원문: BitMEX Research의 "ETHPoW vs ETH2"
편집자: czgsws, 0x711, wzp, BlockBeats (아래에 표현된 어떠한 의견도 투자 결정의 기초가 되어서는 안 되며, 투자 거래에 대한 권고나 권유로 해석되어서는 안 됩니다.)
요약
· 이 기사에서는 이더리움이 병합될 때 새로운 체인을 분할하여 ETH2 토큰과 새로운 ETHPoW 토큰을 생성하는 가능성에 대해 논의합니다.
· 토큰 가격과 경제 체인의 사용 측면에서 ETHPoW는 소수의 사람들이 지원하는 체인이 될 것이 거의 확실합니다.
· ETHPoW 체인은 많은 기술적 문제에 직면할 수 있고 장기적인 생존 가능성에 대한 의문이 있을 수 있지만, 그 존재는 단기 및 중기적으로 거래자와 투기꾼에게 흥미로운 기회를 제공할 수 있습니다.
개요
몇 번의 지연 끝에 이더리움은 마침내 2022년 9월에 통합을 시작할 것으로 보입니다. 이더리움 핵심 개발자 Tim Beiko는 2022년 7월 14일 개발자 회의에서 2022년 9월 19일 월요일을 가능한 병합 날짜로 제안했습니다. 합병의 첫 번째 주요 부분은 작업 증명(PoW) 채굴을 중단하는 것입니다. 이더리움의 합의 부분은 어떤 블록체인을 따를지 선택하고, 이는 이미 존재하는 지분 증명 비콘 체인으로 이동합니다. 그러나 2022년 9월 19일 날짜는 아직 확정되지 않았고, 합병 시점 매개 변수를 가진 고객은 공개되지 않았으며, 그때까지는 정확한 합병 시점에 대해 여전히 많은 불확실성이 있습니다.
합병 후에는 두 개의 이더리움 클라이언트, 즉 합의 계층 클라이언트와 Geth와 같은 실행 계층 클라이언트를 실행해야 하며, 이 클라이언트는 여전히 이더리움 스마트 계약 및 거래를 확인하고 처리합니다. 합병 후에도 스테이커들은 스테이킹된 이더리움을 실행 레이어로 인출할 수 없으며, "2차 합병"에는 6~12개월이 더 걸릴 수 있다는 점을 지적할 가치가 있습니다.
합병이 논의되는 동안 많은 사람들이 이더리움 커뮤니티에서 PoW 종료에 대한 광범위한 지지를 보고했습니다. 최근 회의에서 Vitalik은 누군가가 마음에 들지 않으면 언제든지 Ethereum Classic(예: 2016 DAO Wars의 제품인 ETC)을 사용할 수 있다고 언급했습니다. 그러나 예상할 수 있듯이 PoW 채굴자는 확실히 PoW 종료를 지원하지 않습니다. 왜 이런가요? 그들은 이더리움 시스템에서 완전히 차단될 것입니다. EIP-1559는 이에 비하면 아무것도 아니며, 이번에는 이더리움에서 수익을 얻을 가능성이 0으로 떨어졌습니다. 몇 달 동안 일부 광부들은 합병에 반대하며 누군가가 나서서 뭔가를 해주기를 바라는 마음을 표명하면서 뒤에서 목소리를 냈습니다. 마지막으로, 2022년 7월 29일, 중국 채굴 생태계에서 가장 큰 플레이어 중 하나인 "Bao Erye"(Guo Hongcai)는 이더리움 PoW 체인에서 채굴을 계속할 계획이라고 밝혔습니다.
PoW 체인이 여전히 존재하고 계속 확장된다면 해당 코인이 ETHPoW라고 불릴 수도 있다고 추측하는 사람들도 있습니다. 이 체인이 경제적으로 의미가 있는지 여부는 우리의 관점에서 열린 질문입니다. 이 체인이 오랫동안 존재할 수 있다는 견해가 있습니다. PoW와 비교할 때 PoS에는 몇 가지 약점(예: 스테이킹 파생 상품이 자연 독점이 됨)이 있을 수 있으며, 이는 궁극적으로 특정 사용 사례에서 PoS 체인을 PoW 체인보다 덜 매력적으로 만듭니다. Ethereum과 경쟁하는 모든 스마트 계약 플랫폼(ETC 제외)은 PoS 경로에 착수했으므로 새로운 PoW 스마트 계약 체인의 출현은 큰 견인력을 얻을 수 있습니다. ETHPoW 외에는 실제 후보가 없습니다.
