作者|JX kin

編輯|文刀

6月29日,在以太坊上構建的DeFi借貸協議Compound,因資金規模首超10億美元引起市場關注,更受關注的是該協議的治理代幣COMP近期的暴漲暴跌。從幾十美元到400多美元再到如今的200多美元,COMP這趟過山車僅僅開了不到半個月。

6月16日,自Compound以“流動性挖礦”的方式產出COMP後,提供COMP交易的二級市場也從去中心化交易所蔓延至中心化交易所,包括Poloniex、Coinbase、幣安、 OKEx等31家交易所上線了該Token。這讓COMP不僅有了幣幣交易市場,加諸其身的還有現貨槓桿和期貨合約等衍生品。

從海外火到國內的Compound(COMP)並不是一個新項目。 2018年,它就已經出現在開放性金融DeFi的市場中,帶火它的正是近期推出的“流動性挖礦”的產幣方式。

不過Compound火熱的背面,除了暗藏著DeFi協議歷來被擔心的黑客攻擊、加密貨幣市場系統性風險之外,還有其治理中心化的質疑,以及COMP分配合理性的問題。

6月29日,一起黑客事件為熱衷於“流動性挖礦”的用戶敲響了警鐘。另一個採用此方式產出代幣的DeFi協議Balancer遭遇攻擊, 價值60萬美元的用戶鎖倉資產被盜。

資金規模摘DeFi桂冠幣價下跌

6月29日,Compound的資金規模(抵押總額+在貸餘額)首次超過10億美元。同一天,OKEx上線了COMP,次日還開通了該幣種的餘幣寶理財及現貨槓桿、永續合約等衍生品交易。

OKEx並不是唯一一家上線COMP的交易所。從DeFi借貸協議Compound以“流動性挖礦”的方式產出COMP後,不僅DiFi領域的去中心化交易所Uniswap支持其交易,Poloniex、CoinBase、幣安等中心化大所也先後跟進。

據Mytoken顯示,目前已經有大大小小31家交易所上線了COMP。值得一提的是,CoinBase是Compound的主要投資方。

Compound是誰?

創立於2018年的Compound是構建在以太坊網絡上的去中心化借貸協議。不過,與常規點對點的借貸協議不同,Compound的模式是用戶將存入資產放在資產池裡,供借款人抵押資產後從資金池實現借貸。

目前,該協議支持存款和抵押的資產有9種,分別為BAT、ETH、USDC、USDT、Dai、WBTC、REP、ZRX和SAY。截至6月29日,Compound憑藉資金規模和市值雙指標坐上了DeFi 應用的頭把交椅,把曾經的王者MakerDao甩下好幾條街。目前,MakerDao的資金規模為4.31億美元。

6月30日,Compound的市場數據

與Compound資金規模的上漲不同,其代幣COMP近期出現了下跌。截至6月30日晚21時30分,COMP市價在220美元左右,24小時跌幅6.14%。而上週,COMP曾在Coinbase 上超過400美元,早期COMP剛產出時,價格僅在十幾美元。

COMP的下跌並沒有影響用戶在Compound上借貸。 6月30日,Compound借貸市場的第一幣種是BAT,其總存款額價值3.08億美元。這也帶動了BAT的價格上漲,非小號顯示,BAT的30日漲幅為21%,當前報價0.26美元。

存款市場三甲除了BAT之外,還有ETH和USDC;貸款市場排在BAT之後的是USDT和DAI。

“流動性挖礦”引爆COMP

市值排名遠不及ETH和其他三個穩定幣的BAT為何會佔據首位?價格低廉反而是存貸BAT挖COMP的重要原因,這也是Compound借“流動性挖礦”模式從海外風靡至國內的關鍵原因。

國產公鏈Conflux也在DeFi佈局,不僅自己搭建DeFi協議,還通過跨鏈的方式鏈接以太坊上的應用,讓Coinflux的用戶也可以使用以太坊上的協議。

Conflux聯合創始人張元杰認為,Compound 的流動性挖礦簡單理解就是“借貸即挖礦”,早期用戶為了薅羊毛,通過大量存借資產來賺取COMP激勵。而二級市場的加入不僅增加了COMP的流通,也提供了一個炒作市場,反過來帶動著更多用戶在Compound借貸,聯動效應不斷推高了該協議的資產規模,快速引起了市場關注。

所謂借貸即挖礦,就是用戶在Compound無論是存款還是貸款,都可以獲得COMP激勵。 6月16日,這一模式通過社區投票正式執行。

官方資料顯示,COMP的總量恆定為1000萬,其中約42%的COMP通過流動性挖礦的方式分配給用戶,分配給用戶的代幣與以太坊的出塊綁定,以太坊網絡每出一個塊即產生0.5個COMP,綜合計算,每天產出的COMP量為2880個,420萬COMP需要4年時間才能挖完。

