(一) 嘉賓介紹

大家下午好，我是Blofin的聯合創始人Jack。 Blofin是一個基於真實可信的數據分析、強大的風險監控和預警系統打造的金融服務平台，為高淨值客戶提供穩健資產管理服務，同時也為資管團隊提供託管及清結算服務。作為最懂數字資產量化投資的資管公司，Blofin的基金管理人擁有15年金融行業從業經驗，曾就職於多家國際頂尖金融機構，具有豐富的管理經驗。 Blofin【資管新世代】作為資管行業發展參與者的交流平台，期待讓更多專業的人發聲。

今天Blofin很榮幸的邀請到了三家專業量化團隊的嘉賓，分別是：楊凌虓- Trade Terminal聯合創始人，Justin - 非對稱科技創始人，Daniel - ABC Quant創始人。

(二) 嘉賓問答

Q1：各位嘉賓都作為早期參與者見證了整個行業的發展，那麼如何看待目前資管市場的行情？

楊凌虓Lingxiao：在傳統金融領域，有幸在早期接觸到成熟的資管和清算模式，託管歸根結底充當的是信任中介。北美最大的託管行，比如State Street和New York Mellon都有超過兩百年的歷史，管理超過萬億資產。在監管和長期誠信歷史的雙重加持下，資產以實物或者電子化憑證的形式“寄存”在託管行中。清算提供的是以淨值計算為基礎的三方獨立核算，在基金的GP和LP之間架起了一座重要的橋樑。

數字資產作為一個新興的資產類別，在我看來還沒有形成完整的產業鏈，也缺乏必要的基礎設施建設。整個行業仍處於很早期的發展階段，相比於幣圈的三、四年前，主流交易所的撮合引擎性能和安全防範能力已經有了很大提高。以我切身體驗和多次合作嘗試，並沒有找到能完全滿足市場需求，獨立而高效的第三方託管、清算機構，特別是能處理高頻以及穩定鏈接多家交易所的要求，這對於第三方服務商仍是不小的挑戰。客觀的講，具備了這樣的能力會在早期的利潤和資本佔有率方面，極具競爭力。

Jack：場外資金不入場的一個重要因素是託管問題，包括目前行業內比較大的資金方也有這個方面的顧慮。

Justin Huang：目前市面上分為“大資管”湧現，主動管理與被動管理。當套利型策略年化低於一定閾值時，將湧現更多策略管理模式，但是目前介於數字資產高相關性以及流動性的問題，一些在傳統金融裡使用較多的策略可能不完全能夠套用在數字資產上，這些都將對託管業務提出極大的要求。

Q2：您預計套利策略的紅利期還有多久？之後穩定的收益會降到多少？

Justin Huang：我覺得紅利期結束的標誌是：數字資產的量化收益和股票期貨的資管收益接近，或者高一些（因為裡面有風險溢價），此時數字資產量化的管理將更精細化，投資人將不再承擔更多的風險。穩定收益是指傳統金融的收益加一定的風險溢價。

Jack：其實紅利期的存在對量化團隊和投資人都是有利的，一起把握機會。

Daniel Son：一直以來，我們在接觸各類投資人的過程中發現，由於幣圈本身監管的缺失，尤其是機構投資人，將數字資產進行託管的接受度非常低，對於我們這樣的管理機構，一直都是以客戶提供API的方式來進行管理。早在2018年，幣圈就開始出現各類託管機構，以期望達到傳統市場，管理人，託管人，投資人相隔離的效果，而投資人往往認為只有幣在自己的錢包或者賬戶裡是最安全的，所以能接受託管形式的投資人非常少。

隨著市場逐漸成熟，交易所不斷嘗試機構託管的便利性，使託管機構逐漸完善和正規化，我們在這個過程中也開始和託管機構Blofin一起開始研究，如何通過託管機構讓更多持有數字資產的人得到專業的資管服務。

