値総額の10倍以上に相当します。それでは、RWA市場に参入する価値はあるのでしょうか?この市場は十分に大きいので、誰もが自信を持って参入する価値があります。それは、あなたがどれだけシェアできるかにかかっています。 1ポイントを共有することはもちろん、1コングを共有することは非常に多いです。
アメリカから香港に戻ります。香港はコンプライアンスを遵守しており、特に仮想資産に関する政策において世界をリードしています。2022 年末には香港の仮想資産に関する声明が発表され、シャオ・フェン教師が最初の香港 Web3 カンファレンスを開催しました。 6月1日は仮想資産取引所に関するガイダンスであり、その後、トークン化された証券、代理店販売、仲介業者、中間業者、安定通貨の枠組みに関するポリシーが発表され、私たちにとって非常に良い基盤が築かれました。
今年も新たなクライマックスに入った。 4月には香港のビットコインスポットETFとイーサリアムスポットETFがリリースされましたが、ビットコインETFスポットは米国に続き、当社のイーサリアムETFは世界第1位となっています。現在の取引量は米国ほど大きくありません。これは、エコシステム全体がまだ完全に確立されておらず、本土や香港のさまざまな機関がまだ製品をリリースしていないためです。 、しかしエコシステム全体が参入する必要があります。
そして香港金融管理局。香港金融管理局は非常に積極的である RWA との現在のコミュニケーションによると、香港金融管理局は SFC よりも積極的です。同社のサンドボックス プロジェクトは 4 つの方向に分かれており、Langxin の新エネルギー プロジェクトもその 1 つであり、非常に優れたプロモーションです。
これらのポリシーを読んだ後、どのように入力すればよいですか? RWA トラックを分類しました。なぜ分類するのでしょうか？分類を通じて、参入を希望する機関や企業がどのトラックが自分たちに適しているかを理解できることを願っています。このトラックで注意すべき一般的なパターンやフレームワークは何ですか?現在、海外で行われているのは、誰もがよく知っている 2 つです。1 つは、米国の債券を最初にトークン化した後、それに対して第 2 レベルの融資を行うことです。
国債もあり、米国債だけでなく香港のグリーンボンドもトークン化されており、EUの公債もトークン化されています。これは財務省短期証券をめぐる RWA です。
ファンドの話はやめましょう。ETF から先物ファンドまで、ヘッジファンドもあります。
融資に関しては、私たちが行っているのは米国債を原資産とし、セカンドレベルでの融資ですが、実はこれはほんの始まりに過ぎません。引き続き下に伸びておりますが、海外の社債、これは社債の貸し付けの事例がございます。次に、サプライチェーンファイナンスやトレードファイナンスも存在し始めています。香港と中国本土も同様の試みを行っており、これは企業融資において非常に重要なつながりとなっている。
合計 8 つのカテゴリーを作成しましたが、その中でインフラストラクチャーは非常に重要です。先月シンガポールで開催されたToken2049では、海外プロジェクト全体のほぼ60%から70%が、資産発行、流動性、取引、PayFIなどを含むRWAのインフラストラクチャを中心に展開されました。これは、さまざまなトラックに応じて垂直にプレイされるインフラストラクチャの統合です。 。しかし、中国のプロジェクトの場合、中国人は非常に賢いため、RWAとインフラに関しては、それを大規模で包括的なものにしたいと考えています。資産発行、流動性、ステーブルコインなど、あらゆることを行ってきました。細分化された垂直トラックをつかんで、より深く進むことをお勧めします。
国内企業はどの資産に注力するのか？これらのファンドや標準的な金融商品に加えて、非標準的な追加資産もあります。現時点では、コンピューティング能力などの新たな資産に注目することが全員に推奨されています。最も大きな不動産を建設する必要がありますが、どのタイプでしょうか?また、大規模な石油とガスの埋蔵量もあり、これは資産であるだけでなく、その後の産業を推進する重要なポイントです。
金融デリバティブもあります。基本資産がチェーン上にある場合、後で何ができるでしょうか?この産業や産業の基本資産がチェーン上にある場合、これらの金融資産の取引もチェーン上にあることができます。トランザクションが生成された後は、保険、オプション、先物、合成資産に関しても実行できます。ウォール街の金融機関は、RWA が次世代の金融市場になると信じています。その理由は、基本的な資産と取引がチェーンに移動されると、従来の金融市場の商品を完全にチェーン上で、より高い効率とより少ない資本で移動できることがわかるからです。コストが低い。
7 番目のカテゴリはステーブルコインで、これは非常に重要です。 RWAに関して言えば、ステーブルコインは重要なポイントの1つです。私たちは、将来のステーブルコインの主流は RWA ステーブルコインであるに違いないと考えています。なぜそう言えるのでしょうか。 TEDAをご覧ください。 TEDAステーブルコインのバスケット組み合わせにはビットコイン、イーサリアムが含まれており、最も重要なものは米国債券と米ドル預金商品、米国ハイテクETF指数であり、高品質の社債も含まれているため、実際には仮想資産ポートフォリオに対する現実世界の資産の追加。
