作者：KarenZ，Foresight News
頂級做市商城堡證券入局比特幣做市，是比特幣市場成熟化的標誌，也是傳統金融勢力爭奪未來資產定價權的關鍵一步，同時對散戶而言，可能意味著話語權的逐步減弱。
2 月25 日，根據彭博社報道，城堡證券（Citadel Securities）正在尋求成為加密貨幣的流動性提供者。知情人士稱，該公司的目標是加入各交易所的做市商名單，其中包括Coinbase Global、Binance Holdings 和Crypto.com 經營的交易所。一旦獲得交易所批准，該公司最初計劃在美國境外成立做市團隊。
這一舉動不僅標誌著城堡證券在策略上的重大轉型，也預示著加密市場可能迎來新的變革。
Citadel－對沖基金之王
對沖基金Citadel 和專注做市的Citadel Securities 均由「程序化交易天才」Kenneth C. Griffin 創立。 1987 年，當時年僅19 歲的Ken Griffin 在哈佛宿舍開啟了他的交易生涯，隨後在1990 年用460 萬美元創立了自己的投資集團Citadel（原Wellington Financial Group）。
Citadel 在截至2024 年底的資產管理規模已高達660 億美元，另根據LCH Investments統計，頂級對沖基金自啟動以來到截至2024 年年底，Citadel 的淨收益最高，達到830 億美元，超越DE Shaw、Millennium（千禧年管理公司）、橋水基金。
城堡證券－紐交所最大的指定做市商
Kenneth C. Griffin 在2002 年推出的做市部門，之後從Citadel 中分拆出來獨立運營，成為Citadel Securities（城堡證券）。如今，城堡證券也已成為全球最大的做市商之一，尤其在美國資本市場中佔據舉足輕重的地位。城堡證券的主要業務是為股票、選擇權、固定收益產品、ETF 等傳統金融市場提供流動性，透過高頻交易技術和演算法，確保市場買賣雙方能夠高效撮合交易。
根據官網，城堡證券每日名目交易額為5,030 億美元，在美國散戶股票交易中佔據約35％的份額，是紐約證券交易所最大的指定做市商（份額佔65％）。
城堡證券一戰成名的轉捩點是2021 年的GameStop 逼空事件。當時，美國散戶透過社群媒體抱團推高GameStop 等「迷因股」的股價，導致做空這些股票的機構遭受重創。城堡證券作為美國股市的主要做市商，處理了大量相關交易。在這次事件中城堡證券透過展示強大的交易執行能力而聲名大噪。
值得一提的是，城堡證券CEO趙鵬是一位出生在北京市的80 後華裔美國人，1997 年考入北京大學應用數學系，後赴美國加州大學柏克萊分校攻讀統計學博士，也曾在雷曼兄弟擔任暑期定量研究助理。 。畢業後趙鵬加入城堡證券，他從高級定量研究員起步，並曾擔任全球做市主管、首席科學家，最終於2017 年升任CEO。
趙鵬在2017 年成為CEO 後，推動公司國際化擴張，尤其是在亞洲和中國市場的佈局。 2023 年，城堡證券中國有限公司獲得合格境外投資者資格（QFII），2025 年1 月提交了在中國設立證券公司的申請。
城堡證券：從觀望、謹慎試水到入局加密市場
城堡證券涉足加密市場的歷程，從創始人Kenneth C. Griffin 將「比特幣與鬱金香泡沫做比較」，到稱其為「金融領域最偉大故事之一」，再到坦言「後悔未早買加密貨幣」，經歷了懷疑、觀望、試水到入局的轉變。這不僅反映其對新興市場的策略調整，也映射出傳統金融巨頭逐漸接納加密資產的趨勢。
最初，城堡證券創辦人對加密市場持懷疑、觀望態度。加密貨幣在早期被視為高風險、高波動的資產類別，監管不確定性也讓許多傳統金融機構望而卻步。城堡證券以其在股票、選擇權和固定收益市場的穩固地位著稱，自然不會輕易涉足一個尚不成熟的領域。 Kenneth C. Griffin 擔任創辦人，曾公開對加密貨幣持懷疑態度。
