“ 7月1日，被譽為“散戶之家”的Robinhood向美國證券交易委員會提交了IPO申請，並將20%-35%的A類股票以IPO發行價分配給散戶們。勢必要將“金融民主化”進行到底的Robinhood真的是劫富濟貧的“羅賓漢”嗎？ ”

Robinhood上市新玩法，散戶直接參與IPO認購

今年年初，圍繞遊戲驛站（Gamestop，以下簡稱GME）股票的美國散戶暴打華爾街事件迅速出圈，席捲了全球的社交媒體，鬧得沸沸揚揚。散戶們通過購買GME股票成功擊敗了美國著名的空頭公司美國香櫞研究公司。社交媒體上出現了“美國散戶站起來了！”，“韭菜們戰勝了機構！”之類的聲音。  

其中，美國散戶們的抱團取勝離不開一家互聯網券商——Robinhood。意外的是，作為“散戶大本營”的Robinhood卻在散戶們大獲全勝之際來了一記“背刺”，平台直接限制了散戶的買入行為，引起廣大散戶們的強烈不滿。  

如今，這家被譽為“散戶之家”的美國互聯網券商Robinhood於7月1日向美國證券交易委員會遞交了IPO申請，股票代碼為“HOOD”。  

Robinhood上市之路充滿荊棘。在提交IPO申請前，Robinhood曾因其數字貨幣交易業務受到SEC的審查而被迫延期。年初的GME散戶大戰中“拔網線”事件更是讓Robinhood遭到廣大網友的手誅筆伐，在其公佈上市的前一天，美國證券交易委員會（SEC）還針對這一事件宣布對其處以7000萬美元的巨額罰款。  

而支撐Robinhood在上市征程中披荊斬棘的，則是其亮眼的財務表現。根據其在IPO提交的相關文件，Robinhood在2021年第一季度營收為5.22億美元，相較於2020年第一季度增長了309%，2020年全年營收為9.59億美元，公司的資產規模由2019年的192億美元增長到2020年的810億美元。

數據來源：Robinhood招股說明書

Robinhood驚豔的業績表現離不開廣大散戶的支持。零佣金、股票可拆分和簡潔易用的操作界面讓散戶們享受到了在股票交易中全面周到的服務。隨著疫情的爆發和GME大戰的迅速出圈，Robinhood的用戶數量激增。根據其在申請IPO的文件顯示，Robinhood的月活躍量從2020年第一季度的860萬增加到2021年第一季度的1770萬。  

Robinhood的營收主要來自兩個主要業務，分別是訂單流返點（Payment for Order Flow, PFOF）和加密數字貨幣業務。兩種業務的盈利模式有所差異，前者將Robinhood平台中客戶的交易訂單信息打包發送到做市商，做市商獲得利潤後返點給Robinhood，訂單數量越多，Robinhood利潤越高。而在加密數字貨幣業務中，Robinhood也採用了與做市商合作的訂單打包返點的盈利模式，除此之外，保證金業務也為其提供了一部分的收益。  

Robinhood在其官網上宣傳的企業使命為：“We're on a mission to democratize finance for all.”即“金融民主化”。  

在此次IPO中，Robinhood勢必要將金融民主化進行到底。讓散戶們史無前例的參與到IPO認購的環節，散戶們可以有機會以公司的IPO的價格購買Robinhood的股票。不同於A股的新股打新，在Robinhood的IPO Access中沒有個人賬戶最小余額限制。除此之外，無論認購金額大小或賬戶中餘額多少，在認購過程中均能獲得相同的認購機會。

圖片來源：Robinhood官網

在此次認購活動中，Robinhood將其發行的A類股票中的20%-35%分配給個人投資者們。散戶們可以在該股票上市時就能成為其股東，與其一同成長。 Robinhood想成為真正的“散戶之家”。

Robinhood備受爭議的加密數字貨幣業務

根據Robinhood提交的IPO相關文件，2021年第一季度，950萬用戶在Robinhood上進行加密數字貨幣交易，交易總額達880億美元，貢獻了總營收的17%。截至2021年3月31日，Robinhood持有價值近116億美元的加密貨幣託管資產。  

