市場觀察週報：宏觀驅動與資金輪動，加密市場短期承壓長期看好

一、宏觀影響

• 利好：
  • 服務業PMI（58.5）與零售銷售（+0.7%）強勁，提振經濟信心，短期利多風險資產。
  • GDP（+3.1%）與就業穩定（初請失業金22萬）顯示經濟韌性，為加密市場提供潛在支撐。
• 利空：
  • 製造業PMI（48.3）萎縮，新屋開工低迷、耐久財訂單下降（-1.1%），顯示成長疲軟，或打壓市場風險偏好。
  • 消費者信心指數下滑（104.7），顯示消費驅動可能減弱。

政策關注點：

• 經濟擴張與聯準會政策的平衡
  • 經濟數據超預期可能導緻聯準會維持較長時間的緊縮貨幣政策（「higher for longer」），這對比特幣等風險資產可能構成壓力。
  • 反之，如果經濟數據疲軟或下行趨勢顯現，聯準會可能傾向寬鬆，利好比特幣價格。
• 關注比特幣的屬性切換
  • 在強經濟環境下，比特幣可能被視為風險資產，受益於風險偏好的提升。
  • 如果經濟衰退風險加劇，比特幣的避險屬性可能被市場重估，成為資金的避風港。
• 長期視角的因應策略
  • 儘管短期經濟數據波動會影響市場情緒，但長期需關注宏觀流動性（如聯準會資產負債表、財政流動性）對比特幣價格的深遠影響。

二、鏈上資金動態

• 穩定幣增發疲軟：本週穩定幣淨減少3.67億美元，日均通縮0.31億，資金流入力道顯著減弱，或限制BTC上漲空間。
• ETF資金持續流出：本週淨流出3.78億美元，流通量佔比僅0.021% ，反映機構入場意願疲軟。

三、BTC市場數據

• 交易量下降：本週日均交易量181.7億美元，季減8.36%，假期效應和巫日清算後市場活躍度降低。
• 價格疲軟： BTC價格從96,430美元回落至94,876美元，資金流動性不足對價格支撐有限。

四、BTC市佔率與山寨幣趨勢

• BTC市佔率下降：從59.92%降至58.07% ，資金逐步流出BTC並分散至山寨幣領域。
• 山寨市場接近爆發：山寨幣市佔率（OTHERS.D）在週期三角末端震盪，結合歷史週期​​，山寨牛市可能即將開啟。

五、巫日效應與市場波動

• 高波動性：巫日前後觸發選擇權清算，BTC交易量短期回升至192.5億美元。方向性突破仍需觀察關鍵支撐（92,000美元）。
• 資金再配置：巫日結束後短線資金或流向高風險資產（山寨幣），進一步壓縮BTC佔比。

六、下週展望

• 關鍵支撐： BTC需守住9.2萬美元，若資金流入無改善，可能加劇市場調整。
• 熱門重點： Layer2與DeFi板塊有望吸引資金，山寨市場或迎短期輪動機會。

宏觀

一、利好因素：支持加密貨幣市場的潛在利多訊號

利好因素：經濟數據超預期

1. 服務業與消費數據亮眼

   • 服務業PMI初值58.5 ：顯示經濟擴張，服務業的活躍可能推動整體經濟信心。
   • 零售銷售月率+0.7% ：消費數據強勁，顯示消費者信心旺盛。
   • 實質GDP年化季率+3.1%、個人消費支出+3.7% ：經濟成長強勁，家庭消費對經濟成長的支撐效果顯著。
   • 領先指標月率+0.3% ：經濟成長的預期增強，有助於改善市場情緒。

   數據分析：

   • 經濟強勁成長可能提升風險偏好，但也可能加劇聯準會的緊縮政策預期，對比特幣價格形成雙重影響。
   • 短期看，樂觀的經濟數據可能為市場注入信心，尤其當比特幣被視為風險資產時，這種情緒利好其價格。

