これは MicroStrategy の物語です。

私たちは世界最大のビットコイン公的保有者です。当社は世界中で事業を展開する事業会社およびソフトウェア会社です。

2020 年の当社の収益は約 5 億ドルで非常に安定しており、年間約 7,500 万ドルのキャッシュ フローを生み出しました。私たちのビジネスは安定したドル箱のようなもので、顧客は非常に忠実です。しかし、当社の株式は資本市場にとって魅力的ではありません。そこで私たちはこの状況をどう変えるかを考え始めました。私たちは、成長の可能性が高い資産を購入できるかもしれないと考えましたが、デジタル独占で高成長のビジネスを見つけるのは困難でした。そこで私たちはビットコインに注目し始めました。私たちは、ビットコインを購入することはデジタル高成長独占企業を購入することに等しいと信じており、おそらくそれが私たちの変革に役立つ可能性があります。

つまり、2020年から2024年にかけて、MicroStrategyは株式および負債による資金調達を通じて約70億ドルの資金を調達し、約75億ドルのビットコインを購入したということになります。現在、これらのビットコインの価値はほぼ2倍になっています。同社の市場価値は20倍、企業価値は40倍に増加した。同社は現在約140億ドルのビットコインを保有しており、既存のソフトウェア事業は依然として5億ドルの事業であり、年間7,500万ドルのキャッシュフローを生み出している。しかし全体として、MicroStrategy のストーリーは、デジタル資本を通じて会社の資本を再構築するデジタル変革の 1 つです。さらに興味深いのは、現在世界中でこの方法で資本を再構築できる企業が何千社も存在するということです。

私たちが直面している問題は、低成長で安定収益の企業が大企業によって疎外されたり、保有する多額の現金資産がインフレによって侵食されたりしていることです。これは、世界中のすべての人、すべての機関、すべての家族、すべての民間企業、すべての上場企業、そしてすべての機関投資家が考慮しなければならない問題です。だからこそ、私たちがここに至るまで、デジタル資本で会社の資本を再構築したり、デジタル資本に基づいて製品やサービスを構築したりできると私は考えています。つまり、バランスシート戦略と損益戦略があります。今日はバランスシート戦略に焦点を当てます。現時点ではバランスシート戦略の方が強力だと考えているからです。

現在、米国国債は世界中のほとんどの事業会社によって財政準備資産として使用されています。通常、あなたが 1 億ドルの追加資本を持っている事業会社の場合、従来の財務では、それを配当として株主に分配する (ただし、二重課税になります) か、自社株買いを行うことを推奨します。たとえば、Apple は 1,000 億ドルの自社株買いを発表し、Meta は 550 億ドルの自社株買いを発表しました。これも株主に資本を還元するもう一つの方法です。 3番目の方法は、1億米ドルを使って国債を購入することができ、5％または5.5％の利息が得られる可能性がありますが、これにも税金がかかるため、税引き後のリターンは約300ベーシスポイントしか得られません。

最初の問題は、配当金に二重課税が発生し、資本がなくなってしまうということです。 2番目の問題は、株式の買い戻しコストも安くはなく、それでも資本が得られないことです。 3番目の問題は、国債にお金を投資すると、資本はあるもののコストが非常に高く、年間資本コストの約12％ということです。資本コストは、S&P 指数の平均リターンを取得し、リスク プレミアムを追加して計算することで推定できます。過去 100 年間、S&P 指数の年間平均リターンは 7% でした。現在のリスクプレミアムは約 5% であるため、現在の S&P のリターンは約 12% になります。したがって、資本コストは約 16% であると考えられます。したがって、3% の収益率で投資した場合、実質収益率は -9% になることになります。

つまり、1億ドルを米国債に投資すると、実際には毎年約900万ドルから1,200万ドルの株主価値が失われることになる。これは、Apple、Google、Meta、Microsoft などの大企業から、小規模なレストランや年間収益 100 万ドルの企業に至るまで、あらゆる企業が直面する最初の問題です。これが不合理であることは誰もが知っています。つまり、国債に投資して 10 億ドルを稼ぐことを誇りに思う億万長者に出会うことは決してないでしょうし、銀行口座に預けたお金に対して 3% や 4% の利息が得られることを誇りに思うことも決してないでしょう。彼らは、不動産、株式、またはその他の代替資産に投資する必要があることを知っています。

