在全球數位資產的版圖中，監管合規正迅速成為每個Web3 企業必須正視的關鍵議題。 VanEck 是一家全球領先的資產管理公司，總部位於美國，成立於1955 年，以提供創新性的投資解決方案而聞名。 VanEck 的投資產品涵蓋股票、固定收益、商品及另類投資等多個類別，近年來更專注於數位資產和區塊鏈技術領域。根據Aiying艾盈了解在歐洲的加密貨幣ETP規模已經達到了20億歐元，但機構投資者的參與度較低，主要投資者為個人投資者。許多財富管理公司並沒有進行相關配置。
而VanEck 的目標是透過開發新興市場和新型金融工具，讓投資人可以輕鬆接觸這些充滿機會的資產類別。目前，VanEck在歐洲市場推出了12種基於代幣的加密貨幣ETP。這些ETP包括比特幣和以太坊的ETN（交易所交易票據）以及近日推出Solana 交易所交易票據（ETN），這一消息迅速引發了整個行業的熱議——它不僅涉及到投資機會的創新，也觸及了數位資產的合規新高度，最近VanEck 宣佈在歐洲推出的Solana 交易所交易票據（ETN）開啟了質押功能。
在歐洲和列支敦士登雙重監管框架下，VanEck 是如何實現這一點的？本文將深入揭示背後的合規之路，為Web3 產業的實務工作者帶來思考和啟示。
一、VanEck 的Solana ETN 質押：簡單，但不簡單的合規之道
VanEck 推出的Solana ETN 為投資者提供了一種無需直接持有Solana 代幣卻可以獲得質押收益的方式。該ETN 採用的是完全託管的質押機制——這意味著所有質押資產均由受監管的託管人進行管理，託管人有權完全控制質押資產，並且並不涉及借貸風險。這樣，投資者不必參與實際的質押流程，而質押收益將自動反映在代幣的權益中，扣除25% 的質押費用之後，獎勵會基於投資者的持有期進行公平分配。
這樣的設計對尋求簡化操作、規避直接管理加密資產風險的投資人來說頗具吸引力。這種簡化表象的背後，是一套精細的合規安排和多層次的法律保障。 VanEck 強調其不涉及衍生性商品的使用，所有資產均儲存於受嚴格監管的託管銀行中——例如列支敦士登的Bank Frick & Co. AG。作為持牌託管機構，該銀行受列支敦士登《區塊鏈法》約束，進一步提升了投資的安全性和合規性。
二、雙重監管：列支敦士登《區塊鏈法》與歐洲MiCA 法案的較量
在討論VanEck Solana ETN 的合規性時，必須提到兩個重要的監管框架：列支敦士登的《區塊鏈法》與歐洲的MiCA 法案（Markets in Crypto-Assets Regulation）。列支敦士登是歐洲經濟區（EEA）的成員國，其《區塊鏈法》是全球最早一批對區塊鏈和加密資產進行全面規範的法律之一，旨在為代幣和受信任的技術服務提供者（如託管人和交易所）建立明確的法律框架，以確保金融科技領域的安全性和透明度。
而MiCA 法案則代表歐盟試圖為整個加密資產市場建立一個統一的監管標準。 MiCA 的推出旨在對加密貨幣的發行及其交易平台進行全面規範，確保投資者保護及市場的透明性。從理論上講，列支敦士登作為EEA 的一部分，將會遵循MiCA 的要求。然而，由於列支敦士登的《區塊鏈法》早在MiCA 法案製定之前就已實施，該法案為當地加密企業提供了更多靈活且具體的監管指導。在MiCA 全面實施之前，列支敦士登的法律依舊為加密活動提供合規支援。
這種雙重監管框架對像VanEck 這樣的企業來說，既是挑戰也是機會。一方面，《區塊鏈法》為企業提供了特定的法律保障，使得企業能夠迅速開始質押業務；另一方面，隨著MiCA 法案的逐步推進，VanEck 等公司需要動態調整其合規策略，以符合新出台的歐盟標準。這要求企業在兩個監管框架之間找到平衡，以確保業務的合規性和市場競爭力。
三、合規諮詢機構的機會與挑戰：從本地法規到全球框架
隨著MiCA 法案的逐步落地，像列支敦士登這樣的國家將不得不在本地法規和歐盟新規之間進行整合，未來的合規需求將逐步從「理解本地法規」轉向「在全球框架內實現多層次合規」。此外，全球化的Web3 企業在不同司法管轄區運作時，需要面對不同的法律環境和法規變更。合規服務提供者需要具備對各地法律的深入理解，同時密切注意區域性法規（如MiCA）對客戶業務的潛在影響，以便為客戶提供最佳的合規解決方案。 Aiying艾盈將分享更多實戰客戶案例，繼續深耕監管分析和合規指導，協助企業在全球市場中合規、穩健地拓展業務。
