原文： 《Here's why Sam Bankman-Fried is not the JP Morgan of crypto》by Protos Staff

編譯：Nicole，MarsBit

如今，很多人對山姆•班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)今年自掏腰包投了數億美元拯救了多家深陷危機的加密貨幣公司的事蹟深信不疑。幣圈的KOL也對他贊不絕口， 多次稱讚他是幣圈JP Morgan，將2022年的加密貨幣公司從1907年式的金融恐慌中拯救出來。

然而，我們的分析顯示事實遠非如此，SBF實際上承擔的風險很小——甚至完全沒有風險。一項對SBF投資的分析顯示，他通常僅僅只是對某個處於新聞旋渦中的熱門項目提出投資可能性的想法，而最終真的履行的所謂“投資”，幾乎都沒有實現過。

他不會為誰去冒任何經濟風險。

2022年5月，加密媒體圈都在期待能報導好消息。那個時候的流動性危機導致Terra LUNA、BlockFi、Celsius、Three Arrows Capital和Voyager Digital等曾經價值數十億美元的公司在短短幾週內市值蒸發99%。加密行業總共損失了超過1萬億美元的市值。

但從行業的一片廢墟中出現了一位捲髮億萬富翁，他發布了一份又一份的新聞稿：BlockFi獲得了4億美元，Voyager獲得了5億美元，該公司計劃甚至提出為Celsius的客戶償還數億美元，連Facebook那個失敗的穩定幣項目都獲得了數千萬美元。突然間，每週都有關於融資的好消息被宣布，最近的一筆融資是幾天前宣布的，SkyBridge獲得了數千萬美元資金。

結果，幾個月以來，很多並不真實的數據在加密圈流傳開來，而始作俑者的SBF被描繪成加密守護者，就好像他隨時準備向有需要的人發放資金，拯救陷入困境的王國免於毀滅。

但Protos第一次對SBF所謂的2022年紓困進行了事實核查後，他們提出了一個簡單的問題:他本人從已完成的投資中實際承擔了多少風險?

這個問題的答案讓這位“拯救者”的粉絲們大失所望，他們發現，他的交易公司Alameda去年盈利10億美元，他們的交易所每年清算7190億美元的現貨交易量，彭博社(Bloomberg)估計他的個人資產為110億美元。

BlockFi:SBF企圖以99.6%的折扣收購該公司

在2022年的加密貨幣最恐慌的時刻，BlockFi曾高興地宣布了一份投資條款，SBF的FTX交易所準備向其提供了2.5億美元的循環信貸額度、股權和其他重組資金。一些專欄作家們甚至將SBF的總報價抬高到4億美元的天價。

然而，交易條款實際上賦予了FTX以1500萬美元收購BlockFi的備選項。這比4億美元的標題數字低了96%，比BlockFi之前48億美元的估值低了99.6%。

彼時的BlockFi仍未完全償還SEC的1億美元和解金，其GBTC套利利潤也已枯竭，託管的加密貨幣資產在一個月內剛剛減半(甚至更少)。

如果BlockFi未能滿足一長串的業績里程碑，SBF的4億美元一攬子方案可能很快就會變成空頭支票，而他將以大幅折讓的價格收購這家現金匱乏陷入危機的公司。

但當時的BlockFi別無選擇，只能選擇接受。它在法庭上同意並簽署了美國證券交易委員會(SEC)的付款計劃，客戶的提款請求接近銀行擠兌式的瘋狂。投資人才是大老闆。

SBF的苛刻的條款還在繼續，FTX要求BlockFi在12月前獲得美國證券交易委員會(SEC)對其BlockFi Yield產品的批准。

這個要求是非常可笑。畢竟已經有多個州的證券監管機構確認，BlockFi Yield涉及未註冊的證券發行。美國證券交易委員會以BlockFi Yield向市場提供了未註冊證券為由起訴了BlockFi，並最終勝訴。

