원문: 0xLouisT(L1D 파트너), 편집자: Hao Fangzhou;
제작 오데일리플래닛데일리
편집자 주: 토큰 경제 모델은 항상 투자자가 특정 목표를 평가하는 데 사용하는 중요한 기준이었지만 L1D 파트너 0xLouisT는 최근 기사에서 시장에 제시된 기존 토큰 경제 모델 외에도 많은 프로젝트가 있을 것이라고 밝혔습니다. 물속에 숨겨져 있는 보이지 않는 “토큰 경제 모델”의 집합입니다. 팀 내부 및 관련 당사자를 제외하고는 외부인이 특정 토큰의 실제 배포 계획을 알기가 어렵습니다.
0xLouisT는 기사에서 그리스 신화에 나오는 '다이달로스의 미로' 이야기를 비교하면서 이러한 '토큰 경제 모델'의 숨겨진 버전이 미로와 같고, 이러한 미로를 만드는 프로젝트 당사자가 다이달로스와 같아서 결국에는 가두게 될 것이라고 믿습니다. 누에고치 속에 스스로 들어가 파괴로 이어집니다.
다음은 오데일리 플래닛 데일리가 편집한 0xLouisT의 원본 내용입니다.
그리스 신화에는 미노타우로스(Minotaur)라는 피에 굶주린 생물이 있는데, 반은 사람이고 반은 황소의 몸 구조를 가지고 있습니다. 미노스 왕은 이 생물을 두려워하여 천재 다이달로스를 고용하여 누구도 탈출할 수 없는 복잡한 미로를 설계했습니다. 그러나 아테네의 왕자 테세우스가 다이달로스의 도움으로 미노타우로스를 죽였을 때, 미노스는 이에 분노하여 다이달로스와 그의 아들 이카루스를 다이달로스가 직접 만든 미궁에 가두었습니다.
비록 이카루스는 무모함으로 인해 결국 쓰러졌지만(도망할 때 너무 높이 날아 날개가 태양에 타버렸음) 다이달로스는 그들의 운명을 설계한 사람이었습니다. 그가 없었다면 이카루스는 결코 감옥에 갇히지 않았을 것입니다.
이 신화적인 이야기는 현재 암호화폐 주기에서 숨겨진 "내부자 거래"가 널리 퍼져 있음을 반영합니다. 이 기사에서는 이러한 유형의 거래, 즉 프로젝트(Icarus)를 실패로 몰아넣은 내부자(Daedalus)에 의해 조율된 미로 구조를 공개할 것입니다.
"내부자 거래"란 무엇입니까?
“높은 FDV, 낮은 순환” 토큰 구조가 화제가 되었으며, 시장에서는 지속 가능성과 영향력에 대해 많은 논의가 있었습니다. 그러나 이 논의에는 종종 간과되는 어두운 구석이 있습니다. 바로 "내부자 거래"입니다. 이러한 거래는 종종 오프체인 계약 및 합의를 통해 소수의 시장 참가자에 의해 이루어지며, 일반적으로 외부인이 체인에서 이를 식별하는 것이 거의 불가능합니다. 내부자가 아닌 경우 이러한 거래에 대해 결코 알지 못할 것입니다.
@cobie의 최신 기사에서 그는 "유령 가격 책정" 개념을 소개하여 민간 시장에서 진정한 가격 발견이 어떻게 이루어지는지 강조합니다. 이러한 배경을 바탕으로 나는 실제 "유령 토큰 경제 모델"을 위장하기 위해 표면적으로 토큰 경제 모델을 사용하는 방법을 밝히기 위해 "유령 토큰경제학"이라는 새로운 개념을 도입하고 싶습니다. 특정 할당 범주의 "상위 범위"이지만 이는 오해의 소지가 있으며 "유령 버전"이 가장 정확한 할당 상황입니다.
"내부자 거래"에는 다양한 유형이 있지만 가장 우려되는 사항은 다음과 같습니다.
