文章作者：Ryan Watkins、Wilson Withiam、Daniel Cheung
文章编译：Block unicorn
关键观点
Solana是从第一原则重新设计的区块链，有潜力成为与比特币和以太坊并驾齐驱的基础性技术。其技术架构受到蜂窝网络的启发，包含几个新的技术组件，它们共同作用以最大化硬件的潜力，释放无与伦比的性能水平，使Solana有最高的概率引领下一批突破性应用的出现。因此，随着Solana的链上经济加速发展，我们相信SOL最有可能在BTC和ETH之旁积累货币溢价。
尽管智能合约平台领域呈现极端的权力法则动态，但单一生态系统能够支持每个应用的可能性极低。区块链存在权衡 - 尽管许多区块链走向相似的技术终极目标，但路径依赖在决定不同用例的产品市场契合度方面发挥着关键作用。Solana有巨大的机会通过提供差异化的、集成的解决方案，以及启动一个足够庞大的开发者生态系统，逐渐弱化以太坊的主导地位。
Solana目前的轨迹让人想起以太坊在2018年ICO繁荣崩溃后重生的过程。尽管Solana生态系统已经触底并在FTX崩溃后走上复苏之路，但SOL仍然受到了过于严厉的惩罚。随着技术升级继续推动Solana前进，企业和加密原生开发者之间的动力加速，SOL的定价误差日益扩大，约为以太坊估值的13%左右。
这是一次罕见的机会，我们很少能够发现一个项目，在规模上能够与比特币和以太坊相媲美，并开启新的可能性。我们知道这一点，因为我们专门创建了Syncracy来支持这样的时代赢家，并深知一个项目能够满足这一标准是多么罕见。然而，经过多年的研究和监测，以及数月的耐心等待一个有吸引力的入场机会，我们相信在Solana这个项目中找到了其中一个罕见的机会 – 这是我们发现的第一个具有与比特币和以太坊相媲美的基础性平台潜力的区块链。因此，在2023年第二季度，Syncracy建立了一个大的SOL头寸。
在FTX崩溃后，Solana面临着一场存在危机，将生态系统从所有不太忠诚的人中清理出来。情绪降至极端低谷，留下了在随后几个季度中形成的一次时代性机会。尽管Solana生态系统在事后稳定需要一些时间，但现在它已经找到了一个新的基础，活动已经开始恢复。FTX的阴影正在消退，今天Solana生态系统正变得比以往任何时候都更为强大，开发者和企业的势头正在加速。越来越明显的是，Solana业界领先的可扩展性和单位成本正变得难以忽视。
实际上，Solana今天的机会无疑是最好的。尽管许多智能合约平台正朝着相似的技术终极目标迈进，但越来越清晰的是，通向那里的路径在功能上产生了有意义的权衡。这些权衡意味深长，以至于也越来越明显，一个单一的技术堆栈无法有效地支持每个应用。因此，Solana的设置。随着“集成”和“模块化”成为区块链设计权衡谱的两端，Solana有望成为业界领先的标准 – 加密经济的首选集成系统，以补充以太坊，因为后者在模块化道路上进一步前行。
前方只有无边的可能性。下面我们分享我们的观点。
Solana愿景
Solana的创世之初
Solana的故事始于2017年，当时Solana的联合创始人Anatoly Yakovenko着手构建一个区块链，旨在匹敌单台机器的性能，并克服现有解决方案的可扩展性约束。他的洞察力在于，如果软件不妨碍硬件的运作，就有可能构建一个区块链，其中网络的总体性能随着硬件的进步而线性增长。他认为实现这一愿景的核心是设计一种高效的节点通信方式，使带宽不再成为瓶颈。
在2017年10月，Anatoly经历了一次顿悟，当时他意识到区块链网络与他在高通公司工作时熟悉的蜂窝网络有许多相似之处。他回忆起电信公司是如何克服无线电塔的带宽限制的，通过引入“多址技术”，实现在相同频率上进行多个电话呼叫。这个解决方案的核心是全球可用时钟的概念，使得塔台能够通过将每个无线电频率划分为时间槽，并将这些时间槽分配给每个电话通信，从而有效地支持多个同时的数据通道。
不久之后，在2017年11月，Anatoly发表了一篇白皮书，介绍了“Proof of History”（PoH）——一种在不信任的计算机之间保持时间的机制。尽管在表面上看起来很简单，但在共识之前拥有全球时钟的影响深远。与其他需要验证者相互协商时间已经过去的区块链不同，每个Solana验证者都维护自己的时钟。这个可以独立验证的全球时钟使网络同步变得简单，并释放了Solana几乎可以在交易到达的同时处理交易的能力。有了PoH，Anatoly为一个新颖的区块链奠定了基础，可以更有效地在节点之间传播数据，使他更接近实现他的愿景——一个其软件按照硬件的速度扩展的区块链。
