출처: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
편집자: Baishui, Golden Finance
요약
- ETF와 현물 시장에서 강력한 자본 유입으로 비트코인이 93,000달러로 상승했습니다. 지난 30일 동안 629억 달러 이상이 시장에 진입했으며 BTC가 수요 유입을 지배했습니다.
- 장기 보유자의 미실현 이익 증가로 인해 대규모 지출 활동이 촉발되었으며, 10월 8일부터 11월 13일 사이에 128,000개의 비트코인이 판매되었습니다.
- 미국 현물 ETF는 분석 기간 동안 장기 보유자의 매도 압력을 약 90% 흡수하는 등 핵심적인 역할을 했습니다. 이는 유동성을 유지하고 시장을 안정화하는 데 있어 ETF의 중요성이 커지고 있음을 강조합니다.
자본 유입 급증
비트코인의 가격 성과는 11월 초부터 탁월했으며, 한 달 내내 새로운 ATH가 지속적으로 형성되었습니다. 현재 주기의 가격 성과를 2015~2018년(파란색) 및 2018~2022년(녹색) 주기와 비교해 보면 눈에 띄게 지속적인 유사성을 확인할 수 있습니다. 시장 상황은 매우 다양하지만, 랠리는 규모와 기간 면에서 놀랄 만큼 일관됩니다.
주기 전반에 걸친 이러한 장기적인 일관성은 여전히 흥미롭고 비트코인의 거시 가격 행태와 주기적인 시장 구조에 대한 통찰력을 제공합니다.
역사적으로 과거 강세장은 현재 시점부터 4~11개월 동안 지속되었으며, 이는 주기 기간과 모멘텀을 평가하기 위한 역사적 틀을 제공합니다.
이번 주 새로운 ATH는 93,200달러로 설정되어 비트코인의 분기별 실적이 +61.3%라는 놀라운 상승률을 기록했습니다. 이는 각각 +5.3%와 +8.0%의 분기 상승률을 기록한 금과 은의 상대적 성과보다 훨씬 높은 수치입니다.
이러한 극명한 대조는 자본이 가치 자산의 전통적인 상품 저장소에서 비트코인과 같은 더 젊고 신흥 디지털 자산으로 이동할 수 있음을 시사합니다.
비트코인의 시장 가치도 1조 7960억 달러라는 엄청난 규모로 확대되어 세계에서 7번째로 큰 자산이 되었습니다. 이번 조치로 인해 비트코인은 상징적으로 중요한 두 가지 글로벌 자산, 즉 1조 7630억 달러 가치의 은과 1조 7910억 달러 가치의 사우디 아람코(Saudi Aramco)보다 높은 위치에 놓이게 되었습니다.
현재 비트코인은 Amazon보다 20% 정도 뒤처져 있으며, 이는 세계에서 가장 가치 있는 자산 대열에 합류하기 위한 여정의 다음 주요 이정표가 되었습니다.
비트코인이 90일 동안 눈부시게 성장한 이후, 더 넓은 디지털 자산 시장은 막대한 자금 유입을 경험하기 시작했습니다. 지난 30일 동안 총 유입액은 629억 달러에 달했으며, 비트코인과 이더리움 네트워크는 533억 달러를 흡수했고, 스테이블코인 공급은 96억 달러 증가했습니다.
이는 2024년 3월 정점을 찍은 이후 가장 높은 수준으로, 미국 대선 이후 자신감 회복과 수요 회복을 반영한 것이다.
관찰된 자본 유입을 증폭시키면서 지난 30일 동안 주조된 스테이블코인 97억 달러의 대부분이 중앙화된 거래소에 직접 배포되었습니다. 이러한 유입은 같은 기간 동안 스테이블코인 자산으로 유입된 총 자본 흐름과 밀접한 상관관계가 있으며, 이는 시장 활동을 자극하는 데 있어 스테이블 코인의 핵심 역할을 강조합니다.
거래소의 스테이블코인 잔액 급증은 이러한 추세를 활용하는 투자자들의 강력한 투기 수요를 반영하여 낙관적인 내러티브와 선거 후 모멘텀을 더욱 강화합니다.
