머리말
트럼프가 대통령에 취임한 이래로 암호화폐의 총 시장 가치는 거의 9,000억 달러가 감소했고, 알트코인은 큰 폭락장에 돌입했지만, 스테이블코인의 총 시장 가치는 계속해서 최고치를 경신하고 있습니다. DefiLlama에 따르면, 전체 시가총액은 현재 2,304억 5,000만 달러로, 지난 7일 동안 23억 달러가 증가했습니다. 작년 같은 기간과 비교했을 때 스테이블코인의 시가총액은 56% 증가했습니다. 전체 시가총액에서 Tether의 $USDT 스테이블코인은 약 1,440억 달러의 시가총액으로 62.6%를 차지하며 압도적인 우위를 점하고 있으며, Circle의 $USDC가 시가총액 590억 달러로 그 뒤를 따르고 있습니다.
스테이블코인은 비교적 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐로, 암호화폐 자산 시장에 내재된 높은 변동성을 최소화하도록 설계되었습니다. 비트코인 등 전통적인 암호화폐와 달리 스테이블코인의 가치는 일반적으로 미국 달러, 유로, 금과 같은 안정적인 자산에 고정됩니다. 이러한 속성 때문에 암호화폐 생태계에서 핵심 도구가 됩니다.
암호화폐 자산과 미국 주식이 하락세를 보이며 둘 다 압박을 받는 상황에서, 이러한 추세에 반해 스테이블코인이 급등하는 것은 미국 달러의 패권이 강화되고 있다는 신호로 여겨진다. 첫 번째 백악관 암호화폐 정상회담에서 트럼프 대통령은 8월 의회 휴회 기간 전에 암호화폐에 대한 연방 정부 규제 개혁을 추진하기 위한 스테이블코인 법안을 받기를 희망한다고 밝혔고, 미국 달러가 "장기간 지배적인 지위를 유지할 것"이라는 희망을 거듭 밝혔습니다.
미국 외에도 홍콩, 일본, 태국 등 다른 국가와 지역도 스테이블코인 도입을 위해 노력하고 있습니다. 작년 7월 18일, 홍콩 금융 관리국은 스테이블코인 발행자를 위한 "샌드박스"를 발표했고, 올해 3월 10일, 태국 증권거래위원회는 스테이블코인 USDT와 USDC를 규정을 준수하는 암호화폐로 지정했습니다. 같은 날, 일본 내각은 암호화폐 중개 및 스테이블코인과 관련된 법률을 개혁하여 암호화폐 회사가 "중개 사업자"로 운영될 수 있도록 하는 제안을 승인했다고 발표했습니다.
파이낸셜 타임즈에 따르면, 세계 최대 규모의 은행과 핀테크 회사 중 일부는 암호화폐로 인해 재편될 것으로 예상되는 국경 간 지불 시장에서 점유율을 확보하기 위해 자체 스테이블코인을 출시하기를 간절히 원하고 있습니다. 예를 들어, JD 테크놀로지, 위안비 이노베이션 테크놀로지, 스탠다드차타드은행은 홍콩 달러 스테이블코인 프로젝트를 홍보하고 있으며, PayPal은 스테이블코인 PYUSD를 발행하고, Stripe는 Bridge 스테이블코인 플랫폼을 인수하고, Revolut은 스테이블코인 발행 가능성을 모색하고 있으며, Visa는 지불 및 글로벌 비즈니스에 스테이블코인을 사용하고 있습니다.
주요 국가와 지역의 정부, 은행, 핀테크 기업이 스테이블코인을 중심으로 움직이면서, 암호화폐 시장은 전례 없는 스테이블코인 강세장을 예고할 수 있습니다.
스테이블코인의 분류
스테이블코인은 담보 유형에 따라 법정 통화 담보 스테이블코인 , 암호 자산 담보 스테이블코인 , 알고리즘 스테이블코인 , 신규 스테이블코인 으로 나눌 수 있습니다.
법정화폐 담보 스테이블코인
법정 통화 담보 스테이블코인은 법정 통화(예: 미국 달러, 유로)를 준비금으로 지원받으며 일반적으로 1:1 비율로 발행됩니다. 즉, 각 미국 달러 담보 스테이블코인(예: $USDT 또는 $USDC)은 발행자의 은행 계좌에 저장된 1달러에 해당합니다.