Block unicorn注释：多址技术，指的是多个设备在同一个频率，分配不同时间和不同通信者，避免大家通信不会互相干扰。
Proof of History（PoH）：时序证明（时间顺序证明），可以通俗地理解为一种证明机制，它用来展示某个事件或数据的发生顺序和时间。
在Solana的背景中，时序证明（Proof of History）的创新在于，它不仅仅是记录时间戳，更是一种高效的方式，使得网络中的节点能够轻松地达成共识，而无需频繁地相互通信。这就好比每个节点都有自己的时钟，它们在不同的时间槽内进行操作，避免了混乱和冲突，提高了整个区块链系统的性能。
Solana架构概览
正如上文所述，时序证明（Proof of History，PoH）是Solana架构中的一个关键特性。在技术层面上，PoH通过运行一个递归的SHA-265算法来工作，其中每个输出哈希标记着时间的流逝，因为它要求验证者花费一定的时间来生成结果。验证者在其CPU核心之一上不断运行Solana的PoH算法，使每个验证者能够独立跟踪时间的流逝，并几乎在每个交易到达时立即执行。
这个区块内时间戳的过程在Solana的吞吐量扩展能力中起着关键作用。
PoH使得区块生产者能够执行和传播交易，就像它们正在被流式传输一样。与其他区块链不同，区块生产者无需等待创建和转发完整的区块，因为PoH时间戳提供了规范的顺序。有了预先传播的定义顺序，下游节点可以按照正确的顺序接收交易，即使它们以无序方式接收；无需接收完整的区块数据就可以开始执行和批准交易。对用户的好处在于，他们可以在相对于同时结合时间和状态的区块链更快地（约400毫秒）收到对其交易的软确认。
交易的生命周期始于Gulfstream – 这是一种交易转发协议，使RPC节点能够直接将传入的交易转发给区块生产者，消除了对内存池的需求。一旦区块生产者接收到交易，它们会使用多线程调度算法安排交易的执行。这时，Solana的Sealevel运行时（Solana虚拟机）就发挥作用了。在Solana中，程序是无状态的，状态被存储在单独的账户中。这种分离使得Solana能够具有尴尬的并行性，因为交易在触及相同合约时不必按顺序处理，只有当它们写入相同的账户时才需要按顺序执行。多线程调度算法使区块生产者能够检测到哪些交易写入了相同的账户。那些没有写入相同账户的交易会并行处理，而写入相同账户的交易则按顺序执行。执行后，区块生产者使用PoH tick（被称为一个：entry，Solana的时间单位）为同时处理的所有交易添加时间戳，然后将这些entries拆分成“shreds”以发送给下游共识验证者。
Block unicorn注释：RPC是一种远程过程调用技术。举个简单例子，你去上班忘记洗衣服了，你可以打电话叫你妈妈把你的衣服扔进洗衣机洗掉，或是叫你妈妈给你做饭，通过你妈妈帮助你把事情解决，就不需要你来处理这些事了。
一旦区块生产者执行这些交易，它们使用一种名为“Turbine”的机制将交易传播到下游 – 这是一种受到BitTorrent启发的数据传播协议，旨在最大化单位带宽的吞吐量。在高层次上，Turbine将下游的验证者组织成称为“neighborhoods”的子组。拓扑结构类似于一棵树。上游的neighborhood向下游提供数据，相邻的neighborhood之间共享数据。Solana根据验证者的权重将它们分配到这些neighborhood中，权重最高的验证者占据上层neighborhood（靠近领导者），而权重最低的验证者占据下层neighborhood。其结果是大大降低了验证者的开销 – 直接对等连接的数量最小化，传输重复数据包的需求也减少，从而实现更高效的带宽利用和更高的交易吞吐量。
