作者: 0xkyle

編譯:Felix, PANews

概述

到目前為止,2024年的週期已經見證了Solana的主導地位,這個週期的主要敘事——Memecoins,都是在Solana上產生的。在價格方面,Solana也是表現最好的L1區塊鏈,今年迄今已上漲約680%。雖然memecoin和Solana深深交織在一起,但自2023年復蘇以來,Solana作為一個生態系統普遍燃起了人們的興趣,其生態系統蓬勃發展,Drift (Perp-DEX)、Jito (Liquid stake)、Jupiter (DEX-Aggregator)等協議都擁有估值數十億美元的代幣,Solana的活躍地址和每日交易數超過了所有其他鏈。

Solana生態首要DEX Raydium是這個蓬勃發展的生態系統核心。 「淘金熱中,賣鐵鍬」這句老話完美地詮釋了Raydium的立場:為推動memecoin熱潮的流動性和交易提供動力。受益於memecoin交易的流量和更廣泛的DeFi活動,Raydium已經鞏固了其作為Solana生態系統中重要基礎設施的地位。

本文旨在使用資料驅動的方法,以第一原理方法拆解Raydium在Solana生態系中的地位。

Raydium簡介

Raydium於2021年推出,是基於Solana的自動化做市商(AMM),可實現無需許可的池創建、閃電般的交易速度和賺取收益的方式。 Raydium的關鍵區別在於結構:Raydium是Solana上第一個AMM,並在DeFi推出了第一個與訂單相容的混合AMM。

當Raydium推出時,採用了一種混合AMM模型,允許與中央限價訂單共享閒置的池流動性,而當時一般的DEX只能訪問自己池中的流動性。這意味著Raydium的流動性也為OpenBook創造了一個市場,可以在任何OpenBook DEX GUI上交易。

雖然這是早期的主要區別,但後來該功能關閉。 Raydium目前提供三種不同類型的池,分別是:

  • 標準AMM池(AMM v4),正式名稱為混合AMM
  • 恆定產品交換池(CPMM),支援Token 2022
  • 集中流動性池(CLMM)

對於在Raydium上發生的每次兌換,都會根據特定的池類型和池費用等級收取少量費用。這筆費用被分成兩部分,分別用於激勵流動性提供者、RAY回購和金庫。

下面記錄了Raydium上不同礦池的交易費、礦池建立費和協議費。以下是每個術語的含義及其各自的費用水平的簡要說明:

  • 交易費是Swap交易中向交易者收取的費用
  • 回購費用是回購Raydium代幣所需交易費用的百分比
  • 資金管理費是分配給資金管理的交易費的百分比
  • 池創建費是在創建池時徵收的費用,旨在阻止池垃圾郵件。池創建費由協議多重簽章控制,並保留用於協議基礎設施成本。

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

Solana生態DEX概況

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圖2:Solana在DEX中的TVL

上述主要分析了Raydium的工作原理,以下評估Raydium在Solana DEX領域中的地位。毋庸置疑,Solana在2024年的周期中已經成功躋身頭部L1s。 Solana的TVL位居第三,僅次於Tron(第二)和Ethereum(第一)。

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圖3: 日活地址、每日交易量、TVL和DEX交易量

Solana繼續在用戶活動指標方面佔據主導地位,如日活地址數、每日交易量和DEX交易量。 Solana上的活動和代幣流動性的增加可歸因於幾個因素:Solana上的memecoin熱潮。 Solana快速和低成本結算,加上DApps的流暢用戶體驗,推動了鏈上交易的成長和繁榮。隨著像$BONK和$WIF這樣的代幣達到數十億美元的市值,以及Pump.fun的出現。作為一個memecoin的發布平台,Solana實際上已經成為memecoin交易的大本營。

目前Solana一直是這輪週期中使用最多的L1,並且在交易活動方面繼續佔據主導地位。作為活動增加的直接受益者,這意味著Solana上的DEX做得非常出色——更多的交易者意味著更多的費用,也意味著更多的協議收入。然而,即使在DEX中,Raydium也成功佔據了相當大的市場份額,如下圖所示:

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

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圖4:Solana生態DEX交易量在各DEX中的市佔率

Raydium在Solana DEX中排名第一,交易量在所有Solana DEX中最高,佔據Solana DEX總交易量60.7%的市佔率。是因為Raydium允許在其上進行各種活動——從memecoin到穩定幣。

Raydium實現這一點的一種方式是,在創建新市場時,為池創建者和流動性提供者提供多種選擇。使用者可選擇在初始發佈時選擇固定的產品池進行價格發現,也可選擇在集中的流動性池中選擇更窄的範圍進行LP:允許在Raydium上進行初始價格發現,同時在SOL-USDC,穩定幣, LST和其他市場上仍保持競爭力。