자문 할당: 투자자는 자문 서비스에 대한 추가 토큰을 받을 수 있으며, 이러한 주식은 일반적으로 팀 또는 자문 카테고리로 분류됩니다. 이는 투자자가 비용을 줄이기 위해 사용하는 전략인 경우가 많으며 추가적인 조언은 거의 또는 전혀 제공하지 않습니다. 저는 개인적으로 기관의 자문 지분이 투자자 지분의 5배인 것을 보았습니다. 공식 자금 조달 및 평가 데이터와 비교하면 기관의 실제 비용이 80%까지 절감될 수 있습니다.
시장 조성 할당: 토큰 공급의 일부는 중앙 집중식 거래소(CEX)의 시장 조성을 위해 예약됩니다. 이는 토큰의 유동성을 향상시키기 때문에 다소 긍정적 이지만 시장 조성자가 프로젝트의 투자자이기도 한 경우 이해 상충이 발생합니다. 이를 통해 시장 조성 지분을 사용하여 자신이 아직 참여하고 있는지를 헤징할 수 있습니다. 투자 지분은 다음과 같습니다. 잠겼습니다.
CEX 상장: 바이낸스와 같은 주요 CEX를 상장하기 위해 프로젝트 당사자는 종종 마케팅 및 화폐 상장 수수료를 지불해야 합니다. 투자자는 토큰이 이러한 거래소에 상장되도록 지원하고 보장할 수 있는 경우 추가 비즈니스 수수료(전체 공급량의 최대 3%까지 가능)를 받는 경우가 있습니다. Arthur Hayes는 이전에 이러한 수수료가 전체 토큰 공급량의 16%에 달할 수 있다는 자세한 기사를 발표했습니다.
TVL 임대: 유동성을 제공할 수 있는 거대 고래나 기관은 종종 더 높은 수익률에 대한 독점 접근을 약속받습니다. 일반 사용자는 연 20%의 수익률에 만족할 수 있지만 일부 고래는 재단과의 개인 거래를 통해 동일한 기여로 조용히 30%를 얻을 수 있습니다. 이 접근 방식은 긍정적인 의미를 가지며 초기 유동성을 유지하는 데 도움이 될 수도 있지만 프로젝트 당사자는 토큰 경제 모델에서 이러한 거래를 커뮤니티에 공개해야 합니다.
OTC "펀딩": OTC "펀딩"은 일반적이며 그 자체로 반드시 나쁜 것은 아니지만 이러한 거래는 용어가 종종 게시되지 않기 때문에 더 큰 불투명성을 만드는 경향이 있습니다. 이 중 가장 악명 높은 것은 소위 "KOL 라운드"로, 토큰 가격의 단기적인 촉매제로 간주됩니다. 일부 상위 레이어 1(이름을 공개하고 싶지 않음)도 최근 이 전략을 채택했습니다. - KOL은 큰 할인(약 50%)과 짧은 잠금 기간(6개월의 선형 잠금 해제)으로 토큰을 구독하기 위해 관심을 고려하여 xxx를 다음 xxx로 마케팅하기 위해 열심히 노력할 것입니다. 여기에는 레이어 1) ) 킬러가 있습니다. 궁금한 점이 있으시면 제가 이전에 출간한 KOL 번역 가이드를 참고해 보세요.
- 스테이킹 보상 판매: 2017년부터 많은 PoS 네트워크에서는 투자자가 잠긴 토큰을 스테이킹하고 언제든지 스테이킹 보상을 받을 수 있도록 허용했으며, 이는 초기 투자자가 미리 수익을 얻을 수 있는 방법이 되었습니다. 이는 최근 Celestia와 EigenLayer 모두에 대해 보고되었습니다.
이러한 모든 "내부자 거래"는 "토큰 경제 모델의 유령 버전"을 구축합니다. 커뮤니티 회원으로서 아래와 같은 토큰 경제 모델 다이어그램을 자주 보고 배포 상태와 투명성에 만족할 수 있습니다.