SBF也知道他根本不會投資接近4億美元到BlockFi，隨後敬業的記者們慢慢開始挖掘這筆所謂的投資的細節。在信心十足的宣布與FTX合作數週後，BlockFi公司的首席執行官扎克·普林斯澄清說，FTX在2023年10月之前不能行使其收購選擇權。這可能能給BlockFi一點緩衝的時間，要么達到目標，以拿到更高的收購價格，要么賺到所需的現金，解約，以擺脫災難性的99.6%的估值縮水。

總之，SBF在2022年向BlockFi實際投資了0美元，只是藉給了一些錢作為信貸的一部分——這是債務，而不是股權投資，是必須由BlockFi償還的。明年，他或許真的能以99%的折扣買下這家曾經價值48億美元的公司。無論他最終支付的是0萬美元、1500萬美元，還是多一點，他肯定不會在這筆交易中承擔接近4億美元的風險。

Voyager : 從來沒見過FTX的5億美元投資

在今年加密借貸行業的恐慌達到頂峰時，FTX發布了一份新聞稿，為Voyager Digital提供流動性計劃。對於等待破產消息而處於驚恐萬分的客戶來說，希望是最值錢的，而且媒體報導的是這麼巨大的數字:5億美元。

與此同時，SBF悄悄承認他一分沒出，並且完全退出了交易。 Voyager反擊道，FTX故意報了一個極低價格。

事實上，一份債權人名單顯示，Voyager欠SBF的Alameda Research公司7500萬美元的無擔保債務。 SBF交易的某些條款將優先安排FTX對Voyager未來債務的償還。換句話說，SBF所謂的“救助”的早期部分包括對已經欠他錢的Voyager進行資本化，讓這家公司至少活有償還能力為止，然後以償還債權人。

為了增強自己的議價能力，SBF在Voyager Digital申請破產前不久購買了近1,500萬股。

綜上所述，SBF在Voyager破產後沒有投資過任何資金，比起實際投入5億美元，投入0美元是吸引媒體的注意是一種更廉價的賺取關注的方式。

更新:在出版前不久，Coindesk報導稱，儘管SBF尚未投資Voyager，但他仍在與該公司進行收購資產的後期討論。

Celsius: SBF在破產受害者面前炫耀自己的金錢與財富，卻沒有提供任何幫助

你是一個資金陷入破產程序的Celsius用戶嗎?你肯定也希望一個億萬富翁突然闖進來，寫張支票，把一切負債都處理乾淨，讓你能最終取回你的資金，結束你噩夢。

這正是SBF在2022年6月放出的消息。

當然，媒體的關注再次把SBF塑造成Celsius受害者客戶的白衣騎士。然而，FTX很快就宣布完全退出了這筆交易。

總之，在這筆所謂的投資中，SBF最終也沒有兌現他的承諾，也沒有幫助破產的Celsius客戶在2022年提取他們的錢。

到目前為止，這些“救助”的總金額已經超過了10億美元，而SBF的實際救助總額為零。

火幣網: SBF如何能0成本上頭條

幾週前，火幣集團(Huobi Group)創始人Leon Lin宣布計劃出售他在這家大型加密交易所的股份。他聲稱正在與一群合格投資者進行談判，尋求以30億美元的估值出售其亞洲交易所價值超過10億美元的股票。

很少有人有資金接受如此大規模的股票發行，但當然，彭博社提到，SBF的FTX是Leon Lin與之進行初步討論的公司之一。

與上述模式相符的是，SBF很快否認了收購Leon Lin股份的計劃，再一次零成本登上彭博社的頭條新聞。

SkyBridge: 把錢給購買加密貨幣的基金，對外卻宣稱向其進行了投資

FTX收購了安東尼·斯卡拉穆奇的SkyBridge Capital公司30%的股份。不出所料，SkyBridge立即宣布計劃購買價值4000萬美元的加密貨幣資產，並投資加密貨幣礦商。