USDT는 테더가 발행한 스테이블코인으로 미국 달러와 1:1 비율로 고정되어 있습니다. USDT는 현재 가장 가치 있는 스테이블코인이며, 가장 많이 거래되는 암호화폐 중 하나입니다.
USDC는 Circle과 Coinbase의 합작 투자 회사인 Centre Consortium이 발행한 스테이블코인으로, 미국 달러와 1:1로 고정되어 있습니다. USDC는 규정 준수와 투명성 측면에서 우수한 성과를 보이고 있으며 기관 투자자들에게 선호됩니다.
FDUSD는 홍콩 금융 회사인 First Digital Limited의 자회사인 FD121 Limited에서 발행하며, 미국 달러와 1:1로 고정됩니다. 바이낸스 주소는 FDUSD의 주요 보유자입니다.
PYUSD는 디지털 결제 거대 기업 PayPal이 Paxos와 협력하여 출시한 스테이블코인입니다. 미국 달러 예금, 미국 재무부 채권 및 현금 등가물로 전액 지원됩니다. 1$PYUSD는 PayPal에서 1미국 달러로 사고 팔 수 있습니다.
암호화폐 담보 스테이블코인
암호화폐 담보 스테이블코인은 다른 암호화폐 자산을 담보로 사용합니다. 대표적인 프로젝트는 Sky(구 MakerDAO)의 USDS(구 DAI)로, 주로 이더리움을 담보로 하고 있습니다. 암호화폐 자체의 변동성으로 인해 이러한 스테이블코인은 안정성을 유지하기 위해 일반적으로 과도한 담보(일반적으로 150%~200%)가 필요합니다.
USDS는 Sky가 발행한 분산형 스테이블코인으로, 암호 자산에 과도한 담보를 제공하여 미국 달러와의 고정 가격을 유지합니다. USDS는 현재 시장 가치 기준으로 3번째로 큰 스테이블코인이며, 시장 가치 기준으로 가장 큰 분산형 스테이블코인입니다. 가격 안정화 메커니즘은 계약에 의해 제어되므로 검열에 더 강합니다.
GHO는 AAVE 프로토콜에 예치된 자산을 초과담보로 사용하여 사용자가 발행하는 스테이블코인입니다. AAVE는 2017년 이더리움에서 설립되었으며 현재 가장 큰 분산형 대출 프로토콜입니다. AAVE의 경우, GHO의 출시는 AAVE의 전반적인 경쟁력을 크게 강화하는 데 직접적으로 도움이 됩니다.
crvUSD는 Curve 프로토콜의 네이티브 스테이블코인입니다. 이는 과다 담보화를 통해 USD 스테이블코인을 발행하며, 운영 메커니즘은 Sky와 유사합니다. Curve는 자동화된 시장 조작자(AMM)를 통해 유동성이 관리되는 스테이블코인을 제공하는 데 특화된 분산형 거래소(DEX)입니다.
sUSD는 Ethereum과 Optimistic의 합성 자산 프로토콜인 Synthetix가 주조한 스테이블코인입니다. 주로 Synthetix 프로토콜의 기본 토큰인 SNX로 담보되며 담보 비율은 400%입니다. sUSD의 높은 담보 비율은 극심한 시장 위험에 대처하고 시스템 안정성을 유지할 수 있습니다.
알고리즘 스테이블코인
알고리즘 스테이블코인은 알고리즘을 기반으로 하는 스테이블코인으로, 주로 알고리즘을 사용하여 가격 안정성을 유지합니다. 담보가 필요하지 않거나 일부 담보만 필요합니다. 그러나 실제로 알고리즘 스테이블코인은 담보가 충분하지 않기 때문에 시장 유동성 부족이나 블랙스완 현상과 같은 위험에 직면했을 때 '죽음의 나선'이 발생할 가능성이 매우 높습니다. 마지막으로 유명한 알고리즘 스테이블코인 프로젝트인 테라(LUNA)의 최고 시장 가치는 400억 달러였지만, 하루 만에 0으로 돌아갔습니다.
테라의 메커니즘은 1달러 UST를 1달러 상당의 $LUNA로 교환하고, 시장에서의 차익거래 행위를 통해 시장에서의 $UST 공급과 수요를 조정하여 앵커를 유지하는 것입니다. 1 $UST의 가격이 1 USD보다 낮을 경우, 중재자는 1 $UST를 1 USD에 해당하는 $LUNA로 교환할 수 있습니다. 이에 따라 1 $UST의 가격이 1 USD보다 높을 경우, 중재자는 1 $UST를 1 USD에 해당하는 $LUNA로 교환할 수 있습니다.
