編集者 |ウー氏がブロックチェーンについて語る
北京時間3月26日の夕方、JELLYJELLYはショートスクイーズに遭遇し、UTC+8の21:00から22:00の間に一時429%上昇しました。トレーダーが自らJELLYJELLYのショートポジションを清算した後、Hyperliquid Valutがそれを引き継ぎ、浮動損失は一時1,050万ドルを超えた。当時の状況は、JELLYJELLYが0.15374に達すると、Hyperliquid Vaultが保有する2億3000万ドルの資金をすべて失うというものでした。 Hyperliquid Vaultからの資金が流出すると、JELLYJELLYの清算価格はさらに低下するでしょう。
JELLYJELLY は、Facebook の元製品担当副社長である Sam Lessin が PumpFun でリリースしたミームコイン トークンです。 Hyperliquidは1月30日にこの契約を開始し、「この永久契約はオンチェーンAMMを使用して基礎となるオラクル価格を取得する」と述べた。
22時48分、Binanceの共同創設者であるHe Yi氏は、BinanceがJELLYJELLYを上場することを提案するコミュニティメンバーのツイートに返信し、JELLYJELLYの価格が再び変動するきっかけとなった。
その後、OKXとBinanceはJELLYJELLY永久契約の開始を発表しました。 JELLYJELLYの価格は最高値の0.62ドルに達し、4時間前と比較して380%以上増加しました。その後、価格は0.25ドル前後まで急落した。 HyperliquidはBinanceとOKXで先物契約を開始した後、JELLYJELLYの上場を廃止し、Hyperliquid Vault内のJELLYJELLYの巨額の損失を伴う空売り注文も決済されました。
Hyperliquidの公式サイトの履歴データによると、Hyperliquid Vaultが引き継いだJELLYJELLYのショート注文は、価格が約0.045ドルだったBinanceの契約開始発表よりわずかに早い23:15 UTC+8に0.0095ドルで決済されました。しかし、Hyperliquid Vault は 0.0095 ドルで決済され、HLP Vault はポジションで 703,000 ドルの利益を上げました。
ハイパーリキッドは声明の中で、疑わしい市場活動の証拠を発見した後、バリデーターが会議に集まり、JELLY永久契約の上場廃止に投票したと述べた。フラグが付けられたアドレスを除くすべてのユーザーには、Hyper Foundation から全額の補償が支払われます。 HLP の 24 時間の損益は約 700,000 USDC です。
このポジションのクローズ方法は、公式文書で定義されている自動レバレッジ解消であると理解されています。これは、大幅な損失につながる可能性のある清算を回避するための清算人にとって最後の選択肢です。自動レバレッジ解消により、プラットフォームの支払い能力が確実に維持されます。ユーザーのアカウント価値または独立したポジション価値がマイナスになった場合、ポジションの反対側のユーザーは、未実現利益または損失と使用されたレバレッジに基づいてランク付けされます。これらのトレーダーのポジションは、現在損失を出しているユーザーに対して以前のオラクル価格で決済され、プラットフォームに不良債権がないことを保証します。しかし、Hyperliquid は、影響を受けたユーザー (違反者としてマークされたユーザーを除く) に補償することを正式に発表しました。
この事件に関して、OKXのスターCEOは次のように述べた。「ハイパーリキッドは、分散型モデルとスマートコントラクトを通じてデリバティブ取引を提供しています。」デリバティブ規制の対象外となるか？
Bitget CEO の Gracy 氏は、Hyperliquid は FTX 2.0 になる可能性があると語った。 JELLY事件への対応は未熟で、非倫理的かつ非専門的であり、ユーザーの喪失につながり、その誠実性に重大な疑問を投げかけました。これは、KYC/AML のないオフショア CEX のように動作し、それによって違法なフローと悪質な行為者を助長します。 JELLY 市場を閉鎖し、優遇価格でのポジションの強制清算の決定は、危険な前例となります。さらに、プラットフォームの製品設計には懸念すべき欠陥が明らかになった。ハイブリッド金庫はユーザーをシステムリスクにさらし、無制限のポジションサイズは操作の扉を開いた。これらの問題に対処しない限り、さらに多くのアルトコインが Hyperliquid に対して使用される可能性があり、Hyperliquid が暗号通貨の次の壊滅的な失敗になる可能性が高くなります。