さらにお勧めするのは、以前の産業資産と取引が開始された後、チェーン上の金融商品が実行されているときに、さまざまな産業の産業用ステーブルコインを作成できることです。例えば、鉱山の背後にある非鉄金属の採掘、加工、原材料、製造、貿易などでは、業界内での支払い、決済、融資などに産業安定通貨を使用できます。考えてみてください。コストは低くなり、回転率は速くなり、このステーブルコインは効果的にプラットフォームを形成できます。何人かのゲストが、ステーブルコインが世界的な決済にもたらす価値について言及しました。将来的には、TEDAのようなステーブルコインに加えて、巨大な物理産業の基礎資産に基づくRWA業界のステーブルコインも主流のステーブルコインとして業界全体に大きな後押しをもたらすと考えています。
最後に、債券発行で最も一般的なのは債券です。これは債券発行ですか、それとも債券プラス変動債ですか。価格変動のある資産であれば、分離してABSやREITなどにすることも可能です。
これについては、RWAトラックに関する詳細なレポートが公開される予定ですので、注目してください。
また、RWAはなぜWeb2.5と言われるのでしょうか？ RWA は、暗号化の世界では半歩後退し、従来の世界では半歩前進する Web 2.5 モデルです。なぜこれを行うのでしょうか?まずは古いお金の増分を取り入れて、Web3 については後で話しましょう。
RWA に適したリソースを共有しましょう?
1つ目は新興資産です。これらの新興資産が従来の金融市場で良好な評価条件を持たず、良好な IPO やその他の環境がない場合、RWA が検討されます。
2つ目はグリーン電力、AIコンピューティング能力、ビットコインコンピューティング能力です。 Wanxiang Blockchain の Du 氏は、アメリカ人の友人とのコミュニケーションの際に、ビットコインの見方について言及しました。これは世界にとって非常に大きな挑戦です。ビットコインが主流国の準備資産として機能する場合、あらゆる産業がビットコインに関連しているはずです。では、どうすれば私たちは関係を築くことができるのでしょうか？ RWA を行うには、資産をトークン化する必要があります。トークン化後にのみ、資産をビットコインに関連付けることができます。これが核心点です。したがって、ビットコインのコンピューティング能力も優れた新興資産であり、すでにチェーン上にあります。
また、デジタル化が進んでおり、高速なオンチェーンに適しており、営業キャッシュフローも比較的速いです。たとえば、オンラインでのサブスクリプションとリチャージの支払い、生産と販売の消費データ、および本土で人気のある医療美容、健康、介護のチェーンを備えたストリーミング メディアは、非常に良好なキャッシュ フローを持っており、多くの労働力に依存しており、さまざまな情報を持っています。コスト的にIPOは難しいので、キャッシュフロー分配モデルのRWAに向いています。
また、バルク石油・天然ガス鉱山やウィスキー・コーヒー豆など、産業的な財務的属性を持っているため、比較的財務的属性が強い商品も存在します。
RWA に適さないアセットは何ですか?従来の不動産は基本的にRWAには適していません。不動産をトークン化して共有した後は、投資の敷居を下げることができると言う人もいますが、実際には、不動産に営業キャッシュフローがなければ、ポートフォリオの設計に進むことができます。伝統的な製造業や非新興資産、デジタル化が弱い資産もあり、チェーンに乗りにくいため適さない。
RWA のコンセプトをサポートしましょう。これは9月初旬に上海で開催された外灘会議で元中国証券監督管理委員会委員長蕭剛氏が行った講演だ。同氏は、「資産トークン化RWAは、デジタル世界と物理世界の間の架け橋として機能します。これは、金融を原点に戻し、実体経済の質の高い発展に貢献する鮮やかな実践です。そのため、私たちはこれをサポートするためにここにいます。」と述べました。 RWA が国境を越えた金融に使用されている限り、資金が実体経済に戻ると、本土の監督は完全に寛容になります。中国証券監督管理委員会の前委員長として、規制姿勢を代表する人物でもある。
これは私たちがまとめた RWA 発行の標準プロセスであり、6 つのステップに分かれています。最初のステップは資産デューデリジェンスです。債券や金融商品を発行する限り、これは行う必要がある基本的な作業です。
第 2 のステップは、香港はファンドの形で運営される必要があるため、ファンド、株式構造、資産を分離するか SPV として使用するかどうかについて、最も重要なことは、資金の引受と分配について交渉することです。基金。 RWAは発行したらお金が入ってくるというものではありません、これは誤解です。 RWA は事前に引受会社と交渉して引受シェアについて合意し、それがほぼ完了した時点で発行を進めることが重要です。
ファンドと交渉した後、トークン発行の規模、量、価格、配当の分配方法、デジタルウォレットやスマートコントラクトの使用などを含むファンドのトークン化モデルを作成できます。これは、チェーン。 RWA は従来の収益商品であり、収益が高くないため、第 2 レベルの設計を行う必要がありますか?
