原文： Unchained
主催: Yuliya、PANews
課題とチャンスに満ちた2024年の今年、仮想通貨市場は浮き沈みを経験しました。年末に、Chopping Block プログラムは、業界の Dragonfly マネージング パートナーである Haseeb Qureshi 氏、Dragonfly ゼネラル パートナーである Tom Schmidt 氏、Superstate CEO の Robert Leshner 氏、Robot Ventures のマネージング パートナーである Tarun Chitra 氏を招待し、PANews がまとめた今年の重要な瞬間を振り返りました。このポッドキャストのテキスト。
最大の勝者
ハシーブ：
今年最大の勝者はHyperLiquidだと思います。この分散型永久契約取引プラットフォームは、今シーズンで最も成功したトークンのエアドロップを実施しました。これは、このサイクルの「ユニスワップの瞬間」と呼ぶことができます。真の分散化という点ではまだ長い道のりがありますが、そのトークン配布方法とコミュニティの反応は刺激的です。 VC として、私たちは参加できなかったことを本当に残念に思っています。実際、ほぼすべての VC が HyperLiquid に投資しようとしましたが、すべて拒否されました。この「完璧に生まれた」プロジェクトは、特に製品の機能、実行、技術的な提供の点で、本当に印象的です。
ロバート:
「私の見方では、今年の最大の勝者はすべて米国に本拠を置く仮想通貨の創設者と企業だ。私たちは重要な転換点を目の当たりにした。これまでに直面した極度の敵意と抵抗から、現在見ている前向きな勢いへ。アメリカの仮想通貨創始者、今回の移行は、ついに米国で仮想通貨のキャリアを追求することを心配する必要がなくなることに興奮しています。」
タルン:
「DeFi（分散型金融）の分野全体を選びたいと思っています。Degen Spartan氏が予測した36か月の弱気市場を覚えていますか? DeFiはかつて暗号通貨の世界で問題児とみなされていましたが、パブリックチェーンの評価額はまだ上がっていません。多くの場合、DeFi プロジェクトの 10 倍以上の規模で実装されていますが、現在、DeFi 分野で熱心に取り組んでいる者として、このような発展を見るのは本当に喜ばしいことです。」
トム：
私の選択は少し意外かもしれません - テザー (USDT)。彼らは素晴らしい一年を過ごし、おそらく世界で最も収益性の高い企業の1つです。何年もの間、多くの人々はテザーが崩壊するか大きな問題が起こるのを待っていましたが、その逆が起こり、テザーはますます成功し、標準化が進んでいます。テザーは成長を続けるだけでなく、特にステーブルコインの採用と世界的なドル化傾向の観点から、暗号通貨業界における重要なケーススタディとなっています。
最大の敗者
ロバート:
上下両院議員や行政府の一部議員、特にSECの一部議員やオペレーション・ブロークン・リンク2.0を推進する議員らを含む反暗号化陣営が今年最大の敗者であることは疑いの余地がない。彼らは仮想通貨業界を取り締まれば政治家としてのキャリアが向上すると誤って信じていたが、それは完全に失敗した戦略だったことが判明した。これにより、将来的には政治情勢が変わり、仮想通貨の政治的抑圧が実行可能な政治手段ではなくなることを願っています。
タルン:
今年の最大の敗者は、多くの第 2 層レイヤー 2 プロジェクトとアプリケーション チェーンだと思います。 2023 年の初め、市場では一般に、数千の L2 プロジェクトが出現し、各 L2 テクノロジー スタックが特定の目的のために多数のアプリケーション チェーンを派生すると考えられていました。しかし現実は、この考えが完全に間違っていたことを証明しました。コスモスの生態系で続く混乱を見てください。以前は、Blur のような成功したアプリケーションは独自のアプリケーション チェーンや Blast などの L2 を起動できると考えられていましたが、実際の効果は理想的なものではありませんでした。代わりに、ユーザーは少数のトップ L2 プロジェクトに注目する傾向があることがわかります。
ハシーブ：
今年最大の敗者は金融ニヒリズムだと思う。今年の前半、仮想通貨のすべてはミームであり、すべてのテクノロジーは無意味であるという見方が一時流行しました。しかし現実には、総取引量に占めるミーム通貨の取引量の割合は初期の20～30％から現在は10％かそれ以下にまで大幅に低下している。市場は、真の技術革新と実質的な進歩に対して、より多くの熱意と自信を示しています。すべてのテクノロジーに価値がないと考えているなら、今年は本当に大きな敗者になるでしょう。
トム：
