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北京時間3 月26 日晚間，JELLYJELLY遭遇空頭擠壓，在21:00-22:00 UTC+8 一度拉升429%，Hyperliquid Valut 接管了一位交易員自行清算後的JELLYJELLY空頭倉位，一度浮虧超1,050 萬美元。當時的情形是如果JELLYJELLY達0.15374，Hyperliquid Vault 將損失全部的2.3 億美元資金；而隨著Hyperliquid Vault 資金的流出，又會進一步降低JELLYJELLY的清算價。
JELLYJELLY 是由前Facebook 產品副總裁sam lessin 在pumpfun 上發布的memecoin代幣，Hyperliquid 在1 月30 日上線該合約，並表示「此永續合約使用鏈上AMM 來獲取底層預言機價格」。
22:48，幣安聯合創始人何一在推文中回覆社群成員建議幣安上線JELLYJELLY 的推文，引發了JELLYJELLY 價格的再次波動。
隨後OKX和Binance 相繼宣布上線JELLYJELLY永續合約，JELLYJELLY價格最高達到0.62 美元，相較4 小時前上漲超過380%，隨後價格又極速下跌至0.25 美元左右。 Hyperliquid 在Binance 和OKX上線期貨合約後，下架JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的JELLYJELLY巨額虧損空單也已結算。
根據Hyperliquid 官網歷史數據顯示，Hyperliquid Vault 接管的JELLYJELLY空單在23:15 UTC+8 以0.0095 美元結算，還要略早於Binance 上線合約公告，而彼時價格約0.045 美元。但Hyperliquid Vault 卻以0.0095 美元價格結算，HLP Vault 在該部位還獲利70.3 萬美元。
Hyperliquid 發文表示，在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架JELLY 永續合約。除被標記的地址外，所有用戶將從Hyper 基金會獲得全額補償。 HLP 的24 小時盈虧約為70 萬USDC。
據了解，這種平倉方式為官方文件中定義的自動去槓桿（Auto-deleveraging）。這是清算人避免導致重大回撤清算的最後一個選擇。自動去槓桿嚴格確保平台保持償付能力。如果用戶的帳戶價值或獨立部位價值變為負值，則倉位對手方的用戶將根據未實現損益和所使用的槓桿進行排名。這些交易者的部位將以先前的預言機價格針對現在處於虧損狀態的用戶進行平倉，確保平台沒有壞帳。不過Hyperliquid 已官方宣布承諾會補償受影響的用戶（除了被標記的違規用戶）。
針對此事件，OKX CEO Star 表示：Hyperliquid 透過去中心化模式和智慧合約提供衍生性商品交易，它能免於衍生性商品監管嗎？
Bitget CEO Gracy 稱，Hyperliquid 可能有望成為FTX 2.0。它處理JELLY 事件的方式不成熟、不道德、不專業，導致用戶流失，並對其誠信產生嚴重懷疑。它的運作方式更像是一個沒有KYC/AML 的離岸CEX，從而助長了非法流動和不良行為者。關閉JELLY 市場並以優惠價格強制結算部位的決定開創了一個危險的先例。此外，該平台的產品設計暴露出令人擔憂的缺陷：混合保險庫使用戶面臨系統性風險，不受限制的部位規模為操縱打開了大門。除非解決這些問題，否則可能會有更多山寨幣被用來對付Hyperliquid，這使其有可能成為加密貨幣的下一個災難性失敗。
根據Parsec 面板數據，在本次Jelly 清算事件發生的數小時內，Hyperliquid 平台的USDC 淨流出高達1.4 億美元。而先前在3 月12 日的ETH 巨鯨多頭爆倉事件前後四天內，Hyperliquid 的USDC 淨流出總額接近3 億美元。過去30 天內，Hyperliquid 的USDC 餘額從約25 億美元下降至20.7 億美元。
這並非Hyperliquid 第一次遇到類似問題。早先一位使用50 倍槓桿的巨鯨在Hyperliquid 上開設了價值約3 億美元的ETH 多單，最高浮盈達800 萬美元。但該用戶隨後提取大部分本金和利潤，導致清算價格被推高，最終倉位被清算，淨賺約180 萬USDC。而平台的保險基金（HLP Vault）卻因此承擔了約400 萬美元的損失。
Hyperliquid 使用預言機提供的標記價格而非訂單簿深度來決定合約價格，這在正常情況下提高了交易效率。但在市場波動劇烈時，此機制可能無法有效緩衝大額交易的衝擊。例如，當巨鯨利用高槓桿快速建倉時，預言機價格可能無法及時反映市場深度，導致清算價格與實際市場價格脫節。這種設計在2025 年3 月的多次巨鯨操作中被放大，最終使HLP 承受了額外的虧損。
Hyperliquid 的HLP（Hyperliquid Liquidity Provider）機制透過主動做市來提供流動性，並在清算中扮演重要角色。然而，當市場出現極端波動或單一帳戶持倉過大時，HLP 的流動性可能無法及時應對。例如，在上述ETH 多單清算事件中，HLP 不得不填補巨額虧損。這種情況表明，HLP 的設計在面對異常大的部位時可能存在漏洞，尤其是在缺乏足夠外部流動性支援的情況下，平台不得不自掏腰包彌補虧空。
對此，3 月13 日Hyperliquid 也發文表示，因近期一次事件暴露了保證金系統在極端條件下需進一步強化，宣布將於3 月15 日08:00 UTC+8 後網路升級，調整保證金轉移要求，將保證金比率設為20%，涉及資金從跨金錢包和獨立保證金倉位轉移。
Hyperliquid 是一個高效能的去中心化衍生性商品交易平台，由Hyper Foundation 開發，專注於提供低延遲、高吞吐量的永續合約交易體驗，支援高達50 倍槓桿。它透過創新的HLP（Hyperliquid Liquidity Provider）機制整合流動性，並利用預言機價格優化交易效率，吸引了大量巨鯨和高頻交易者。
該平台由創辦人Jeff Yan 和iliensinc 共同創立，兩人皆為哈佛大學校友。 Jeff Yan 曾在高頻交易公司Hudson River Trading 擔任量化分析師，隨後進入加密貨幣領域，創建了業內最大的做市商之一Chameleon Trading。 2022 年FTX 崩盤後，他將精力轉向Hyperliquid。 iliensinc 同樣擁有深厚的技術背景，與Jeff 共同領導團隊，成員包括來自加州理工學院（Caltech）和麻省理工學院（MIT）的精英，曾在Airtable、Citadel 和Nuro 等知名企業工作。 Hyperliquid 團隊自籌資金，未接受外部投資。
