原Solana開發者Ian Macalinao以11個獨立開發人員的身份在Solana上創建了大量相互堆疊的協議，抬高Solana上TVL的做法引發廣泛關注。 8月6日，DeFi數據提供商Defi Llama修改了公鏈TVL的計算方式，默認取消了不同協議堆疊造成的TVL重複計算。 TVL代表著什麼？它在不同的使用場景中有什麼價值？
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TVL代表什麼？
總鎖倉價值（Total Value Locked，TVL）是DeFi中評估項目的一個指標。相對而言，它容易理解，TVL越大的項目，說明管理的資金規模越大，用總市值/TVL可以簡單地評估一個項目是低估還是高估。
同時，TVL也是非常具有迷惑性的指標。首先，它是一個靜態指標，當前的數據並不能保證未來還有同樣的數據，尤其是在波動較大的加密市場，項目方的短期激勵和幣價的波動都會造成TVL的大幅變化。此外，在應用類項目層面，不同項目的TVL代表的意義並不相同。在公鏈層面，不同協議間的相互堆疊會造成公鏈TVL的虛高。
TVL在DEX和借貸協議中的意義
在DEX中，真實的TVL代表著DEX中的流動性，如Uniswap沒有流動性挖礦，也無需質押LP代幣或UNI代幣，TVL就指代其流動性。但有些DEX已經賦予了治理代幣捕獲協議價值的功能，如Curve和Sushi，均可以質押協議的治理代幣獲得交易手續費分成，這部分質押的代幣理論上也可以計算到TVL中，Defi Llama將這些質押的代幣單獨列在了“Staking”中。
在藉貸協議中，Compound的TVL指的是“存貸差”，也就是總存款減去總借款，代表著協議中剩餘的流動性，這一數據和總存款、總借款一樣值得被關注。 Aave在此基礎上可以質押AAVE代幣和LP代幣獲得通脹獎勵，這部分質押的代幣同樣被單獨列在Staking中。而MakerDAO的情況則有所不同，因為用戶從Maker中藉出的資金是協議發行的DAI，並不會影響存入Maker的資金，因此Maker的TVL直接代表總存款。
無論是否算上Staking部分，單獨的DEX和借貸協議均未造成TVL的重複計算，而排除Staking部分的數據也就是協議的真實流動性。在少數DEX和借貸協議衍生品互相組合的情況下則會造成重複計算，如Aave採用Uniswap的某些LP代幣為抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流動性，則會在公鏈層面造成TVL的重複計算，但這類應用場景相對較少。
容易造成TVL重複計算的項目
某些項目本身就建立在其它底層DeFi項目之上，因此在公鏈層面天然就容易造成TVL的重複計算。
收益類
收益類項目中的用戶資金全部存放在其它底層協議中進行挖礦，因此，此前在統計公鏈TVL時全部進行了重複計算。
收益類項目的代表是Yearn、Convex Finance這類建立在Curve上的應用。如現在資金體量更大的Convex Finance，因為該協議有大量的CRV代幣持倉並進行質押，因此可以幫助用戶在Curve挖礦時獲得更高的收益。 CRV的持有者可以將CRV兌換為CVXCRV，質押後分享Convex的部分收益，也可以在二級市場上將CVXCRV兌換回CRV，但不能通過協議直接贖回，此舉也幫助Curve鎖定了更多CRV代幣。截至8月10日，Convex Finance的TVL為44.7億美元，排名第6。
Ian Macalinao在Solana上進行的一系列操作，主要也是圍繞去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾經Solana中的TVL只有105億美元時，Saber和Sunny佔據75億美元，足見重複計算的比例之高。
流動性質押
流動性質押協議是很容易導致TVL被重複計算的一類應用，由於它可以以衍生品的形式，幫助用戶在獲得PoS收益的同時賦予代幣流動性，這些衍生品也通常再次被存放在DEX或借貸協議中。
以Lido為例，它的TVL一共77.5億美元，其中在以太坊上鎖定的ETH共計76.1億美元，發行的衍生品stETH也在各種DeFi項目中得到應用。
從區塊鏈瀏覽器上可知，約有21.6%的stETH在Aave中作為抵押品，約有14.7%的stETH在Curve ETH/stETH池中提供流動性，這兩者均已包含在Aave或Curve的TVL中。
目前，Defi Llama在計算公鏈的TVL時已不再計算流動性質押協議中的資金，如stETH只有存在其它鏈上協議中時才會被統計。但這樣可能也會造成統計的TVL偏低，部分stETH存在於中心化交易所或借貸機構中，並未被統計在公鏈的TVL中，但理論上也有對應的ETH質押在鏈上。
服務類
某些協議為用戶提供服務，這些資金同樣存在於其它底層協議中，會造成公鏈TVL的重複計算，例如較有代表性的Instadapp。
Instadapp是一個“中間件”層工具，可以有效幫助用戶在各種DeFi協議之間無縫連接。 Instadapp針對Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的資產管理功能簡化了DeFi操作，有意成為DeFi前端，而它提出的DeFi智能層（DeFi Smart Layer，DSL）希望能夠成為DeFi的基礎設施層。它的閃電貸功能可以幫助用戶方便的完成加槓桿、降槓桿、切換債務頭寸等操作，針對Maker的金庫自動再融資還可以在ETH-A Vault觸及清算線時自動將債務遷移到其它抵押率更低的Vault中，保障用戶借貸頭寸的安全。
Instadapp的TVL最高時約為135億美元，目前為26億美元，位於第10位。由於Instadapp管理的資金已經完全存放於其它協議中，在統計公鏈TVL時不再重複計算其TVL是合理的。
小結
TVL數據容易被誤讀，但也並非一文不值，我們應該清楚的理解它在不同的使用場景中所代表的含義。在應用層面，TVL代表著項目的當前數據，可以用於橫向對比。在公鏈層面，此前存在著大量的重複計算，Defi Llama的本次改動讓鏈上的TVL數據大幅下降，隨著泡沫的“破滅”，更真實的數據也更有價值。
