著者: YBB Capital 研究員 Ac-Core
TL;DR
BTCFi の一般的な背景は次のとおりです。 1. イーサリアムおよびイーサリアム キラー チェーンの物語は徐々に弱まり、業界全体として新鮮な物語が不足しており、表面的なコインだけが残っています。 2. 他のパブリック チェーンとの比較。 , BTCは包括的な資源独占を形成していません。
BTC の主な拡張計画には、ステート チャネル、サイド チェーン、ロールアップ、UTXO+ クライアント検証、ラージ ブロック、その他の資産プロトコルが含まれますが、さまざまな拡張計画は「正当性」検証に準拠するために技術的な問題に直面する必要があります。
BTCFi の開発の前提条件は、クロスチェーンの相互運用性、第 2 層拡張ソリューション (Layer2) の解決、スマート コントラクト機能、ワンクリックで繰り返し構築する必要のないインフラストラクチャおよび開発ツールです。
BTCFi が直面する主な課題は、ビットコイン プロトコルの制限と流動性の問題、クロスチェーン ブリッジのセキュリティと信頼の問題、オラクル マシンが価格を正確に把握して BTCFi に属する開発パスを見つけることの難しさです。
1.BTCFi
1.1 BTCFiとは
ビットコイン チェーンは、かつては市場価値が最大 1 兆米ドルに達する最も活発ではないパブリック チェーンでしたが、長い間「休眠」状態にありました。そのため、BTCFi の目的は次のとおりです。この数兆ドルの市場でビットコインの未来を確立するために、BTC保有者は、金利を生み出し、収益を得るために、ビットコイン関連の金融デリバティブツールを直接利用できるようになります。ネイティブのビットコインエコシステムに統合して、より多くの財務属性値を有効にします。
1.2 背景
2023年は、ビットコインのエコシステムが正式にピークに達する重要な年となる。業界の現在の状況を見ると、BRC20に代表されるさまざまなトークンが、ビットコインの破綻を除けば、明らかな資産効果を引き起こし、市場のFOMO感情を刺激した。通貨エコロジーが繁栄できるもう 1 つの理由は、イーサリアムとイーサリアム キラー チェーンの物語能力が徐々に弱まり、業界全体に新鮮な物語がなくなり、表面的なコインだけが残っていることです。ビットコインのエコシステムもイーサリアムの開発ルートを完全に再現していますが、本質的な問題は、ビットコインのネイティブコンセンサスやハードフォークを破壊することなくブロックを拡張する方法です。
10月1日時点の統計によると、ビットコインエコシステムでは頻繁に資金調達が行われており、14件の公的資金調達が総額7,110万ドルを超えている。現時点で BTCFi にとって唯一のチャンスは、ビットコイン エコシステムが他のパブリック チェーンと比較して、まだユーザーと VC の両方にとってチャンスに満ちており、包括的なリソース独占を形成していないことです。非VCファイナンス資産の面でも、BRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20など多くのプロトコル資産が誕生しています。デジタルゴールドBTCから物議を醸しているBTCFIまで、ビットコインのFiが誤った命題であるかどうかを検討しますが、中心的な論点は、資産の安全性を確保し、効果的な拡大方法を採用する方法です。
1.3 市場の最初の転換点: インデックス資産プロトコル
インデックス資産は、BRC20 の非 UTXO バウンド資産と ARC20 の UTXO バウンド資産に大別できます。ARC20 の同種トークン規格は、ビットコインの最小単位である「サトシ」に基づいており、トークンの最小値が保証されています。値は1サトシです。この標準は、Atomics プロトコルを通じてビットコイン ブロックチェーンに適用され、カラー通貨テクノロジーをビットコイン エコシステムに実装できるようになり、これらのトークンを通常のビットコインと同様に分割および結合できるようになり、AVM の可能性への道も開かれます。未来。
その他の資産契約
ORC20: ビットコインの Ordinals プロトコル拡張に基づくトークン標準。 Ordinals プロトコルを使用すると、ユーザーはビットコイン ネットワーク上の単一のサトシ (ビットコインの最小単位) に一意のトークンを割り当てることができます。 ORC20 の目標は、ユーザーがビットコイン ネットワーク上でトークンを発行および取引できるようにする、イーサリアムの ERC20 に似たトークン標準を作成することです。
SRC20: ORC20 に沿って発表されたもう 1 つのビットコイン トークン標準ですが、それとは異なり、SRC20 はよりシンプルで効率的なトークンの発行と転送メカニズムを重視しています。トークン契約の複雑さを最適化することで、取引手数料の削減と効率の向上を目指しており、ビットコイン ブロックチェーン上にトークン プロトコルを構築するために使用できます。
CAT20: 同様のトークン標準であり、主にカスタム トークン (カスタム アセット トークン) の発行に使用されます。 ORC20 や SRC20 と比較して、CAT20 の機能は個人または企業向けにビットコイン チェーン上にカスタム トークンを作成することに重点を置いています。これにより、ユーザーはトークンの総供給量、名前、その他のパラメーターを定義し、デジタル資産の作成と管理のためにビットコイン ネットワーク内でトークンを流通させることができます。
2. 第 2 層の拡張計画、BTCFi の市場潜在力を活用するのは誰ですか?
