財聯社10月8日訊（記者陳俊蘭）十一前夕，一系列的穩經濟政策的密集出台，為中國經濟和股市注入了強心劑，A股迎來久違大漲，市場樂觀情緒高漲，股票市場活躍度顯著提升。國慶後首個交易日的極端走勢，也讓投資人迷茫，首個交易日的走勢，預示後市會出現哪些變化？
在增量經濟刺激政策進一步加碼和落地的背景下，後續市場走向如何？哪些板塊值得配置？是市場普遍關注的問題。財聯社記者綜合各家券商研報來看，他們認為脈衝式上漲短期內仍將持續，但就中長期來看，市場不可能一直由情緒推動，在政策逐步落地之後，市場可能會觀察新增政策效果。就板塊配置而言，券商研報所提出的觀點幾乎一致認為需要圍繞增量資金、政策驅動雙線展開。
此外，中信建投證券認為從行情本質來看，本輪牛市是“信心重估牛”，與此前幾輪牛市有本質不同，並不能簡單類比。本輪行情的特殊性主要有三：一是中國資產特別是A股被長期系統性低估；二是居民部門累積了大量超額儲蓄，面臨資產荒；三是強力政策出台，外資被迫追入中國資產。
脈衝式上漲短期內或將會持續
自九月底以來，A股市場目前正經歷一波「見證歷史」的行情，在長假結束後，對於後市走勢，綜合各家券商研報發布觀點來看，這輪上漲主要是由政策預期、資金推動和市場情緒共同作用的結果。短期內，由於假期期間港股漲幅較大，節後有可能還會繼續上漲，但若要對中長期趨勢做出判斷，還需要更多的市場訊號來加以驗證。
中信證券研究團隊表示，政策訊號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或推動價格訊號提前到來，行情將迎來大拐點；在預期大逆轉後，以散戶為主的增量資金集中入場為特徵，脈衝式上漲短期內還會持續；目前正處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，以低P/B和內需修復為核心，待價格信號確認，迎來行情大轉捩點後，將開啟以信用週期重新上行為核心特徵的年度級牛市行情，機構投資者將迎來更佳入場時機。
中信建投投資策略團隊認為，從一系列指標來看，中國股市已完成熊牛轉換，投資人目前最重要的是轉換思維，以牛市思維面對市場。他們認為，目前的A股正在迎來一輪“信心重估牛”，這是在中國資產被系統性低估、居民部門積累大量超額儲蓄並面臨資產荒、強力振興政策即將出台、美聯儲降息週期開啟，全球股市高位，外資追入中國資產等多重背景共振下的一場多頭市場。這輪多頭市場將反應全球資金對中國經濟前景與中國資產的信心重估。本輪多頭市場的基本面驗證需要時間，不會一步到位，投資人在初期對多頭市場要有信心，在中期也要有耐心。
興業證券策略研究團隊提到，短期仍有上漲空間，中期將進入震盪但可持續的上升新階段。首先，從歷史經驗來看，當牛市啟動時，大多會經歷一個底部快速修復的階段。之後，則逐步進入到上漲斜率相對平緩、持續時間更長、賺錢效應更強的窗口。本輪市場從9月中旬的底部快速抬升以來，至今上證綜指已累計上漲27.2%，漲幅與2019年的熊牛反轉接近，低於前幾輪牛市初期。其次，從估值層面來看，目前主要寬基指數仍僅修復至歷史中位數附近。從PE估值來看，創業板指、中證500、中證1000、深證成指仍低於歷史中位數。 PB估值看，所有指數均低於歷史中位數。
此外，興業證券研究團隊也認為，在反轉邏輯的大框架下，需要關注的是這輪行情它走多長，而不是看短期有多高。從中期的維度來說，大家要摒棄熊市思維，堅定多頭思維，對行情的時間和空間不要設限，因為資金動力仍源源不絕。回顧歷史，充沛的增量資金是行情最終發展為多頭市場的重要驅動。
對於後市行情是否會延續，國金證券分析師團隊給予的觀點則是相對謹慎。團隊分析家指出，往後看，政治局、國新辦公佈的政策將會逐一落實。在政策落實之前，市場可能會對於短期經濟數據脫敏。中秋消費以及9月經濟高頻數據均不甚理想，預計9月經濟旺季成色不足。此外，9月PPI數據仍將呈現降幅擴大，這意味著企業獲利能力較弱。微觀上，10月也將進入上市公司開始公佈三季報期。因此，在10月中，市場看到的經濟數據恐怕仍顯示經濟成長率正在放緩。不過市場對此可能已經有所預料，或是短期對9月數據敏感度較低。
