作者：Kaiko
編譯：Block unicorn
上週，美國聯邦儲備系統（Fed）以意外的大規模降息50 個基點開啟了寬鬆週期。聯準會也暗示年內將再有兩次降息。這項舉動重燃了對美國經濟軟著陸的希望，即經濟成長放緩而不引發衰退。對此，美股和比特幣（Bitcoin）在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後均錄得顯著上漲，比特幣價格在宣布後的24 小時內上漲了5.2%。
比特幣的CVD（累積成交量差值）——衡量現貨市場淨買入和賣出壓力的指標——在聯準會於UTC 時間9 月18 日18:00 發布新聞稿後立即飆升。隨著亞洲市場在UTC 時間23:00 左右開盤，離岸交易所的買進壓力進一步加大。
衍生性商品市場則出現了適度的資本流入。 9 月16 日至19 日期間，比特幣的未平倉合約在Bybit、OKX 和幣安（Binance）等平台上上漲了約12%，達到120 億美元。
美國央行並不是今年首個降息的主要央行。歐洲中央銀行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）在今年夏初就已經進行了降息。然而，這些降息的市場影響相對溫和，比特幣價格在ECB 和BoE 宣布降息後的幾天內反而有所下跌。
那麼，為什麼市場對聯準會決定的反應如此強烈呢？
較低的美國利率通常會導緻美元走弱。由於美元是比特幣（BTC）的主要報價資產，美元走弱通常會推高比特幣以美元計價的價格。過去幾年中，美元和美元支持的穩定幣在所有法幣和穩定幣中的交易量佔比一直在穩步上升，上個月更是達到了歷史新高的93%。
此外，聯準會的寬鬆貨幣政策還會增加全球市場中的美元流動性，促使投資者尋找更高收益的替代資產，例如比特幣。
值得注意的是，美元和比特幣之間的歷史性負相關關係在過去一個月中有所減弱，8 月比特幣和美元指數（DXY）雙雙下跌，這表明其他因素也在影響這兩種資產的價格走勢。其中一個因素是即將到來的美國大選，例如，前總統唐納德·川普目前被認為是對美元和比特幣都有利的候選人。
數據要點：
與Alameda Research 相關的錢包正在整合資產。
據傳與FTX 的關聯公司Alameda Research 有關的加密錢包在過去一個月內積極轉移資金，引發了關於FTX 破產遺產可能正在整合資產以準備償還債權人的猜測。今年早些時候，FTX 宣布它已收回足夠的代幣，能夠根據申請破產時的資產價值，全額償還大多數債權人。預計該交易所將在10 月初的清算計劃最終批准後開始還款。
透過Kaiko 的加密錢包資料解決方案，我們調查了錢包( 位址為0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713) 的資金流動。在過去一個月內，該錢包向加密託管平台BitGo 轉移了價值160 萬美元的ETH，並向幣安轉移了22 萬美元的World Coin (WLD)。
轉移資產至交易所通常被視為看跌訊號，因為交易者通常將資產轉移到交易所是為了賣出。 Alameda Research 是Worldcoin 的早期投資者，持有7,500 萬枚（價值1.18 億美元）的WLD 代幣。自7 月以來，這些代幣由Worldcoin 的開發商Tools for Humanity (TFH) 逐步解鎖。
深入分析該錢包的資金流入情況表明，它透過多個小型錢包進行資產整合，這些錢包很可能是Alameda Research 所擁有的，其中最大的一筆流入資金為來自OKX 的127 萬美元USDT。
截至9 月18 日，Alameda 的錢包仍持有價值6,400 萬美元的WLD 代幣。如果拋售這些代幣，可能會對價格產生重大影響，尤其是自7 月24 日代幣解鎖以來，價格已經下跌了30%。其他主要持股包括幾種流動性較差的小型代幣，如FTX 的FTT（價值1300 萬美元）和Bona Network 的BOBA（價值900 萬美元）代幣，兩者的市場深度僅為每日70 萬美元。
因美國市場動盪，交易者轉向Crypto.com。今年，由於監管變化和市場結構的發展，美國的加密貨幣交易所格局發生了變化。 Cboe Digital 在6 月關閉了其數位資產現貨交易業務，專注於衍生品，儘管它早在4 月就已宣布這項計劃。