2. 勞動市場穩健

   • 初請失業金人數穩定（22萬左右） ：勞動市場依然強勁。
   • 穩定的就業數據減緩經濟衰退的擔憂，有利於支撐比特幣的風險資產邏輯。

二、利空因素：經濟數據低於預期

1. 製造業PMI疲軟
   • 製造業PMI初值48.3 ：製造業萎縮訊號，可能影響整體經濟預期。
   • 製造業作為經濟晴雨表，疲軟可能削弱投資者信心。
2. 住宅市場與耐久財訂單表現不佳
   • 新屋開工和銷售數據低迷：反映房地產市場仍受高利率影響。
   • 耐久財訂單月率-1.1% ：企業投資意願下降，可能表示未來經濟活動減弱。
3. 消費者信心回落
   • 贅商會消費者信心指數104.7 ：低於市場預期，可能削弱消費驅動的成長預期。
   • 消費者信心不足會壓制市場風險偏好，可能不利於比特幣等資產。

三、巫日效應對加密市場的深度影響

2024年12月27日是本年度最後一個「巫日」 （選擇權、合約到期日）。選擇權和合約到期對市場的短期波動和長期趨勢有顯著影響。以下是巫日效應結合宏觀經濟數據的分析：

1. 短期波動：高波動性與方向性選擇

• 關鍵數據：根據Deribit數據，本週五有接近200億美元的比特幣和以太坊選擇權到期，佔總未平倉量的近50%。
• 潛在影響：
  • 高波動性：巫日的到來通常會引發市場的波動率大幅上升，尤其是當市場接近關鍵價格區間。例如，BTC目前在$95,000-$100,000的關鍵區間震盪，如果價格突破，可能引發連鎖反應（如清算觸發或交易量激增）。
  • Gamma壓制與突破：大量選擇權集中在$95,000-$100,000和$105,000的關鍵行使價上，選擇權到期後，市場可能出現方向性突破。

2. 投資者行為與資金流動

• 獲利回吐壓力：大規模選擇權到期可能導致短期內的獲利回吐，特別是市場目前缺乏強勁資金流入（如ETF與穩定幣增發放緩）。
• 合約市場清算效應：若價格突破關鍵支撐或阻力位，將觸發合約市場的清算行為，進一步放大波動幅度。

3. 長期趨勢的指引

• 市場結構調整：隨著年度巫日的結束，市場未平倉量可能下降，為市場提供喘息機會。但同時，資金流入與ETF的動態將成為市場長期趨勢的關鍵。
• 風險偏好的轉變：若巫日後BTC未能突破關鍵阻力，市場可能逐漸轉向山寨幣領域（尤其是Layer2與DeFi板塊）。

2. 產業分析

本週鏈上數據對BTC的影響解讀

結合本週的鏈上數據，以下從資金流動、價格指標以及交易量等方面解析這些數據對BTC市場的影響，並評估未來走勢中的關鍵風險與機會。

2.1 資金流向

2.1.1 穩定幣資金流動狀況

數據解讀：

1. 增發趨勢逐漸放緩：
   • 從11月29日-12月5日的35.11億和12月6日-12月12日的50.13億的高增發量，到12月13日-12月27日兩週分別只有16.399億億，增發規模顯著減少。
   • 日均增發量同樣下降，從最高的7.16億（12月6日-12月12日）下降到最近一周的-0.31億。
2. 資金流入力道不足：
   • 日均增發量跌破2億，顯示市場中的新增流動性顯著減弱。這可能限制比特幣和整體加密市場的反彈空間。
3. 市場可能面臨的壓力：
   • 隨著穩定幣增發放緩，市場資金支持力道減弱，投資者應關注潛在的拋售壓力以及價格波動可能帶來的影響。

2.1.2 ETF資金流動狀況

數據解讀：

1. ETF資金流入整體趨勢：

1. 波動明顯，整體下降：
   • ETF資金流入在11月中旬達到高峰（11月18日-11月22日，33.35億），隨後逐漸下降，尤其是12月16日-12月27日兩週的周流入量分別為5.20億和-3.78億，處於低水平。
   • 近兩週連續減速：12月16日-12月20日與12月23日-12月27日的流入量均明顯低於11月及12月初，反映機構資金的入場熱情減弱。
2. ETF資金與BTC價格關係密切：
   • 11月中旬資金流入高峰對應BTC價格的快速上漲（76,069美元→ 93,018美元）。
   • 12月的資金流入逐步萎縮對應BTC價格逐漸回落（101,680美元→ 94,876美元）。

