저자: Frank, PANews
솔라나 생태계에서는 수억 달러 규모의 거래량을 둘러싼 '내전'이 벌어지고 있습니다. 한때 상호의존적이었던 두 플랫폼, Pump.fun과 Raydium은 이제 경쟁 상황에 처해 있습니다.
PANews는 Raydium 풀 데이터에 대한 심층 분석을 통해 Pump.fun이 Raydium에 미치는 영향이 시장 예상을 훨씬 넘어설 수 있다는 것을 발견했습니다. 지난해 Pump.fun의 인기에 힘입어 Raydium은 별다른 노력 없이도 성공을 거두었다고 할 수 있습니다. Pump.fun이 자체 분산형 거래소인 PumpSwap을 출시하면서 Raydium의 가장 큰 수입원이 의심할 여지 없이 차단되었습니다.
MEME 시장이 전반적으로 냉각되는 상황에서 이 '내전'은 그저 무의미한 내부 소비에 불과한 걸까? PANews는 데이터 분석을 통해 이 전투의 본질을 밝히고 솔라나 생태계와 전체 MEME 시장에 미치는 영향을 살펴보겠습니다.
데이터 관점: Pump.fun 토큰이 Raydium의 절반을 차지
3월 초 Pump.fun이 자체 DEX인 PumpSwap을 출시한다고 발표했을 때, 시장에서는 이것이 Raydium에 어느 정도 영향을 미칠 것이라고 생각했지만, 이 영향의 심각성을 깨닫는 사람은 많지 않았습니다. PANews는 Raydium AMM과 CLMM 풀에서 약 250,000개의 거래 쌍을 분석했으며, 이를 통해 Pump.fun과 Raydium 간의 진정한 관계와 미래 가능성에 대한 엿보기를 제공할 수 있을 것입니다.
Raydium의 AMM 풀에서는 Pump.fun에서 생성된 토큰이 최대 43.96%를 차지합니다. 구체적으로 216,000개의 AMM 풀 중 95,000개가 Pump.fun 토큰을 포함하고 있습니다. 이 Pump.fun 토큰 풀의 총 TVL은 7억 2,600만 달러에 달해 AMM의 총 TVL의 50.79%를 차지했습니다. CLMM 풀이 계산에 포함되더라도 Pump.fun 토큰은 여전히 모든 Raydium 풀의 43.68%를 차지합니다.
즉 Pump.fun은 Raydium의 거래량과 수익의 거의 절반을 차지합니다. PANews는 Pump.fun이 Raydium에 연간 수천만 달러의 수익을 가져다준다고 추정합니다. Pump.fun이 PumpSwap 출시를 발표했을 때, RAY 토큰의 가격은 24시간 만에 15% 폭락했습니다. 이 소식에 대한 시장의 반응은 Pump.fun이 Raydium에 중요하다는 것을 확인시켜 주었습니다. 
PumpSwap의 출시는 세 가지 주요 측면에서 Raydium에 직접적인 위협을 가합니다. 첫째, 마이그레이션 수수료가 0(Raydium의 6 SOL과 비교)이므로 사용자 마이그레이션 비용이 크게 줄어듭니다. 두 번째로, 즉시 마이그레이션 기능은 토큰 출시부터 거래까지의 프로세스를 단순화합니다. 마지막으로, 개선된 유동성과 제작자 수익 분배 모델은 토큰 제작자에게 더 친화적입니다. 이러한 이점으로 인해 많은 수의 사용자가 Raydium에서 PumpSwap으로 이전하게 되어 Raydium의 수익 손실이 더욱 심화될 수 있습니다.
Raydium의 반격: LaunchLab이 조류를 바꿀 수 있을까?
펌프스왑의 위협에 직면하여 레이듐은 가만히 앉아만 있지 않았습니다. 3월 중순, Raydium은 Pump.fun과 직접 경쟁하기 위해 LaunchLab이라는 토큰 출시 플랫폼을 개발 중이라고 발표했습니다. 흥미롭게도 Raydium은 실제로 LaunchLab을 몇 달 동안 개발하고 있었지만 이전에는 프로젝트를 보류했었습니다. 아마도 Raydium이 Pump.fun과 직접 경쟁하고 있다는 느낌을 팀에서 받기를 원하지 않았기 때문일 것입니다. 분명 PumpSwap의 출시로 이런 우려는 사라졌습니다. 3월 26일, Raydium은 일주일 안에 LaunchLab을 공식 출시할 것이라고 밝혔습니다.
보도에 따르면 LaunchLab은 수요에 따라 토큰 가격을 조정하기 위해 선형, 지수 및 대수적 결합 곡선을 포함한 여러 가지 혁신적인 기능을 제공할 계획입니다. 타사 UI가 자체적으로 수수료를 설정할 수 있도록 허용합니다. SOL 외에도 여러 견적 토큰 지원 Raydium의 유동성 공급자 락커와 통합. 이러한 기능은 토큰 제작자에게 더 많은 유연성과 통제력을 제공하도록 설계되어 Pump.fun과 경쟁합니다.
