執筆者：ヤンズ、テックブニュース
Pump.funが独自のAMMを開発するという噂が広まってから約1か月後、Solanaエコシステムの主要なMemecoin発行プラットフォームが、ネイティブDEXであるPumpSwap の立ち上げを正式に発表しました。今週初めにBlockworksが明らかにした、RaydiumもネイティブMemecoin配信プラットフォームLaunchLabを立ち上げるというニュースと相まって、かつての「戦友」は「敵」となり、Solana Memecoin市場をめぐる戦いが正式に始まった。
Pump.fun と Raydium の関係について言えば、当初は実のところ相互に利益のある関係でした。 Pump.fun の Memecoin 発行メカニズムは、大きく分けて 2 つの段階に分けられます。1 つ目は「内部市場」段階で、独自の結合曲線メカニズム (簡単に言えば、トークンの価格が高いほど、発行されるトークンが多くなります) に依存してトランザクションを一致させます。トークンの取引量が69,000米ドルに達し、正常に「卒業」すると、「外部市場」段階に入ります。このとき、流動性はRaydiumに移行され、引き続き取引可能となり、Raydiumは6SOLの上場手数料を請求します。 Pump.funの「内部市場」段階はトークンの早期価格発見を提供し、TVLの点でSolanaのNo.1 DEXに移行することで、これらのMemecoinに自然な市場バランスメカニズムが導入され、単一の曲線モデルによって引き起こされる可能性のある極端な価格変動をある程度緩和するのに役立ったと言えます。
Blockworks Researchが発表したデータによると、昨年の第2四半期以降、Raydiumの収益の大部分はPump.fun Memecoinの取引手数料から得られており、その割合は昨年の第4四半期に53%に達した（Raydiumは取引ごとに0.25%の手数料を請求する）。今年第1四半期（2月23日終了）は若干の減少があったものの、その割合は依然として44％に達した。さらに、 DefiLlamaのデータによると、Raydiumの1日あたりの取引量は、昨年のSolana Memecoinの流行とPump.funの人気の恩恵を受けて、2024年中に約2億4,500万米ドルから20億米ドル以上に急増した。
では、かつては「助け合っていた」この二人は、なぜ「別々に旅する」ことを選んだのでしょうか?
Pump.funは本日の公式ツイートで、「初日から、私たちの目標は最も摩擦のないトークン取引環境を作ることでした。トークンの流動性の移行はトークンの勢いを鈍らせ、新規ユーザーに不必要な複雑さをもたらします。今なら移行はすぐに無料で行えます。」と述べました。さらに、より持続可能なエコシステムの構築にも投資している。将来的には「プロトコル収益の一定割合がトークン作成者と分配される」という（現在、PumpSwapでは取引ごとに0.25％の手数料がかかり、そのうち0.2％が流動性プロバイダーと分配され、0.05％がプロトコルに割り当てられる。作成者収益分配機能が開始されると、手数料の分配が変わる） 。簡単に言えば、Pump.fun のこの動きは、「利益が家族内に留まる」ことを保証しながら、「摩擦のない取引」という当初の意図を実行することを目的としています。
Raydium の匿名のコア貢献者である Infra 氏も、Blockworks とのインタビューで、プロトコルは実際には「数か月前」に LaunchLab の開発を開始していたが、Pump.fun チームが Raydium と直接競合していると感じないようにしたため、プロジェクトを棚上げしていたことを明らかにした。 Pump.fun が独自の AMM を開発するというニュースが市場に広まって初めて、Raydium は、行動を起こさなければ「すべてのリソースを使い果たしてしまう」ことに気付きました。 Infra はまた、Pump.fun の人気は Raydium が提供する堅牢なインフラストラクチャによるところが大きいと指摘したが、LaunchLab が pump.fun のキラーだとは考えていない。「LaunchLab は、プログラムをゼロから開発したくないチームや、流動性プールの移行に Raydium の AMM v4 を使用したい Pump.fun ユーザーにとって、代替手段を提供しているだけです。」
どちらの側もかつての「戦友」と正面から対決するつもりだとは明言していないが、一連のスキャンダルによりソラナ・ミームコインのエコシステムが低迷しているという事実を考慮すると、「別々に旅する」ということは「すべてはお金のため」に過ぎないことは市場では以前から分かっていた。 DeFiLlamaのデータによると、今年1月末のピーク時の約1,538万ドルと比較すると、Pump.funの取引手数料は現在100万ドルのレベルまで下がり、Raydiumの取引手数料も3,000万ドルから60万ドルから70万ドルまで下がっている。
私の意見では、これは明らかに、ミームコイン市場が縮小する中でのトラフィックとユーザーのための「生き残りをかけた戦い」です。 Solana エコシステムにおける Memecoin の流行が衰えるにつれ、両者は収益の急激な減少とユーザー喪失のプレッシャーに直面しています。しかし問題は、CZがBNBチェーンエコシステムでMemecoinを推進し、Solana自体が「外部の脅威」に直面していることで、現在のMemecoin市場にどれだけの余地が残されているのかということです。ソラナの交通量が減少する中で両者が正面から対決すれば、消耗戦になるだけかもしれない。
ミームコイン市場の人気は感情に大きく左右されます。金儲けの効果が薄れると、ユーザーはすぐに他の人気スポットに目を向ける傾向があります。 PumpSwap と LaunchLab がこの戦いで十分な牽引力を発揮できない場合、その努力は無駄になる可能性が高いでしょう。もちろん、無視できないのは、PumpSwap が Memecoin だけに限定されていないことです。現在では、PENGU、APT、TRON など複数の人気プロジェクトのトークン取引のサポートを拡大し、影響力を拡大しようとしています。 LaunchLabに関しては、トークンの需要と価格を一致させるために線形、指数関数、対数の組み合わせ曲線を提供し、サードパーティのユーザーインターフェイスが独自の料金を設定できるようにするほか、他の新しいメカニズムを導入するかどうかは、Raydiumからのさらなる発表と市場のフィードバックを待つ必要があります。
最終的に、この生き残りをかけた戦いに誰が勝つかは、それぞれのその後の実際のパフォーマンスだけでなく、Solana エコシステムの全体的な方向性にも左右されます。 Solana の Memecoin に関する物語が再び盛り上がると、Raydium が「Solana Memecoin」分野における Pump.fun の優位性を打ち破るのを目撃することになるかもしれません。あるいは、Pump.fun がその勢いに乗って主導的地位をさらに強化することになるかもしれません。