Terra의 "죽음의 나선"의 도화선은 $UST의 대량 매도(큰 고래의 도주/악의적 공매도)였습니다. 알고리즘 스테이블코인의 메커니즘에 따라 대량의 주조된 $LUNA가 시장으로 유입되었고, $UST는 재활용되어 파괴되었습니다. $LUNA의 대량 방출로 인해 통화 가격이 하락했고, 시장은 더욱 패닉에 빠졌습니다. $UST에 대한 신뢰가 부족하여 $UST의 대량 매도가 촉발되었고, 이로 인해 $1의 가치에서 분리되었습니다. $LUNA의 가격은 계속 하락했고, 결국 $LUNA와 $UST 모두 0으로 돌아왔습니다.
알고리즘 스테이블코인은 코드로 완전히 규제되는 네이티브 스테이블코인을 주조하기를 희망합니다. 인간 본성의 게임 특성과 "공중에서 돈을 인쇄하는" 메커니즘으로 인해 사회 실험과 더 비슷합니다. 비슷한 알고리즘 스테이블코인 프로젝트로는 Frax와 USDD가 있습니다. 두 프로젝트 모두 나중에 완전히(또는 과도하게 담보된) 스테이블코인으로 전환되었습니다. 알고리즘적 요소는 무효화되었습니다. Terra의 붕괴는 기본적으로 알고리즘 스테이블코인 사회 실험의 실패를 선언했다고 할 수 있습니다.
떠오르는 스테이블코인
새롭게 등장하는 스테이블코인은 일반적으로 법정 통화 담보, 암호화폐 담보 및 알고리즘 규제를 결합합니다. 현재 시장에서 많은 주목을 받고 있는 프로젝트로는 USDe와 USD0가 있습니다.
USDe는 Ethena Labs가 출시한 신생 합성 달러 스테이블코인입니다. USDe는 델타 헤지 전략과 주조-상환 메커니즘을 사용하여 미국 달러와 1:1 페그를 유지함으로써 안정성을 달성합니다. 사용자는 Ethena 프런트엔드를 통해 다양한 자산으로 USDe를 주조합니다. 이러한 담보 자산은 백엔드에서 stETH, mETH, wbETH와 같은 ETH LST로 변환한 다음, 중앙 거래소에서 ETH 숏 포지션을 생성하는 동안 보관자에게 담보로 예치합니다. 이 헤지는 USDe가 발행되는 USD 포지션을 생성합니다. USDe 담보의 롱 포지션과 숏 포지션 모두 수익을 창출합니다. 현물 롱 포지션의 수익은 이더리움 스테이킹 수익률에서 발생하고, 선물 숏 포지션의 수익은 파생 상품 포지션에서 얻은 펀딩 수수료와 베이시스에서 발생합니다. 이러한 수익은 USDe를 담보로 하는 사용자에게 분배됩니다.
USD0는 여러 미국 재무부 토큰을 통합한 세계 최초의 실제 자산(RWA) 스테이블코인인 Usual 생태계의 초석입니다. USDT, USDC와 같은 스테이블코인과 달리 USD0의 가장 큰 판매 포인트는 RWA의 지원을 받고 단기 미국 국채와 재매수 계약을 통해 높은 보안성과 분산화된 구조를 제공한다는 것입니다. 사용자는 USD0를 담보로 채권 토큰 USD0++를 발행할 수 있으며, USD0++ 보유자는 최하위 RWA 자산에 대한 이자를 공유할 수 있습니다. 2025년 1월 10일, Usual은 공식적으로 USD0++ 상환 규칙을 수정하여 1:1 보장 상환을 조건부(1:1이지만 종료 시 수익의 일부를 소각해야 함) 및 무조건(보장 종료 비율은 0.87:1) 상환으로 변경했습니다. 이로 인해 사용자가 당황하여 도망쳤고, 결과적으로 USD0++ 디커플링이 발생했습니다.
USDe가 채택한 델타 중립 전략이든, USD0가 채택한 단기 미국 재무부 채권 담보이든, 둘 다 스테이블코인에서 이자를 벌 수 있는 방법을 제공합니다. 이전에는 많은 스테이블코인이 사용자에게 이자를 지급하지 않았으며, 이는 USDT, USDC와 같은 스테이블코인 프로젝트의 가장 큰 수입원이기도 했습니다. 그러나 USDe, USD0와 같은 신흥 스테이블코인이 등장하면서 체인의 Yu'ebao와 유사하게 스테이블코인이 사용자에게 이자를 제공하는 것이 표준이 될 것입니다.