一旦区块生产者执行这些交易，它们使用一种名为“Turbine”的机制将交易传播到下游 – 这是一种受到BitTorrent启发的数据传播协议，旨在最大化单位带宽的吞吐量。在高层次上，Turbine将下游的验证者组织成称为“neighborhood”的子组。拓扑结构类似于一棵树。上游的neighborhood向下游提供数据，相邻的neighborhood之间共享数据。Solana根据验证者的权重将它们分配到这些neighborhood中，权重最高的验证者占据上层neighborhood（靠近领导者），而权重最低的验证者占据下层neighborhood。其结果是大大降低了验证者的开销 – 直接对等连接的数量最小化，传输重复数据包的需求也减少，从而实现更高效的带宽利用和更高的交易吞吐量。
Block unicorn注释：可以把neighborhood理解为 “ 社区 ”，neighborhood可以根据验证者的权重进行组织，类似于一个社区中的成员可能根据某些标准被分组或组织起来。在Solana中，这种组织结构有助于提高网络效率和优化数据传播。
综合来看，由Solana首创的这些技术组件共同致力于实现Anatoly对于一种其软件能够按照硬件速度扩展的区块链的愿景。通过更充分地利用可用的硬件，Solana实现了与先前区块链设计相比显著更高的可扩展性，而不受硬件要求的限制。其结果是一个真正创新的系统，扩展了加密经济的设计空间。
Solana 论文
1）
Solana 凭借卓越的可扩展性和单位成本，使其在未来几年内成为链上经济活动的长期份额赢家，因为竞争对手仍受到性能限制，而 Solana 则通过一系列即将推出的升级不断巩固其领先地位。
正如在架构概览部分所讨论的，Solana具有几个新的技术组件，这些组件共同发挥作用，最大限度地发挥节点中可用硬件的潜力，实现极高水平的性能。通过最近的升级，比如状态压缩——一种极大降低应用存储成本的机制——Solana现在也拥有行业内一系列链上交易的最佳单位经济性，数据结果令人刮目相看。今天，Solana提供了最大的交易吞吐量为5,500 TPS，并将在即将发布的Firedancer客户端中很快达到55,000 TPS。同时，状态压缩已经将在Solana上铸造NFT的成本降低了1,000倍，许多团队正在尝试将这些优势应用到其他用例中。随着Solana利用进一步的硬件进展，这些性能指标将随时间而复合——这是一种独特的特性，使Solana的性能在没有进一步升级的情况下每两年翻一番。最关键的是，Solana实现这一性能不是通过简单地提高硬件要求，而是通过在软件设计方面的真正创新。结果是Solana在每花费一美元的硬件上实现1 - 2个数量级的吞吐量（1~2倍的提升）。
这一切都是在竞争对手在可预见的未来受到性能限制的背景下发生的。尽管以太坊的Rollup生态系统已经开始展现其实力，经常处理比以太坊本身更多的交易，但其近期的现实仍然令人不满。挑战在于Rollup仍然受到以太坊主链的限制，而升级在短期内不会提供实质性的帮助。备受期待的EIP-4844升级（预计在2024年第一季度）每个区块只提供约0.375 MB的数据可用性容量，换算成每秒约275个交易（使用基本的DEX交换）供整个以太坊Rollup生态系统使用。而Danksharding，可能要等到2025年或更晚才能进入主网，每个区块只提供约1.3 MB的数据可用性容量，相当于每秒约3,250个交易供整个以太坊Rollup生态系统使用。这些数字不仅远远低于Solana目前的水平，而且可能无法满足主流活动水平。
虽然有一些Rollup的选择可以绕过以太坊的限制，但它们都涉及到围绕安全性的重大折衷。获得更高吞吐量的最流行方法涉及第三方数据可用性提供商，如Celestia和EigenDA，它们提供的Rollup数据可用性容量比现有的多1到2个数量级。然而，在特定的Rollup设置中引入这些解决方案会为应用程序和用户引入新的对手方风险。与其仅仅依赖以太坊的安全性，Rollup将大部分安全性外包给新启动且未经验证的网络。
