在經歷了長達十多年的複雜法律程序後,Mt. Gox倒閉事件中被追回的比特幣終於開始償付給其債權人。這一歷史性的時刻,不僅標誌著自2013年以來懸而未決的負面事件接近尾聲,也為比特幣行業的主要市場懸念畫上了句號。

摘要

  • 截至目前,從Mt. Gox駭客攻擊事件中追回的142,000枚比特幣中,已有59,000枚透過Kraken和Bitstamp等交易平台償付給了債權人。這個償付過程不僅是對債權人耐心的肯定,也反映了比特幣產業逐漸成熟的一面。
  • 新投資者持有的資產比例正在下降,遠低於往常宏觀市場頂部所見的水平。這凸顯了投資人行為普遍轉向長期靜持。
  • 長期持有者群體目前持有市場中比特幣總資產的45%,這一數值與往常市場處於週期頂部附近時的水平相比,仍然相對較高。

Mt. Gox償付姍姍來遲

經過十多年的漫長法律程序,Mt. Gox的債權人終於迎來了他們的歷史性勝利——從倒閉的Mt. Gox中追回的比特幣終於開始償付——且如願以比特幣而非法幣的形式,再次回到他們手中,這不僅是對他們長期鬥爭的回報,也是對比特幣價值的一次肯定。

從心理學角度來看,這為自2013年以來,比特幣產業的主要市場懸念劃下了終章。最終,有超過141,686枚比特幣被追回,其中的近59,000枚已被重新分配給債權人,其餘的部分也將在近期完成償付。

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圖一:Mt. Gox債權人帳戶餘額

償付詳情

Kraken和Bitstamp是負責重新分配債權人資金的指定交易平台。其中,Kraken已收到49,000枚比特幣,而Bitstamp也已收到首批10,000枚比特幣。

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圖二:Mt. Gox債權人資金流出

我們應該注意到,Mt. Gox的債權人是在經歷了長期的艱苦鬥爭之後,才得以收回這些比特幣資產。這可能會影響他們接下來處理這些資產的方式:

  • 債權人選擇接收比特幣而非法幣償付,這在日本破產法的執行上前所未有。
  • 在長達十年的冗長法律程序中,有幾家實體曾試圖收購債權人的債權。
  • 儘管Mt. Gox的倒閉距今已經十分久遠,但許多並未出售其債權的債權人可能時至今日,仍然在比特幣領域非常活躍。

我們猜測,這些比特幣中,可能只有非常小的一部分可能會在市場上被出售掉——換而言之,它們對市場價格的影響可能非常有限。

市場影響分析

如下圖,過去2個月中,Mt. Gox資產與其他大型實體的分配規模相比,賠付的資產量已經比ETF流入、Miner鑄造,以及德國政府所拋售的資產規模都要更大。

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圖三:大型實體的累積比特幣出售量

然而,由於債權人可能選擇長期持有而非立即拋售,因此這些比特幣對市場的賣方壓力可能並不會如預期般龐大。

在Mt. Gox償付期間,比特幣價格一直在66,000至68,000美元之間波動,這可能暗示賣方壓力其實並沒有我們之前想像得那麼高,且/或市場需求也相對穩定。

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圖四:Mt. Gox債權人餘額vs. 德國政府比特幣資產餘額(90日)

事實上,從近期比特幣價格的波動來看,市場已經能夠很好地吸收這些新增供應。

由於Kraken和Bitstamp都是執行償付工作的指定交易平台,因此可以利用現貨累計交易量增量(CVD)指標來繼續進行分析。其中,CVD指標用以衡量CEX現貨買賣交易量之間的淨差額(僅計算市場訂單)。

