撰文：WOO
Pi Network 是一個以行動裝置為平台、主打低門檻參與的新型數位加密貨幣。與傳統需耗用大量電力和專業設備進行挖礦的比特幣不同，Pi Network 允許用戶透過手機應用程式進行「挖礦」，大大降低了技術與成本上的障礙，讓更多普通大眾能夠參與加密貨幣生態系統。
乍聽之下好像就是正常的「幣圈」項目，但其實不然。 Pi Network 早在2019 年創立，但遲遲未上線主網，手機挖礦還停留在「挖空氣」的狀態，在代幣獲取機制上，更高的比重是藉由推薦朋友使用註冊碼，來讓自己的挖礦份額增益，比起使用區塊鏈技術的PoW、PoS 等共識機制挖礦，該模式更像傳銷，該模式更像傳銷。
然而睽違六年後，Pi Network 終於宣佈上線主網，且多間交易所上線代幣交易，看來這次是Pi 是玩真的，那麼又該如何對Pi 幣估值呢？
Pi 幣總供應量與流通量
Pi Network 官方尚未明確公開Pi 幣的最終總供應量上限，但根據社群與白皮書資訊，一般認為Pi 幣最大供應量約為1,000 億枚。這意味著如果每枚Pi 幣價值1 美元，完全稀釋後的市值（FDV）將達到1000 億美元。截至2024 年底，Pi 仍處於主網封閉期，尚未全面開放交易，因此實際流通供應量有限。根據區塊鏈瀏覽器數據：
- 2023 年8 月：約有19.7 億枚Pi 遷移至主網（其中12.9 億枚被用戶鎖定）
- 2024 年9 月：主網累計遷移供應增至約40.7 億枚（鎖定13.5 億枚），一年多內供應量激增106.6%
- 2025 年1 月：主網累計遷移達55.6 億枚，其中約6.6 億枚仍鎖定狀態。短短三個月內供應量又增加了36.6%
總供應量方面，Pi 白皮書曾提及：在開放主機時，使用者可能已累積挖出100~200 億枚PI。換言之，初期實際流通供應量可能只有總量的一小部分，大部分Pi 幣將隨著時間逐步由挖礦產出。這也意味著短期內供應量受控，長期潛在通膨壓力巨大。
市場需求與潛在用戶數據
Pi Network 自2019 年推出手機挖礦應用程式後，號稱在全球吸引了數千萬用戶注意並參與。用戶基礎方面：根據Pi 團隊宣稱，全球已有超過6,000 萬名註冊用戶。然而值得注意的是，完成KYC 驗證的真實用戶僅佔其中一部分。 2023 年Pi 官方曾表示約1,200 萬人通過了KYC 驗證。即便到2025 年初，鏈上資料顯示的主網錢包總數也只有約911 萬個，僅佔宣稱用戶的15%
這表示雖然註冊人數龐大，但真正活躍且完成遷移上鍊的用戶比例有限。
此外每日活躍使用情況也能反映實際需求。根據第三方區塊鏈瀏覽器ExplorePi 數據，Pi 主網每日活躍錢包平均約2 萬個，高峰曾在2025 年1 月達到約4.2 萬個。對比Pi Network 官方宣稱的數千萬級用戶，這活躍度相對偏低。
估價模型與可能的價格區間
基於以上資訊，我們可以嘗試建立幾種Pi 幣的估值模型來推算其價格範圍。常見的加密貨幣估值想法包括「市值」與「OTC 價格」
市值：
目前得知代幣總量為1000 億枚，流通量估算為100 億的情形之下：
- 對標Dogecoin：兩者使用者社群驅動特性類似。如果Pi 能複製DOGE 的成功，則以DOGE 目前400 億美元市值做基準，Pi 代幣價值可達4 美元
- 市值落在50 名：目前市值50 名的幣種為POL，市值落在27 億美元，若Pi 能開盤挺進市值前50 大關，那麼代幣價格將落在0.27 美元
