작성자: Liu Honglin, Mankiw LLP
맨큐 법률사무소는 지난 10월 27일 BlockbeatHK, HKVAX, Hashkey Group, Stephenson Harwood, Jiuzhou Digital, Huishu Limited (Hong Kong), RWA.Ltd 등 혁신 기업들과 힘을 합쳐 홍콩에서 오프라인 살롱 행사를 진행했습니다. 사이버포트(Cyberport) 행사의 주제는 국경간 결제와 RWA 주제를 중심으로 이루어졌습니다.
원탁 공유 세션에서 홍린 변호사와 손님들은 RWA 관련 규정 준수 사항에 대해 열띤 토론을 벌였습니다. 이 교류로 인해 발생한 생각의 불꽃은 홍린 변호사에게 깊은 불만족스러운 생각을 남겼으므로 이 뜨거운 주제에 관심이 있는 친구들과 공유하기 위해 이 기사를 편집했습니다.
홍린 변호사의 핵심 견해는 현재 시장에서 활발하게 진행되고 있는 RWA에 대한 논의와 시도가 다소 궤도에서 벗어난 것 같다는 것입니다.
홍린 변호사는 왜 이렇게 생각하는가? 주요 내용은 다음과 같습니다.
우선, 현재의 RWA는 완전히 주류 기관, 증권사, 자산운용사, 심지어 거래소 간의 게임일 뿐 일반 인터넷 사용자와는 전혀 관련이 없습니다.
블록체인의 진정한 핵심 가치는 거래 비용을 크게 줄여 네트워크 민주화를 달성하는 능력에 있다는 사실은 모두가 알고 있습니다. 이것이 블록체인 탄생의 본래 의도입니다. 그러나 현재의 실제 상황은 만족스럽지 않습니다. RWA 프로젝트의 대다수는 여전히 전통적인 경로를 따르고 있습니다. 즉, 기관이 자산을 발행한 다음 중개인이 자산을 배포하고(판매가 사전에 완료되었더라도) 최종적으로 자격을 갖춘 투자자가 자산을 구매합니다. 이를 바탕으로 토큰 발행이나 온체인 운영의 소프트웨어 서비스만 추가됩니다. 이 과정에서 기존의 컴플라이언스 업무는 전혀 줄어들지 않았고, 시스템 개발 등 새로운 업무까지 추가됐다.
이런 식으로 전체 거래 구조가 실제로 전통적인 자금 수요자나 기업가의 자금조달 비용을 감소시키는가? 실제로 자금 조달 효율성이 향상되었습니까? 대답은 분명히 의심스럽습니다.
시중에 나와 있는 기존의 소위 RWA 사례는 본질적으로 거래가 완료된 후 토큰 발행을 추가한다는 점을 쉽게 찾아볼 수 있으며, 법적 비용과 기술 개발 비용이 추가되는 것 외에도 전설적인 거래 감소 효과는 없는 것으로 보입니다. 비용 절감과 효율성 증대라는 원래 의도는 더 큰 기쁨을 주지만 여전히 불가능하지 않다는 느낌을 줍니다. 뉴스에 떠도는 RWA 사건은 본질적으로 마케팅 중심의 홍보 홍보 사건입니다. 이는 모든 당사자의 거래 비용을 줄이고 네트워크 가치를 공유하려는 블록체인의 원래 의도와는 거리가 멀습니다.
더욱이 현재는 모두가 RWA 컴플라이언스 업무에 종사하고 있는데, 이는 "노력 없음", "어려움은 없으나 어려움 발생"의 상태입니다.
그들은 모두 RWA 준수를 위해 노력하고 있지만 구현에 있어서는 그렇게 RWA가 아닌 것 같습니다. 현재 소위 RWA에는 규정 준수 측면에서 혁신적인 혁신이 많지 않습니다. RWA로 패키징된 프로젝트의 경우, 환멸을 느끼는 방식으로 보면 규정 준수 포인트는 여전히 전통적인 자산 증권화, 자산 관리 또는 사모 펀드 판매 규정 준수 및 기존 토큰 규정 준수에 초점을 맞추고 있습니다.