Jack：剛剛幾位嘉賓也提到了當前資管行業缺乏可信託管和清結算機構，面臨著不透明、不信任的問題，必須要引入可信第三方機構，為解決這個問題，Blofin作為託管機構與交易所一起構建了專門為交易服務的託管和清結算體系，投資人將資金打到託管方開立在各大交易所或其他託管機構的子賬戶，管理人只通過API來進行交易等操作，而資金的歸集、劃轉和最終清算將由託管方來負責。由交易所對託管方的出入金權限進行限制，確保託管方沒有單獨的出金權限，保證資金安全。希望Blofin的託管體係可以為整個資管行業提供信任基礎，讓整個行業規模擴大。

Q3：請各位嘉賓依據自身的發展經歷，談談各自團隊在行業中遇到過最大的問題和挑戰是什麼？

楊凌虓Lingxiao：在行業裡這幾年，我們特別感恩早期就信任我們並且一直追資的LP。他們在2016年就依據我們的團隊、數據和當時相對較短的策略盈利歷史，給我們機會並真金白銀的賦予信任，他們最清楚我們的業績和風控能力，之後大部分LP复投並追資，也是對我們最大的認可。我們一直堅持Alpha Seeking策略，並將高頻和中性的策略作為更複雜的主動型交易組合的hedge，這種全策略組合對第三方合作夥伴的要求非常高。

正如Jack所說，GP和LP的信任問題，本不是量化團隊應該擔心的問題，但是在可信的行業第三方服務缺失的環境下，量化團隊承擔了部分清算任務，同時對於非託管賬戶也承擔了更大的資產安全風險。即便是託管賬戶，實際上是默認交易所承擔託管義務，這也是針對較大資金量的短期解決方案，在邏輯和長期發展上也難以推進。因為無法完全逾越信任鴻溝，很多投資人無法參與和投資到量化基金裡來而錯失機會。

在魚龍混雜的大環境裡，起步階段的量化團隊如果無法得到足夠的信任，就達不到能夠自給自足的AUM而無法存活，只有以科學合理的辦法解決信任問題，大體量的機構投資人才能放心進入這個行業，數字資產市場才能真正做大做強。

Jack：好的LP來之不易，而信任是一個長期的事情，不可一蹴而就。

Justin Huang：我覺得最大的問題是風險評估，即便極其保守的量化團隊，在客戶面前因為“謹慎”的“議價權”仍難以達到預期效果，我們需要有第三方機構來做這塊工作，讓風格穩健的量化團隊在同等的預期收益情況下，在市場上的“議價權”更高，為了做到這一點，我們和此類型的第三方機構需要做到：客戶資金託管的安全性問題，比如定期的淨值揭示，淨值預警，風險揭露等日常報告，以及事後風控，在極端行情下客戶遭受損失的最小化，需要第三方協助客戶和管理團隊商討一個較為周全的風險應急執行方式等等。

而像tokeninsight/blofin這類的機構，一方面可以幫助我們更好的展示給客戶，另外一方面他們的託管業務可以讓我們和客戶更好的溝通風險控制和管理。

Jack：針對Justin說的這幾個問題，我們將通過託管、基金行政、事後追責等服務來解決。

Daniel Son：數字資管行業最難的一點是如何和客戶建立互信，在我們看來資管就像是馬拉鬆比賽而不是短跑比賽，一個資管機構是否專業值得相信，不能靠一小段時間表現來評估，在資管團隊大量出現的2017-2018年，我們經常能見到或者聽說，有些團隊依靠僅僅幾週甚至幾天翻倍的業績，又或者截取某一段交易業績而隱藏回撤期的業績去吸引投資人，而最終由於團隊策略的失效，風控的不嚴謹或者僅僅因為團隊的主觀原因而損失慘重，這在CTA這一類的投資產品中最為普遍。

我們團隊專注於CTA策略，然而在2018年底我們進入數字資管領域時發現，很多投資人聽到CTA這個詞就頻頻搖頭，對我們的業績根本不相信，也沒有對這一類型產品的投資意願，因為他們有過被CTA團隊坑的經歷。如何讓初次接觸我們的投資人相信我們的業績，成為一個不小的挑戰。