투자자 수익성 조사
지금까지 우리는 비트코인의 뛰어난 성과를 뒷받침해 준 시장 유동성 상승 추세를 살펴보았습니다. 다음 섹션에서는 MVRV 비율을 사용하여 이러한 가격 행동이 시장 투자자의 미실현 수익성(장면 이익)에 어떤 영향을 미치는지 평가할 것입니다.
MVRV 비율의 현재 값(주황색)과 연간 이동 평균(파란색)을 비교하면 투자자 수익성이 가속화되는 것을 볼 수 있습니다. 이러한 현상은 종종 지속적인 시장 모멘텀을 뒷받침하는 환경이 되기도 하지만, 투자자들이 종이 이익을 실현하기 위해 이익을 얻기 시작할 가능성이 더 높은 조건을 만들기도 합니다.
시장 투자자의 수익성이 높아짐에 따라 새로운 매도 측 압력이 발생할 가능성도 높아집니다. MVRV 비율을 ±1 표준 편차 대역과 중첩함으로써 과열 및 과소 시장 상황을 평가하기 위한 프레임워크를 구축할 수 있습니다.
- 과열(따뜻한 색상): MVRV가 +1SD 이상으로 거래됩니다.
- 과열(차가운 색상): MVRV는 -1SD 미만으로 거래됩니다.
비트코인 가격은 최근 $89,500인 +1σ 영역을 넘어섰습니다. 이는 투자자들이 현재 통계적으로 상당한 양의 미실현 이익을 보유하고 있음을 의미하며, 이익실현 활동 가능성이 높아진다는 점을 의미합니다.
그러나 시장은 역사적으로 오랜 기간 동안 과열 상태를 유지해 왔으며, 특히 판매자 압력을 흡수할 만큼 큰 자본 유입이 뒷받침되는 경우에는 더욱 그렇습니다.
장기 보유자의 과도한 지출
시장 주기의 행복감 단계에서는 장기 투자자의 행동이 중요해집니다. LTH는 공급의 상당 부분을 통제하며, LTH의 지출 역학은 시장 안정성에 큰 영향을 미쳐 궁극적으로 지역 및 글로벌 최고를 형성할 수 있습니다.
우리는 현재 0.72에 있는 NUPL 지표를 사용하여 LTH 보유로 인한 서류상 이익을 평가할 수 있는데, 이는 현재 믿음(녹색)에서 흥분(파란색)까지의 임계값 0.75 바로 아래에 있습니다. 급격한 가격 상승에도 불구하고 이들 투자자들의 심리는 이전 주기 최고치에 비해 여전히 낮은 수준을 유지하고 있어 추가 성장의 여지가 있을 수 있음을 시사합니다.
비트코인이 75,600달러를 돌파하면서 장기 보유자가 보유한 비트코인 1,400만개 중 100%가 수익으로 전환되면서 지출이 가속화됐다. 이로 인해 ATH 브레이크아웃 이후 잔액이 +200,000 BTC만큼 감소했습니다.
이는 가격 조치가 강력하고 수요가 이익을 흡수할 만큼 강한 한 장기 보유자가 이익을 얻기 시작하는 고전적이고 반복되는 패턴입니다. LTH는 여전히 많은 양의 비트코인을 보유하고 있기 때문에 많은 LTH가 더 많은 비트코인을 유동성 순환에 다시 출시하기 전에 더 높은 가격을 기다리고 있을 가능성이 높습니다.
장기 보유자 지출 바이너리 지표를 사용하여 LTH 판매자 압력의 강도를 평가할 수 있습니다. 이 도구는 지난 2주 동안 그룹의 지출이 누적을 초과하여 보유 자산이 순 감소한 일수의 비율을 평가합니다.
9월 초부터 비트코인 가격이 오르면서 장기 보유자 지출이 꾸준히 늘었다. 최근 93,000달러로 급등하면서 지표는 지난 15일 중 11일 동안 LTH 잔고가 하락한 값에 도달했습니다.