하지만 LaunchLab이 Raydium이 직면하고 있는 엄청난 매출 손실로부터 이를 구할 수 있을지 여부는 아직 불확실합니다. 첫째, Pump.fun은 이미 미메코인 출시 분야에서 강력한 브랜드 인지도와 사용자 기반을 확립했습니다. 두 번째로, PumpSwap의 0% 마이그레이션 수수료와 즉각적인 마이그레이션 기능은 이미 사용자들에게 상당한 비용적, 편의성적 이점을 제공했습니다. 마지막으로, Raydium은 짧은 기간 내에 LaunchLab의 개발 및 홍보를 완료해야 하는데, 이는 그 자체로 엄청난 과제입니다.
전략적 관점에서 Raydium은 LaunchLab이 Pump.fun을 대체하기 위한 것이 아니라, 자체 프로그램을 처음부터 개발하고 싶지 않은 팀에게 대안을 제공하기 위한 것이라고 강조했습니다. 이 발언은 Pump.fun과의 직접적인 대립을 피하려는 의도일 수 있지만, 사실 LaunchLab의 출시는 의심할 여지 없이 PumpSwap의 위협에 대한 전략적 대응입니다.
MEME 시장이 냉각되고 있다. 내전은 그저 시간 낭비일 뿐인가?
Pump.fun과 Raydium 사이의 "내전" 이면에는 MEME 시장의 전반적인 냉각 추세가 더 큰 배경이 있습니다. 2025년 초, 미메코인 시장은 솔라나의 지배력에서 멀티체인 경쟁으로 변화하는 모습을 보였지만, 시장의 열기는 분명히 가라앉았습니다.
솔라나의 온체인 수수료는 2025년 1월 주간 최고치인 8,991만 달러에서 3월 17일 564만 달러로 약 93.7% 하락했습니다.
또한 DEX 거래량도 절벽과 같은 하락세를 겪었습니다. 3월 27일 솔라나의 DEX 거래량은 약 13억 8천만 달러였는데, 이는 1월의 최고치인 358억 달러의 3.8%에 불과했습니다. 큰 주기 관점에서 볼 때, 현재 거래량은 2024년 같은 기간과 같은 수준으로 돌아온 것으로 보입니다.
다른 여러 경쟁 퍼블릭 체인도 침체를 겪었는데, Base 체인의 일일 거래량은 현재 3억 6,900만 달러로 1월 대비 86% 감소했습니다. BSC 체인은 CZ와 같은 상위 V들의 호출 덕분에 단명한 정점을 만들어냈습니다. 현재 일일 거래량은 10억 달러 이상을 유지하고 있지만, 1월의 최고치인 84억 달러에 비하면 전반적으로 훨씬 낮은 수준입니다.
BSC 체인에서 인기 있는 Four.meme도 짧은 정점을 기록한 후 최근 며칠 동안 상당한 하락세를 겪었습니다. 3월 27일 Four.meme의 거래량은 2,000만 달러에 불과했는데, 이는 3월 21일의 8,000만 달러에 달했던 최고치에서 75% 하락한 수치입니다.
PANews의 관찰에 따르면, Pump.fun의 몇몇 전문 러그 로봇도 최근 서비스가 중단되었습니다. 낫으로도 이익이 나지 않을 때쯤이면 시장은 정말 추운 겨울에 접어든 것 같습니다.
이런 맥락에서 Pump.fun과 Raydium 사이의 '내전'은 그저 무의미한 내부 소모에 불과할 가능성이 크다. 두 측이 경쟁하고 있는 것은 지속적으로 성장하는 블루오션이 아닌, 축소되는 시장입니다. 진정한 혁신과 실질적 가치가 없다면, 이러한 경쟁은 시장의 냉각과 솔라나 생태계의 분열을 더욱 가속화할 뿐입니다.
Pump.fun과 Raydium의 관계가 협력에서 경쟁으로 변화하면서 Solana 생태계의 깊은 모순이 드러났습니다. 데이터 분석에 따르면 PumpSwap의 출시로 인해 Raydium은 앞으로 새로운 토큰 시장의 거의 절반을 잃을 수 있습니다. 하지만 데이터는 역사를 설명할 수 있을 뿐, 미래를 정확하게 예측할 수는 없다는 점을 기억하세요. 시장이 축소됨에 따라 Pump.fun이 Raydium에 더 이상 혈액 수혈을 제공하지 못할 수도 있습니다. PumpSwap의 출시는 오히려 무력한 자기 보호 행위와 같습니다.
투자자들은 Pump.fun, Raydium, Four.meme 간의 경쟁에 주의를 기울이는 동시에, 이 "내전"에서 "마지막 파"가 되는 것을 피하기 위해 MEME 시장의 전반적인 냉각 추세에도 주의해야 합니다. 아직 미래의 시장 추세는 불확실하지만, 인내심을 갖는 것이 항상 사이클을 극복하는 가장 핵심적인 기술입니다.