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

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圖5:Solana DEX流動性

最重要的是,Raydium仍然是最具流動性的DEX。值得注意的是,交易通常是規模經濟問題,因為交易者會湧向流動性最大的交易所,以避免交易出現滑點。流動性產生流動性:當最大的DEX獲取最多的交易者時,就變成了一個正向的飛輪,吸引了LP,讓他們從手續費中賺錢,從而吸引更多渴望避免滑點的交易者。

在比較DEX時,流動性往往是一個被忽視的因素,但在評估表現最好的DEX時,流動性是至關重要的(尤其考慮到Solana上的交易者交易的是memecoin)。不同DEX之間流動性的碎片化會導致糟糕的用戶體驗,並且每次在不同DEX之間購買不同的memecoin會招致不滿。

MemecoinsRaydium之間的關係

Raydium的流行也可歸因於memecoin在Solana的復興,特別是Pump.fun,一個memecoin發布平台,自今年早些時候成立以來已經獲得了超過1億美元的費用。

Pump.fun memecoins與Raydium有直接聯繫,當在Pump.fun上推出的代幣達到69,000美元的市值時,Pump.fun會自動將價值12,000美元的流動性存入Raydium。繼續前面關於流動性的觀點,這意味著Raydium實際上是交易memecoins最具流動性的平台。就像一個良性循環,pump.fun與Raydium結合—> memecoins在那裡發行—>人們在那裡交易—>獲得流動性—>更多memecoins 在那裡發行—>獲得更多流動性,循環往復。

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

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圖6:Pump.Fun在DEX上產生的代幣數量

因此,Pump.fun歸因於Raydium,Pump.fun產生的memecoin幾乎90%以上都在Raydium上進行交易。就像城市中的購物中心一樣,Raydium是Solana上最大的“購物中心”,大多數人都會去Raydium進行“購物”,大多數“企業”(代幣)都想在那裡“開店”。

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圖7. Solana上DEX代幣對交易量與Raydium上代幣對交易量

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圖8:Raydium交易量(依代幣類型)

值得注意的是,雖然Pump.fun依賴Raydium,但事實並非如此,Raydium並非只依賴memecoins。事實上,根據圖8,過去30天交易量最大的3個代幣對是SOL-USDT/USDC,佔總交易量的50%以上。 (註:兩個SOL-USDC對是兩個不同的池,費用結構不同)。

圖7和圖9也證實了這一點,圖7顯示SOL-USDC在交易量上遠遠超過所有其他DEX對。圖7代表了所有DEX的交易量,它仍然顯示整個生態系的交易量不一定只由memecoin驅動。圖9進一步顯示了Raydium按代幣類型的交易量。可以看到「原生」佔據了最大的市場份額,超過70%。因此,雖然memecoin是Raydium的重要組成部分,但並不是全部。

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圖9:PumpFun收入

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圖10:Raydium收入

話雖這麼說,memecoin的波動性很高,波動性大的池通常收取的費用更高。因此,雖然memecoin在交易量上的貢獻可能不如Solana池,但對Raydium的收入和費用貢獻很大。從9月的情況就可以看出這一點,因為memecoin是週期性資產,在「行情很糟」的時候,隨著風險偏好的減弱,其表現往往會大幅低於預期。隨後,Pump.Fun的收入從7月/8月的平均每天80萬美元下降了67%,到9月下降了約35萬美元;Raydium在此期間的費用也同樣下降。

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圖11:Raydium TVL

但就像加密產業的其他領域一樣,這個產業具有強烈的週期性,隨著風險的消失,在熊市期間看到指標下降是正常的。相反,可以把TVL當作衡量協議真正反脆弱性的標準。雖然收入是高度週期性的,隨著投機者的到來或離開而起伏不定,但TVL是一個衡量DEX可持續性的指標,以及如何經受住時間的考驗。 TVL類似於商場的“入住率”,商店的使用率可能會隨著季節的變化而變化,就像在現實中一樣,只要商場的入住率高於平均水平,就可以認定為成功。

與人滿為患的商場類似,Raydium的TVL隨著時間的推移保持一致,這表明雖然收入可能會隨著市場價格和情緒而波動,但其已經證明了有能力成為Solana生態系統的主要產品,並成為Solana上最好、流動性最強的DEX。因此,雖然memecoins確實對其收入做出了部分貢獻,但memecoin的交易量並不總是如此,而且無論行情如何,流動性仍湧向Raydium。