BTCFiの発展はDeFiと不可分であり、DeFiのさらなる拡大はブロックチェーンの拡張に依存しています。しかし、現在、ブロックチェーン拡張パスの統一的で明確な分割はなく、さまざまなパスの実現可能性、分散化、セキュリティの間のトレードオフは依然として議論の的であり、すべてのパスが共通の技術的困難に直面しています。それは、「ビットコイン検証」に準拠する必要があるということです。正当性」。
画像出典: DeFiLlama: ビットコイン サイドチェーン / ロックされたすべてのチェーンの合計値
2024 年 11 月 5 日の上記の DeFiLlama 関連データを観察すると、現在のサイドチェーン関連プロジェクトの中で、CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock の 4 つのプロジェクトが現在最も高い TVL 比率を占めていることもわかります。合計 76.56%。同じマトリョーシカ収入を持つBTCFiの現段階と「ETHFi」を比較すると、以下のような同様の特徴が現れます。
BTCFi の通貨ベースのバフ収入は、バビロン + LRT 報酬 + BTC 拡張チェーン報酬 + ETH チェーン LRT パッケージ収入 (ペンドルやスウェルなど) から得られます。
ETHFi の通貨ベースのバフ収入は、POS 金利 + 再誓約報酬 + LRT 報酬 + ETH 拡張チェーン報酬から得られます。
画像出典: Pendle/BTC Bonanza
2.1 ステータスチャンネル
ステート チャネルは、ユーザーがメイン ネットワークの外部で複数のトランザクションを実行し、チャネルがオープンまたはクローズされたときにのみメイン ネットワークにトランザクションを送信できるようにする拡張スキームです。現在、ビットコインにはライトニングネットワークとアークがあり、ユーザーがマルチシグネチャアドレスにBTCを入金した後、ステータスチャネルを通じて毎日のトランザクションを実行し、最終的にメインネットワークのコンセンサスを通じてトランザクション結果を検証して安全性を確保します。
2.2 サイドチェーンとロールアップ
市場側のビットコインエコシステムの開発、高速トランザクションの実現、チューリングの完全性と相互運用性の観点から、サイドチェーンとロールアップはビットコインのエコシステムの発展に適しています。ビットコインのサイドチェーンとロールアップは強い独立性を持っています。ロールアップは複雑な操作をレイヤー 2 に移すように設計されています。メイン ネットワークはレイヤー 2 によって定期的に送信されるプルーフ (Proof) を検証することのみを担当し、それによってスループットが向上します。このメカニズムにより、レイヤー 2 の台帳のセキュリティがメイン ネットワークのセキュリティと一貫していることが保証されます。サイドチェーンの場合、メインネットワークはサイドチェーン上のクロスチェーンの動作が合法であるかどうかを直接検証できません。クロスチェーンブリッジはメインネットワークの資産をロックし、サイドチェーン上の資産をマッピングします。多くの場合、これらの両方により分散化が強化されます。他の検証方法を追加することで、チェーンの集中化の度合いにより資産の安全性が確保され、同時にサイドチェーンとロールアップのソリューションは流動性の解放という点で優れた市場パフォーマンスを維持します。
2.3 UTXO+ クライアントの検証