個人投資家はこれを理解していますが、問題は、上場企業、特に公開企業には、通常、資金の 40% 以上を有価証券に投資することができないという規則があることです。一般に国債は有価証券に含まれますが、債券には国債を有価証券にみなさないという免除規定があります。例えば、バークシャー・ハサウェイは約1,800億ドル、つまり1,900億ドルの国債を保有しているが、その資金をS&P指数に直接投資することはできない。

では、ビットコインにはどのような利点があるのでしょうか?ビットコインは商品であり資産です。したがって、資金をお持ちの場合は、従来の方法で国債を購入して税引き後 3% を稼ぐことも、その資金をビットコインに投資することもできます。重要なのは、資本コストを抑えてキャピタルロスを回避するために、S&P 500 よりも早くリターンする資産を選択する必要があるということです。

したがって、現時点で最も魅力的なビットコイン戦略の 1 つは、キャッシュ フローをビットコインに移すか、ビットコインの購入資金を調達することで会社の資本を再構築することです。 MicroStrategy の例を見てください。ビットコインの購入を開始したとき、1 日の株式取引高は 200 万ドルで、ボラティリティは非常に低かったです。しかし、ビットコインを購入したことで株式取引高は大幅に増加し、現在では1日あたりの株式取引高は約20億ドルとなり、ボラティリティも大幅に上昇しました。このボラティリティにより転換社債の発行が可能となるのは、これらの社債のオプションが非常に価値があるためです。

最近では、わずか 0.7% の平均金利で転換社債を発行し、8 日以内に 14 億ドルを調達することに成功しました。通常の会社であれば資金調達コストが8～10％程度かかり、保証などの条件が必要になる場合もありますが、当社ではほぼゼロコストで資金調達が可能です。

なぜこのようなことが起こっているのでしょうか?その主な理由は、当社株式の流動性とボラティリティが極めて高いためです。通常の財務通念では、損益計算書から変動性を取り除くことで、予測可能な収益とキャッシュフローを持つ会社を作りたいと考えています。これは、企業顧客との長期契約を通じて非常に安定した収益を上げている Microsoft のような企業では一般的な方法です。しかし、損益にボラティリティがまったくない場合、オプションには価値がありません。そして、ビットコインの価格変動など、バランスシートに変動を加えることで、オプションの価値を大幅に高めることができます。

ビットコインのボラティリティは、私たちに多大な資本利益をもたらします。たとえば、昨夜午後 8 時から今朝にかけてビットコイン価格が 1,400 ドル上昇したことにより、MicroStrategy 株主の価値は約 3 億 5,000 万ドル増加しました。これは 5 ～ 6 年間の営業利益に相当します。明日ビットコインの価格が下落した場合、5 年、場合によっては 6 年間収益がなくなることになりますが、このボラティリティが当社の興味深い点となっており、多くの市場参加者を惹きつけています。

ビットコイン標準を採用すると、この方法で資本を迅速かつ大規模に蓄積し、その資本をストックオプションや転換社債などの金融商品に注入して株主のための価値を生み出すことができます。

実際、2024 年 1 月以前のビットコインの会計基準は「無期限の無形資産」であり、これは、私が今説明した方法で運用する場合、ビットコインの価値は下方修正することしかできないことを意味します。これは、ビットコインの価値に悪影響を及ぼす可能性があります。損益計算書と貸借対照表。したがって、従来の CFO は、「不定の無形資産」という会計基準に直面すると、この戦略を受け入れたがりません。ただし、2024 年の第 1 四半期までは公正価値会計を使用できなくなります。また、公正価値会計により、貸借対照表上の投資損益を損益計算書の営業損益から分離できるようになりました。したがって、会計コミュニティによるビットコインの規制採用は非常に重要な変化です。今年起こった2番目の出来事は、米国証券取引委員会（SEC）が11のスポットビットコインETFを承認したことだ。 SECがそれらを承認すると、ビットコインは商品であり、機関投資家向けの資産であるというシグナルが市場に送られ、数十億ドル、さらには数百億ドル、場合によっては数兆ドルの資本がビットコインのエコシステムに流入することが可能になります。現在では、上場企業が保有できる機関投資家向けの資産となっています。