- 市值落在100 名：目前市值50 名的幣種為XTZ，市值落在9.2 億美元，若Pi 能開盤挺進市值前100 大關，Pi 代幣價值可達0.092 美元
OTC：場外交易（OTC）一直以來都是Pi 幣愛好者交換的主要途徑。在沒有公開市場的狀況下，不同地區出現了價格分歧：
- 在中國大陸和東南亞一些地區，早期曾有傳聞私下收Pi 幣的價格約在數元人民幣的水準。台灣市場如前所述，OTC 收購價約為0.23 USD 到0.85 USD 之間
- 在一些國外社群中，有人願意以$5-10 美元的估值私下交易少量Pi，更多是賭未來上市後的增值空間。但這類私下交易充滿詐欺風險且數量有限，不能視為主流報價
- 一些商家和用戶私下同意接受Pi 幣交換商品或服務，以提前佈局Pi 生態，這可看作是場外應用中的隱含報價，將每枚Pi 折算為1～3 美元不等，但這更多出於商家行銷或支持Pi 社群的考量，未必代表他們願意無限量按此價格收購Pi 幣。
Pi 幣的市場估值將取決於供需賽局和信心共識兩大因素：
- 供應視角：初期有限的流通量可能推高Pi 幣價格，但長期看龐大的總供給（1000 億枚）是一把達摩克利斯之劍。如果應用生態無法同步擴張吸收這些供給，價格終將面臨下行壓力。因此，Pi 專案方未來可能需要採取控制通膨節奏、提高應用需求等手段來維持幣值。
- 需求視角：數十萬甚至上百萬的活躍持幣用戶，將是Pi 幣價值的基石。交易所上線後，這群用戶的行為（是持有觀望、還是拋售變現）將直接影響市值走向。若多數人選擇持續持有，把Pi 視為長期資產，加上外部資金看好流入，Pi 幣市值可望邁向百億美元量級，使價格站上$1-$3 的中高區間。反之，若上線即出現拋售潮，供過於求，市值可能僅止步於十億美元等級甚至以下，價格回落到$1 以下
- 市場定位：Pi Network 若能證明自身並非僅靠傳銷式成長，而是真正落地區塊鏈技術與應用，那麼市場或許會給其較高的估值倍數（類似XRP、BNB 那樣的等級）。否則，若負面論點（傳銷盤、無區塊鏈支撐等）被印證，Pi 幣恐怕難逃價值縮水的命運。
Pi 幣估值混亂，但可以確定的是短期波動將十分劇烈。我們建議關注以下指標來研判Pi 幣估值走勢
- 上線首周的成交量和換手率（反映市場熱度）
- 主網解鎖進度（供給釋放節奏)
- Pi 生態應用落地（決定長遠需求）
最重要的是整體加密市場行情。在多頭市場氛圍下，投機資金充裕，Pi 幣易獲更高估值；相反在熊市中，再好的題材也難逃下跌，而近期市場的流動性缺失，也讓估值情形不如以往樂觀。
然而在估值計算上很難算出人性的瘋狂，Pi Network 為人稱道的是他們的社群凝聚力。
沒有實際應用、能夠「出圈」靠的是口耳相傳的傳播力，這與迷因幣的組成相當類似。而Pi Network 之所以會有這麼強大的社群，是因為派幣設定了邀請機制，建構了上下層結構，邀請者可以透過吸引新人來獲得利益（如提升自己的挖礦速度）。
而這樣子的利益結構與夢想Pi Network 持續綁定了六年之久，其項目與社區皆能維持穩固，存活時間已經比95% 的幣圈項目還久，大多數社區成員已經成為堅定信仰者，更是揚言上線主網之後一幣不賣，反而要購入更多Pi 幣。在低初始流通量加上社群的忠誠，在感性層面上很難推估經營六年之久的Pi 能將市值帶到何種境界。但可以預見的是，代幣上線之初，必定迎來巨幅波動。