그럼에도 불구하고, 2016/17년 비트코인과 이더리움 분할 시대에 대한 향수 속에서 ETHPoW는 시장 참여자들의 관심을 끌 것으로 보입니다.
빙하 시대
Vitalik은 7년 전 이더리움의 PoS 시스템이 드로잉 보드에 있는 일련의 엉뚱하고 깨진 아이디어에 불과했을 때 이러한 잠재적인 문제를 예견했습니다. 그리고 이에 대한 "빙하기(Ice Age)"라는 해결책이 제안되었습니다. 이 시스템에서는 PoW 채굴 네트워크의 난이도가 시간이 지남에 따라 기하급수적으로 증가하여 결국 체인을 효과적으로 확장하는 것이 불가능해집니다. 원래 Frontier 클라이언트 이후 Ethereum의 첫 번째 주요 네트워크 업그레이드는 "Ice Age"라고 불리며 첫 번째 난이도 폭탄을 포함했습니다. Serenity 업그레이드가 네트워크를 PoS로 전환하는 2017년에는 폭탄이 터질 것입니다. 하지만 결국 PoS 업그레이드가 늦어지고, 이로 인해 하드포크로 인해 폭탄이 늦어지게 되었습니다.
사실, 난이도 폭탄은 과거에도 여러 번 "멍청한" 것이 되었습니다. 예를 들어, 2017년 10월 초 이더리움의 평균 블록 시간은 약 30초였으며, 이후 난이도 폭탄 시스템이 재설정되어 평균 블록 시간이 다시 정상 13초로 떨어졌습니다. 난이도 폭탄은 이더리움 역사상 6번(6번의 하드 포크)으로 재설정되었습니다.
가장 최근의 재설정은 2022년 6월에 제안되었으며, 이제 폭탄은 2015년의 원래 계획과 마찬가지로 PoS로 전환하기에 완벽한 시기인 2022년 9월 중순에 "발동"될 것으로 예상됩니다. 폭탄은 9월에 나올 것이지만 이전 폭탄 폭발 시점을 기준으로 평균 블록 간격에 미치는 영향이 심각해지기까지는 몇 달이 걸릴 수 있습니다. 계산에 따르면 평균 차단 시간이 30초에 도달하는 데 175일이 걸릴 수 있으며, 그 이후에는 상황이 기하급수적으로 악화될 수 있습니다.
또 다른 흥미로운 점은 PoS로의 전환이 "정말로 다가오고 있다"는 것입니다. ETHPoW의 가격은 ETH에 비해 낮을 수도 있고 크게 변동할 수도 있습니다. 이로 인해 ETHPoW를 채굴하려는 채굴자의 욕구가 줄어들 수 있으므로 빙하기 동안의 상황을 정확하게 평가하는 것은 매우 어려울 수 있습니다.
새로운 ETHPoW 하드포크 클라이언트
빙하기의 도래와 함께 이전 PoW 체인은 포크 후 수백 일 동안만 생존할 수 있습니다. PoW 체인이 장기적으로 생존하려면 빙하 시대의 영향을 영구적으로 제거하기 위해 새로운 클라이언트를 하드 포크해야 합니다. 이는 ETHPoW에 몇 가지 문제를 가져옵니다. 아마도 이것이 빙하기의 목적일 것입니다. 이는 ETHPoW의 적법성을 어느 정도 부정합니다. ETHPoW는 정통적이거나 원래 규칙을 준수하는 체인이라고 주장할 수 없습니다. 또한 하드포크가 필요합니다. 그러나 오늘날 이더리움 사용자는 7년 전에는 더 가치가 있었던 것으로 보였던 이에 대해 실제로 관심을 갖는 사람은 많지 않을 것입니다.