斯卡拉穆奇承認，在2022年的加密貨幣熊市期間，Skybridge的投資組合表現不佳。令人擔憂的是，他甚至採取了禁止從其中一支基金提款的措施。 Skybridge表示，市場表現不佳和投資者套現是他被迫接受SBF投資的原因。

當然，FTX也直接投資於比特幣、以太幣、Solana、Algorand等數字資產。它還向Pantera Capital和Polychain等其他基金管理公司提供了資金。 FTX投資的基金經理購買的代幣，已經讓他在代幣中獲利不少。

FTX是Aptos 1.5億美元融資的牽頭投資者

值得注意的是，SBF今年確實投資了一些加密貨幣公司——儘管投資價格較此前的估值有很大折扣。例如，FTX和Jump Crypto成為Aptos Labs(前身是Facebook的Libra，又名Diem) 1.5億美元融資的主投資者。其他投資者包括a16z和Multicoin。

Aptos Labs以其峰值估值的一小部分收購了Meta廢棄的Diem項目資產。 Libra/Diem曾經是一個數十億美元的項目，由Facebook這家巨頭公司孵化，旨在成為流動性甚至比Tether更大的全球穩定幣。

更名後的Aptos計劃為各種加密項目構建基礎設施。

SBF與GameStop的合作

GameStop宣布與FTX合作，在其門店中提供禮品卡。該公司沒有透露交易的財務條款。

GameStop的事情我們已知的事情如下:

lGameStop最近的季度報告顯示銷售額下降，財務損失惡化，庫存膨脹。該公司的盈利多年來一直在下滑。

lGameStop的股票是Reddit子論壇WallStreetBets在2021年1月推出的少數幾項著名資產之一。這場運動的目的是挫敗做空困境企業的對沖基金經理。

l據報導，SkyBridge Capital在GameStop做空交易中因其對Melvin Capital的敞口而虧損巨大，後者在拋物線反彈中損失了30億美元。儘管輸了，斯卡拉穆奇稱GameStop現象證明了“去中心化的人們”掌握著權力。

GameStop不是SBF紓困的明顯目標。它的股價仍然處於天文數字的市盈率。然而，GameStop通過銷售禮品卡賺取了少量的錢，所以可以肯定的是，FTX將從這裡獲得廉價的曝光。

SBF絕對不是加密領域的JP Morgan

在評論FTX持有Skybridge Capital 30%的股份時，Modulus Capital的首席執行官理查德·加德納說:“我不認為山姆·班克曼-弗里德最近的舉動是一種無私的行為。”

在某些情況下，比如FTX US收購一家名為Embed Financial Technologies的清算公司，SBF的投資動機很明顯:FTX希望獲得清算公司處理股票交易的權利。

通過收購經營Quoine交易所的Liquid Group等陷入困境的公司，FTX的理由可能就不那麼清楚了。 Quoine面臨著重大挑戰，包括至少一起關於反向交易的訴訟，以及價值9000萬美元的數字資產被黑。

人們認為FTX企圖將Quoine及其用戶遷移到FTX交易所。然而，FTX此前向Quoine提供了1.2億美元貸款，以幫助其從黑客攻擊中恢復過來。之後如此迅速地收購Liquid Group和Quoine可能會讓這筆交易看起來像是又一次山姆•班克曼-弗里德的支援。

SBF的許多所謂的“救助”包括的條款並不像之前認為的那樣，將他的資金置於風險之中。

結論

Sam Bankman-Fried聲稱，FTX有額外的20億美元用於必要時的更多救助，他說他更關心數字資產生態系統的健康，而不是在一些錯誤的投資上賠錢。 《商業內幕》(Business Insider)稱，他將自己定位為“最後貸款人”，願意接手其他貸款人不願觸及的公司。

事實上，SBF和FTX的新聞公關都是造勢高手。儘管SBF的現金支出非常少，而且還以99%的折扣收購了多家公司的股票，但他們還是能夠把SBF塑造成一個救世主的信息，就如同JP Morgan於當年的美國政府一樣。