Robinhood於2018年2月20日推出加密數字貨幣業務，目前支持七種主流加密貨幣：比特幣、比特幣現金、比特幣sv、狗狗幣、以太坊、以太坊經典和萊特幣。值得一提的是，狗狗幣在2021年第一季度貢獻了加密貨幣業務34%的營收。  

Robinhood在加密數字貨幣交易業務中賺的盆滿缽滿，同時也帶來了許多麻煩。不同於股票交易業務，數字貨幣業務存在著市場透明度低、監管審查政策尚待完善等問題，相關企業在上市時會面臨更加嚴苛的審查。  

加密貨幣市場行情波動較大，市場活躍度會隨著市場行情波動，今年5月份以來，隨著幣價大跌，加密數字貨幣市場熱度迅速衰退，Robinhood的加密數字貨幣業務也面臨著縮水風險。

狗狗幣帶來的不確定性也可能會對Robinhood的股價造成較大影響。作為“山寨幣”的鼻祖型選手，狗狗幣的市場熱度可以說是被馬斯克一人推起來的，其不穩定性遠高於比特幣、以太坊等主流數字貨幣。但狗狗幣卻貢獻了Robinhood加密貨幣業務近三分之一的營收，對Robinhood來說可能也確實難以捨棄。  

今年5月，市場上針對加密數字貨幣交易所的審查監管愈發嚴格，比特幣價格暴跌，加密數字貨幣市場轉涼，Robinhood的數字貨幣業務盈利主要依靠訂單量，隨著市場活躍程度降低，交易所成交量的萎縮在一定程度上會影響Robinhood的盈利能力。 Robinhood搶在這輪牛市結束之際火急火燎的上市，或許是想在其財務數據最光彩的時候獲得更高的IPO估值。  

Robinhood，散戶的“表面兄弟”？

內華達大學商業和證券法教授Ben Edwards 說過：“免費應用和牛市正在賦予越來越多人做出愚蠢決定的能力。”  

總所周知，美國的資本市場是全世界最發達的金融市場，金融機構壟斷了市場上的大量資源，各大金融機構們擁有全球最頂尖的金融人才，掌握最先進的投資策略，擁有最新的一手信息，同時還手握大量的資本。在這樣的一個資本市場中，散戶們很難從金融市場中憑藉個人投資獲得滿意投資回報，個人投資者往往通過購買基金、信託等手段進行個人理財。  

此時，Robinhood出現了，頂著“金融民主化”的帽子。據Robinhood的創始人說，其公司的使命是金融民主化，即讓更多的普通人能參與股票投資，並希望通過股票市場，讓普通老百姓從富人手中分到財富的蛋糕。  

老百姓真的分到了蛋糕了嗎？ Robinhood憑藉其低門檻、零佣金的特點，吸引了大量的散戶進場，“年輕”的散戶們缺乏風險識別能力和足夠的投資經驗，沒有固定的投資邏輯，往往通過社交媒體獲取投資相關的信息，市場上的各種噪聲會影響其投資判斷，跟風追漲殺跌是這類散戶的投資常態，是資本市場中典型的“非理性投資者”，在主流媒體被資本壟斷的情況下，這類投資者更加容易被資本“割韭菜”。  

人性是貪婪的，理性是慾望的閥門。一旦失去理性，散戶們很容易就會一頭扎進資本的陷阱，撞得頭破血流。 CNBC的報導指出，2020年Robinhood擁有1300萬用戶，其中一半以上是沒有任何交易經驗的新投資者，偏偏Robinhood還喜歡引導用戶做高風險交易。  

在提交IPO申請後的一個星期，散戶們在社交媒體發起了抵制Robinhood上市的活動，有的散戶甚至呼籲做空Robinhood的股票，一名散戶在Reddit上寫道：“Robinhood甚至無法保證應用正常運行，無法保證及時下單，而且還不斷地向用戶提供錯誤的交易信息。”散戶們已經開始認識到Robinhood或許不是他們的“好兄弟”了。  

在這浮躁的社會，人人都想一夜暴富，但收益與風險是如影隨行的，保持理性投資，堅持自己的投資原則，對資本市場抱有敬畏之心，才是正確的投資心態。