Compound團隊將總量22.25%的股份分配給了項目的創始人和團隊,分四年解鎖;總量的24%分配給了Compound實驗室的股東——包括Andressen Horrowitz和Coinbase Ventures。

COMP產出給用戶的部分,存款和借款用戶均可得,分配比例均為50%。存款用戶可以獲得兩部分收益,存款挖礦所得的COMP和放款利息;借款人雖然要支出利息,但也能獲得COMP挖礦收益,如果挖礦收益大於支出的利息,將可能帶來借款人不著急還款的局面。

按照規則,存款利息根據市場的需求實時變化;借款人多,資金需求量大,利息就高;反之,利息則低。

截至6月30日下午3點,Compound存款利息最高的幣種為BAT,年利率達13.41%;而ETH、REP和Sai都為0%。有用戶稱,此前COMP火爆之時,有的資產年利率一度高達300%。

從數據看,流動性挖礦玩法出現後,大量用戶將數字資產存入Compound參與挖礦。 DappReivew顯示,截至6月30日,Compound日內活躍用戶接近1500人,日活數量在所有DeFi協議中排名第一。

技術與商業風險並存

的確,Compound藉由“流動性挖礦獲” 獲得了用戶和交易所的熱捧,但這不意味著這類去中心化借貸協議是安全的。

6月29日,同樣採取“流動性挖礦”產出治理代幣BAL的DeFi協議Balancer, 連續遭遇兩次攻擊,被攻擊的是STA 和STONK 兩個資金池,共計損失約60萬美元。目前,Balancer官方表示,他們會補償用戶損失的資產。

儘管Compound目前沒有出事,但風險同樣存在。早在去年9月,SpankChain的CEO Ameen Soleimani就曾在Medium上發文表達過對Compound的風險擔憂。

當時掌管著50萬DAI的SpankChain曾在Compound存款利率高達10%時,考慮要不要將DAI存入Compound中賺取高額利息。但Ameen分析認為,所有的投資都有風險,在Compound放貸也不例外。其中不僅僅是協議本身可能存在的合約漏洞,還包括擠兌風險和智能合約管理者的作惡風險。

Ameen Soleimani援引Samczsun的報告指出,Compound協議被設計成能夠由中央管理員就地升級的方式,“如果管理員密鑰被破壞,那麼存儲在Compound協議中的所有資產就會被很容易地耗盡。”

數字資產借貸平台Dharma的首席運營官也曾在推特上指出,Compound還存在擠兌風險。 Ameen Soleimani考慮了這一點,他以DAI的存款人利益舉例,如果有足夠多DAI存款人同時想取回他們資金,提款行為可能會耗盡市場上可用的DAI。按照該協議規則,當利用率提高到100%以防止存款人進一步提款時,他們只能得到提現失敗的結果,並將陷入被迫等待中,直到更多的借款人償還了貸款,他們才能退出。

張元杰認為,無論從技術上還是商業上,Compound、Balancer等DeFi協議都存在一定的風險,“用戶尤其要注意基於ERC20協議發行的一些小幣種,技術存在漏洞可能性較大,容易被黑客盯上。”

而在商業風險上,張元杰指出,主要是數字資產市場存在的系統性風險。他以USDT舉例,假如Tether公司因監管原因暴雷,那麼用戶借出USDT時抵押的ETH等資產,就有可能無法正常贖回。

也有用戶提到了“3·12”給DeFi帶來的清算危機——當加密貨幣市場出現極端行情,借款人可能面臨來不及補充抵押資產就被清算的風險。

而除了協議本身,無論是Compound發行的COMP,還是Balancer發行的BAL,這類治理代幣目前的應用場景僅僅是參與社區治理時用來投票,挖礦的散戶,參與社區治理的慾望較低,投機才是目的,當COMP價格持續下跌之時,不排除發生市場拋盤踩踏。

而大部分COMP還掌握在創始團隊和投資機構手中,“中心化”治理下,砸盤的風險並非不存在。非小號顯示,目前接近40%的COMP掌握在投資機構和創始團隊手中。在Compound的官網上,投票權重排名前10的主要是Compound的早期投資機構和創始人。

Robert Leshner為Compound創始人

COMP的市場流通量也尚待明確。此前Compound 首席執行官Robert Leshner(羅伯特·萊什納)有透露過,COMP 最早於幾個月之前已經開始發放,有近240 萬枚COMP 已經分配給Compound 實驗室的利益相關者,這部分代幣是否處於鎖倉狀態,也值得追問。

張元杰也指出,目前Compound的市值有一定的泡沫,隨著存貸利息在市場調節和社區治理的調節下回歸理性,用戶不再抱著薅羊毛的心態存入大量資金挖礦,COMP也會回到真實的價格上。

正如Ameen提到的投資界公理一樣,所有的投資都有風險,在Compound放貸也不例外。