市場が暴落したときにリスクをコントロールするにはどうすればよいでしょうか?

深潮TechFlow ｜2025-03-01 2:30

8 番に対するあなたの反応が「はは、私はそんなことはしない」であれば、おそらくリスクをすぐに 3 分の 1 に減らす必要があるでしょう。

著者: goodalexander

編集者: TechFlow

レッスン 1: ポートフォリオ全体の最大ドローダウンを理解する

リスク管理の第一歩は、ポートフォリオが直面する可能性のある最大のドローダウンを完全に理解することです。具体的には、すべての投資エクスポージャーを整理し、トータルリターンシリーズに変換し、次の側面でドローダウンを分析することをお勧めします。

A. ピークから谷までのドローダウン。
B. 単一取引におけるドローダウンの程度、特にオーバーナイトドローダウン (セッションレベルドローダウン、夜間は売却できないため、株式投資ではオーバーナイトドローダウンが特に重要です)。
C. 毎日のドローダウン。
D. 月次ドローダウン。

これらの分析を実行するときは、特定の市場要因を考慮せず、中立的な立場を維持してください。

過去 1 年間と過去 10 年間のドローダウンデータを個別に分析することをお勧めします。ただし、ポートフォリオの中には 10 年間の価格履歴データが不足している銘柄があるかもしれません。これは、利益マトリックスを確立し、代理店ツールを選択することで解決できます。たとえば、Hyperliquid のような寿命の短い金融商品の場合、その履歴データは 2015 年まで遡るため、XRP を代理金融商品として選択できます。

投資や取引において重要な質問は、「損失が予想範囲を超える可能性があるかどうか」です。市場は履歴データの限界を超えて動く傾向があるため、実際の市場の動きがシミュレーション値を超える可能性があることを想定する必要があります。

最大ドローダウン = 最大（過去 1 年間の最大損失の 3 倍、過去 10 年間の最大損失の 1.5 倍）。

もう 1 つ重要な注意点: これらのドローダウンを計算するときは、戦略上の利点を排除し、ドローダウンに基づく損失ではなく、金融商品自体の損失のみを計算する必要があります。

リスク管理の有効性を測定するための重要な指標は、最大ドローダウンに対する月間利益の割合です。一方、シャープレシオは、現実世界のシナリオ（巨額の損失で破綻し、会計処理に切り替えるかどうかなど）を反映していないため、実際のリスクを測定するのには適していません。

レッスン2: 主要市場のベータエクスポージャーを理解する

ポートフォリオと市場の相関関係（ベータエクスポージャーなど）を理解することは、リスク管理において非常に重要です。市場ベータエクスポージャーの典型的なカテゴリは次のとおりです。

伝統的金融市場 (TradFi):

S&P 500 (SPY)
ラッセル 2000 指数 (ラッセル 2000、コード: IWM)
ナスダック指数（QQQ）
原油（USO）
金（GLD）
中国市場指数（ティッカー：FXI）
欧州市場指数（コード：VGK）
ドル指数 (DXY)
米国債（国債、コード：IEF）
暗号通貨市場（暗号）：
イーサリアム（ETH）
ビットコイン（BTC）
トップ 50 アルトコイン (ETH と BTC を除く)

ほとんどの投資戦略には、これらの市場ベータエクスポージャーに対する明確な市場タイミング戦略がありません。したがって、これらのリスクはゼロにまで最小限に抑える必要があります。多くの場合、これを行う最も効率的な方法は、資金調達コストが低く、バランスシートへの負担が少ない先物商品を使用することです。

簡単なルール: すべてのリスクを理解する。不確実なリスクがある場合は、ヘッジを通じて回避するようにしてください。

レッスン3: 主要な要因のエクスポージャーを知る

投資において、ファクターエクスポージャーとは、ポートフォリオが特定の市場固有の要因によって影響を受ける程度を指します。共通要因のエクスポージャーは次のとおりです。

モメンタム要因: 価格動向に注意し、上昇資産を購入し、下落資産を売却します。
バリューファクター: 株価収益率が低い株式など、過小評価されている資産に投資すること。
成長要因: 収入または収益の成長が速い資産に投資します。
キャリーファクター: 低コストの資金調達を通じて高利回り資産に投資する。