最大の敗者は、今年暗号通貨を捨ててAIに切り替えた人たちだと思います。これは典型的な「ゲームオーバーで戻ってくる」ケースです。資産価格が下落し、投資家が去り、開発者が転職し、市場心理が極度に否定的になると、暗号通貨は常に別の形で戻ってきます。私は個人的に、仮想通貨を手放したり、会社を閉鎖したり、他の分野に転職したりした人をたくさん知っています。この分野で成功するには強い信念が本当に必要なので、それは残念です。この信念を欠いて AI に目を向けた人は、今になって後悔するかもしれません。
最大の驚き
タルン:
間違いなく、今年私を最も驚かせた 2 つのプロジェクトは、Pump.fun と BonkBot でした。今年の 1 月と 2 月に番組で Pump.fun について議論したことを覚えています。当時、Pump.fun はまだ始まったばかりで、ユーザーにアセットを作成する革新的な方法を提供していました。 Pump.fun がなければミームコインはこれほど急速に発展しなかったと思います。もう 1 つは、ミーム通貨取引に焦点を当てた Telegram ロボット、BonkBot です。収益の点では、BonkBot は Pump.fun と同様に、両社とも初年度に 1 億ドルの収益を達成しました。ミームコインインフラの発展のスピードには本当に驚かされます。
トム：
私が共有したい驚きは 2 つあります。まず、World Liberty Financial の立ち上げがありました。大統領候補が DeFi トークンに関連付けられているのに、トランプ氏が依然としてウォレットを保持しているということは、本当に驚くべきことです。しかし、さらに驚くべきはその販売実績でした。通常のミームコインやNFTが短期間で売り切れてしまうのは当然だが、この大統領関連のDeFiトークンは25％しか売れておらず、売り上げは減少し続けている。これらの点は両方とも私の期待をはるかに超えていました。
加えて、Tarun が指摘した点に一言付け加えたいと思います。私は、早ければ 2024 年の初めにはアプリケーション層が多額の収益を生み出すだろうと予測しました。たとえば、Photon、Banana Gun、さらには Uniswap など、これらのアプリケーションの収益は数億ドルに達し、ほとんどの DeFi プロトコルを上回っています。私はミームコインのインフラストラクチャについて具体的に予測したわけではありませんが、アプリケーションは収益と収益性の点で多くのプロトコルを上回り、好調なパフォーマンスを示しました。
ハシーブ：
私の最大の驚きは 2 つあります。まず、「タップして獲得」モデルの台頭は驚くべきことですが、現在はほとんどニュースがありません。たとえば、Hamster Combat というゲームはイランの軍の注目を集めました。第二に、今年は大きな暗号通貨セキュリティ インシデント (L1/DeFi) は発生しておらず、業界のセキュリティが大幅に改善されたことを示しています。 TVL (Total Locked Volume) は大幅に回復しましたが、前年に見られたような巨額の損失は見られず、これは明るい兆しです。
ロバート:
私が付け加えたいのは、インフラストラクチャ レベルでの変更です。ミームコインインフラストラクチャーとしての Solana と Base の台頭は驚くべきものでした。これら 2 つのプラットフォームは、低い取引手数料と便利なトークン発行メカニズムにより、新規ユーザー活動の点で良好なパフォーマンスを示し、その導入速度と規模は予想を上回っています。
最優秀新人メカニック
トム：
おそらくポンプのバインディングカーブとLPのロック機構だと思います。これは人気の選択肢になると感じているので、最初にお話しできることに興奮しています。
ロバート: 最良のメカニズムは「収益増幅」モデルだと思います。これは、Ethena や Usual などの多くのステーブルコイン プロジェクトで見られます。その核心は、特定の原資産（裁定取引や国債などのあらゆる資産）から得られる収益を一部のユーザーのみに配分し、収益率を大幅に増幅することです。たとえば、基礎となる戦略の年率収益率が 5% である場合、ユーザーの 4 分の 1 だけが割り当てに参加すると、これらのユーザーが得る実際の収益率は 20% に拡大されます。このメカニズムは Ethena の開発において重要な役割を果たしており、今後数か月以内に同様のメカニズムを採用するプロジェクトがさらに増えると思います。
タルン:
私の観点からすると、今年は 2 つの傑出した機械的イノベーションがあります。 1つ目はミームコインの流動性誘導メカニズム、2つ目はベーシス取引、特にマーケットメーカーレンディングプールに関連するイノベーションです。この種の融資プールは、GMX が 2021 年末に開始した GLP プールにまで遡ることができ、現在では Solana と HyperLiquid の HLP プール上に Jupiter JLP プールを開発しています。
このメカニズムの革新性は、分散型取引所の重要な問題を解決することです。集中型取引所では、取引所はマーケットメーカーに住宅ローンを直接提供できますが、分散型取引所には以前同様のメカニズムがありませんでした。これらの貸付プールを通じて、収入を求めるユーザーは資産をプールに預けることができ、永久契約トレーダーはマーケットメイクのためにこれらの資産を借りて、預けているユーザーに手数料を支払うことができます。これにより、分散型無期限契約取引の資本効率が大幅に向上し、現在の分散型無期限契約取引量が過去最高に達した重要な理由の1つでもあります。
HyperLiquidのようなプロジェクトの急速な発展は主にこの融資プールメカニズムによるものであることは言及する価値があります。現在、Jupiter の JLP プールの規模は 15 億米ドルに達しており、これらのインフラストラクチャはオンチェーンベースの取引に重要なサポートを提供しています。分散型無期限契約取引は決して集中型取引所の資本効率に完全に匹敵することはないかもしれませんが、このメカニズムはその差を大幅に縮めます。
ハシーブ：
これは確かに重要なイノベーションです。それでは、JLP や HLP などの融資プールが正確にどのように運営されているかという点では、それらを運営している特定の第三者は存在するのでしょうか?
タルン:
これは特定のプロジェクトによって異なります。 GMX のような流動性の提供はプログラムによって行われ、ガバナンスまたはマルチシグによって目標ウェイトが決定されます。 HyperLiquid の HLP は、プロジェクト チームが直接管理する戦略です。 JLPとGLPはAMM（自動マーケットメーカー）に似ており、誰でも裁定取引を行うことができます。重要なのは、この仕組みが利益を得たいLPユーザーとマーケットメイクのための資金が必要なトレーダーを効果的に結びつけることです。
ベストミーム
ハシーブ：
私はジャスティン・サンの誕生日の写真に投票します。私たちの業界で非常に注目を集めており、従業員からも好かれていると言われているこの起業家が誕生日に写真を投稿したことを覚えているかもしれません。この写真には実際に 14 本の指が写っているため、明らかに AI によって生成されました。仮想通貨業界で最も成功した起業家の一人にとって、これは最も恥ずかしい瞬間かもしれないが、このミームは私の心にとても刺さり、長い間記憶に残ると思う。
ロバート:
これは厳密に言えば典型的なミームではないかもしれませんが、Pudgy Penguins に最高のミームを与えなければなりません。おそらくそれは、彼らが完全希薄化後の評価額50億ドルで開始されたPUNGUトークンをローンチしたばかりだからかもしれません。私はPudgy PenguinsやPENGUトークンを保有していませんが、弱気市場での継続的な構築、継続的なプロモーションと徹底した運営を通じて平凡なミームを大成功に変えた彼らの功績を認めなければなりません。現在ではペンギン人形やミームコインなどの周辺商品も発売しており、コミュニティも活況を呈している。
タルン:
私はボンクを選ぶつもりです。その主な理由は、BonkBot が天才的なマーケティング手法であり、Bonk の時価総額を 1 年以内にほぼゼロから数十億ドルまで成長させるのに役立ったからです。 Solana エコシステムで最も成功した「優良」ミームコインと言いたいなら、それは Bonk です。
トム：
この選択は確かに難しいですが、私は Twitter アカウントをうまく運営している Polymarket のインターン生、Hugo Martingale 氏を指名したいと思います。内容も斬新で面白く、コメント欄にも気の利いた発言が多く、非常に質の高いアカウントです。
ハシーブ：
誰もがミームコインを選択しているわけではないことを嬉しく思います。正直に言うと、今年はミーム通貨に関する話題が多すぎたかもしれません。来年はミーム通貨関連の話題が減ることを願っています。
最高/最悪の変換
ロバート:
「ベスト トランスフォーメーション」と「ベスト リカバリ ストーリー」の賞を合わせて、MicroStrategy に授与するつもりです。平凡なビジネス インテリジェンス ソフトウェア会社からビットコイン レバレッジ ETF への変革を決定したのは 5 年前ですが、2024 年はこの変革が市場に真に認識される年になります。彼らはドットコムバブル時代の最高値を突破しただけでなく、転換社債を発行することでビットコインよりも高いプレミアムで資金を獲得し、その後もビットコインを買い続けるという驚くべきビジネスモデルを構築した。恒久的な継続的な資本循環メカニズム。