Jack：對於普通投資人來講，投資CTA策略確實需要很大勇氣，而Blofin有一套完整的解決方法，歡迎隨時交流。

Q4：安全、透明、信任自始至終都是行業發展最核心的要素，請談談行業發展趨勢的看法，以及量化團隊和服務機構各自都做了哪些措施來構建這一核心要素？

楊凌虓Lingxiao：佈局數字資產的託管和清算，需要對行業需求的深度了解，也需要有一定的技術實力。過去幾年，我們嘗試與多家亞洲及北美的託管和清算機構接洽，試圖幫助兩家清算機構建立清晰有序的核算流程，介於多種原因，連接的穩定性、費率的競爭力和服務多平台高頻交易等要求，都很難在短期內得到滿足。有些託管機構的持幣量還沒有我們的管理規模大，一旦出現潛在風險根本起不到保護作用。加上我們對資產安全性有著極高的要求，截止到目前，並沒有達成滿意的合作。

當然，很重要的一個原因是數字資產行業整體還太小。一方面，交易量和整體市值能支撐的交易團隊在比較有限的情況下，費率更低的清算和託管很難實現獨立盈利；另一方面，整體行業在不斷進化，對技術升級和基礎設施建設的投入要求是持續的。隨著市場的壯大，更有實力的機構將進入，我相信這些基礎設施相關的領域大有可為，到時候量化團隊也可以在更透明公開的平台上比拼硬實力，更專注策略研發和內部系統建立。

Jack：很多量化團隊都將自己定義為技術驅動型公司，這是長期的核心競爭力！

Justin Huang：產品透明只能依賴於第三方的審計工作，而Blofin在託管業務上的基礎設施的持續投入，也讓我們對他們十分有信心，希望在不久之後，讓我們更加專注於自身的量化策略研究，而不是在解除客戶的顧慮層面。

Jack：感謝Justin，客觀、公平是我們的核心價值觀，希望可以推動行業更好的發展，希望可以和更多優秀的量化團隊，投資人合作。

Daniel Son：剛才提到，作為CTA團隊，我們在募資初期就因為客戶在其他CTA團隊的經歷而很難和我們建立互信。而可信任、可驗證的長期管理業績非常重要，為了達到這一點，我們建立了團隊的基準賬戶，這是一個初始20個BTC，並且從不進行充提幣的幣本位賬戶，該賬戶從2018年12月運行至今，客戶可以對該賬戶進行充分的盡調，無論是通過查看交易賬戶頁面的歷史記錄還是通過API拉取賬戶歷史業績的方式，可以得到我們的長期業績表現，同時，對於已經投資我們的客戶，我們會定期給客戶對比投資賬戶和我們基準賬戶的表現，確保客戶的投資賬戶和我們的基準賬戶表現完全一致，以確保客戶所投資的策略就是他們所盡調的策略。

從2018年初開始，我們在TokenInsight上通過API鏈接的方式展示我們基準賬戶的業績，海外客戶可以通過TokenInsight上的展示業績來觀察我們的業績表現，進而開展後面的測試。我們也參加其他比賽，業績也能和TokenInsight上的展示業績相互印證，逐漸積累了一部分核心的投資人，得到他們的信任和認可。

最近我們也準備開始和Blofin的託管業務合作，嘗試建立與傳統基金行業類似的結構，去吸引更廣泛的投資群體。

Jack： Blofin將持續與量化團隊、交易所合作，搭建安全可靠的交易託管基礎設施，提供專業的基金行政管理服務，解決行業安全、透明、信任的問題，為投資人和管理人保駕護航。本期對話是Blofin【資管新世代】第一期，作為資管行業發展參與者的交流平台，期待讓更多專業的人發聲。今後我們會邀請更多量化團隊，投資人等專業人士來參加活動，期待下次與大家的見面。