현 단계에서는 RWA의 규정 준수 문제에 대한 논의라기보다는 전통적인 채권 발행이나 자산 유동화의 규정 준수에 대한 논의일 뿐입니다. 유일한 변화는 토큰 발행이 추가된 것일 뿐일 수도 있으며, 토큰 발행 자체는 일종의 성적 기술적 존재. 규정 준수의 핵심은 패스의 기본 레이어가 보안인지, 기능적 토큰(예: 상품)인지, 기타 존재 형태(예: 전자 화폐)인지에 있습니다. 따라서 유럽연합, 미국, 중국 본토와 홍콩 등 어디에서나 토큰 자체 또는 토큰이 나타내는 사물에 기반한 권리와 이익에 관한 규정 준수 및 규제 문제가 7~8년 동안 논의되어 왔습니다.
게다가 기존 RWA 프로젝트는 전혀 Web3가 아닙니다. 전통적인 Web2 시대의 중앙집권화로 인한 네트워크 헤게모니 문제를 제대로 해결하지 못했고, Web3.0의 네트워크 민주화도 실현하지 못했습니다.
이상적인 시나리오에서 블록체인은 네트워크 참가자가 모든 데이터에 대한 실제 기록을 달성하고 변조할 수 없도록 하는 동시에 전체 네트워크 참가자에게 인센티브와 보상을 제공하기 위해 존재합니다. 그러나 기존 RWA 모델에서 토큰은 자격을 갖춘 투자자가 특정 지분을 보유할 수 있는 인증서에 가깝습니다. 전통적인 중앙 집중식 관점에서 볼 때 이 바우처는 계약서의 등록 내용일 수도 있고 증권 계좌에 있는 일련의 숫자일 수도 있습니다. 이제 블록체인 네트워크에 배치되었는데, 기존 중앙화와 비교하면 얼마나 큰 차이가 있나요?
전통적으로 일일 기록은 중앙 집중식 서버를 통해 기록되었지만 이제는 분산 서버에서만 제공됩니다. 이런 관점에서 볼 때 어느 정도 진전이 있었던 것으로 보이지만 사실은 큰 규모는 아니다. 물론 기존 모델의 시도를 부정하는 것은 아니지만, 우리는 이 시도가 모델을 홍보하는 데 큰 잠재력이 있다고 생각할 뿐이다. 산업과 블록체인 트랙의 탐색은 실제로 제한적입니다.
그렇다면 RWA 트랙의 향후 방향은 어디일까요? Hong Lin 변호사는 당연히 모르지만 그는 항상 이 RWA가 주제에서 너무 벗어나서는 안 되며 Web3의 두 가지 정신을 준수해야 한다고 생각합니다.
첫째, RWA의 시도는 전통적인 중앙 기관을 통하기보다는 분산형 네트워크의 참여로 더 많이 돌아가야 합니다.
둘째, 전통적인 사모 펀드나 적격 투자자에 국한되지 않고 다양한 네트워크 노드나 참가자가 네트워크 가치를 공유할 수 있습니다.
아마도 RWA의 중요한 방향은 DePIN과의 결합 일 것이다. 이 시나리오에서는 제품 판매자인 사용자가 제품 소비자입니다. 동시에 사용자의 소비 습관이나 네트워크 기여도에 따라 토큰을 통해 특정 인센티브가 제공될 수 있습니다. 이는 결국 전체 제품이나 프로젝트의 마케팅 프로모션과 네트워크 커뮤니케이션을 더욱 촉진하고 기하급수적으로 증가할 것입니다. 또한 네트워크 데이터는 변조할 수 없는 방식으로 실제로 표시될 수 있습니다.
이를 통해 프로젝트 운영자와 투자자도 실제 데이터 운영 조건을 확보하고 프로젝트 참여 혜택을 누릴 수 있습니다. 이 시나리오에서 투자자는 초기 엔젤 사용자일 수 있으며, 이러한 엔젤 사용자는 프로젝트의 주요 프로모터가 될 수도 있습니다. 이를 통해 RWA 프로젝트는 소비자 관점에서 사용자 소비, 프로젝트 홍보, 프로젝트의 장기적인 부가가치를 공유할 수 있을 것이다. 블록체인의 본래 의도로 돌아가 RWA를 대중에게 더 가깝게 만들고, 네트워크 참여자 간의 가치 공유를 실현함으로써 RWA는 더욱 빛날 수 있습니다.
이 글은 RWA에 대한 홍린 변호사의 개인적인 생각과 의견일 뿐입니다. 하지만 더 많은 지식을 갖춘 사람들이 RWA에 대한 탐구와 토론에 참여하고 지역 발전을 공동으로 추진할 수 있기를 바랍니다. 블록체인 기술과 금융혁신.