與Kraken相關的CVD指標顯示,在它執行償付之後,市場的賣方壓力略有上升,但上升幅度仍處於日常範圍之內。

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圖五:Kraken的CVD指標

Bitstamp的情況大致相似,只是賣方主導的傾向略有增加。

這意味著,Mt. Gox的債權人有較大機率保持著長期持有這些比特幣資產的心態。如果事實的確如此,那麼這對市場而言意義非凡——畢竟自2013年以來,比特幣價格大幅上漲,這可能使債權人抱著繼續持有,繼續獲利的動機。

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圖六:Bitstamp的CVD指標

長期持有趨勢

比特幣牛市通常會吸引賣方壓力,因為更高的價格會使長期持有者持續獲得更高的利潤。今年3月和4月,持有時間超過1年和2年的比特幣總量大幅下降,正說明了這一點。

下圖可見,當價格逼近73,000美元(3月13日破此值)的歷史高峰時,長期投資者拋售資產並獲利出局。該曲線的下降速度最近有所放緩,表明長期持有的決策開始重新抬頭,並再次成為投資者的主要投資行為。

  • 資產上次活躍時間在1年以前:65.8%
  • 資產上次活躍時間在2年以前:54.9%
  • 資產上次活躍時間在3年以前:46.4%
  • 資產上次活躍時間在5年以前:31.3%

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圖七:活躍時間在一年前的比特幣資產

透過分析不同持有時間的比特幣資產比例,我們也可以發現長期持有者正在成為市場的主導力量。

透過分析「靜持比特幣的波段已實現市值」這一指標,我們可以識別持有時間少於三個月的比特幣資產所鎖定的收益,由此得以從中預估市場中有多少來自新投資者的需求。

目前,新投資者持有的資產比例正在下降,遠低於宏觀市場頂峰通常出現的水平。這說明,在近期,投資人行為開始普遍轉向長期靜持。而自73,000美元的歷史最高價出現以來,流入市場的新需求也大規模放緩。

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圖八:靜持比特幣的波段已實現市值

持幣3至6個月的群體的資產正在顯著增長。這再次表明,堅持持有開始慢慢變成當前投資者所奉行的主流策略,這也導致他們隨著時間的推移逐漸轉變為長期持有者。

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圖九:靜持比特幣的波段已實現市值(持幣時間3月-6月)

下圖顯示了持有比特幣超過6個月的長期投資者在當前的行為模式。

這些長期投資者目前持有全網總資產的45%,與歷史宏觀週期接近頂峰時的情形相比,這一比例相對較高。這強調了長期持有者始終堅持持有,並且仍在耐心等待更高的市場價格。

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圖十:長期持有者的靜持比特幣的波段已實現市值

比較長期和短期持有者的總資產餘額,我們注意到,他們之間出現了一個新的決策分歧。來自長期持有者的供應量正在增加,而來自另一側的供應量則在減少。

在當前,長期和短期持有者的分水嶺是2024年2月下旬前後,當時的比特幣價格約為51,000美元。由此推算,許多在ETF炒得最炙手可熱的時期中易手的比特幣,將在近期轉為長期持有狀態,而這將導致這種決策分歧進一步加速。

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圖十一:長短期持有的分水嶺

最後,我們利用長期持有者的二元支出指標,分析並視覺化靜持比特幣的分配壓力。

長期持有者群體的分配壓力仍然相對較輕,而且目前還在持續下降。這進一步證實了我們的論點,即比特幣供應仍然由信念堅定的長期持有者主導。而在當前,繼續堅定持有仍然是我們的首選策略。

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圖十二:長期持有者二元支出指標(7日移動平均)

總結

Mt. Gox的償付事件不僅是對債權人長期鬥爭的肯定,也是比特幣產業逐步走向成熟的重要指標。

儘管這一事件可能會給市場帶來一定的賣方壓力,但考慮到投資者行為的普遍轉變以及市場的穩定態勢,這種壓力可能會被有效緩解。

未來,隨著長期持有者繼續主導市場供應,並等待更高的價格出售資產,比特幣市場的長期發展仍然充滿潛力。