作者：Frank，PANews
在Solana生態系中，一場關乎數億美元交易量的"內戰"正在上演。 Pump.fun與Raydium，這兩個曾經相互依存的平台，如今卻走向了競爭對立的局面。
透過對Raydium池子資料的深入分析，PANews發現Pump.fun對Raydium的影響或許遠超市場預期。過去一年中，依靠Pump.fun的火熱，Raydium可謂完成了躺贏。而Pump.fun推出自己的去中心化交易所PumpSwap，無疑是切斷了Raydium的最大財路。
在MEME市場整體降溫的背景下，這場"內戰"是否只是一場無謂的內耗？ PANews將透過數據分析揭示這場爭鬥的本質，並探討其對Solana生態和整個MEME市場的影響。
數據透視：Pump.fun代幣佔據Raydium半壁江山
當Pump.fun在3月初宣布推出自己的DEX——PumpSwap時，市場普遍認為這將對Raydium造成一定衝擊，但很少有人意識到這一衝擊的嚴重程度。 PANews透過對Raydium AMM和CLMM池子的約25萬個交易對進行了分析，或許能一窺Pump.fun和Raydium的真實關係以及未來可能。
在Raydium的AMM池子中，Pump.fun產生的代幣佔比高達43.96%。具體來說，在21.6萬個AMM池中，有9.5萬個包含Pump.fun代幣的池子。這些Pump.fun代幣池子的總TVL達到7.26億美元，佔AMM總TVL的50.79%。即使將CLMM池子納入計算，Pump.fun代幣在Raydium所有池子中的總體佔比仍高達43.68%。
這意味著，Pump.fun為Raydium貢獻了近一半的交易量和收入。 PANews估算，Pump.fun為Raydium帶來的年收入約為數千萬美元。當Pump.fun宣布推出PumpSwap後，RAY代幣價格在24小時內暴跌15%，市場對此消息的反應印證了Pump.fun對Raydium的重要性。 
PumpSwap的推出對Raydium構成了直接威脅，主要體現在三個方面：首先，零遷移費用（相比Raydium的6 SOL）大大降低了用戶遷移的成本；其次，即時遷移功能簡化了代幣從發射到交易的過程；最後，改進的流動性和創作者收益分享模型對代幣創建者更為友好。這些優勢可能導致大量用戶從Raydium遷移到PumpSwap，進一步加劇Raydium的收入損失。
Raydium的反擊：LaunchLab能否力挽狂瀾？
面對PumpSwap的威脅，Raydium並非坐以待斃。 3月中旬，Raydium宣布正在開發一個名為LaunchLab的代幣發射平台，作為對Pump.fun的直接競爭。有趣的是，Raydium實際上已經開發LaunchLab數月，但之前將專案擱置，或許是因為不希望團隊感覺Raydium在直接與Pump.fun競爭。顯然，PumpSwap的推出打破了這項顧慮。 3月26日，Raydium表示將在一週內正式推出LaunchLab。
根據報告，LaunchLab計畫提供多項創新功能，包括線性、指數和對數綁定曲線，以根據需求調整代幣價格；允許第三方UI設定自己的費用；支援除SOL外的多種報價代幣；以及與Raydium的流動性提供者鎖定器整合。這些功能旨在為代幣創建者提供更多靈活性和控制權，從而與Pump.fun競爭。
然而，LaunchLab能否挽救Raydium面臨的巨大收入損失仍是未知數。首先，Pump.fun已經在迷因幣發射領域建立了強大的品牌認知和用戶基礎；其次，PumpSwap的零遷移費用和即時遷移功能已經為用戶提供了顯著的成本和便利性優勢；最後，Raydium需要在短時間內完成LaunchLab的開發和推廣，這本身就是一個巨大的挑戰。
從策略角度來看，Raydium強調LaunchLab並非旨在取代Pump.fun，而是為那些不想從頭開發自己程式的團隊提供替代方案。這種表述可能是為了避免與Pump.fun的直接對抗，但實際上，LaunchLab的推出無疑是對PumpSwap威脅的策略性回應。
MEME市場降溫：內戰只是無謂內耗？
在Pump.fun與Raydium的"內戰"背後，更大的背景是MEME市場整體的降溫趨勢。 2025年初，迷因幣市場呈現出從Solana一家獨大到多鏈競爭的格局轉變，但市場熱度已明顯下降。
Solana的鏈上費用從2025年1月的單週最高8,991萬美元到3月17日降至5,64萬美元，降幅約為93.7%。
此外，DEX交易量也迎來了斷崖式下滑，3月27日Solana的DEX交易量約為13.8億美元，相比1月的高點358億美元，僅為當時的3.8%。從大周期來看，目前的交易量似乎又回到了2024年同期水準。
其他幾支競爭公鏈同樣經歷低迷，Base鏈的每日交易量目前降至3.69億美元，比1月降了86%。 BSC鏈靠著CZ等頭部大V的喊單製造了短暫的高峰，雖然目前的日交易量仍維持在10億美元以上，但總體上也同樣比1月的84億高峰差了不少。
BSC鏈上熱捧的Four.meme，在經歷短暫的高峰後，近日也迎來明顯的下滑狀態。 3月27日，Four.meme的交易量僅2,000萬美元，相較於3月21日的高光時期8,000萬美元下降了75%。
根據PANews的觀察，Pump.fun上多個專業Rug機器人在近期也處於停機狀態。當鐮刀都已經無利可圖，這個市場似乎真的進入到寒冬時期。
在這種背景下，Pump.fun與Raydium的"內戰"很可能只是一場無謂的內耗。雙方爭奪的是一個正在萎縮的市場，而非一個持續成長的藍海。如果沒有真正的創新和實用價值，這種競爭可能只會加速市場的冷卻和Solana生態的分裂。
Pump.fun與Raydium的關係從合作到競爭的轉變，揭示了Solana生態系中的深層矛盾。雖然數據分析表明，PumpSwap的推出可能導致Raydium未來失去接近一半的新增代幣市場。但要注意的是，數據只能說明歷史，不能真正的預測未來。隨著市場萎縮，Pump.fun可能本來就沒什麼能力再給Raydium輸血。推出PumpSwap更像是一種無奈的自保行為。
對投資人而言，在關注Pump.fun、Raydium亦或是Four.meme的競爭的同時，更應該警惕MEME市場整體降溫的趨勢，避免成為這場"內戰"中「最後一根韭菜」。未來的市場走勢如何，依舊不算明朗，但保持耐心，始終是跨越週期最核心的技術。