然而，隨著加密市場的快速發展和機構投資者的興趣升溫，城堡證券的態度開始鬆動。 GameStop 事件後，散戶熱潮和市場波動性讓人注意到傳統金融與新興資產之間的潛在關聯。同年，加密市場的交易量激增，比特幣和以太坊等資產逐漸被視為可投資類別。同年，Kenneth C. Griffin 也在2021 年出價逾4300 萬美元拍得美國憲法稀有副本，擊敗DAO 組織ConstitutionDAO（ConstitutionDAO 在當時眾籌到超1 萬枚ETH）。
Kenneth C. Griffin 也在2022 年的訪談中表示，在過去15 年中，加密貨幣是金融領域最偉大的故事之一，也坦言Citadel 將在未來幾個月內接觸加密貨幣。
2022 年1 月份，城堡證券宣布獲得紅杉資本和Paradigm（專注於加密貨幣領域的投資機構）11.5 億美元少數股權融資。 Paradigm 聯合創辦人Matt Huang 當時表示：「期待城堡證券將技術專長擴展至加密市場」。
值得一提的是，2022 年UST 發生脫鉤事件並導致市場劇烈波動後，網絡上傳言指稱城堡證券與BlackRock 從Gemini 借入大量比特幣並拋售UST，從而引發崩盤。對此，Citadel 的一位代表向彭博社表示，Citadel 不交易包括UST 在內的穩定幣。之後在2023 年，Terraform Labs 也提交動議要求城堡證券提交2022 年5 月相關交易資料。對此，城堡證券回應稱，僅2022 年3 月，即UST 崩盤之前幾個月進行了兩筆測試交易，交易價值僅為0.13 美元，並反駁了Terraform Labs 的主張。
2022 年後半年開始，城堡證券邁出了更實質的步伐。 6 月份，根據彭博社報道，城堡證券的ETF 負責人Kelly Brennan 表示，如果加密ETF 得到監管批准，將準備好為這些產品做市。此外，城堡證券還與嘉信理財（Charles Schwab）、Fidelity Digital Asset、Paradigm、Sequoia Capital 和Virtu Financial 啟動機構級加密貨幣交易所EDX Markets，旨在為加密原生公司和全球大型金融機構提供安全、高效和合規的交易環境。 EDX Markets 在2023 年6 月完成一筆融資，當時投資者包括Miami International Holdings、DV Crypto、GTS、GSR Markets LTD 和HRT Technology 等。隨後在2024 年1 月份，EDX Markets 又完成B 輪融資，由Pantera Capital 和Sequoia Capital 共同領投。
2022 年8 月，城堡證券也投資了數位資產和外匯經紀公司Hidden Road Partners。 2023 年2 月份，城堡證券報告持有加密貨幣友善銀行Silvergate Capital 5.5% 的股份。
進入2023 年後，城堡證券的入局跡象更加明顯，例如EDX Markets 的擴展、整合以及國際化，被BlackRock 選為iShares 比特幣信託（IBIT）的授權參與者（AP）。去年年底，Kenneth C. Griffin 表示，他後悔幾年前沒有買加密貨幣。
城堡證券入局加密做市有何影響？
城堡證券從觀望到入局的轉變並非偶然。加密市場的機構化、監管的逐步明朗、以及競爭壓力共同推動了這一進程。
這不僅標誌著傳統金融巨頭對加密市場的進一步認可，也可能重塑比特幣和加密交易生態的模式。一方面，這象徵著傳統金融基礎設施向加密領域的延伸，將進一步推動比特幣從邊緣資產向主流投資品類的轉變，尤其是在機構投資者中的接受度，或將吸引更多對沖基金、退休基金等傳統玩家進入比特幣市場，配置比特幣。
另一方面，城堡證券的做市可能會顯著增加比特幣市場的訂單深度和交易量，為加密市場帶來更高的透明度和穩定性。同時，城堡證券為Coinbase、幣安等主流交易所提供流動性，將提升這些平台的交易體驗，吸引更多機構資金流入。
其入局也可能引發其他金融巨頭的跟進（如Jane Street 等），加劇加密做市領域的競爭。當然，這也將擠壓現有加密做市商的市場份額。中小型做市商可能因無法匹敵城堡證券的技術和成本優勢而被邊緣化。
不過，對於散戶而言，城堡證券的入場既帶來便利，也暗藏挑戰。隨著機構資金和專業做市商的湧入，比特幣和加密市場可能會從「散戶熱土」轉向機構主場，散戶話語權恐逐步縮小。