동시에 모든 ETHPoW 커뮤니티는 새로운 클라이언트를 작성할 수 있는 기술 전문 지식을 갖춘 개발자를 찾아야 합니다. 또한 그들은 빙하기를 제거하고 하드포크를 활성화하기 위해 셸링 포인트를 해결하고 새로운 클라이언트와 새로운 매개변수에 동의해야 합니다. 그런 다음 커뮤니티는 거래소와 관리인이 이 새로운 클라이언트를 실행하고 지원하도록 설득해야 하며, 이는 새로운 ETH2 인프라와 함께 기존 Geth 노드를 계속 실행하도록 설득하는 것보다 약간 더 어려울 수 있습니다. 그러나 실제로 이러한 문제는 쉽게 극복할 수 있으며 ETHPoW 커뮤니티의 규모는 특별히 크지 않을 가능성이 높으므로 이는 큰 문제가 되지 않습니다. 전체 작업에 자금을 지원하기 위해 뒤에서 일하는 대규모 광부가 있을 수 있습니다.
ETH는 약속으로 잠겨 있습니다.
현재 비콘 체인에는 약 1,320만 ETH가 스테이킹되어 있으며, 실제 잔액(스테이킹을 통해 얻은 이더리움과 32 ETH 임계값을 초과하는 예치금을 더한 금액)을 포함하면 1,400만 ETH에 가깝습니다. 우리가 아는 한, ETHPoW 체인의 초기 단계에서 하드 포크가 발생하지 않으면 해당 자금은 영원히 손실됩니다. 대조적으로, ETH2 체인에서는 이러한 ETH가 향후 어느 시점에 실행 계층으로 다시 전송될 수 있습니다. 이는 ETHPoW 체인에 여러 가지 결과를 가져옵니다. 첫째, ETHPoW 체인에 ETH 공급이 적기 때문에 ETHPoW 가격이 상승할 수 있다고 주장할 수도 있습니다. 또는 사용자가 많은 양의 자금을 잃어 체인의 신뢰성을 감소시키고 ETHPoW에 해를 끼칠 수 있습니다.
새로운 ETHPoW 클라이언트가 하드포크되면 빙하기 문제를 해결하기 위해 커뮤니티는 이러한 약속된 ETH 문제를 처리하는 방법에 대한 선택에 직면하게 됩니다. 이것은 딜레마입니다. 가능한 결과 중 하나는 PoW 코인이기 때문에 커뮤니티가 스테이킹된 토큰을 영원히 잠글 수 있다는 것입니다. ETHPoW 세계에서 스테이킹은 잘못된 선택입니다. 합병 이전에 획득한 최소 약 800,000 ETH의 누적 스테이킹 수익은 ETHPoW 체인에서 완전히 불법인 것으로 간주되어야 합니다. 따라서 검증자이거나 stETH를 소유한 경우 ETHPoW 체인에서 추가 혜택을 받지 못할 수도 있습니다.
스테이블코인
많은 사람들은 논란의 여지가 있는 이더리움 포크가 발생하면 의사 결정 권한은 더 이상 이더리움 재단이나 Vitalik에 속하지 않을 것이라고 추측합니다. 그들은 이 경우 새로운 킹메이커가 Stablecoin의 관리인이 될 수 있다고 믿습니다. 이러한 관리인은 지원할 체인을 선택해야 하며 이러한 Stablecoin의 인기와 인기, Defi와의 상호 연결 정도를 고려하여 그들의 결정에 따라 승리하는 체인이 결정됩니다. 따라서 아마도 이더리움에서 가장 강력한 인물은 Vitalik이 아니라 Jeremy Allaire(Circle의 CEO, USDC 발행자)일 것입니다.
물론 Jeremy는 회사의 CEO이므로 고객에게 응답해야 합니다. 그렇게 하지 않는 것은 그가 주주의 최선의 이익을 위해 행동하지 않는다는 것을 의미할 수 있으며 이는 불법일 수 있으므로 실제로는 그렇지 않을 수도 있습니다. 이 힘. 그러나 관계자가 어떤 규제상의 이유로 Circle에 한 체인 또는 다른 체인을 지원하도록 명령했다면 이야기는 달라집니다. 이는 현재 이더리움의 잠재적인 약점이기도 합니다.