이는 아직 2021년 3월과 2024년 3월 최고점 부근에서 관찰된 정도까지는 아니지만 장기 보유자들 사이에서 할당 압력이 증가하고 있음을 강조합니다.
장기 보유자의 지출 증가 행동을 확인한 후 주요 시장 포인트에 대한 활동을 더 깊이 이해할 수 있는 다음 도구를 확인할 수 있습니다. 이익 실현과 미실현 이익의 상호 작용은 순환적 변화를 형성하는 데 있어 이들의 역할을 강조하는 데 도움이 됩니다.
이 차트는 다음을 시각적으로 보여줍니다.
- LTH 실현 가격(파란색): 장기 보유자의 평균 취득 가격입니다.
- 이익/손실 가격 밴드(파란색): 일반적으로 상당한 지출 활동을 유발하는 극단적인 이익(+150%, +350%) 및 손실(-25%) 수준을 나타내는 밴드입니다.
- 차익실현(녹색) : 장기 보유자가 이익의 350% 이상을 보유하고 배당금을 늘리는 단계입니다.
- 매도(빨간색): -25% 이상의 손실로 장기 보유자에게 높은 배당금을 지급하는 기간입니다.
비트코인 가격은 87,000달러로 350% 이익 영역을 넘어 급등하여 이 그룹에서 상당한 이익 실현을 촉발했습니다. 시장이 상승함에 따라 유통 압력이 증가할 수 있으며 이러한 미실현 이익도 그에 따라 확대될 수 있습니다. 즉, 이는 역사적으로 이전 강세장의 가장 극단적인 단계의 시작을 의미하며, 2021년 주기에는 미실현 이익이 800% 이상 증가했습니다.
기관 구매자
이제 우리는 특히 미국 현물 ETF를 통해 시장에서 기관 구매자의 역할에 관심을 돌릴 것입니다. ETF는 최근 몇 주 동안 LTH 판매자의 대다수를 흡수하면서 주요 수요원이었습니다. 이러한 역학은 또한 현대 비트코인 시장의 구조를 형성하는 데 있어 제도적 수요의 영향력이 커지고 있음을 강조합니다.
10월 중순부터 주간 ETF 유입이 주당 10억~20억 달러로 급증했습니다. 이는 제도적 수요가 크게 증가했음을 나타내며 현재까지 자본 유입이 가장 많이 발생한 기간 중 하나입니다.
LTH 매도 압력과 ETF 수요의 균형을 시각화하기 위해 각 코호트에 대한 비트코인 잔액의 30일 변화를 분석할 수 있습니다.
아래 차트는 10월 8일부터 11월 13일 사이에 ETF가 약 128,000 BTC를 흡수했으며, 이는 LTH가 가한 137,000 BTC 순 매도 압력의 약 93%를 차지한다는 것을 보여줍니다. 이는 판매 활동이 증가하는 기간 동안 시장을 안정시키는 데 있어 ETF의 중요한 역할을 강조합니다.
그러나 11월 13일부터 LTH 매도자 압력이 순 ETF 유입을 앞지르기 시작했으며, 이는 2024년 2월 말에 관찰된 패턴을 반영합니다. 당시 수급 불균형으로 인해 시장 변동성과 통합이 증가했습니다.
요약
비트코인이 93,000달러까지 상승한 것은 지난 30일 동안 약 629억 달러 상당의 자본이 디지털 자산 공간으로 유입되는 강력한 자본 유입에 의해 뒷받침되었습니다. 이러한 수요는 금과 은에서 자본이 유출되는 경우에도 미국 현물 ETF를 통해 기관 투자자가 주도합니다.
ETF는 장기 보유자들의 매도 압력을 90% 이상 흡수하는 등 핵심적인 역할을 했습니다. 그러나 미실현 이익이 더욱 극단적인 수준에 도달함에 따라 LTH 지급액이 증가하여 단기적으로는 유입액이 ETF 유입액을 초과할 것으로 예상할 수 있습니다.
