作者：Lattice Fund
編譯：深潮TechFlow
介紹
去年，我們發布了2021 年種子階段回顧，以便清楚了解當年種子階段的趨勢。有多少公司已出貨到主網？有多少人發現產品適合市場？誰推出了代幣？
透過2024 年報告，我們現在將重點轉向2022 年，以便更好地了解加密貨幣在種子階段的進展和趨勢。該報告分析了2022 年以來超過1,200 個公開的加密貨幣預種子輪和種子輪，提供了對全產業、特定部門和生態系統層面趨勢的見解。與我們之前的報告一樣，我們正在開源我們的資料庫，以便進一步探索和分析。我們邀請您提供回饋並歡迎任何更正；請隨時透過hi@lattice.fund 與我們聯繫。
執行摘要
2022 屆的專案們在加密貨幣歷史上最繁榮的時期之一獲得了資金。今年宣布加薪的團隊可能受惠於2021 年和2022 年初的多頭市場。考慮到市場的泡沫，我們預計與熊市期間融資的團隊相比，這些指標可能會出現負面影響。我們的分析證實了這些預期，但也有正面的收穫。
2022 年以來，近1,200 家公司共獲得了50 億美元的投資，比前一年增長了2.5 倍。以下是主要亮點：
2022 年突破
- 任何一年都會有一些重大成功故事，2022 年也不例外。
- 在基礎設施方面，我們看到重新抵押協議Eigenlayer、錢包即服務提供者Privy 和並行EVM Sei 都籌集了種子輪資金。值得注意的是，這些團隊中的每一個都幫助啟動了更廣泛的敘述。
- 在DeFi 領域，2022 年的突破性故事是Vertex 和Apex 等Perp Dex 以及專業NFT 交易所Blur。
- 遊戲是消費者的主要細分領域，投資額近7 億美元。儘管投入了大量資金，但兩個最大的成功案例籌集的資金相對較少。 Pixels 和PlayEmber 在種子輪融資中各自籌集了不到300 萬美元。
在充滿挑戰的市場中推出
- 儘管面臨熊市，但近四分之三的專案已在主網上成功推出產品。與2021 年相比，產品市場契合度(PMF) 和後續融資變得更具挑戰性，兩者均較去年同期大幅下降。
- 18% 的群體已關閉或停止開發，高於2021 年的13%。
- 只有12% 的團隊獲得了後續風險投資，比2021 年的50% 大幅下降。
- 只有15% 的項目推出了代幣，低於2021 年的50%。
重新專注於基礎設施和CeFi
- 在經歷了2021 年的繞行之後，投資者回到了基礎設施和CeFi 等更經過驗證的一致領域，分別向這些領域投入了近20 億美元和近4.5 億美元，分別比2021 年的數字增加了3 倍和2 倍。
- 80% 的CeFi 專案和78% 的基礎設施專案已在主線上線，反映出投資者對這些領域的強勁信心。
- 應用層的結果更加複雜，66% 的消費級Web3 產品和68% 的DeFi 團隊將產品交付到主網。
- 消費者團隊更有可能停止運營，關閉團隊的比例幾乎是基礎設施團隊的兩倍。
- 支付（86%）和錢包（90%）項目最有可能在主網上啟動。
以太坊領先，比特幣持續
- 就籌款而言，以太坊仍然是主導的第一層生態系統，而比特幣項目則繼續表現出彈性。
- 14 億美元投資於基於以太坊的項目，其次是近3.5 億美元投資於基於Solana 的項目。
- Polkadot 生態系的募款大幅下降，年減40%。
- 基於Solana 和以太坊建構的團隊同樣有可能獲得後續資金。
- 相較之下，NEAR 生態系統中沒有團隊能夠籌集後續資金。
- 幣安生態系統中的專案最不可能保持活躍，三分之一的團隊停止運作。 Solana 的失敗率也比2021 年翻了一番，達到26%。
- 比特幣計畫持續存在，兩年後100% 的團隊仍然活躍。