2. 與上月增幅對比：

1. 劇烈波動的特徵：
   • 11月18日-11月22日出現最高單週增幅（+16.75億），顯示機構資金在價格突破階段集中入場。
   • 11月25日-11月29日出現單週最大負增幅（-34.73億），顯示價格高位階段出現明顯獲利了結和資金流出。
2. 近期持續減少：
   • 12月16日-12月27日，ETF資金連續兩週下降（-16.50億和-8.98億），反映市場情緒趨於謹慎。

3. ETF流入數量佔BTC流通量百分比：

1. 高點與流通量佔比：
   • 在11月18日-11月22日，ETF資金流入佔BTC流通量0.181% ，達到高峰。
   • 近兩週（12月16日-12月27日）佔比僅0.02255%和0.021% ，顯示新增資金的市場影響顯著降低。
2. 資金流入對價格的支撐力減弱：
   • ETF資金流入比例持續下降，顯示對BTC價格的支撐減弱；而資金流出階段對市場的下行壓力較大。

市場影響與分析：

1. 對BTC價格的利多：

1. 資金流入高峰階段：
   • 11月的資金大幅流入為BTC提供了上漲動能，機構資金助推價格突破關鍵阻力位。
   • ETF流入的持續性在當時強化了市場信心，推動BTC價格一度突破10萬美元。

2. 對市場​​的利空：

1. 資金流入趨緩與價格回檔：
   • 12月資金流入逐漸減少，同時BTC價格從12月初的高點101,680美元回調至12月27日的94,876美元。
   • 資金流入的放緩反映市場對當前價格區間的分歧，短期內可能對價格上漲構成壓制。
2. 市場波動風險：
   • ETF資金流入比例下降，可能降低市場流動性，加劇價格波動性。

3. 綜合影響分析：

1. 短期波動壓力：
   • 資金流入不足疊加價格處於調整期，短期內BTC可能在94,000美元附近震盪，需警惕關鍵支撐位的失守。
2. 長期支撐潛力：
   • 儘管近期資金流入不足，但ETF產品對機構資金的吸引力仍在，若資金重新流入，可能成為推動BTC價格上漲的關鍵變數。

2.1.3 場外交易的溢價或折價

1. USDT vs. USDC溢價

• USDT溢價低於USDC：
  • 本週USDT溢價（100.43%）低於USDC溢價（100.84%），但USDT呈現回升趨勢，USDC呈現下降趨勢，可能顯示USDT在短期資金流動中佔優勢。

2. 短期資金流向趨勢

• USDT回升：
  • 溢價的回升說明USDT更受市場交易需求的支持，可能反映出更多資金透過USDT流入加密市場。
  • 巫日效應：12月27日巫日的清算推動市場短期活躍度上升，增加了對USDT的需求。
  • 避險需求：BTC價格近期的震盪調整（在93,000-96,000美元區間）可能促使投資者透過USDT持股以避免短期波動。
• USDC需求疲弱：
  • 溢價下降可能表示USDC的機構資金需求有所放緩，但仍在100%以上的溢價區間，顯示整體市場對穩定幣需求仍保持強勁。
  • 機構偏好：USDC通常被視為更偏向機構的穩定幣，溢價下降可能反映近期機構資金的交易熱情減弱。
  • 減持壓力：部分機構可能在年底對穩定幣進行重新配置，導致USDC需求下降。

2.2 相關價格指標

2.2.1 加密貨幣市值與BTC市佔有率

數據統計

1. 加密貨幣總市值
   • 12月20日（周初）： 3.5兆美元
   • 12月27日（週末）： 3.46兆美元
   • 本週變動：總市值下降400億美元，週跌幅約1.14%
2. BTC市佔率
   • 12月20日（周初）： 59.92%
   • 12月27日（週末）： 58.07%
   • 本週變動： BTC市佔有率-1.85%