Circle, Tether, Binance 및 기타 Stablecoin 관리인은 합병 후 체인 포크가 발생할 경우 ETH2를 지원할 것으로 보입니다. 따라서 이더리움 재단과 커뮤니티의 ETH2에 대한 강력한 지원을 제외하더라도 이번 분할의 결과는 분명합니다. ETH2가 승자가 될 것이고 ETHPoW가 패자가 될 것입니다. ETHPoW에서는 USD Stablecoin에 의존하는 많은 Defi 앱이 경제적으로 치명적인 방식으로 붕괴될 것입니다. 그러나 Stablecoin 발행자의 이러한 입장에는 몇 가지 다른 의미가 있으며, 이에 대해서는 이 기사의 뒷부분에서 논의하겠습니다.
ETHPoW 판매
많은 이더리움 극단주의자들은 PoS로의 전환을 강력히 지지하므로 ETHPoW를 좋아하지 않을 것입니다. 그들은 아마도 ETHPoW 체인이 빨리 죽기를 원할 것입니다.
그리고 그 위에 생각의 층이 있습니다. 이더리움 최대주의자들은 실제로 (다소 비뚤어진 방식으로) ETHPoW 체인이 적어도 한동안은 살아남아 시장에서 ETHPoW 토큰을 판매하고 더 많은 ETH(또는 USD)를 얻을 수 있기를 바랄 것입니다. 이런 식으로 그들은 ETHPoW가 향후 몇 년에 걸쳐 서서히 사라지기 전에 "멍청하다"고 생각하는 ETHPoW 지지자들로부터 돈을 벌 수 있습니다. 따라서 많은 사람들이 ETHPoW 토큰을 가능한 한 빨리 판매할 수 있으며 가격이 약해질 수 있습니다.
이 위에 또 다른 생각의 층인 세 번째 층이 있습니다. 실제로 모든 사람이 해야 할 일은(이더리움이든 아니든) 합병이 발생한 후 가능한 한 빨리 ETHPoW 토큰을 구입하는 것입니다. 이에 대해서는 아래에서 설명하겠습니다.
ETH 포크 토큰의 가치
ETHPoW를 판매하여 ETH를 얻으려면 합병 후 중앙 집중식 거래소 플랫폼이 ETHPoW를 지원할 때까지 기다려야 합니다. FTX 및 Binance와 같은 중앙 집중식 거래소가 곧 관련 제품을 출시할 수 있지만 ETHPoW 예금을 지원하는 데는 최소한 몇 시간 또는 며칠이 걸립니다. 아무리 잘 준비되어 있더라도 ETHPoW의 해시율과 블록 시간이 불안정할 수 있으므로 이중 지출 공격으로부터 스스로를 보호해야 합니다.
반면, 이론상으로는 무슨 일이 일어나든 일단 합병이 이루어지면 사용자는 온체인 탈중앙화 거래소에서 ETHPoW를 구매할 수 있어야 합니다. ETHPoW에 대한 귀하의 의견에 관계없이 이 토큰이 ETHPoW 체인의 다른 모든 ERC-20 토큰보다 낫다고 생각하십니까?
오늘 이더리움의 일부 토큰에 대해 생각해 보겠습니다.
· ETHPoW의 USDC - Circle이 ETH2를 선택하므로 위에 명시된 대로 토큰을 사용할 수 없으므로 쓸모가 없습니다.
· ETHPoW의 USDT – 역시 가치가 없습니다
· ETHPoW에 래핑된 비트코인 – 관리인이 ETH2를 선택하므로 토큰은 비트코인으로 상환될 수 없으므로 쓸모가 없습니다.
· ETHPoW의 BNB – 바이낸스가 ETH2를 선택하므로 가치가 없습니다.
· ETHPoW의 Uniswap – ETHPoW 체인에서 토큰의 장기적인 생존 가능성은 의심스럽습니다. 토큰은 ETHPoW보다 빠르게 붕괴될 수 있습니다.
· ETHPoW의 stETH – 이 체인에는 담보가 없으므로 위에서 언급한 것처럼 이러한 토큰은 가치가 없을 수 있습니다.
· ETHPoW의 다른 모든 ERC-20 토큰 - ETHPoW 체인에서는 가치가 매우 제한적일 수 있습니다.