스테이블코인과 새로운 지불
현재의 결제 분야는 여전히 높은 수수료를 통제하는 중개자가 주도하고 있지만, 사실 스테이블코인은 결제 분야에서 가장 큰 혁신을 주도하고 있습니다. 2024년 스테이블코인의 지불 결제 규모는 약 5조 6,000억 달러에 달했으며, 이는 2020년 지불 결제 규모의 20배에 달합니다. 매달 온체인 스테이블코인을 활발하게 거래하는 주소는 2,000만 개이며, 1억 2,000만 개 이상의 주소가 0이 아닌 스테이블코인 잔액을 보유하고 있습니다.
스테이블코인의 사용이 전 세계적으로, 특히 신흥시장에서 급속히 확대되면서, 이는 전통적인 금융 인프라, 특히 글로벌 지불 분야에 상당한 영향을 미치고 있습니다. ACH, SEPA, SWIFT와 같은 현재의 결제 수단과 메시징 프로토콜이 글로벌 결제 네트워크를 형성합니다. 이러한 중개업체를 통해 여러 지역과 시간대에 걸쳐 대규모 거래를 수행하고 비교적 원활한 결제를 보장할 수 있지만, 동시에 중개 수수료가 높고 결제까지 며칠이 걸리는 단점이 있습니다. 스테이블코인과 블록체인 기술은 결제 결제 프로세스를 단순화하고, 결제를 빠르고, 저렴하고, 접근 가능하게 만드는 새로운 결제 채널을 제공합니다.
실제로 스테이블코인은 이미 돈(달러)을 이체하는 가장 경제적인 방법이며, 많은 실용적인 적용 시나리오를 가지고 있습니다. 예를 들어, 나이지리아의 개인과 기업은 스테이블코인(USDT 또는 USDC 등)을 사용해 해외에 있는 친척이나 사업 파트너에게 돈을 송금하는데, 이를 통해 은행 시스템의 번거로운 절차를 생략할 수 있을 뿐만 아니라 높은 환전 및 이체 수수료도 피할 수 있습니다. 마찬가지로, 인도네시아의 중소기업은 국경 간 무역 지불에 스테이블코인을 사용하여 중개 수수료를 줄임으로써 거래 효율성을 높이고 수익 마진을 늘립니다.
스테이블코인 결제의 초석으로서 기반 블록체인 또한 자연스럽게 스테이블코인 결제를 적극적으로 개발하고 있습니다. 다양한 블록체인 플랫폼은 각기 다른 속도, 비용, 보안을 제공하며, 이는 스테이블코인의 사용자 경험과 사용 시나리오에 직접적인 영향을 미칩니다. 스테이블코인 거래량 면에서는 이더리움, 트론, 바이낸스 체인이 상위 3위에 들었지만, 퍼블릭 체인의 개발 로드맵을 보면, 고성능 Layer1 솔라나, 코인베이스가 지원하는 베이스, 그리고 새롭게 부상하는 RWA 퍼블릭 체인 파로스는 모두 지불을 핵심 전략적 방향으로 삼고 있습니다.
요약하다
스테이블코인은 암호화폐 분야에서 중요한 혁신을 나타냅니다. 이는 암호화폐 자산의 변동성 문제를 해결할 뿐만 아니라 글로벌 금융 시스템, 특히 글로벌 지불 분야에 새로운 가능성을 제공합니다.
앞으로 스테이블코인은 디지털 금융 생태계에서 점점 더 중요한 역할을 할 것입니다. 스테이블코인에 대한 규제 기관의 태도는 스테이블코인의 개발에 있어서 핵심 요소가 될 것입니다. 전 세계 중앙은행과 금융 규제 기관은 스테이블코인에 주목하고 있으며, 점차 해당 규제 프레임워크를 개발하고 있습니다.
이러한 규제 뒤에는 실제로 한 가지 사실이 있습니다. 암호화폐에 대한 가장 큰 기회는 그것을 암호화폐 그 자체로 보는 것이 아니라, 새로운 지불 방법으로 보는 것일 수도 있습니다. 이번 스테이블코인 강세장에서 우리는 스테이블코인이 어떻게 기존 지불 시장을 장악하는지 보게 될 것입니다.
