在風雲變幻的加密貨幣市場中，量化套利策略以其穩定性和風險控制，逐漸成為備受投資者青睞的財富密碼。在本期網路研討會中，太平洋水滴邀請了Hashflow Asset Management 的兩位合夥人Allen 和Leon，由太保資管香港執行董事Xiaozhou 擔任主持，與大家一同探討這項策略的核心邏輯及其市場潛力。
嘉賓介紹
·Allen：傳統金融出身，曾深耕股票、期貨等領域，2018年轉入加密貨幣市場，率先將傳統市場的量化模型引入加密交易，擁有六年以上的數位資產量化交易經驗。其帶領的加密資產量化團隊曾在2020年312年和2022年FTX暴雷兩次危機中都成功避險。
·Leon：擁有多年的對沖基金和風險管理經驗，先後任職於花旗銀行及國內頂級私募，2018年開始專注於加密貨幣市場的量化套利策略。
主持人：
Xiaozhou：現任太保資管香港執行董事，長期專注於固定收益投資領域.
精彩問答內容
開場：量化套利策略的誕生與背景
Xiaozhou：
Allen 和Leon，你們最早都是傳統金融領域的資深從業者，是什麼契機讓你們進入加密貨幣市場，並將量化套利作為主要方向？
Allen：
「在傳統金融中，量化交易已經非常成熟，但隨著2018年進入加密貨幣市場，我們發現，這個市場的波動性、散戶佔比，以及整體的不成熟度非常適合量化策略的運用。而加密貨幣市場獨特的機制，例如永續合約和資金費率，也為我們帶來了全新的套利機會。
Leon：
「當時，我們看到加密市場中許多交易機制類似於傳統市場，但因為流動性較低、市場參與者專業度不足，量化套利有巨大的空間。再加上我們團隊具備深厚的程序化交易經驗，迅速發現了機會。
問題1：請具體介紹一下量化套利的運作邏輯與效益來源？
Allen：
「量化套利的本質是利用現貨和永續合約之間的價差來獲利。我們買入現貨，同時做空永續合約。由於永續合約持有多頭需要支付資金費率，這筆費用最終成為套利者的收入來源。
Leon：
“這一策略的核心優勢在於，透過現貨和合約的對沖，我們可以實現市場中性，無論市場是上漲還是下跌，組合都不會受到價格波動的影響。”
總結重點：
·資金費率：每8小時結算一次，多頭市場中年化收益可達20%-30%，熊市中仍能維持8%-10%。
·風險中立：現貨和合約的避險確保收益穩定，規避市場波動。
問題2：市場波動大、操作複雜，量化套利如何確保長期穩定性？
Allen：
「我們採用統一保證金帳戶，整合現貨和合約的資金管理，避免跨帳戶操作的資金風險。同時透過藍籌幣（如BTC、ETH）的深度流動性提供基本保障。”
Leon：
“此外，我們的動態輪動機制是另一個關鍵點。我們每天監控所有主流幣種的資金費率，根據回報和風險對組合進行調整，確保收益最大化，風險最小化。”
總結重點：
·統一保證金帳戶：簡化資金流動，減少結算風險。
·動態輪動：即時調整配置，優化效益與風險。
問題3：如果市價差突然拉大，或是資金費率出現負值，你們該如何應對這些潛在風險？
Allen：
「價差拉大的時候，我們會根據實時監控的回撤數據適時減倉或重新配置。此外，藍籌幣的深度流動性保證了價差能迅速回歸。”
Leon：
“至於資金費率負值，我們設定了嚴格的止損機制。如果某幣種連續5天資金費率為負，我們會將其從組合中移除。”
總結重點：
·風險因應：減倉、調倉或降低槓桿。
·停損機制：負值資金費率超過5天即調整策略。
問題4：對於一些投資者而言，直接持有BTC可能更具吸引力。那為什麼還要選擇量化套利呢？
Leon：
“直接持幣的收益完全取決於市場價格波動，風險非常高。而量化套利提供了低風險、穩定回報的選擇。對風險厭惡型投資者而言，這種平衡更加重要。”
Allen：
“對於投資組合管理，我們也建議將持幣與量化套利結合，以實現收益增強。持幣捕捉上漲機會，套利策略規避波動風險。”
總結重點：
·低風險穩定性：適合風險厭惡型投資者。
·組合優勢：持幣與套利結合，收益增強。
問題5：加密市場的多頭市場還能持續多久？套利策略的高收益階段能維持到什麼時候？
Allen：
「根據歷史週期，加密貨幣市場大約每四年一個減半週期。我們預計，牛市的高收益階段可能會持續到未來6個月，直到市場進入熊市初期。”
Leon：
“即便進入熊市，量化套利仍然是一個優選策略。通過精細化管理和多幣種配置，我們可以繼續保持較低的回撤和穩定的收益。”
總結重點：
·多頭階段：高收益期預計持續6個月。
·熊市優勢：策略回撤小，仍能提供穩健回報。
問題6：很多觀眾對量化套利的具體操作有興趣，比如說如果有100萬美金，實際操作流程是怎麼樣的？
Allen：