資料解析

1. 加密貨幣總市值下降

• 市場情緒趨於謹慎：
  • 本週加密市場總市值的微幅下降，主要受到以下幾個因素的影響：
    • 選擇權到期日效應： 12月27日是加密市場選擇權的巫日，名目價值近200億美元的BTC和ETH選擇權到期，市場在此期間波動較大，投資人更傾向於減倉觀望。
    • 宏觀環境因素：聯準會持續鷹派語調使市場對未來流動性前景仍有擔憂，同時經濟數據未完全證實寬鬆預期，這對風險資產構成一定壓力。
    • 交易量不足：穩定幣增發放緩，本週資金流入加密市場的力度有限，加上假期前後交易量通常較低，限制了市場的進一步上行。
• 多資產板塊承壓：
  • 本周山寨幣和小市值專案表現普遍弱於BTC，導致加密市場總市值下降。資金較多流向BTC和ETH等主流資產避險，顯示投資人對高風險資產的興趣減弱。

2. BTC市佔率下降

• 「資金從BTC流出」現象：本週BTC市佔率從59.92%下降至58.07%，顯示市場資金在短期內流出BTC，轉向其他資產，這一趨勢可能與以下因素有關：

1. 巫日後市場再配置：
   • 12月27日巫日結束後，短期投機資金減少了對BTC的集中押注，部分資金可能分散至高風險、高回報的資產（如小市值代幣或山寨幣）。

2.2.2 BTC整體交易量

本週整體交易量變動：

• 本週BTC總交易量約1,453.7億美元。
• 週環比：較上週（1,586.4億美元）下降約8.36% 。
• 日均交易量： 181.7億美元，低於前兩週的每日平均水準（約210億美元）。

2. 資料解析：交易量變化的趨勢

1. 整體趨勢：交易量呈現「下降—反彈」模式

1. 周初至聖誕節期間（12月20日-12月25日）：交易量下降
   • 逐步下降：本週前5天，BTC交易量持續萎縮，累計下滑約15.9% 。
   • 原因：
     • 市場謹慎情緒：隨著12月27日巫日臨近，投資人普遍觀望，降低操作頻率，市場資金流動性不足。
       • 假期效應：聖誕假期期間，市場交易活躍度普遍下降，交易量萎縮較明顯。
2. 巫日前後（12月26日-12月27日）：交易量回升
   • 短期反彈： 12月27日交易量達192.5億美元，較12月26日大幅成長16.09% ，重回聖誕節前水準。
   • 原因：
     • 巫日清算效應： 12月27日是BTC選擇權的巫日，近200億美元名目價值的選擇權到期，導致市場波動加劇，交易量顯著上升。
     • 短線博弈：巫日後的價格劇烈波動吸引了部分短線資金入場，推動交易量反彈。

2. 交易量變動與價格關係

1. 交易量下降與價格疲軟
   • 價格疲軟階段： 12月20日到12月26日，BTC價格從96,430美元緩慢回落至94,500美元，累計跌幅約2% 。
   • 交易量減少：此期間交易量逐漸萎縮，市場買盤力道不足，對價格支撐有限。
2. 交易量回升與價格穩定
   • 巫日後反彈： 12月27日交易量快速回升，與價格短線反彈至94,876美元形成正向連動，顯示資金開始試探性回流市場。
   • 波動性增強：巫日後交易量的回升，較多與選擇權到期相關，可能並未形成可持續的上漲動能。

3. 對比前期交易量

• 較歷史高峰萎縮：
  • 11月中旬，BTC價格突破10萬美元時，每日平均交易量超過300億美元。目前日均交易量僅181.7億美元，顯示市場活躍度明顯下降。
• 量能不足限制價格：
  • 目前交易量的不足直接影響BTC價格的上漲潛力，說明市場缺乏強勁的增量資金。

未來關注方向：

1. ETF資金流入回升訊號：需觀察ETF週流入量是否能恢復至20億以上，以判斷機構資金是否重拾信心。
2. 市場情緒變化：結合BTC交易量與穩定幣增發數據，分析市場資金整體流動性水準。如果穩定幣增發持續低迷，市場可能會進一步承壓，特別是BTC的關鍵支撐位可能面臨測試。
3. 關鍵價格支撐：關注BTC在92,000-94,000美元區間的支撐強度。

風神輪動

本週總結與展望

1. 短期總結

• 山寨幣反彈：本周山寨市場反彈，部分代幣表現良好。
• 資金流出壓力：30日淨流出規模擴大，7日淨流出速度放緩。
• BTC市佔率與USDT市佔率：在關鍵點位博弈嚴重，短期可能會繼續往上。