ネイティブ性とセキュリティの点では、UTXO のソリューションの方が優れており、「正当性」の定義により一致しています。 UTXO + クライアント検証は、ビットコインの機能をベースにしたオフチェーン ソリューションで、ビットコインのセキュリティを継承しながらトランザクションの効率とプライバシーを向上させるように設計されています。ビットコインはアカウントモデルではなくUTXO（Unspent Transaction Output）モデルをネイティブに採用しているため、クライアント検証の中心的な考え方は、トランザクションに関連するクライアントによってトランザクション検証をブロックチェーンのコンセンサス層からオフチェーンに転送することです。検証を担当します。具体的には、ユーザーは自分のクライアントで送金ステートメントの有効性を検証し、トランザクションが安全かつ効率的であることを確認する必要があります。このオフチェーン検証により、ブロックチェーンの負担が軽減され、各クライアントが自身に関連するデータのみを保存できるようにすることでユーザーのプライバシーが確保されます。
RGB プロトコルは、この概念を具体的に実装したもので、2016 年に Peter Todd によって「ワンタイム シーリング」と「クライアント検証」の概念とともに最初に提案されました。 RGB は、ビットコインの UTXO を「シール」として使用して、オフチェーン資産のステータス変更をビットコインの UTXO にバインドすることで、二重支出のない安全なオフチェーン ステータス変更を保証します。このようにして、RGB はビットコイン ネットワークの強力なセキュリティを保持します。
この方式は効率性とプライバシーに大きな利点をもたらしますが、それでもいくつかの欠点があります。ユーザーのクライアントは自分に関連するトランザクションデータのみを保存するため、データアイランドの問題が発生し、DeFiなどのアプリケーションの開発が妨げられます。 UTXO + クライアントサイド検証は、ビットコインの安全性を継承することで、効率的かつプライバシーに配慮したオフチェーントランザクション検証を実現しますが、データの透明性、運用の利便性、開発ツールの完成度の点で改善の余地はまだ大きくあります。
2.4 当初のコンセンサスを変える大きなブロック
元のコンセンサスを変えることは、今日のビットコインを変えることも意味します。BTCFi のビジョンを実現するには、コンセンサスや生態系の発展などの難しい問題がありますが、これについてはここでのみ説明します。
BCH（ビットコインキャッシュ）は、ビットコインのスケーラビリティの問題により、ブロック478558（2017年8月1日）でビットコインのハードフォークとなることが同日に決定されましたが、ビットコインキャッシュのブロックサイズは8Mです。 6 か月以内に 1MB から 2MB に増加します。ビットコインキャッシュ計画は中国のビットコインマイニング会社ビットメインによって最初に提案され、関連するハードフォークトークンにはBSVが含まれます。
3. BTCFiのFiは流動性をより良く解放する必要がある
画像ソース: pixabay.com
冒頭で述べたように、ビットコインの市場価値はイーサリアムのように利息を得るために借りることができず、長期にわたって眠っている状態にあります。唯一の保管方法は安全なハードウェアウォレットか信頼できる集中取引所です。市場価値はオンチェーンの金融手段を通じて流通します。
3.1 開発の前提条件
クロスチェーンの相互運用性
ビットコインブロックチェーンは、そのアーキテクチャにネイティブのスマートコントラクト機能がないという点で、イーサリアムなどの他のスマートコントラクトプラットフォームとは異なります。 BTCFi の最優先事項は、ビットコインがスマート コントラクト機能を備えた他のブロックチェーンの DeFi アプリケーションに参加できるように、信頼できるクロスチェーン ブリッジを開発することです。これらのブリッジにより、ビットコインを他のチェーンに「マッピング」できるようになり、その価値を維持しながらより多くの機能が可能になります。
レイヤ 2 拡張ソリューション (Layer2)
イーサリアムの第 2 層と比較して、ビットコインの第 2 層は三角形の問題のバランスをとることがより難しく、どちらも分散化の方向で多かれ少なかれ放棄されるでしょう。しかし、市場にとって、より集中化された開発は、多くの場合、新たな富の創造効果を生み出す可能性が高くなります。プロジェクトチームが、分散化の欠如を補うために、より多くの富の効果を市場に与えるべきであることが、主な考慮事項となる可能性があります。