タルン:
私はバビロン議定書を指名したいと思います。その変革は技術的には 2023 年に始まりますが、完全に実現されるのは 2024 年になります。バビロンは当初、コスモスチェーンにビットコインタイムスタンプサービスのみを提供していましたが、その後、ユーザーがビットコインを担保として使用できるようにする「リモートプレッジ」技術を開発しました。現在、彼らの TVL (ロックされた総額) は 60 億ドルに達しています。単一のタイムスタンプ サービスからこの規模のビジネスへの移行は、私がこれまで見てきた中で最も成功したビジネス モデルの変革の 1 つです。
トム：
私は民主党の「最悪の政権移行」を指名するつもりだ。マール・ア・ラーゴでのトランプの事件から、デジタル資産に関するバイデンの大統領声明、仮想通貨投資に対するカマラの曖昧なスタンスに至るまで、プロセス全体は非常に混乱しているように見えた。対照的に、トランプは、人々が聞きたいことを言い、「ロスを解放する」など人々が望んでいることを実行するという単純かつ直接的な戦略を採用した。この問題に関する民主党のパフォーマンスは、ゴール手前2インチでシュートを打ったのに完全に外れたのと同じくらい残念だ。
ハシーブ：
私が選ぶ最良の移行は、NFTコミュニティからミームコインへの移行です。たとえば、Miladys は CULT トークンを立ち上げ、Pudgy Penguins は PENGU を立ち上げました。これらのミームコインの市場価値は、元の NFT プロジェクトをも上回りました。興味深いことに、この変革はコミュニティからの反対を引き起こしておらず、NFTから離れていると誰も非難していません。これらのトークンは実用性がほとんどないように見えますが、この変革戦略は驚くほど成功しています。これは、多くの高品質な NFT プロジェクトがイーサリアム上で行われている一方で、より多くのミームコインがソラナ上で開発されていることが、この変革が比較的遅れて行われた理由を説明している可能性があります。
トム：
興味深いことに、暗号通貨の分野では、深刻な価値を創造しようとするトークンよりも単純な「バイブコイン」の方が人気があることがわかりました。これは真実を証明しているようです。新しいトークンを発行する場合、過度に複雑にする必要はなく、人々は 1 つの複雑な変換メカニズムよりも複数の単純なトークンを使用することを好みます。
最も残念なプロジェクト
トム：
MakerDAOの名前をSkyに変更するのはリブランディング計画だと思います。この失敗の最も明白な証拠は、再発明された後でも、人々は依然としてそれを Sky ではなく Maker と呼んでいることです。 DAIはUSDSと比較するとまだ巨大ですが、このリブランディングを元に戻すことを検討していると言われていますが、これは明らかに不必要で効果のない決定です。
ハシーブ：
私はビットコイン L2 プロジェクトを最大の失敗として選びます。今年の初め、市場はビットコイン L2 に大きな期待を寄せており、TVL で数十億ドルに達すると予想されており、ビットコインのエコシステムは DeFi を受け入れるだろうと信じていました。しかし現実には、複数のプロジェクトが立ち上がっても、それらはすべて「ゴーストタウン」になっている。これらのプロジェクトについてはほとんど議論されておらず、創設者がビットコイン L2 でプロジェクトを開始する計画を表明しているのを聞くことはほとんどありません。
さらに、セレブコインは大失敗でした。有名人トークンは有名人によって支持されているため、通常のミームコインよりも優れていると人々が考えていた時代がありました。たとえば、「MOTHER」がこれに該当します。しかし、これらは本質的にソーシャルトークンであり、時間の経過とともにパフォーマンスが非常に悪くなっています。当初、市場はこれが大きなチャンスになると考えていたが、現在ではその期待は完全に裏切られたようだ。
ロバート:
私なら、Friend.tech と、それがもたらしたソーシャル Fi ブームの終焉を推薦します。今年初め、Friend.tech はかつて暗号化分野で最も注目されている起業家プロジェクトとみなされていましたが、その開発サイクルは非常に短命でした。最初のアイデアから非常に人気があり、V2 バージョンとフレンド トークンの発売に至るまで、最終的にはすぐに沈黙しました。製品とトークンの価値がほぼゼロになった現在、これは本当に自滅する稀なプロジェクトの 1 つである可能性があります。 Farcaster のようなプロジェクトはまだ開発中ですが、暗号社会空間全体の開発は重大な課題に直面しています。