2. 中長期展望

• 山寨市佔率：除前10以外全代幣市佔率即將結束震盪三角，結合歷史週期​​規律，中期上看好山寨牛市回歸。

3. 風險與建議

• 風險：若BTC跌破90000山寨市場或進一步惡化。
• 策略建議：關注BSC生態，可能受到幣安扶持後能夠回暖

結合本週宏觀指標與市場數據分析，山寨幣市場正經歷持續的調整與資金流出壓力。以下從山寨季指標、資金流向、BTC市佔率、OTHERS市佔率、 USDT市佔率等多維度解析本週的山寨市場表現，並展望後續可能的發展路徑。

山寨季指標

本週五山寨指數從上週47下跌至45，指數整體跌幅放緩。

好的方面是，本週許多山寨幣都有所反彈，短期上許多山寨也許已經階段性觸底，但是如果BTC失守90000可能會再次引起山寨的集體回撤，請各位務必注意風險。

山寨流入量

本周山寨的小幅反彈並未能很好的反映在各板塊中的流入數據中來，不過好在本周全幣種淨流出23.47億美元，環比上週淨流出速度下降了48%，但總體30天淨流出仍在增加，已經達到了116億美元。

月線上，所有板塊仍只有我們這幾週提到的SOL、ARB、OP、AVAX生態保持淨流入，週線上本週僅剩ARB、AVAX、BSC生態淨流入。

值得我們注意的是BSC生態已經逐漸呈現回暖跡象，15天流入水平回到了水上，不過月線上還是有巨大的流出缺口需要慢慢填補。

這個短期的回暖我們推測是由於幣安在上週二12月17日發起的Binance Alpha的帶動作用，Alpha池每期都會上數個潛力代幣，其中BSC生態代幣會佔大頭，因此市場資金可能會從投機角度流入BSC進行一些潛力標的的左側埋伏。

根據ODAILY現有的研究，Alpha池的財富效應還是多聚焦在超短期，但是我們認為在中期上，結合幣安的扶持，BSC生態仍然擁有大幅回暖的預期，我們也在之前對BSC的幾個標的進行了佈局，會持續進行關注。

BTC市佔率（比率、增幅）

BTC市佔率方面，週線上我們仍在上週提到的阻力區間中震盪，我們的結論仍保持不變，BTC的強勢地位即將在三角收束末端附近跌破，並迎接山寨季的到來。但我們暫不明確三角上軌是否會被測試還是會直接跌破，需要關注短線上的BTC強弱情況。

4h級別上還是顯現出了一定的支撐，目前我們看到了這次BTC強勢階段建立了三個更高的低點，但是在前幾日從衝破阻力區間後又迅速回落，即將測試短線支撐。在山寨普遍較弱的情況下看，我們更傾向於BTC市佔率仍會持續一段時間的強勢地位。

OTHERS.D

前十以外代幣全市值市佔率仍在震盪三角的末端糾結，結合我們上週提到的周期規律和放量形式來看，我們距離山寨季非常接近，結論與上周保持一致。

週期規律總結：

• 紅色區域：牛頂後的下跌
• 藍色區域：觸底後第一次反彈
• 黃色區域：反彈後再下殺，製造市場恐慌
• 綠色區域：山寨牛市，牛頂區間

需要注意的是，自16年以來我們都在不斷建立更高的低點與更高的高點，因此，現在處於黃色區域中的我們之後大概率會進入山寨牛市，OTHERS.D迅速上升到更高的高點區間中（斐波那契1~1.618區間）。

USDT市佔有率

最後我們再來關注USDT市佔率情況，也能反映山寨市場的強弱情況。

與上週一樣，本週USDT市佔有率回抽到了長期支撐線上，並在線附近來回博弈。

4小時級別上不斷試探支撐線，已經被多次拒絕，但仍在不斷試探。因此對於USDT市佔率的關注需要聚焦在日線層級或以上才能夠更加明晰，我們之後也會持續關注。

特別鳴謝

創作不易，如需轉載、引用可事先聯絡作者授權或說明出處來源，再次感謝讀者朋友們的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

編輯：Punko / Nora

感謝以上小夥伴對本期週報的傑出貢獻，本週報由WolfDAO 協作發布，僅供學習交流、研究或欣賞；