これらの要素は実際の運用では把握することが困難です。たとえば、MTUM のような ETF を通じて S&P 500 のモメンタム要因を捉えることはできますが、実際には、これは戦略がより市場主導型になる傾向があることを意味します。トレンド戦略では、意図的に何らかのファクターリスクを負う可能性があるため、これは特に複雑です。

要因へのエクスポージャーを測定する上で役立つ指標としては、以下のものがあります。

非トレンド戦略部分の平均価格 Z スコア (価格の相対的な位置の尺度)。
非バリュー戦略セグメントの平均 P/E 比率（または同等のもの）。
非成長戦略セグメントの平均収益成長率（または費用成長率）。
ポートフォリオの平均収益率（収益率が 2 桁台半ばの場合、キャリーファクターリスクが高い可能性があります）。

暗号通貨市場では、多くの投資家が同様の戦略を採用し、潜在的なリスクが拡大するため、市場全体が変動するにつれてトレンド要因が無効になることがよくあります。外国為替市場では、キャリートレードなどの利回り戦略で同様の問題が存在し、利回りが高くなるほど潜在的なリスクも大きくなります。

レッスン 4: インプライドボラティリティに基づいてポジションサイズを調整するか、さまざまな市場環境に合わせて明確なポジションサイズパラメータを設定する

リスク管理では、実現ボラティリティではなくインプライドボラティリティを使用してポジションサイズを調整すると、市場の不確実性にうまく対処できます。たとえば、収益報告書が発表されたり、選挙が近づいたりすると、インプライド・ボラティリティは市場の期待をより正確に反映する傾向があります。

簡単な調整式は次のようになります: (インプライドボラティリティ / 過去12か月の実現ボラティリティ) × 過去3年間の最大ドローダウン = 各商品の仮想最大ドローダウン

この式に基づいて、各商品に明確な最大ドローダウン制限が設定されます。特定の金融商品についてインプライド・ボラティリティ・データが不足している場合は、その金融商品が流動性が低いことを意味する可能性があり、注意が必要です。

レッスン5: 流動性不足によるコストへの影響に注意する（流動性リスク）

流動性の低い市場では、取引コストが大幅に増加する可能性があります。基本的なルールは、価格に大きな影響を与えずに、1 日の取引量の 1% 以上を 1 日で販売できると決して想定しないことです。

市場の流動性が低下した場合、ポジションを完全に清算するには数日かかる場合があります。たとえば、1 日の取引量の 10% を占めるポジションを保有している場合、清算されるまでに 10 日かかる可能性があります。これを回避するには、1 日の取引量の 1% を超えるポジションを保有しないことをお勧めします。この比率を超える必要がある場合は、最大損失をモデル化する際に、金融商品の最大ドローダウンが 1% 増加するごとにリスクが 2 倍になると想定することをお勧めします (保守的に思えますが、この想定は実際の運用では非常に重要です)。

レッスン6：「私を破滅させる唯一のリスク」を特定し、定性的なリスク管理を実施する

上記の方法は主に定量的な分析ですが、リスク管理には定性的な将来予測の判断も必要です。いつでも、当社のポートフォリオには隠れたファクターエクスポージャーが存在する可能性があります。たとえば、現在USDCADのロングポジションを保有している投資家は、トランプ大統領の関税に関連するリスクにさらされる可能性があります。この種のリスクは、ニュースイベントの動きが速すぎるため、過去のボラティリティでは捉えられないことがよくあります。

リスク管理の良い習慣は、定期的に自分自身に「破産の原因となる可能性のある唯一のものは何だろう？」と問いかけることです。

USDCAD ポジションとトランプ大統領の関税の相関関係など、特定の潜在的リスクと相関関係のないポジションを保有している場合は、相対価値取引 (米国株ではなくメキシコ株に投資するなど) を通じてこれらのリスクをヘッジすることを検討してください。

実際、歴史上における大きな損失のほとんどは、数週間という期間で見れば特に驚くべきものではなかった。たとえば、「テーパー・タントラム」の期間中、市場はすでに金利に敏感な資産に問題が生じる可能性があることを認識していました。繰り返しになりますが、多くの兆候は、COVIDのリスクが出現する前からすでに明らかでした。これらのリスクを事前に特定することで、ポートフォリオをより適切に保護できます。