方法論
該報告基於第一方資料的組合，並輔以Messari、Root Data、Crunchbase 和其他來源的見解。為了評估種子階段市場的進展，我們按階段對每家公司進行了分類，包括“活躍但未交付”和“不再活躍”，並按生態系統和行業進行了額外細分。雖然我們已盡一切努力確保數據準確性，但我們承認由於依賴第三方數據可能會出現錯誤。在生態系統中，我們僅將那些能夠籌集首輪融資的團隊超過15 個的生態系統納入圖表中。
此分析最具挑戰性的方面之一是確定專案是否實現了產品市場契合（PMF）。與「產品交付」的客觀里程碑不同，PMF 通常是主觀的並且可能轉瞬即逝，特別是在快速變化的加密市場中。我們結合了來自Dune Analytics 和DeFiLlama 等分析提供者的鏈上數據以及來自公司網站和部落格的資訊來做出這些決定。
（註：Lattice 的配圖，將從左到右將被分析的產品分為活躍但未交付、產品交付、有PMF、有代幣、不再活躍、被收購和關停等幾個階段）
種子輪項目狀態
我們的種子階段回顧始於內部分析，旨在識別那些正在獲得關注但尚未籌集後續資金的項目，這些項目可能成為萊迪思的目標。然而，事實證明這些數據足以與更廣泛的行業分享。
這項研究很有價值，因為它揭示了各個部門、生態系統以及更廣泛的早期市場隨著時間的推移的健康狀況。 鑑於大多數種子階段團隊籌集資金以維持約兩年的運營，我們決定利用該時間範圍來回顧種子年份。
2022 年，超過1200 家加密貨幣公司籌集了超過50 億美元的種子和種子前資金。回顧這群，72% 的公司已在主網或同等網路上推出，高於去年的66%。與此同時，18% 的項目要么未能交付，要么已經關閉，這與去年的數據一致。然而，最顯著的下降是尋找PMF 的團隊，該數字下降至接近1.5%。值得再次指出的是，對於鏈下運行的專案來說，很難評估它們實際上有多少吸引力，因此我們可能會錯過一些擁有早期PMF 的團隊。
在熊市期間，隨著散戶興趣減弱，吸引用戶變得越來越困難。 2022 年的熱門產業，例如NFT、元宇宙和遊戲，現在並沒有像兩年前那樣吸引用戶。相較之下，主要為其他加密貨幣公司服務的基礎設施項目已被證明更具彈性。最好的例子是Eigenlayer，該公司於2022 年1 月宣布了種子輪融資，並成功擴大了AVS 上市策略，中間件專案渴望合作。
這是一個很好的提醒，當今的熱門行業並不總是隨著投資者的興趣而出現。例如，元宇宙領域有75 個團隊籌集了近2.8 億美元，但沒有一個團隊找到PMF，超過21% 的團隊已經關閉，你很難聽到有人談論元宇宙。與DePIN 或 Ai 相比，它們在2022 年幾乎沒有註冊，但卻是當今最熱門的兩個主題。
（數據圖顯示，2022 年72% 的種子輪融資計畫已經有主網了）
創投摀緊錢包
2022 年的團隊在加密貨幣歷史上最繁榮的時期之一籌集了資金。在2022 年宣布加薪的團隊很可能是在Terra 和FTX 崩盤之前宣布的，這導致市場陷入深度凍結。儘管整體融資額較2021 年成長了92%，但後續市場卻講述了不同的故事。 2022 年團隊中只有12% 的團隊能夠在過去兩年中籌集更多資金。這與2021 年的團隊形成鮮明對比，當時近三分之一的團隊獲得了後續資金。
有趣的是，代幣發行量也逐年下降，2022 年群體中只有15% 的團隊推出了代幣，而2021 年這一比例為50%。這一顯著下降可歸因於兩個主要因素：1) 2022 年群體很可能錯過了牛市窗口，許多團隊爭先恐後地在2024 年上半年推出產品，然後在整個夏季推出就枯竭了。 2) 由於DeFi 流動性下降，去中心化交易所(DEX) 的推出已經不再受歡迎，代幣的發行已轉向中心化交易所(CEX)。 CEX 現在收取高額的上市費用，通常達到七位數，並要求佔代幣供應的很大比例。代幣市場的飽和，加上CEX 的選擇性以及DEX 推出的吸引力的減弱，使得將代幣推向市場變得更具挑戰性。