2024年最高の逆襲ストーリー
トム：
Coinbaseを推薦したいと思います。 Coinbase は、暗号通貨の価格が下落したときに市場の「サンドバッグ」になることがよくあります。彼らは2023年に数千人を解雇する予定であり、多くの人が廃業するかもしれないと考えている。しかし、ビットコインETFの立ち上げにより、コインベースはETFの管理者として新たな発展の機会を得ました。海外事業は目立ったものではないものの、順調に成長している。さらに、彼らはSECとの訴訟で執行停止を獲得し、おそらく2024年に一連の重要な勝利を築いたことでしょう。注目に値するのは、Coinbase が 2 年連続で最高の回復ストーリーに選ばれたことであり、この「二重回復」は確かに印象的です。
ハシーブ：
私はマジックエデンを指名したいと思います。これらはかつて、OpenSeaとBlurに続く「第2層」のNFT取引プラットフォームと考えられていました。しかし、特にBRC-20トークンとオーディナルに関してビットコインエコシステムに参入することで、彼らは驚くべき取引量を達成しました。 Solana エコシステムでのパフォーマンスも非常に優れています。最近ではプラットフォームトークンもローンチしており、完璧な変革を遂げたと言えるでしょう。
ロバート:
先ほど述べたMicroStrategyに加えて、ビットコインETFエコシステム全体も推薦したいと思います。何年にもわたる拒絶と失敗を経て、今年ついに突破口が訪れました。グレイスケールが SEC に訴訟を起こし勝訴したおかげで、ビットコイン ETF の成功によりイーサリアム ETF への道が開かれました。これらのETF商品のパフォーマンスは極めて優れており、まさに「死」からの復活のモデルと言えるでしょう。これは「回復」というより「勝利」の話だと主張する人もいるかもしれないが、ブラックロックのような企業は確かにその過程で強さを示してきた。
タルン:
私は最良の回復ストーリーとして Move Ecosystem を選択します。スイの市場価値は500億米ドルに達し、ムーブメントのスタートアップ資金は50億米ドルを超え、多くのDeFiプロトコルもこれらのパブリックチェーン上で立ち上げられています。 Solana が大きな注目を集めた 2023 年の第 3 四半期と第 4 四半期には、Move エコシステムは無視されているように見えました。しかし現在では、ユーザー エクスペリエンスの向上と他の機能の最適化によって、明らかに力強い回復を遂げています。
司会：これらの事例から、仮想通貨市場では、底値を経験したプロジェクトであっても、正しい戦略的位置付けと実行があれば、力強い回復を遂げる可能性があることが分かります。また、業界の回復力と革新能力も反映しています。
2025 年の予測
ハシーブ：
私の予想は3つあります。第一に、ビットコインは調整前に15万ドルに達するだろう、第二に、DeFiトークンが爆発的な成長をもたらすだろう、第三に、AI関連のトークンの価格は急激に上昇するが、基礎となるプロトコルの実用化は比較的限定される可能性がある。
ロバート:
私はビットコインについてはより楽観的で、18万ドルになると予想していますが、急激な下落はありません。第二に、米国が初めて仮想通貨に関する特定の法律を導入すると思いますが、これは業界にとって重要なマイルストーンとなるでしょう。最後に、メディアの注目を集める AI 暗号通貨詐欺イベントが発生すると予測します。
タルン:
私の予想は主に 3 つの側面に焦点を当てています。まず第一に、アプリケーション チェーンと L2 トラックに統合の波が起こり、主に高い運用コストと取引量の集中により、複数の合併ケースが発生する可能性があります。第二に、AI エージェント関連トークンの市場価値の総額は少なくとも 5 倍に増加し、現在の 100 億米ドルから大幅に増加します。最後に、ソラナのインフレ率は少なくとも 25% 低下します。
トム：
私も3つの予想を立てています。まず、Farcaster や Button のようなマネー ゲームが主流になり、TikTok などのプラットフォームでバイラルになるでしょう。第二に、新しい暗号資産ETFが承認される予定ですが、それらは暗号通貨コミュニティが期待している新興資産ではなく、XRPやライトコインなどの比較的伝統的な通貨である可能性があります。第三に、おそらくサプライ チェーン攻撃またはライブラリの脆弱性に起因する、アプリケーション レベルの重大なセキュリティ インシデントが発生する可能性があります。