尽管在理论上最终形成的Rollup提供了强大的安全性保障，但如今大多数Rollup仍处于Vitalik所称的“Stage 0”——全方位支持阶段。如今，以太坊上领先的Rollup实际上都由其运营商有效地运行。乐观Rollup缺乏无需许可的欺诈证明，即使有欺诈证明，它们也可能无法正常工作。ZK Rollup通常依赖于离链数据可用性委员会以扩展吞吐量超过基本水平。几乎所有的Rollup都具有可升级的合同，通常是通过多重签名设置进行的，并且没有时间延迟。许多Rollup具有单一的顺序器，并缺乏用户在操作员恶意行为发生时撤回其资产的逃生通道。所有这些问题在未来的几年内可能都会得到解决，我们当然认为它们会，但在某一时刻值得质疑：与Solana相比，这个技术堆栈是否像Rollup的支持者所说的那样安全和去中心化，还是这是一个双重标准的典型例子？
综上所述，以其当前的性能水平而言，Solana生态系统是创新的沃土。随着时间的推移，我们观察到一个区块链设计空间灵活性与突破性应用潜力之间的强烈相关性——鉴于Solana具有成本、速度和可组合性的优势，这无疑是Solana的特征。有了Solana，现在可以开发各种高流量和面向消费者的应用，而在像以太坊这样的资源受限环境中运行这些应用是不可能的。这对加密经济是一种增益，提高了整个行业实现主流采用的可能性。
归根结底，以太坊并非万能药，考虑到这一现实，加密经济更好地发展。一个有几个区块链基础设施的世界比一个单一故障点的世界更为弹性。
2）
尽管许多智能合约平台正在朝着类似的技术终局迈进，但路径依赖在确定不同用例的产品市场适应性中起着关键作用——Solana的集成设计相对于模块化堆栈提供了一个结构更简单、更成本效益的开发环境，使其在未来几年更有可能赢得加密经济不断增长的开发者基础。
在Vitalik的愿景性的“终局”文章中，他讨论了在保持去中心化的同时扩展区块链的潜在途径。他提出，尽管存在许多这样的途径，但最终目标开始看起来非常相似：中心化的块生产、去中心化的验证和强大的反审查保护。一个区块链是从集成还是模块化开始并不重要。关键问题在于，以低的验证器硬件要求来扩展区块链是不可能的，因此需要确保廉价的可验证性。这样，即使验证器要求很高，用户仍然可以验证并保持链的安全。
两年后，Vitalik的预测似乎越来越有可能成为现实，许多项目在以太坊和Solana生态系统中涌现，以实现这一未来。然而，尽管许多领先的区块链朝着类似的终局前进，但这些区块链在初步选择的路径上存在着有意义的折衷。
以太坊
以太坊的起源可以追溯到暴雪娱乐公司在《魔兽世界》（World of Warcraft，WoW）中削弱Vitalik的角色。这次经历对Vitalik来说具有关键意义，因为它让他第一次亲身体会到“中心化服务可能带来的恐怖”。这次经历对以太坊的设计产生了深远影响；因此，以太坊的构想是构建一个最小信任的世界计算机。结算保证成为至关重要的设计目标——这是从比特币的最小信任货币论点中发展而来的。可信的中立性——即以太坊不会对任何特定人采取歧视或支持——成为指导原则。
由于结算保证对以太坊至关重要，开发者社区采用了一种意识形态去中心化的哲学。其理由是，虽然意识形态的去中心化会导致演化速度较慢，但会创造更大的稳定性和可预测性。在类似的思路下，以太坊社区采用了以最终用户验证为中心的硬件哲学。其理由是，如果更多用户能够运行全节点并监督系统，以太坊将更加去中心化，从而提供更强的结算保证。
以太坊的意识形态去中心化和硬件哲学的结合导致生态系统模块化，以解决可扩展性三难问题。如今，执行逐渐被推向对硬件要求较高的Rollup，这些Rollup利用以太坊进行结算和数据可用性。其理念是以太坊可以保持较低的硬件要求并专注于安全性，而Rollup可以将安全性外包给以太坊，并优化更高性能。这种分工的角色创造了一个同时的好处，即使以太坊的底层基础设施为支撑其最小信任计算的创新开始变得稳定。
以太坊从第一天开始对可信的中立性的承诺对于启动至关重要的货币和金融应用程序的使命——这是任何智能合约平台发展最具挑战性但也最关键的特性之一。货币溢价（资产作为记账单位、交换媒介和价值存储的实用性）不仅为区块链的本地资产提供了最高的估值倍数，而且这可能是区块链在长期保持总体主权的同时确保自身安全的唯一方式。像以太坊这样的区块链具有循环安全安排，其中验证者以区块链发行的资产支付。由于根据定义，主权区块链不能依赖于验证者以外的货币（如美元）支付，因此其基础资产具有内在价值是至关重要的。确保这个基础资产足够有价值，足以保护区块链免受全球任何可察觉的对手的威胁，最佳的方式，可能就是使其成为世界上最有价值的资产之一：货币。