따라서 실제로 가장 좋은 전략은 중앙화된 거래소에서 거래하기 전에 가능한 한 많은 ETHPoW를 구매하는 것일 수 있습니다. 그런 다음 ETHPoW는 중앙 집중식 교환 플랫폼에서 판매됩니다. 이는 ETHPoW의 무료 통화 옵션과 같습니다.
결합된 거래 전략
과거에 잠재적으로 논란이 되었던 블록체인 포크와 마찬가지로, 이더리움 합병은 흥미로운 거래 기회를 제공합니다. 가능한 "위험 없는" 거래 아이디어는 다음과 같습니다:
1. 병합하기 전에 자신의 이더리움 지갑에서 모든 USD를 USDC로 변환하세요.
2. 합병 후 즉시 ETHPoW 체인에서 USDC를 판매하고 UniSwap 또는 Curve와 같은 분산형 거래 플랫폼에서 ETHPoW 토큰으로 교환하세요.
3. 중앙 집중식 거래 플랫폼이 ETHPoW 예금을 개설하면 모든 ETHPoW를 USD로 판매합니다.
4. 수익 창출
위의 거래를 함으로써 거의 위험 없이 이익을 얻을 수 있는 잠재력을 갖게 됩니다. 제로 리스크는 특정 유형의 리스크(예: 가격 변동)만 고려하는 경우를 말합니다.
물론 위의 거래를 실제로 실행하는 것은 실제로 상당히 복잡하고 위험하며 관리해야 할 몇 가지 문제가 있습니다.
· 기회를 활용하기 위한 경쟁이 있을 수 있으므로 짧은 시간 내에 거래가 이루어져야 합니다. ETHPoW 판매를 지원하는 유동성 풀이 곧 고갈될 수 있습니다.
· 관리인을 이용하는 것이 아닌 본인이 직접 키를 관리해야 합니다. 제3자 관리인이 분할 직후 ETHPoW에서 ERC-20 토큰을 지원할 가능성은 전혀 없습니다.
· 기본적으로 분산형 교환 플랫폼과 상호 작용하는 데 사용되는 인프라는 병합을 지원하고 ETH2에서만 실행될 것입니다. 따라서 자체 이더리움 노드를 실행하고 ETHPoW의 거래 플랫폼 스마트 계약과 직접 상호 작용해야 할 수도 있습니다. 이는 일부 거래자에게는 매우 복잡할 수 있지만 이러한 어려움은 이익 기회가 발생할 수 있는 곳입니다. ETH1이 포크되기 전에 연습이 필요할 수 있습니다.
· USDC 매도/스왑 주문이 ETH2 체인에서 다시 실행되지 않도록 할 수 있습니다. 분할된 스마트 계약을 생성해야 할 수도 있습니다.
유동성 공급자는 합병 전후에 이러한 잠재적 위험을 매우 빠르게 인식하고 유동성을 철회할 수 있습니다. 그러나 일부 유동성 공급자는 이를 수행하지 않아 기회를 창출할 수 있습니다.
· 많은 DeFi 프로토콜은 가격 오라클에 의존하며 이것이 ETHPoW 체인을 어떻게 처리할지 불분명할 수 있습니다.
레버리지, 대출 또는 유동성 제공을 포함하여 DeFi에서 시도할 수 있는 더 발전된 전략이 있을 수 있지만 이에 대해서는 아직 논의하지 않습니다.
결론적으로
이더리움이 병합될 때 발생하는 체인 포크는 2016/17 시대로의 흥미로운 후퇴가 될 수 있습니다. ETHPoW는 많은 기술적인 문제에 직면해 있지만 체인이 살아남는 한 토큰을 둘러싼 긍정적인 이야기가 있을 것이며 주요 중앙 집중식 거래소에서는 이를 거래에 개방할 수 있습니다. 암호화폐 공간은 여전히 내러티브와 소음으로 가득 차 있습니다. ETHPoW는 많은 흥미로운 일을 가져올 것이며, 우리는 ETH/ETHPoW 거래 쌍이 분할 후 적어도 또 다른 흥미로운 발전이 나타날 때까지 인기 있는 거래 쌍이 될 것이라고 예측합니다. 게임 시작이 기대됩니다!