그러나 위장의 겹을 벗겨내고 숨겨진 "토큰 경제 모델의 유령 버전"을 드러낸다면 실제 토큰 배포는 아래 그림과 같을 수 있으며 이는 커뮤니티에 많은 기회를 남기지 않는다는 것을 알게 될 것입니다.
자신을 위해 감옥을 설계한 다이달로스처럼, 이 배포는 많은 토큰의 운명을 결정했습니다. 내부자들은 그들의 프로젝트를 불투명한 거래의 미로에 가두어 토큰의 가치가 모든 방향에서 빠져나가게 했습니다.
우리는 어떻게 여기까지 왔나요?
시장 비효율성으로 인해 발생하는 대부분의 문제와 마찬가지로 이 문제도 수요와 공급의 심각한 불균형에서 비롯됩니다.
시장에 진입하는 프로젝트의 공급 과잉이 있는데, 그 중 다수는 2021/2022년 VC 붐의 부산물이며, 그 중 다수는 토큰 출시를 위해 3년 넘게 기다려 왔으며 이제 모두 뭉쳐서 어려움을 겪고 있습니다. 더욱 추워진 시장 환경에서 경쟁하세요. TVL과 주목하세요. 지금은 더 이상 2021년이 아닙니다.
결과적으로, 수요는 공급을 따라잡지 못했으며, 새로운 매물이 쏟아져 나오는 것을 흡수할 만큼 구매자가 충분하지 않습니다. 마찬가지로, 모든 프로토콜이 자금을 유치하고 TVL을 축적할 수 있는 것은 아니므로 TVL을 부족한 자원으로 만듭니다.
많은 프로젝트가 제품 시장 적합성(PMF)을 찾지 못했지만 토큰 인센티브에 대한 초과 지불의 함정에 빠졌습니다. 그들은 핵심 데이터 지표를 인위적으로 증가시켜 프로젝트의 지속 가능한 매력 부족을 은폐할 수 있습니다.
오늘날 많은 거래가 비공개로 완료됩니다. 대부분의 VC와 펀드는 의미 있는 수익을 유지하는 데 어려움을 겪었고, 개인 투자자가 이탈함에 따라 수익은 줄어들었습니다. 이로 인해 단순히 가치 상승 자산을 선택하는 것이 아니라 내부자 거래를 통해 대규모 수익을 창출해야 했습니다.
가장 큰 문제 중 하나는 토큰 배포입니다. 규제 장애물로 인해 프로젝트가 소매 투자자에게 토큰을 할당하는 것이 거의 불가능해 팀이 일반적으로 에어드롭이나 유동성 인센티브와 같은 제한된 옵션을 갖게 됩니다. ICO나 다른 대체 방법을 통해 토큰 배포 문제를 해결하려는 프로젝트 당사자라면 우리에게 문의할 수 있습니다.
시현
이해관계자에게 인센티브를 제공하거나 프로젝트 성장을 가속화하기 위해 토큰을 사용하는 데 본질적으로 잘못된 것은 없습니다. 실제 문제는 토큰 경제 모델의 투명성이 완전히 부족할 수 있다는 것입니다.
암호화폐 창업자가 투명성을 높이기 위해 취할 수 있는 몇 가지 핵심 사항은 다음과 같습니다.
투자자에게 자문주를 제공하지 마세요. 투자자는 추가 자문주 없이 회사에 가능한 도움을 제공해야 합니다. 기관에서 투자를 위해 추가 토큰이 필요한 경우 프로젝트에 대한 실질적인 신뢰가 부족할 가능성이 높습니다. 정말로 고용주 목록에 이런 사람이 있기를 원하시나요?
적합한 시장조성 견적 찾기: 시장조성 서비스는 고도로 시장 지향적이므로 경쟁력 있는 견적을 찾아야 합니다. 초과 지불할 필요가 없습니다. 창업자들이 이 문제를 원활하게 해결할 수 있도록 가이드를 작성했습니다(https://x.com/0xLouisT/status/1808489954869133497).