Raydium與聚合器

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圖12:Solana DEX交易來源

雖然Jupiter和Raydium並不直接競爭,但Jupiter是Solana生態系統中的關鍵聚合器,透過包括Raydium在內的多個DEX的最有效路徑交易。從本質上說,Jupiter作為一個元級平台,透過從各種DEX(如Orca、Phoenix、Raydium等)獲取流動性,確保用戶獲得最優惠的價格。另一方面,Raydium作為流動性提供者,透過為基於Solana的代幣提供深度流動性池,為Jupiter的許多交易提供支援。

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

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圖13:24小時Jupiter AMM成交量

雖然這兩種協議旗鼓相當,但Raydium直接產生的有機交易量份額正在緩慢增加,而Jupiter的份額則緩慢減少。同時,Raydium佔Jupiter所有掛單交易量的近50%。

這表明Raydium已成功建立一個更強大、更自給自足的平台,可以直接吸引用戶,而不是依賴Jupiter等第三方聚合器。

直接交易量的增加表明,隨著用戶尋求最高效、最全面的DeFi體驗,而無需透過聚合器,交易者正在發現與Raydium的原生介面和流動性池互動的價值。最終,這一趨勢凸顯了Raydium作為Solana生態系統中流動性提供者的能力。

RaydiumThe World

最後,以下是使用Artemis插件為Raydium建立的對比表,對比了Solana上的其它DEX,包括聚合器。

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圖14:Raydium與Solana DEX 

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圖15:Raydium與熱門DEX

在圖13 中,將Raydium與Solana上最受歡迎的DEX進行了比較,即Orca、Meteora和Lifinity,這4種DEX加起來佔Solana DEX總量的90%。此外還將Jupiter列為聚合器。 Meteora沒有代幣,但為了方便比較,仍將其納入。

可以看到在所有DEX中,Raydium的MC/Fees和FDV/Fees最低。 Raydium的日活用戶數也最多,所有其他DEX的TVL都比Raydium低80% 以上——除了Jupiter。

在圖14中,將Raydium與其他鏈上的其他更傳統的DEX進行了比較。 Raydium的年化DEX交易量是Aerodrome的兩倍多,但MC/Earnings比率較低。

Raydium代幣

Raydium的代幣經濟學如下:

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註:團隊和種子(佔總數的25.9%)在TGE後的前12個月內完全鎖定,並在第13 - 36個月內每天線性解鎖。歸屬於2024年2月21日結束。

Raydium代幣有多種用例:$RAY的所有者可以質押代幣獲得額外的$RAY。最重要的是,$RAY是一種挖礦獎勵,用於吸引流動性提供者加入Raydium,從而提高流動性池深度。雖然Raydium代幣不是治理代幣,但治理方法正在開發中。

雖然發行代幣在DeFi之夏後不受市場青睞,但Raydium的年通膨率極低,其年化回購是DeFi中最好的代幣之一。年化發行量目前約為190萬RAY,其中RAY質押佔總發行量的165萬,與其他流行的DEX在高峰期的發行量相比微不足道。以當前價格計算,RAY每年發行價值約510萬美元的RAY。與Uniswap相比非常低,Uniswap在完全解鎖之前每天的發行量為145萬美元,每年5.2925億美元。

在每個池中每個池中的每次兌換都會收取少量交易費。如文件中所述,「根據給定池的具體費用,這筆費用被分成激勵流動性提供者、RAY回購和金庫。總而言之,無論給定池的費用等級如何,所有交易費用的12%都用於回購RAY」。

全景式解讀Solana生態DEX Raydium現狀

圖16:Raydium累積交易量

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圖17:Raydium回購數據

Raydium累積交易量超3000億美元,成功回購了約3800萬RAY代幣,相當於價值5200萬美元。 Raydium的回購計畫是所有DeFi計畫中最亮眼的,幫助推動Raydium在Solana的所有DEX中名列前茅。

Raydium的案例

總之,Raydium基本上領先於Solana上的所有DEX,並且處於隨著Solana持續成長而取得成功。 Raydium經歷了過去一年的成長,而且似乎不會很快停止,因為memecoins熱潮不褪,最新的memecoin熱潮圍繞著人工智慧(如$GOAT)。

作為Solana上的主要流動性提供者和AMM, Raydium的獨特地位使其在從新興趨勢中獲取市場份額方面具有戰略優勢。最重要的是,Raydium對創新和生態系統成長的承諾體現在其頻繁的升級,對流動性提供者的激勵以及與社區的積極參與。這些因素表明,Raydium不僅準備好適應不斷變化的DeFi環境,而且還準備好引領DeFi。

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