同時，國金證券也提到從中期的維度來看，市場不可能一直由情緒推動。在政策逐步落實之後，市場可能會觀察新增政策效果。另外，要注意的是，近期港股走勢較強，有獲利回升的原因，亦有香港金管局跟隨美國降息的原因。從歷史法則來看，港股如果能持續走強，也或將帶動A股參與者情緒的回升。
華金證券認為，本次A股快速上漲行情目前還未出現見頂標誌，節後上漲大概率持續，可能有震盪，但難見頂。一方面，目前還未看到政策收緊、轉向的跡象。一是經濟政策上，中短期大概率難轉向，財政政策等反而可能進一步發力。二是資本市場政策上，短期大機率仍是以提振、積極為主。
談到港股市場未來的走勢，華福證券宏觀研究團隊認為近期港股為代表的中國資產表現亮眼背後是多重因素共同催化的結果，一方面國內各項利好政策頻繁出台，大幅提振市場信心；另一方面海外聯準會9月降息，全球流動性環境邊際上趨於寬鬆，而在聯準會降息初期全球權益市場往往受益於分母端邏輯普遍有較好表現。因此綜合來看，華福證券認為目前港股行情仍在途中，後續仍存在上漲空間。結構上，若後續港股市場中國際中介資金持續回流，恆生科技為代表的成長板塊則可望繼續佔優。
券商給予配置建議
當前市場處於資金供需關係改善，但信用復甦尚未明確的階段，增量資金偏好或是行情演繹的“風向標”，多數券商在配置上幾乎都是圍繞增量資金、政策驅動雙線展開。
東吳證券策略團隊認為，本輪行情本質為A股過去3年向下定價的因素出現拐點，則在大盤反彈階段，受上述定價因素壓制的超跌板塊/個股估值修復空間更大反彈力度更強。建議專注於估值對美元利率敏感的成長方向，以及在2022年以來美元利率壓制下，外資減倉最多、估值下跌最為明顯的分支和個股，如雙創板塊的醫藥、新能源、半導體等，以及大消費領域外資減配的品種。
招商證券策略團隊表示，隨著9月指數大漲確認了中期低點，未來市場整體大方向上以上述趨勢為主。但如果短期漲幅過大，也不排除出現階段性的震盪加劇的情況。由於本輪行情很大程度上與政策發力有很大關係，10月的政策力度是否能超預期，成為後續市場上行高度的關鍵。 ETF是這一輪行情穩回升主力增量資金，未來可望繼續維持增量的趨勢，有利於各行業的龍頭和權重股。結構上，中期上行趨勢如果是政策驅動經濟上行，選擇最好的行業龍頭中證A50或300質量；如果產業趨勢選擇空間最大的方向，展望未來三年全社會智能化，人口老齡化，國家安全仍然是空間最大的方向，人工智慧醫藥軍工自主可控等安全相關領域（智安醫）是可以考慮的中期主線，代表指數可以選擇科創50。
財通策略李美岑團隊則是認為，儘管2024年第三季宏觀經濟雖有壓力，但政策端已在提前發力，全A業績有望企穩、逐步回升，結構上來看：一是受商品價格大幅回落拖累，上游原料板塊邊際降幅可能最大。二是金融房建逆勢探底，在五大板塊中韌性凸顯。三是下游消費品受超預期的出口支撐降幅相對較小。第四季隨著國內一攬子政策落地、海外流動性寬鬆帶動經濟復甦，上市公司業績可望回暖，建議關注兩大方向：一是高景氣延續之出海，有色金屬、機械設備、汽車海外業務量價齊升；二是政策催化+景氣回暖之內需，企業信貸週期底部的機械、以舊換新的家電&汽車、政治局會議定調「止跌迴穩「的地產（鏈）。
中信證券研報展望未來，在政策逐步落地以及對財政政策仍有預期的背景下，判斷今年8月初以來港股市場的估值修復行情有望延續至11月初，且成長風格料繼續跑贏紅利策略，建議關注兩大主線：一是受益於貨幣寬鬆、地產和提振資本市場政策持續落地的非銀金融板塊，特別是強貝塔屬性的保險；二是估值修復有望延續的消費和科技相關行業，包括：網路（基本面預期觸底，回購加碼）、生物科技（海外利率下行，下游需求觸底回升，股息率達歷史高點）、教培（政策調整，估值低位+業績逐步兌現，投資者信心回升）、消費性電子（景氣度好轉，國內以舊換新，美國補庫存）。