모금 활동과 관련 없는 운영 문제를 혼동하지 마세요. 모금 과정에서는 프로젝트에 가치를 더하는 데 도움을 줄 수 있는 자금과 투자자를 찾는 데 집중해야 합니다. 펀딩 단계에서는 마켓 메이킹이나 에어드롭에 대한 논의를 피해야 하며, 이러한 주제와 관련된 어떠한 문서에도 서명하지 마세요.
온체인 투명성 극대화: 퍼블릭 토큰 경제 모델은 토큰 배포의 실제 상황을 정확하게 반영해야 합니다. 토큰 생성 단계에서 토큰은 토큰의 진정한 경제적 분배를 반영하여 다양한 주소를 통해 투명하게 배포될 수 있습니다. 예를 들어 아래 원형 차트에는 팀, 컨설턴트, 투자자 등에 대한 할당을 나타내는 6개의 기본 주소가 있는지 확인해야 합니다. Etherscan, Arkham 및 Nansen과 같은 팀에 적극적으로 연락하여 주소를 표시하고, Tokenomist에 연락하여 잠금 해제 일정을 만들고, CoinGecko 및 CoinMarketCap에 연락하여 올바른 유통 및 공급 데이터를 표시할 수 있습니다.
온체인 잠금 해제 계약 사용: 팀, 투자자, 장외거래(OTC) 또는 모든 유형의 잠금 해제의 경우 스마트 계약을 통해 온체인에서 투명하게 실행되는지 확인하세요.
스테이킹 보상 잠금: 투자자나 내부자가 고정된 토큰을 스테이킹하도록 허용하는 경우 최소한 스테이킹 보상도 잠겨 있는지 확인하십시오. 이 문서(https://x.com/0xLouisT/status/1840039173815681038)에서 이 관행에 대한 자세한 생각을 볼 수 있습니다.
제품에 집중하고 CEX 상장은 잊어버리세요: 바이낸스에 상장할 수 있는지 걱정하지 마세요. 그렇다고 해서 근본적인 문제가 해결되지도 않고, 기본이 향상되지도 않습니다. Pendle을 예로 들어보겠습니다. 처음에는 분산형 거래소(DEX)에만 머물렀지만 PMF(Product Market Fit)를 찾은 후 쉽게 바이낸스의 지원을 받았습니다. 제품 구성 및 커뮤니티 성장에 집중하세요. 기본이 충분히 견고한 한 CEX는 더 유리한 가격에 토큰을 상장하기 위해 서두르게 됩니다.
필요한 경우가 아니면 토큰 인센티브를 사용하지 마십시오. 토큰을 쉽게 제공한다면 전략이나 비즈니스 모델에 문제가 있는 것입니다. 토큰은 가치가 있으므로 특정 목적을 위해 주의해서 사용해야 합니다. 인센티브는 일정 기간 동안 성장 도구로 사용될 수 있지만 장기적인 솔루션으로 사용되어서는 안 됩니다. 토큰 인센티브 계획을 계획할 때 "인센티브가 중단되면 어떤 지표는 어떻게 될까요?"라고 자문해야 합니다. 인센티브가 중단되면 특정 지표가 50% 이상 떨어질 것이라고 생각한다면 토큰 인센티브 계획은 다음과 같습니다. 결함이 있을 가능성이 높습니다.
요약하자면, 이 기사의 핵심 내용이 단 하나 있다면 "투명성을 우선시"하는 것입니다. 나는 누군가를 비난하기 위해 이 글을 쓰는 것이 아니라, 진정한 논쟁을 촉발하고, 업계 투명성을 개선하고, "유령 토큰 경제 모델" 현상을 줄이기 위해 이 글을 씁니다. 나는 이것이 시간이 지남에 따라 개선될 것이라고 진심으로 믿습니다.