自6 月以來，Crypto.com 的交易量和市場份額顯著增長，表明其可能受益於Cboe Digital 的關閉。交易量飆升，流動性也隨之增加。在夏季期間，該交易所的比特幣1% 市場深度大幅上升，超過了Gemini，並對Coinbase 的流動性構成了挑戰。 Coinbase 在第三季甚至失去了市場佔有率。
此外，Crypto.com 具有競爭力的手續費結構也可能促進了平台上的交易活動。該交易所目前對VIP 等級客戶免收做市商費用，並推出了其他促銷活動。此外，Crypto.com 的費用相比其他美國交易所普遍較具競爭力。
流動性與交易量的同步增加表明做市商在Crypto.com 上也變得更加活躍。該交易所平均交易規模的成長是另一個跡象，表明它可能從Cboe 關閉中獲得了更多交易量。
如果我們觀察BTC、ETH 和USDT 的工作日交易情況，自3 月以來交易量穩定上升，夏季期間出現了明顯的成長。由於Cboe 是一個面向機構的交易平台，其平均交易規模遠高於大多數零售平台。 Crypto.com 上交易規模的上升表明機構活動的增加。
為什麼山寨幣的流動性越來越集中？
儘管過去幾個月波動性很大，山寨幣的1% 市場深度在第三季度保持相對平穩，維持在2.7 億美元，顯示儘管持續的波動性，做市商依然在提供流動性。
山寨幣的流動性受到FTX 和Terra 崩盤的重大影響，2022 年4 月至12 月之間流動性下降了超過60%。不過，在過去一年中，流動性逐漸改善，在2024 年第一季超過了FTX 崩盤前的平均水平，但在第三季又有所回落。
然而，以資產類別劃分，此趨勢的恢復並不均衡。山寨幣的流動性越來越集中，大型幣種相對於小型資產的表現更為突出。
截至9 月初，市值前十的山寨幣佔總市場深度的60%，而2022 年初這一比例約為50%。相比之下，前20 名山寨幣的市佔率在同一時期大幅下降，從27% 降至14%。
此外，山寨幣的流動性也越來越集中在離岸交易所。這些交易所佔總山寨幣深度的份額已從2022 年初的55% 上升至69%，這一趨勢主要受到大型和中型市值山寨幣的推動。
我們觀察到比特幣流動性出現相反的趨勢，美國交易所相對於離岸市場的份額上升。這表明一些做市商可能已經降低了投資組合風險或轉向了比特幣。
2024 年交易所上市降溫
全球監管審查的加劇顯著改變了加密貨幣交易所的上市策略，導致新上市數量相比於2021 年牛市明顯放緩。
然而，僅關注新上市的名目數量並不能全面反映交易所如何擴展其產品線。為了提供更清晰的視角，我們比較了新上市數量與各交易所活躍交易對的總數量的比例。
在2024 年，Binance 新增了超過300 個交易對，排名第二，僅次於MEXC。然而，這些新增交易對僅佔其總產品的27%，在上市擴展方面落後於Bybit、Poloniex 和OKX。
總部位於美國的交易所則較為保守，新上市的交易對僅佔其現有產品的4% 至15%。例如，Coinbase 在2024 年僅推出了29 個新交易對，與2021 年相比下降了十倍。
總體而言，今年主要交易所的新上市交易對僅佔現有交易對的約20%，與2021 年高峰時期的50% 平均值相比大幅下降。
美國總統競選引發加密市場波動
數位資產在兩位主要美國總統候選人中成為日益突出的議題。前總統川普數月前承諾支持比特幣及其相關領域，並計劃在未來幾週推出自己的加密貨幣項目。許多市場參與者認為，這位共和黨候選人對比特幣的支持是正面的。
然而，這也可能是一把雙面刃，正如最近的辯論所示。在辯論期間，比特幣價格下跌，市場對川普與哈里斯的表現反應不佳。
在辯論前，Deribit 的11 月8 日比特幣選擇權合約的隱含波動性激增，這些合約在美國投票後僅3 天到期。在辯論期間，特別選舉合約的交易量飆升至4000 萬美元以上，交易者主要購買看跌期權，這在比特幣價格下跌時獲利。
美國大選在接下來的幾週可能會繼續成為加劇市場波動的來源，因為我們已進入選舉週期的最後階段。儘管比特幣和數位資產在2020 年競選中並未成為焦點，但這次它們的重要性日益增加。前總統川普早早就表明立場，承諾支持美國的數位資產，並在8 月的比特幣大會上發言。雖然卡馬拉·哈里斯對數位資產的支持較少表達，但現任副總統在周日的籌款活動中表示，她將支持數位資產的創新。
