吳說作者 | Rebecca
本期編輯 | Colin Wu
高失業率只是高額補貼導致的暫時現象，但高通脹率是持續的現象。美國貨幣政策一定會縮減，只是取決於是年中、年底還是明年。秋天開始縮減的概率在增加，但還需要繼續觀察。
加密貨幣尤其是比特幣目前被普遍視為對抗通脹的產物，那麼當美國貨幣開始緊縮時，其最重要的意義也會遭到消解。
最近幾個月以來，美國出現奇異的通脹陡增，但失業率仍然居高不下。美聯儲認為這是短暫的現象，後續通脹會平穩增長而就業率會迅速回升。美國到底發生了什麼，以及如何預判後續的美國貨幣政策走向。
失業率居高不下：人們不願上班
失業率增加緩慢，很奇異地可能是因為政府發錢比上班還多。
拜登上台後，連續兩次推出高達萬億美元的刺激經濟計劃，至2021年3月，美國財政刺激規模累計已達5萬億美元。財政赤字的貨幣化，使得財政救助成為美國家庭和個人收入的重要來源。根據聯邦救濟計劃，領取失業救濟金的美國人在常規州福利的基礎上，每週額外獲得300美元補充失業救濟金。這意味著相比時薪為15美元的工作，光靠領取補助金可以獲得更高的收入。芝加哥大學的一項研究表明，約42%的人領取的救濟金高於之前工作時的工資。如果在家躺著什麼都不做就能有經濟收入，就業率大幅度下降也是情理之中的事情。
若說在新冠疫情爆發的初期，這樣大規模的救濟計劃可以迅速幫助美國人走出困難，但時至今日，這項政策的實施已經大大降低了美國群眾的就業意願，同時也逐漸改變了人們謹慎性消費行為，很可能會進一步引發通脹，嚴重阻礙了美國經濟的複蘇。另一方面，一些工人仍擔心疫情而拒絕重返工作崗位。托兒服務方面的問題也十分突出，因為在許多學區，面對面的課堂仍然受到限制，許多父母被迫選擇在家照顧孩子。
相反，在就業市場，又是另一番景象。即使企業不斷提高時薪，4月美國非農就業報告也僅增長26.6萬，遠低於市場預期的100萬增長。其中對於美國製造業的打擊更大，產業鏈中部分零件需要進口，而疫情又導致成本持續上升，製造業遭受原材料成本上升和招不到人的雙重打擊。一方面勞動力市場極度短缺，一方面又是數百萬的失業人群，企業招聘需求超過有能力或願意工作的勞動力的供應，這樣的矛盾現象會抑制美國未來經濟增長，放緩經濟復甦。
里奇蒙聯邦儲備銀行總裁巴爾金（Thomas Barkin）表示，如何疏通就業市場的問題將十分關鍵，如果需要的時間過長，可能會限制今年的經濟增長。目前，得克薩斯州、印第安納州已經相繼宣布將於六月份停止提供補充失業救濟。為了鼓勵領失業救濟的人回去工作，俄克拉荷馬州州長宣布對前2萬名找到新工作的人提供每人1200美元的“獎勵”。
但當各州失業救濟逐漸取消後，之前用高時薪吸引工人的企業又可能面臨另一個問題，即如何逐步降低工資至正常水平。若失業補助取消，多數失業人群回歸工作，那麼就業市場需求將降低。若此時繼續保持高時薪，將增加企業成本，突然降低高時薪又很可能會造成反彈。
緊縮時的波動會非常劇烈
美國勞工部最新公佈的數據顯示，4月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲4.2%，創12年多來最大同比漲幅；當月核心CPI同比上漲3%，創25年多來最大同比漲幅。
在失業率高、勞動參與率低的前提下，短時間內生產復甦減緩。但與此同時，大規模的經濟救助和刺激計劃，美國財政赤字已經達到歷史新高。總需求日益提升且遠超過市場供給，從經濟學角度分析，必然會導致通貨膨脹。若不及時改變，很有可能進入惡性循環。
美聯儲始終高舉“充分就業”旗幟，亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克（Raphael Bostic）於上週日表示，美聯儲現在的主要關注點是就業。希望制度和政策能夠發揮作用，讓更多的人獲得工作機會，因為這樣他們就可以真正開始積累資產。
可以看出，美聯儲允許通脹較長時間的“超調”來促進就業的持續改善，希望就業以實質性和可持續的方式回升。美聯儲四月會議紀要也指出，FOMC正在尋求實現充分和包容的就業，並表示在新的政策制度下，他們將允許通脹率略高於美聯儲2%的目標。
但美聯儲部分官員的態度已經有了轉變的跡象，美聯儲官員在四月份的會議上表示，“如果經濟表現出“快速的進步”，考慮減少資產購買可能是“適當的時候”。
舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利（Mary Daly）週二對CNBC表示：“我們正在談論逐漸縮減的可能性。” 本週二，副主席理查德·克拉里達（Richard Clarida）在雅虎財經上表示：“很可能在6月即將舉行的會議上開始討論縮減資產購買的步伐。”但之後他又重申這不是會議的重點，且需要更多數據支撐下一步決策。
可見，美聯儲也開始懷疑通脹是否真的為“暫時性”，但與此同時也在等待更多數據來看清通脹走勢。如果未來幾個月美國通脹率持續高於2%或更高水平，則說明物價上漲壓力可能比美聯儲預計的更為持久，美聯儲就需要考慮提前收緊貨幣政策避免通脹失控。必須注意到，通貨膨脹幾乎不可能為線性增長，通脹“超調”時間越長，未來的緊縮帶來的波動性可能更大。