Parsec パネルデータによると、Jelly 清算事件から数時間以内に、Hyperliquid プラットフォーム上の USDC の純流出額は 1 億 4,000 万ドルに達しました。以前、3月12日のETHクジラロング清算の前後4日間で、HyperliquidのUSDCの純流出額は3億ドル近くに達しました。過去30日間で、HyperliquidのUSDC残高は約25億ドルから20.7億ドルに減少しました。
Hyperliquid が同様の問題に遭遇したのは今回が初めてではない。これに先立ち、50倍のレバレッジを使用するクジラがHyperliquidで約3億ドル相当のETHのロング注文を開始し、最高浮動利益は800万ドルに達した。しかし、その後、利用者は元本と利益の大半を引き出したため、清算価格が上昇しました。最終的に、ポジションは清算され、純利益は約 180 万 USDC となりました。しかし、プラットフォームの保険基金（HLP Vault）は約400万ドルの損失を被りました。
Hyperliquid は、注文書の深さではなくオラクルによって提供されるマーク価格を使用して契約価格を決定するため、通常の状況下での取引効率が向上します。しかし、市場が激しく変動した場合、このメカニズムでは大規模な取引の影響を効果的に緩和できない可能性があります。たとえば、クジラが高いレバレッジを使用して迅速にポジションを構築すると、オラクル価格が市場の深さをタイムリーに反映できず、清算価格が実際の市場価格と合わない可能性があります。この設計は、2025年3月の複数の捕鯨活動中に増幅され、最終的にHLPはさらなる損失を被りました。
Hyperliquid の HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) メカニズムは、アクティブなマーケット メイキングを通じて流動性を提供し、清算において重要な役割を果たします。ただし、市場のボラティリティが極端に高かったり、単一の口座で保有するポジションが大きすぎたりすると、HLP の流動性がタイムリーに対応できない可能性があります。たとえば、前述の ETH ロングオーダーの清算イベントでは、HLP は巨額の損失を補填しなければなりませんでした。この状況は、HLP の設計に、異常に大きなポジションに直面した場合、特に十分な外部流動性サポートがない場合に抜け穴があり、プラットフォームが不足分を補うために自腹で支払わなければならない可能性があることを示唆しています。
これを受けて、ハイパーリキッドも3月13日に声明を発表し、最近の事件により、極限状況下での証拠金制度のさらなる強化の必要性が明らかになったと述べた。同社は、3月15日午前8時（UTC+8）以降にネットワークをアップグレードし、証拠金移転要件を調整し、クロスマージンウォレットと独立証拠金ポジションからの資金移転を含む証拠金比率を20％に設定すると発表した。
Hyperliquid は、Hyper Foundation によって開発された高性能な分散型デリバティブ取引プラットフォームであり、低レイテンシ、高スループットの永久契約取引エクスペリエンスを提供することに重点を置いており、最大 50 倍のレバレッジをサポートします。革新的な HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) メカニズムを通じて流動性を統合し、オラクル価格を使用して取引効率を最適化し、多数のクジラや高頻度取引業者を引き付けています。
このプラットフォームは、ハーバード大学の卒業生であるジェフ・ヤン氏とiliensinc氏によって共同設立されました。ジェフ・ヤン氏は、高頻度取引会社ハドソン・リバー・トレーディングで定量分析者として勤務した後、暗号通貨業界に参入し、業界最大手のマーケットメーカーの1つであるカメレオン・トレーディングを設立した。 2022年にFTXが崩壊した後、彼はHyperliquidに注目しました。 iliensinc は強力な技術的バックグラウンドも持ち、Caltech や MIT 出身のエリートを含むチームを Jeff と共同で率いており、Airtable、Citadel、Nuro などの有名企業で働いた経験もあります。 Hyperliquid チームは自己資金で運営されており、外部からの投資は受けていません。