ETFの採用は私たちにとって良いことです。現在、世界には約 22 のスポット ETF があり、オプション取引に使用されるデリバティブ ETF はさらに多くあります。しかし、私たちは世界中で 22 の ETF を数えています。これらの証券を購入することができ、その資金を使ってスポット ビットコイン ETF を購入し、保有することになります。これらの ETF は、SEC ルール 40 企業であり、投資信託である 1 対 1 の非レバレッジ投資手段です。これは、あなたが彼らに 100 万ドルを渡した場合、彼らは 100 万ドルのビットコインを購入できることを意味します。ビットコインの価格が下落すると、所有するビットコインの価値は半分になり、ビットコインの価格が上昇すると、所有するビットコインの価値は2倍になります。少額の手数料がかかります。 MicroStrategy は別の会社です。 MicroStrategy は、Tesla、Block、およびすべてのビットコインマイナーと同様に運営会社です。事業会社の特徴は、株式の発行と登録手続きを通じて永久資本を調達でき、投資やリスク資本の引き受けに使用できるほか、債券や転換社債商品も発行できることです。したがって、運営会社は単純なETF証券やETF株式だけでなく、他の種類の証券を発行することができます。

たとえば、MicroStrategy が行ったことは、転換社債を通じて 30 億ドルを借りたことであり、その転換社債の合計コストは約 50 ベーシス ポイントでした。つまり、30 億ドルの資本を取得するために年間約 1,500 万ドルを支払い、その資本はビットコインに投資され、ビットコインは年率 40% で成長します。私たちは50ベーシスポイントを借りて、それを年間40％成長するビットコインに投資するリスクを負い、その差額を株主の利益として受け取ることができます。 ETF をコンテナ船や貨物船のようなものと考えると、積荷は非常に大きく、移動速度は遅くなりますが、多額の資金を運ぶことができます。明日、ETF に 1,000 億ドルを投資すれば、実質的にこの低コストのビットコインへのピアツーピアエクスポージャーを手に入れることができます。明日、1,000 億ドルの MicroStrategy 株を購入しようとすると、同社の資本構成はそれほど大きくないため、プレミアムが発生し、純資産価値で株を購入することはできません。しかし、この非効率性とプレミアムによって、株主に流動性の機会をもたらすことができます。なぜなら、もしあなたが私たちのプレミアムを押し上げれば、私たちはプレミアムよりも高い価格で転換社債を発行することができ、その後、それらの資金をリサイクルまたは裁定取引してビットコインに戻すことができるからです。

マイクロ戦略はビットコインを証券化しています。 ETF は単純に大規模な 1 対 1 の投資を可能にします。私たちがビットコインをロックアップしているため、彼らは私たちの活動から利益を得ています。 150億ドルのビットコインが直接ロックされている可能性がある。しかし、ビットコインを買うためにMicroStrategy株を空売りしている人もたくさんいます。たとえば、10 億ドルのマイクロ戦略株を空売りし、その後 10 億ドルのビットコインを購入して裁定利益を獲得するとします。あなたはビットコインを支援し、スポットETFを支援し、そしてビットコインの需要も増加させています。実際にはより多くの流動性と取引量を生み出しており、それが長期的にも私たちに利益をもたらすため、私たちはどちらも気にしません。つまり、相互に利益をもたらすエコシステムなのです。

ビットコインはサイバースペース内の都市、つまり幅 276 ブロック、高さ 276 ブロック、奥行き 276 ブロックの都市と考えることができます。 2,100万ビットコインを超えることはありません。 2,100 万の立方根は 276 で、これはその数値に近いです。私たちはこれらのブロックを 214,400 個購入しました。それはマンハッタンで土地を買うようなもので、そこが世界の商業の中心地であり、すべての資本家がそこに住みたい、またはそこに資本を移動させたいと考えていて、これ以上土地を造ることはできないと知っているなら、あなたはそこに買いたいと思うかもしれない。 。過去300年間、ニューヨークによるマンハッタンの買収は良い取引であった。私たちは自分たちをサイバースペースの不動産開発会社と考えることができ、自分たちをビットコイン開発会社と呼んでいます。今後もさらに多くのビットコインを取得していきます。株主価値を生み出す主な方法は、プレミアム付きの証券を発行し、それを使ってビットコインを購入することです。これは他の商品では悪い考えですが、ビットコインではそうではありません。ビットコインには上限があり、世界初の真に希少な資産だからです。