スマートコントラクト機能
DeFi アプリケーションをサポートするには、ビットコインには何らかの形式のスマート コントラクト機能が必要です。現在のビットコイン ネットワークにはネイティブ スマート コントラクトは存在せず、開発者は第 2 層ソリューション (RSK、AVM、Bitvm など) またはサイドチェーンを通じてビットコインのスマート コントラクト サポートを提供することを検討しています。これにより、ビットコインは融資、流動性供給、デリバティブなどのDeFi機能を直接サポートできるようになります。
強力な開発者ツールとインフラストラクチャ
開発者には、BTCFi アプリケーションを作成して展開するための完全なツールとインフラストラクチャが必要ですが、ビットコイン エコシステムでは、ワンクリック チェーン パブリッシングを繰り返し構築する必要はないようです。
3.2 直面する主な課題
ビットコインプロトコルの制限
ビットコインは、安全で信頼できる価値の保存場所となるように設計されており、DeFi 用に設計されたイーサリアムやその他のブロックチェーンのような柔軟性はありません。スマート コントラクト機能が組み込まれていないため、BTCFi アプリケーションを開発するには、複雑な技術革新が伴う可能性があるプロトコル自体の制限を克服する必要があります。
流動性の問題
たとえビットコインがクロスチェーンブリッジを通じてイーサリアムやその他のスマートコントラクト対応ブロックチェーンに導入されたとしても、DeFiにおけるビットコインの流動性はイーサリアムなどのトークンに比べて依然としてはるかに低く、現在の流動性不足がBTCFiの人気を制限する可能性がある。
クロスチェーンブリッジにおけるセキュリティ信頼の問題
BTCFi開発の鍵となるのはクロスチェーンブリッジ技術だが、こうしたブリッジ自体にセキュリティリスクが存在する。近年、クロスチェーンブリッジ攻撃が多発し、多額の経済的損失が発生しています。クロスチェーンブリッジのセキュリティを確保し、集中化や技術的障害によって引き起こされるリスクを防ぐ方法は、依然としてBTCFiが直面する重要な課題です。
オラクルが価格を正確に把握することは困難です
ビットコイン ブロックチェーンのアーキテクチャ上の制限により、オラクル サービスはイーサリアム上の Chainlink などのプロジェクトほど簡単にビットコイン ブロックチェーンにデプロイできません。この制限により、BTCFi エコシステムに Oracle システムをデプロイすることがより複雑になり、第 2 レイヤーまたはサイドチェーン ソリューションに依存する必要が生じる可能性があります。クロスチェーンブリッジへの依存と価格同期の問題に関しては、将来的にBTCFiは主にクロスチェーンブリッジに依存して、ビットコインを他のチェーンにマッピングしてクロスチェーン価格同期を実現する可能性があります。全体として、オラクルの精度はイーサリアムよりも大きな技術的およびセキュリティ上の課題に直面しています。
イーサリアムを模倣するだけでなく、独自の発展の道を見つけることはできるでしょうか?
ビットコインの初期設計の中心的な目標は、機能よりもセキュリティを優先することであり、BTCFi の設計ではさらに、市場に受け入れられるセキュリティが常に機能よりも優先されます。ビットコインの世界的な普及は主に価値の保管と支払いに焦点を当てているため、BTCFiはおそらく支払いと価値の保管に関連する金融商品に焦点を当てることになるでしょう。PayFiの概念はSolanaだけでなくビットコインにも適用されます。
参考記事：
「4 つの主流ビットコイン スケーリング プランの比較: BTCFi 兆市場の潜在力を本当に解放するのは誰ですか?」 》