然而，以太坊的方法并非没有折衷。尽管以太坊通过强调安全性启动了这些至关重要的货币和金融应用程序，但这是以无法启动吞吐量更高、对成本更敏感的应用程序为代价的。此外，虽然模块化增加了开发者的灵活性，促进了更大的安全性，并为应用程序创造了新的变现机会，但从这样一个多链经济中产生的相关成本值得审查。再一次强调，尽管以太坊很有可能在未来解决这些性能问题，但这将花费数年的时间，为沿着不同路径前进的另一种系统赢得市场份额提供了充足的机会。
Solana
Solana的起源故事始于Anatoly的日内交易，他意识到自己的交易正被高频交易公司插队。这次经历对Anatoly来说具有关键意义，因为它让他意识到区块链有望确保用户和交易所之间更公平的信息传递。这次经历至关重要，以至于对全球状态的公平和廉价访问成为Solana的一个关键设计目标；因此，Solana构想为一个全球可编程的订单簿，以光速同步。性能将至关重要，Solana将首先定位自己为技术平台——这与引导先前区块链设计的货币论点有所不同。软件不应妨碍硬件——Solana将充分利用当今多核计算机中可用的所有计算和带宽能力，以最大化系统性能——这成为了指导原则。
由于性能对Solana至关重要，开发者社区采用了一种实用主义的哲学。一种以工程为导向的文化扎根。虽然比以太坊更为激进，但其理念是，虽然这种“快速行动，打破陈规”的心态可能导致更大的不稳定性，但却促使更快的产品演进。类似的，Solana社区采用了一种围绕实际去中心化的硬件哲学——这个哲学的核心思想是，并非所有节点都是平等的，而节点数量是产品市场适应性的滞后指标。
其理由有两个方面。首先，积极监控网络的复杂节点操作员数量的增加会增加安全性，而不是被动参与的用户数量的简单计数。其次，导致节点数量随时间增加的原因更多地取决于运行节点的需求，而不是运行节点的成本有多低——Solana托管的活动越多，越多的个人、公司和其他组织将受到激励，以作为运营的一部分来运行节点。今天看来，这种理念似乎已经对Solana产生了积极影响。
在极限情况下，Solana的实用主义哲学基于这样一个论点，即虽然Solana可能不会实现核级别的去中心化，但它可能覆盖了用户最终需要的99%的功能，同时保持单一堆栈架构。这种被称为“集成”的方法在启动Solana作为一个以速度和成本为重点的面向主流的应用程序的首选平台方面至关重要，尽管目前牺牲了至关重要的货币和金融应用程序。然而，Anatoly认为这可能不是问题——结算只是一个功能，是保持状态同步的副产品。如果Vitalik的最终目标是正确的，那么从长远来看，Solana将在任何情况下实现足够的抗审查性，在那时经济活动的规模将是智能合约平台基础资产积累最大货币溢价的关键区别因素。
在这方面，Solana有一些杠杆可以操作。除了被用作交易媒介（Gas支付）和记账单位（NFT定价）之外，SOL是Solana经济体内的主要价值存储手段。作为权益证明资产，SOL直接获得了由链上活动产生的手续费收入和MEV。尽管Solana的目标是保持每笔交易的用户费用较低，但它可以通过增加交易量和扩展其手续费市场的维度（更多收入来源）来弥补差额。此外，SOL不仅作为Solana经济的收费率，而且还是Solana上风险最低的资产，使SOL成为其金融体系内最纯净的抵押品。
此外，尽管以太坊常常因其健全的货币政策而受到赞誉，但Solana在可信度上可能并不远。尽管Solana必须使交易活动增长数个数量级，使SOL变得通缩，就像ETH一样，但Solana的供应时间表可能比以太坊更可预测——Solana从未改变其发行时间表，而以太坊已经三次改变了其发行时间表。无论如何，重要的是要记住这些属性大多是紧随产品市场适应度的产物和滞后指标，难道不可能有竞争对手达到类似的采用水平吗？
放大来看，Solana的集成设计可能是加速其经济增长的关键。与模块化堆栈相比，集成系统提供了一种结构更简单、成本更高效的开发环境。首先，集成系统将提供信任最小化计算所需的所有低级基础和经济复杂性抽象化，使开发人员能够专注于他们的核心产品。相比之下，模块化堆栈几乎呈指数增长地增加了开发人员的复杂性，因为它们迫使开发人员考虑更广泛的至关重要的技术组件，并花费资源在往往没有回报的工作上，比如跨链部署。此外，模块化不仅增加了开发人员的复杂性，还因不同层之间的不兼容性和抽象机制的不成熟而在用户体验方面产生了无法估量的成本。实际上，这意味着Solana上的应用程序开发人员能够花更多的时间和资源来完善他们的应用程序和用户采用途径，而相对于需要在基础设施上花费相对更多时间的模块化同行。