お金は経済エネルギーです。あなたが 10 億ドルの富を持っていて、それを 100 年間保管したい場合、それをどの資産に変換するかを決定する必要があります。毎日のコーヒーの購入や請求書の支払いなど、頻繁に使用する通貨の場合は、中国元、米ドル、ユーロなどの通貨資産を使用する必要があります。しかし、使用頻度を低く抑えた長期貯蓄の場合は、人民元や米ドルで 30 年間分の資金を保管するのではなく、不動産、スポーツ チーム、株式、美術品を購入することになります。長期的な貯蓄に使用される資産は資本性資産であり、短期的に頻繁に使用される資産は貨幣性資産です。

MicroStrategy 最も理想的な資本資産を見つけるために、不動産、美術品、Apple 株、S&P 指数の購入を検討しましたが、最終的には暗号通貨資産が最も理想的であると判断しました。土地が決して増えず、固定資産税も市長も存在しない都市をサイバー空間に作ることができれば、それは特定の地域だけでなく世界中から人々を呼び込むことができるため、物理的なマンハッタンよりも価値があるでしょう。暗号資産には現物資産に比べて利点があります。

同様に、仮想金は物理的な金よりも優れています。なぜなら、神が金貨は 2,100 万枚しかなく、金をシームレスに転送可能、プログラム可能、保管できると言ったなら、それはより良い金になるからです。しかし神はそうしなかったので、私たちはこれらの機能を果たすためにクリプトゴールドを作成しました。

したがって、暗号資産と暗号ゴールドは、現物資産や現物ゴールドよりも価値のある投資であるように見えます。次の質問は、たくさんの仮想通貨の中でどれが一番良いのかということです。

この質問に答えるには、道徳的、技術的、経済的側面を考慮する必要があります。ビットコインはサトシ・ナカモトの「聖なる誕生」を通じて作成され、企業や犯罪者によって管理されていない真の公共財産です。世界で最も強力なコンピュータ ネットワーク、最も多くの電力入力、最も多くのノード所有者、そして最も多くの投資家を擁しています。 「賢いお金」は皆ビットコインを選択しましたが、「愚かなお金」はギャンブルをしています。家族、会社、国のために長期的に貯蓄したいのであれば、カジノにお金を投資するのではなく、ビットコインのような経済的、技術的、倫理的に最も優れた暗号資産を選択すべきです。

10,000 種類の仮想通貨があり、それらはすべてビットコインより優れていると主張しており、仮想通貨が次のビットコインであり、より良い選択肢であると誰もが考えていると聞いたことがあります。問題は、どれが一番良いのかということです。どれが最適かを判断するには、「どれが最も倫理的ですか?」などの一連の質問に答える必要があります。どれが最も技術的ですか?どれが最も経済的ですか?さて、ここで最も倫理的な問題が生じます。犯罪グループが仮想通貨を作成したのでしょうか。それは悪いものでしょうか。企業が仮想通貨を作成したのでしょうか。これは、わずかに優れていますが、それでも悪いものなのでしょうか。それとも、人々がこの仮想通貨を作成したのでしょうか。それは国民の財産でしょうか、公共の財産でしょうか、それとも企業の財産でしょうか？それとも犯罪か偽物でしょうか？

ビットコインの特別な点は、その「完璧な誕生」です。サトシはネットワークを作成し、その作成方法を作成し、それを世界に公開してから去りました。非常に単純な考え方は、誰かが何かを作成し、それを世界に提供し、そこから何の利益も得ずに立ち去った場合、それが公共財産の定義であるということです。つまり、ビットコインはサトシ・ナカモトの行為によって公共財産となったのです。