飛往基礎設施
與2021 年相比，基礎設施投資增加了兩倍，反映出投資者焦點的明顯轉變。雖然對基礎設施的興趣似乎在2024 年底減弱，但它是整個2022 年和2023 年最受青睞的行業。相較之下，DeFi 是唯一投資年減的產業，這可能是由於DeFi 的後果2020 年夏天，快速賺錢計畫和旁氏經濟學激增。
投資者因追隨基礎設施趨勢而獲得回報，這些團隊最有可能籌集後續資金並在主網上啟動。相反，DeFi 和消費者團隊更有可能推出代幣，但也更有可能關閉。應用程式層感受到了壓力——如果沒有額外的資金，團隊被迫要么推出代幣，要么關閉自己。
（圓餅圖顯示，各賽道中的種子輪融資項目，基本上都有70% 以上已經主網交付（黑色部分）；但大多都沒有找到PMF）
並非所有生態系統都是平等的
跨生態系統的開發揭示了專案成功率的顯著差異。近80% 的基於以太坊的專案已經交付了產品，表現優於Solana，後者只有61% 交付了產品，較2021 年的75% 有所下降。儘管Solana 顯然很好地度過了熊市，但2021 年底資本的大量湧入可能導致資金過剩。
2022 年種子階段團隊的失敗率與2021 年團隊保持一致，但各生態系內出現了顯著差異。正如去年所觀察到的，幣安生態系統內的團隊最容易關閉，現在Avalanche 生態系統中的團隊也加入了這一行列。值得注意的是，基於Solana 的專案的失敗率翻了一番，超過25% 的團隊停止營運。這一增長可能是由於牛市期間投機資本的湧入，導致FTX 後Solana 面臨的特別具有挑戰性的時期出現過度擴張和隨後的損失。然而，很明顯，熬過這個困難階段的團隊已經得到了回報。此外，值得強調的是比特幣生態系統團隊的彈性，他們不僅繼續交付，而且表現出非凡的持久性，反映了比特幣網路本身的可靠性。
2022 年的後續融資格局揭示了所有主要生態系統的顯著下降。只有13% 的基於以太坊的項目能夠獲得額外資金，低於2021 年的31%。同樣，只有13% 的Solana 新創公司籌集了後續資金，比去年的30% 大幅下降。值得注意的是，Flow、StarkNet 和NEAR 等生態系統難以吸引更多投資，它們的專案都沒有獲得後續資金，這突顯了這些平台在維持開發商和投資者興趣方面面臨的挑戰。 考慮到2021 年末和2022 年進入每個生態系統基礎層的資金量，這一點尤其有趣，其中Dapper Labs 在2021 年籌集了近6 億美元，NEAR 在2022 年籌集了5 億美元，Starkware 在2021 年籌集了近2 億美元和2022 年。
接下來會發生什麼
2022 年年份酒的處境比2021 年更具挑戰性。在沒有大量新零售淨參與的橫盤市場中，找到PMF 仍然是一個挑戰。一些團隊已轉向當今零售參與的熱門行業（例如賭博相關應用程式）。此外，獲得後續資金的團隊大幅減少將限制這些團隊轉向新事物的時間。最後，隨著種子階段新創公司的顯著增加和代幣發行市場的收緊，意味著更多的團隊試圖透過更狹窄的代幣發行機會。
讓所有這些問題變得更加複雜的是，投資者已經轉向當今更熱門的行業（例如DePIN 和Ai）和生態系統（例如Base 和Monad）。這凸顯出回報不是來自於追逐當下的熱門，而是來自於1-2 年後的熱門。
我們毫不懷疑，加密貨幣的種子階段市場將保持健康，幾乎所有基金都積極參與，包括a16z 新推出的加密創業學校。 對於這群希望為A 輪及以後融資的團隊來說，後期市場的穩健性仍然是個問題。即使在我們自己的投資組合中，我們也看到敘事的轉變會影響創辦人籌集資金的能力。