最重要的是，在单一层中承载所有逻辑和数据还最小化了跨合约（或可组合）交易所涉及的时间和成本，而这些交易是加密经济中的金融交易的基础。建立在多个链上的经济体必然会产生诸如延迟、滑点、认知负担和额外费用等隐藏成本。随着时间的推移，随着模块化堆栈中参与者数量的增加，这些成本可能会变得更加明显。如今，模块化堆栈已经涉及到Rollup链、结算层、第三方桥梁、外部数据可用性提供者、跨领域MEV解决方案、去中心化的序列生成器以及监视塔/证明网络，每个都将要求分一杯羹。在某个时候，值得问一下，多Rollup经济是否值得，考虑到启动特定应用Rollup的最常见原因是“专用区块空间”，而Solana的并行执行环境和本地手续费市场明确解决了这个问题，而没有额外的成本。
总而言之，在面临构建的选择时，开发人员会选择在哪里构建呢？请记住，没有绝对最佳的解决方案，只有权衡。
3）
智能合约市场提供了加密经济中最大的总地址市场（TAM）。它遵循幂律分布（少数的事物占据了大多数的份额，而大多数的事物则集中在少数的份额。），其中生态系统属性和区块链属性的结合巩固了顶级领导者，并使它们能够继续赢得大多数关注和经济活动——通过提供高度差异化、集成的解决方案，并引导一个足够庞大的开发者生态系统，Solana有巨大的机会成为这些根深蒂固的参与者之一。
智能合约平台对加密经济至关重要。在它们的核心，智能合约平台是区块链上的区块空间市场——可以用来存储信息和运行代码的区块链空间。用户支付费用以访问该区块空间，其中该区块链上的所有经济活动都结算到。这个区块空间将有朝一日支撑全球的货币、金融和商业。确实，随着智能合约平台继续增长其“GDP”，它们的经济体最终可能超过主导的主权国家。在这方面，考虑到这些智能合约平台的基础资产是它们经济体内最深度整合和广泛持有的资产，长期内它们很可能成为世界储备货币。
虽然智能合约平台市场今天在以太坊周围高度集中，但由于以太坊的限制限制了它能够支持的用例数量，这个市场结构可能会继续向更寡头垄断的方向发展。要明确的是，我们并不是在暗示以太坊不会继续是市场上的主导角色；然而，竞争对手有机会通过提供高度差异化的解决方案和引导足够庞大的开发者生态系统来侵蚀以太坊的份额并扩大市场。虽然许多人仍然缺乏支持应用层创新和实验的开发工具和中间件，但随着在这些链上构建的激励增长，解决它们剩余的开发难题的动力也将增加。
从技术角度来看，智能合约平台市场是完全竞争的，所有代码都是开源的。然而，尽管竞争对手可以分叉代码，但他们无法复制智能合约平台的新兴属性。包括开发者才能、应用程序、流动性和集成在内的生态系统属性，以及货币溢价、安全性、资源和记录在内的区块链属性，使智能合约平台变得几乎不可分叉。一旦协议成为标准，强大的网络效应就会出现——蓬勃发展的生态系统迅速累积，使得赢家能够保持胜利。代码可以复制，但社区无法复制。
这些属性值得深入了解。生态系统属性，如开发者才能、应用程序、集成（桥梁、交易所、钱包等）和链上流动性，是支撑智能合约平台经济潜力的关键因素。每个智能合约平台都面临一个艰巨的冷启动问题，不仅需要启动这些属性，还需要以可持续的方式做到这一点。一旦一条链在开发者采用和链上活动方面达到临界质量，它就有可能经历强大的飞轮效应，为持续多年的经济增长创造条件。深厚的开发者人才库导致更有用的应用程序，这导致更大的经济活动，进而导致更大的网络收入，引发更大的投资者兴趣，为开发者在生态系统中构建提供更多资本。
区块链属性，如安全性、记录、资源和货币溢价，可能甚至更为强大。例如，尽管以太坊存在可扩展性约束，但它仍然是远远领先的智能合约平台，主要是因为它是市场上第一个推出的——这使得以太坊能够发展出最佳的安全性、取得长期战胜逆境的记录，并为其基础资产 ETH 创造货币溢价，正如我们前面提到的，这是一条区块链难以实现的最重要的属性之一。总的来说，这些区块链属性强化了生态系统属性的飞轮效应——大多数开发者始终会选择为他们提供最大财务机会和最强可持续性保证的平台，从而将最具经济意义的区块链留作最合乎逻辑的选择。