サトシ・ナカモトは100万ビットコインをマイニングしましたが、これらのビットコインは一度も移動したことがなく、今後も移動することはありません。重要なのは、神はこれを贈り物として世界に与えたものであり、それは私のものではなく、あなたのものであるということです。ビットコインを支援する企業は存在せず、ビットコインは公共財産です。そして他のすべての暗号通貨には背後に企業や犯罪者がいます、特に上位 100 位の暗号通貨には背後に企業がいます。イーサリアム財団、コンセンサス、リストに名前を付けることができます、CEO がいる場合はソラナ社、召喚状を発行できるのであれば、それは会社の通貨です。プレマイニングや ICO など、多くのコインがあります。これらは上場されておらず、未登録の有価証券である可能性があるという点で事実上有価証券と似ています。したがって、エンタープライズコインは背後に企業が存在するため、世界通貨として機能することはできません。そして、Terra Luna や FTT トークンなど、犯罪者によって発行されたコインの場合、それらを作成した人々は現在刑務所に入れられています。それで、この考えはただ愚かではないでしょうか？あなたの人生の貯蓄を犯罪や企業のコインに預けるのは意味がありません。したがって、ビットコインは世界最大の公共資産となります。

では、それが最高だとどうやってわかるのでしょうか?まず、サトシ・ナカモトが無原罪の誕生を通じてビットコインをリリースしたからというだけでなく、ビットコインが最高であると知っている第二の理由は、その背後に世界で最も強力なコンピューター・ネットワークがあるからです。ビットコイン マイニング装置には、約 200 億ドルから 400 億ドルが投資されています。このマイニング装置は、1 秒あたり約 600 倍のハッシュ パワーを生成するカスタム シリコン チップ ASIC です。これは、Amazon、Microsoft、Google のすべてのデータセンターを合わせたよりも高いコンピューティング能力です。つまり、これは世界で最も強力なコンピューター ネットワークであり、あなたの財産を保護します。

第三に、最も多くの電力資源を背後に持っています。これは非常に分散化されたデジタル エネルギー ネットワークです。

第 4 に、世界中でビットコイン ノードを実行する数十万のノード所有者がおり、これらのノードを使用してネットワークを独自に検証し、すべてのトランザクションを追跡します。したがって、これは最も分散化されたネットワークです。次に、同社には 2 億人を超える保有者がおり、合わせて約 7,000 億ドル以上の実質資本を投資しています。 MicroStrategy の話を覚えていますか?私たちはビットコインネットワークに75億ドルを投資し、1%のシェアを獲得しました。実際に 200 週間の単純移動平均やすべての取引パターン、あるいは MicroStrategy の規模を見てみると、約 7,000 億ドルのリアルマネーがビットコインに投資されていることがわかります。では、2 番目に優れた仮想通貨に投資できる最大金額はいくらでしょうか? 1%にも満たない。繰り返しますが、1%もありません。したがって、世界中のスマートマネーはすべてビットコインに注目し、世界最大の暗号資産、あるいは世界最大のデジタル資本ネットワークを探しています。

賢いお金持ちは皆、ビットコインを選択しました。バカなお金についてはどうですか？ギャンブルに使うには馬鹿げた金だ。酔っている場合、または週末にただ楽しんでいる場合は、問題ありません。しかし、もしあなたが今から 30 年後の家族のために、自分の会社、国、家族、または組織の価値を維持するために投資することを本当に考えているのであれば、ギャンブルのためにラスベガスやマカオにお金を持って行くつもりはありません。右？次善の選択肢はないと言うのは、ビットコインが最も経済的に健全なプロトコルを備えており、汚職、価値の下落、インフレの影響を最も受けにくいということです。最も技術的なプロトコルを備えており、これまでのところハッカーによって破られていません。これは最もハッキングされにくいものですが、なぜそれが重要なのでしょうか?なぜなら、倫理に反した場合、規制当局がそれを未登録証券または犯罪企業に指定し、閉鎖してしまうからです。そしてそれが今起きていることなのです。

なぜ現在スポットビットコインETFが22本もあるのですか?なぜなら、規制当局はビットコインが倫理的な商品であり、最高の商品であると信じているからです。なぜ他のETFがないのでしょうか？なぜなら、企業財産や犯罪財産を機関投資家向け証券にパッケージ化することは認められないからです。つまり、彼らの仕事は投資家を保護することなので、それを許すことはできません。本当に勝者を選びたいのであれば、デジタル デバイスに投資する場合は Apple を選ぶ方が良いでしょう。デジタル情報やデジタル検索に投資する場合は Google を選ぶ方が良いでしょう。会社のデジタル プロセスに投資する場合は、Microsoft を選択する方が良いでしょう。各分野でデジタル勝者は 1 人だけで、他は粉々に砕かれ、ビットコインはデジタル資本であるため、ネットワークの勝者です。実際には次善の選択肢はないことがわかります。