これらの設計が完了したら、HashKey 交換に進むことができます。 HashKey 自体はインフラストラクチャを備えており、それ自体で実装できるため、トークン化とリストの話が可能です。取引所に上場された後、引受会社はまず取引を申し込み、取引が完了すると発行市場に移行し、将来的には流通市場に移行する可能性があります。
発行後の5番目のステップは何ですか?ファンドとして、RWA は管理される必要があるため、ファンド管理と、ファンドの純資産と日々の資産状況のデータ開示が必要です。また、その後の配当や分配金の実施、流動性やマーケットメーカーなども考慮する必要があります。私たちは、RWA プロジェクトの流動性確保を支援するための指導基金の設立に取り組んでいます。
最後に、投資後の管理があり、これには投資家サービスとマーケティングが必要です。製品が十分に流通していれば、資金調達を続けることができます。最近、Ant Chain はチャージパイルのビジネスのみを扱っていると聞きました。Langxin Ant のプロジェクトはチャージパイルであるため、同様のモデルでローリングベースで複製することができます。
これらはリリース プロセスの詳細です。資金調達モデルには負債や株式が含まれる場合があり、より複雑な場合は ABS モデルや REIT モデルも考えられます。ここに「コントロール可能な資産と信頼できる資産管理」という視点があります。本土では資産のトークン化については話題にならず、「信頼できる資産管理」についてのみ話します。なぜそんなことを言うのですか？機器と運用データがチェーンにアップロードされた後、これらの資産をプールに入れる必要があります。プールに入ると、資産の調整と価格設定のためのアルゴリズムが存在し、これらの資産は制御可能になります。私たちはコントロール可能な資産をベースに、資金調達、投資、管理、エグジットを行う信頼できる資産管理を行っています。資金調達だけではなく、管理とエグジットが必要です。次に発行と流動性の管理です。
これは一般的な枠組みです。 RWAに準拠した製品であっても、グローバルオフショアモデルであっても、そのような構造が必要です。これは、現実世界の資産とトークン資産の間にオンチェーンの資産プールを作成し、資産を制御可能にすることを意味します。さらに、これらの基本資産は所有権なのか、収益権なのか、それともある種の資本なのかを分析する必要があります。この株式のキャッシュ フローと取引構造に中間的なつながりはありますか?収益サイクルはどれくらいですか?キャッシュ フロー ノードが終了しても、予約注文や予約販売は可能です。その後、T-RWA 設計を行うことができます。一般に、設計時には、どの手法を使用する場合でも、SPV と呼ばれるメザニンが必要になります。このメザニンはファンドまたは信託です。なぜこの層を作るのでしょうか？オフショアで行う場合は、実際にはプログラム可能なテクノロジーとスマート コントラクトを使用して SPV を実装することになります。従来の香港準拠であれば、それは基金です。現在のテクノロジーでは実物資産とトークン資産の間の完全な 100% マッピングを達成できないため、資産マッピングと管理を実現するにはファンドまたは信託を使用する必要があります。
海外の場合はチェーン上の資産が構造化できればOK。 ShipFinex が国際輸送能力を SPV にし、構造化し、RWA をトークン化したことがわかります。 Helix は、スマート コントラクトを使用して A/B 株式を作成し、貸付プールのスマート コントラクトを使用して、A/B トークンの元本と利息の返済順序および金利差のスマート コントラクトを作成します。したがって、これらは基本的にリカード的な契約で実現でき、技術的には全く問題ありません。
最後に、RWAがますます繁栄することを願っています、ありがとう！