鉴于前一部分中对集成与模块化的权衡所做的阐述，一个集成的区块链很有可能在实质上削弱以太坊的市场份额，而作为集成区块链领域的无可争议的领导者，Solana 很有可能成为智能合约平台格局中的一员。这种市场结构在历史上也并非罕见——计算领域中的最新例子是在过去十年中 Android 和 iOS 在移动领域的竞争。实际上，问题不是是否会有一个以上的赢家——很明显，一个单一的技术栈将无法有效支持每个应用程序。问题在于当前的参与者是否都以合理的价格反映了这个机会，以及是否会出现新的获胜者。
4）
Solana的当前轨迹让人联想到以太坊在2018年ICO繁荣崩溃后的崛起。尽管Solana生态系统在FTX崩溃后已经触底，并正在复苏的道路上，但SOL仍然受到了过于严厉的惩罚。随着技术升级继续推动Solana前进，企业和加密原生开发者的动力加速增长，SOL在市值上被低估，相当于以太坊市值的约13%。
尽管今天可能已经被遗忘，但以太坊占据主导地位并非一帆风顺。它首先经历了一场被称为“ICO狂潮”的大规模投机阶段，发生在2017年，超过90%的项目未能产生任何有意义的经济价值，许多项目甚至未能交付。这使得许多人对以太坊和智能合约应用的潜力失去信心。
回顾来看，这场投机狂潮对以太坊的成功至关重要，因为它使网络成为关注焦点，赢得了以太坊开发者和投资者的关注。这对于吸引有使命感的贡献者至关重要，尽管在2018年和2019年这些年里，以太坊的情绪一直在下降，这些贡献者仍然在以太坊上持续创新。他们的工作最终取得了成功。在多年建设关键的金融基础设施之后，2020年“流动性挖矿”的创新引发了以太坊在机构和开发者中的复苏兴趣，用户现在发现了一个丰富的实际有用的应用经济体——这场DeFi革命帮助巩固了以太坊作为加密经济中领先的智能合约平台。
今天，Solana发现自己处于ICO繁荣之后的以太坊类似的境地。最近的牛市特征是Solana迎来了一波大规模的投机浪潮，将其市值推至约1400亿美元的全面稀释估值。这次繁荣主要是由FTX参与引导应用生态系统和为Solana代币提供流动性推动的。然而，在Solana上构建的90%以上的应用程序几乎是它们在以太坊上的副本，它们几乎没有有机使用，有大量的雇佣资本，以及可怕的代币供应计划，这导致了活动、价格和承诺的开发者的崩溃，而在FTX的崩溃后进一步恶化。
在FTX的影响消除后的几个季度里，该生态系统已成功摆脱FTX的影响。今天，有了新的开发者乐观情绪，以及新的社区领袖崛起，他们有更强烈的道德价值观。而且，随着生态系统中所有雇佣兵的清理，传教士们再次掌握了Solana。随着新的使用案例的出现，系统运行时间问题可能已经成为过去，以及正在构建的独特DeFi原语，Solana在未来几年成功的可能性大大增加。
与以太坊花费6年时间达到逃逸速度类似，我们认为Solana正在朝着同样的方向发展，尽管速度更快。尽管Solana只有3年半的历史，但其最近的企业和生态动力使其有望在下一个周期产生突破性的用例。在企业方面，Solana最近与Visa和Shopify达成了集成，这表明尽管去年发生的事件，它在机构中仍然具有关注度。Visa和Shopify的持续支持和验证可能会在其他企业希望在探索加密倡议时与Visa或Shopify合作时产生巨大的下游网络效应。
在加密经济中，Solana的情绪继续好转，过去几个季度中有许多重要的产品公告。Eclipse最近宣布了其SVM Rollup主网，尽管对Solana本身并没有直接好处，但它为开发者在Solana上启动应用程序降低了风险，并增加了Solana生态系统的贡献者数量。在同样的光线下，Maker的创始人Rune提议分叉Solana的代码库来启动Maker即将推出的链。这一提议不仅是对Solana技术堆栈的一项重大验证，而且也是来自以太坊中最受尊敬的构建者之一的又一个扩大的Solana贡献者生态系统的迹象。