「我們會用現貨和永續合約進行套利。舉個例子，100萬美金可以用來買入200萬美金的現貨，同時做空等值的永續合約。這裡會涉及適度槓桿，一般控制在兩倍以內。
Leon：
「此外，現在的交易所支援統一保證金帳戶，這極大簡化了操作流程。過去我們需要在現貨帳戶和合約帳戶之間不斷調倉，而現在所有操作都可以在同一帳戶內完成，不僅減少了資金調動風險，也提升了效率。
總結重點：
·槓桿控制：適度槓桿放大收益，同時降低風險。
·統一帳戶：簡化操作流程，減少資金流動風險。
問題7：量化套利似乎回檔很低，但仍會有風險。您能詳細說明有哪些潛在風險，以及如何管理這些風險嗎？
Allen：
「主要風險包括：
1.價差波動：建倉時的價差可能在短期內擴大，導致浮虧。
2.負資金費率：雖然長期來看資金費率多為正，但也有可能在短期內轉負。
為因應這些風險，我們設定了嚴格的停損規則。如果某幣種連續5天資金費率為負，我們會將其從組合中剔除。此外，透過多幣種配置，我們降低了單一幣種波動的影響。 」
Leon：
「回檔的修復也主要依賴兩點：
1.價差回歸：市價差最終會回到正常區間。
2.資金費率恢復：長期正收益會逐漸彌補短期的負收益。 」
總結重點：
·價差波動與負資金費率：主要風險來源，但透過多幣種配置和嚴格停損有效控制。
·回檔修復機制：依賴價差回歸和資金費恢復實現。
問題8：在極端市場環境下，例如價格突然大幅波動，量化套利如何因應？
Leon：
「我們採取了多種應對措施：
1.分散部位：單一幣種的配置比例不會超過5%。
2.動態調倉：價差擴大時，會減倉降低風險。如果判斷價差已經極限，也會反向加倉捕捉收益。 」
Allen：
「團隊的技術和流程也至關重要。例如，在312事件（2020年3月12日）中，許多交易所出現當機，但我們的系統能夠第一時間發出警報，並在系統恢復後快速加倉，最終獲利。
總結重點：
·分散配置：降低單一幣種風險。
·技術保障：透過警報和快速回應系統來應對極端事件。
問題9：量化套利在多頭市場和熊市的表現有何不同？收益率差異大嗎？
Allen：
「多頭市中，資金費率較高，套利收益通常在年化20%-30%之間。熊市中，資金費率降低，年化收益約8%-10%。即使市場進入熊市，套利策略仍能提供穩健收益，因為風險與波動已經被對沖了。
Leon：
「在熊市中，我們會更加關注資金費率的輪動，透過選擇最優幣種來確保收益最大化。例如在過去的熊市，我們透過優化幣種配置，將整體回撤控制在0.6%以內。 」
總結重點：
·多頭市場收益：高達30%。
·熊市收益：約8%-10%，風險極低。
問題10：我理解量化套利策略有點像傳統金融中的現金管理增強工具。它是否更適合從傳統債券或貨幣基金切換到這種策略，而非直接參與高風險資產？ 」
Allen：
「您的理解非常精準！量化套利策略的特點是穩定低風險，它更像是現金管理工具的一種升級版。與債券或貨幣基金相比，我們的年化收益更高，同時風險也保持在極低水平。
Leon：
「確實如此。對於資產配置中的穩健部分來說，量化套利是一種非常理想的選擇。尤其對於機構投資者或高淨值客戶，傳統的現金管理工具在當前利率環境下收益較低，而我們的策略可以實現明顯的增強效果。
總結重點：
·現金管理工具升級：收益更高，風險極低。
·資產配置建議：適合從債券或貨幣基金切換過來的投資者。
問題11：如果現貨價格持續上漲，而我們做空永續合約，會不會因為資金費率過高而導致收益受損？ 」
Allen：
「這是個很好的問題。在統一帳戶中，現貨和永續合約的盈虧是綜合計算的。即使資金費率上升，我們的收益仍主要來自價差波動和資金費率的正值收益。此外，我們的系統會自動調整保證金，確保整體部位的穩定性，避免單邊風險。
Leon：
“統一帳戶結構的優勢就在於，可以將現貨和合約的資產統一管理，減少資金流動和補充保證金的麻煩，同時確保整體策略的穩定性。”
總結重點：
·統一帳戶：綜合計算盈虧，確保整體收益。
·資金費率風險可控：收益主要來自價差和正向費率。
問題12：在極端市場環境下，例如2020年的3·12事件，量化套利如何因應？
Leon：
「在類似3·12這樣的極端事件中，我們會第一時間降低倉位，確保風險控制。同時，我們的技術系統會快速報警，幫助我們調整策略。另外，我們偏重交易深度高、流動性好的藍籌幣種，如BTC和ETH，避免因為小幣種流動性不足導致虧損。
Allen：
「這種極端波動對我們來說也可能是機會。例如，在市場恢復後，透過快速加倉捕捉價差收益，我們在3·12事件後實現了超額回報。」極端市場波動對我們來說既是挑戰，也是機會
總結重點：
·風險控制：及時減倉，專注藍籌幣種。
·技術支援：警報系統與快速調整機制。
以上為本次研討會的全部內容，邀請您持續關注太平洋水滴網路研討會。