值得關注的產業和趨勢
支援隱私的應用程式
最近，對隱私增強技術的投資增加，過去一年出現了兩種隱私基礎設施趨勢：零知識傳輸層安全(ZK TLS) 和完全同態加密(FHE)。 ZK TLS 為目前網路上的安全通訊增加了隱私增強層。 Opacity 等ZK TLS 專案正在與Lattice 投資組合公司NOSH 等公司合作，讓Nosh 能夠利用現有的web2 交付市場。在此範例中，駕駛員在nosh 駕駛員應用程式中使用Doordash 憑證登錄，該協議將其視為身分證明。當網路的需求方成熟時，駕駛者可以在nosh 司機應用程式中為Doordash 進行送貨，如果訂單來自協議網路（而不是Doordash），則駕駛者可以獲得代幣。我們預計這種新的隱私權原語會出現更多用例。
與ZK TLS 類似，FHE 基礎設施的進步可能會帶來一類新的加密應用程序，從私有Defi 到DePINfied 資料收集。 這項技術的一個早期實際例子是與人工智慧公司分享敏感的健康資訊。 Lattice protfolio 公司Pulse 正在使用DePIN 飛輪來收集健康數據，這些數據可以透過允許研究人員分析加密的遺傳數據來識別模式或生物標記而貨幣化，而無需訪問原始遺傳信息，從而保持機密性。隨著隱私基礎設施的進步並與更廣泛的趨勢融合——即人工智慧代理和用於資料收集的去中心化實體基礎設施網路（DePIN）——它可能會開啟新一波以消費者和企業為中心的應用程式。
擴增實境應用和基礎設施
更廣泛的技術趨勢嚴重影響加密貨幣創辦人的努力方向和投資者資金的流動。隨著OpenAi 大規模人工智慧改進之後，2023 年至2024 年人工智慧相關新創公司的激增，我們親眼目睹了這一點。隨著Apple、Meta 和Snap 都在AR 領域推出重要策略，我們預期隨著AR 相關技術最終走向大眾，該領域將出現越來越多的加密新創公司。 Lattice 產品組合中的一個例子是Meshmap，它正在建立一個分散的3D 世界地圖。 隨著AR 設備的安裝量在未來幾年將爆炸性成長，應用程式開發人員建構體驗的3D 地圖將變得至關重要。 2021 年對虛擬宇宙的興奮可能還為時過早，但去年和今年報告的教訓是，人們沒有關注的是Alpha 可以在哪裡產生。
區塊鏈支援的收藏品市場
收藏品交易大多與數位資產交易（特別是NFT）相關，但區塊鏈支援的收藏品市場正在興起，從BAXUS 等烈酒市場到watch.io 和Kettle 等平台的手錶。收藏品交易已經是一個巨大的鏈下市場，但受到缺乏即時結算、實體保管和可靠認證等問題的困擾。
我們相信這些挑戰為「區塊鏈收藏品市場」（BECM）提供了機會，該市場是專門為滿足收藏品交易商的需求而設計的。 BECM 透過現金結算實現即時交易，透過使用穩定幣將結算時間從數週大幅縮短至數秒，並採用NFT 來代表受信任託管人持有的實體資產。這種模式可以統一分散的市場，增強流動性，消除個人儲存負擔，並透過身分驗證建立信任。 BECM 也支持金融創新，例如以收藏品借款，使收藏行為在財務上更具活力。隨著這些效率的提高，BECM 有潛力透過引入更多的交易者、流動性和庫存來顯著擴大收藏品的潛在市場總量。
生態系輪轉
我們的表格和圖表僅包括擁有超過15 個項目籌集風險融資的生態系統，最小的數字接近15 個項目，因此剛剛被排除。也許這並不令人意外，但我們預計生態系統會發生重大變化，考慮到我們所看到的趨勢，Polkadot、NEAR 和Avalanche 將被L2 生態系統以及Monad、Berachain 和MegaETH 等新興的L1 和2 生態系統所取代。