这些证据也反映在数据中，最新一代的Solana DeFi协议，贴切地被称为“DeFi 2.0”，正推动Solana链上金融活动达到了自牛市以来的高度。Solana的去中心化交易所（DEX）交易量正以有史以来最高的月度速度增长，超过了2021年牛市的高峰。总锁定价值——这是用户信任链核心金融基础设施储存财富的最佳代理——从年初起几乎增长了5倍，目前达到了15亿美元。最重要的是，Solana的DeFi效率，通过交易量除以总锁定价值来衡量，正以大约4倍的速度增长，几乎比以太坊的DeFi效率高一个数量级。随着主要项目推出其代币，这些数字可能会进一步增加，为Solana生态系统提供更多高质量的资产。
Solana的非金融领域也在蓬勃发展。尽管自2023年1月以来Solana的NFT交易量下降了80％，但压缩NFT（cNFT）的引入重新激发了该行业的增长，使Solana有望在NFT市场上成为持续增长的份额获得者。在Solana上，cNFT的铸造和分发成本比任何以太坊环境便宜大约1,000倍——这意味着cNFT可以以几百美元的价格分发给Solana上的1000万用户，而在以太坊L2上需要数十万美元，在以太坊L1上需要数亿美元。自Metplex于2023年4月推出其cNFT标准以来，Solana发行的NFT数量已经超过了其前三年的总和——cNFT提供的成本降低是如此显著，以至于大型品牌可以合理地尝试在规模上使用链上资产，极大地增加了Solana对企业的吸引力，并提高了它成为行业下一次突破性应用之家的概率。
除了Solana的NFT复苏外，由于其低延迟和低费用，Solana还成为去中心化的物理基础设施网络（DePIN）的热门选择。值得注意的是，去中心化的无线网络Helium于2023年4月迁移到Solana，表示Solana使其能够实现更大规模，最近Render也完成了类似的迁移，表示Solana无与伦比的性能和状态压缩能力将提高节点运营商的利润率并扩大其市场潜力。
在某个时候，投资者需要问自己：Solana的成功概率是否真的如市场所暗示的那样低？Solana目前的估值约为以太坊的13%，这表明市场认为Solana有约13%的机会成为顶级智能合约平台。尽管Solana生态系统在FTX低点后加速发展，赢得了企业和加密原生开发者的动力，Solana区块链正准备进行Firedancer升级，从各方面来看，它都可以被视为“Solana 2.0”。考虑到上述所有因素，我们认为Solana的风险/回报比是极好的。随着市场意识到Solana是比特币和以太坊之外的一个基础平台，我们认为它的市值至少可以达到以太坊市值的25%——相对于上一个周期与以太坊的市值比峰值相当。而且，如果市场开始看好Solana长期超过以太坊，这个比率甚至可能更高。
浴火重生，在地狱中建造天堂
“如果天堂现在在地狱中升起，那是因为在秩序的暂停和大多数系统的失败中，我们有自由以另一种方式生活和行动。” ——《在地狱中建造的天堂》
在加密经济中，最伟大的项目一次又一次地战胜了最大的逆境。比特币在臭名昭著的Mt Gox黑客攻击中幸存下来，尽管Mt Gox曾处理了70%的比特币交易量，并在当时失去了所有比特币的6%。以太坊在臭名昭著的DAO黑客攻击中幸存下来，尽管DAO筹集了1.5亿美元，并讽刺地也失去了当时所有以太币的6%。在这两种情况下，复苏都是它们韧性的证明 – 持久的影响是它们灵魂的加固和它们基本命题的凝结。去中心化的货币和自主的程序将会留存。
今天，Solana正在书写自己的历史。尽管FTX曾是Solana生态系统中最大的贡献者之一，通过其欺诈性且现已破产的Alameda实体持有Solana供应的约8%，但Solana生态系统正在从其最糟糕的噩梦中崛起。就像比特币和以太坊在提高了它们的韧性和身份的基础上取得了新的高度一样，我们相信Solana有望成为下一个取得成功的生态系统。毕竟，在加密经济中，传奇往往诞生于艰难困境。在无需许可的世界中，只有那些能够在灾难中生存的项目才能达到应许之地。
正如前面所述，我们不经常遇到一个项目可以在规模上解锁新的可能性，这个规模可以与比特币和以太坊相媲美。在Solana这样一个特殊的时刻找到这样的项目更是罕见。而且像Solana这样的项目如此流动，更是难得一见。
我们对Solana从灰烬中崛起感到非常兴奋，稳定的步伐再次引领着前行。
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