Web3 생태계가 성숙해짐에 따라 자금조달, 토큰경제학, 벤처캐피탈(VC) 참여의 역학이 급격한 변화를 겪고 있습니다. ICO(초기 코인 제공)의 초기 광란부터 저유통 모델의 부상, 오늘날 다시 옹호되는 고유통 구조에 이르기까지 Web3 자본 시장은 항상 실험 상태에 있었습니다. 창립자, 투자자 및 커뮤니티는 VC의 역할, 토큰 구조의 지속 가능성, 점점 더 경쟁이 심화되는 환경에서 최고의 메커니즘을 통해 성장을 달성하는 방법에 대해 생각하고 있습니다.

이 기사에서는 Web3에 대한 VC 참여의 과거, 현재 및 미래에 대한 통찰력을 통합하고 새로운 토큰경제학 모델이 ​​전체 생태계를 어떻게 재구성할 수 있는지 탐구합니다.

ICO 매니아: Web3 자금 조달의 역사적 맥락

2017~2018년 ICO 열풍은 다음과 같은 특징을 지닌 암호화폐 금융의 중추적인 순간이었습니다.

  • 최소 락업 및 막대한 수익: VC는 일반 투자자보다 낮은 가치로 프로젝트에 참여했으며 락업 기간이 없어 막대한 수익을 얻었습니다. (예: @Zilliqa는 2018년 1월 ICO 이후 50배의 성장을 달성했습니다.) .

  • 집중된 유동성: 매주 소수의 토큰만 발행되던 당시에는 투자자들에게 선택의 여지가 제한적이었고 이러한 희소성이 수요를 촉진하고 수익을 증폭시켰습니다.

  • 신호 기능으로서의 VC: VC의 매력은 주로 자본에 있는 것이 아니라(대부분의 ICO 프로젝트는 제품이 없는 단계에서는 많은 자본이 필요하지 않음) 신호 기능에 있습니다. 이 프로젝트는 몇몇 유명 VC를 유치하여 수백만 달러의 자금을 조달함으로써 더 많은 ICO 투자자의 참여를 유도합니다.

그러나 이 기간은 지속 가능하지 않았습니다. 사기, 돈사기, 불분명한 규제는 시장에 대한 신뢰를 약화시킵니다.

2019년에는 규제가 더욱 구조화된 금융 환경을 형성하기 시작했습니다. 이 기간의 특징은 다음과 같습니다.

  • 더 긴 락업 기간: VC는 사모펀드 라운드에 참여할 때 더 긴 락업 기간을 수락해야 합니다. 시장은 더 이상 VC의 초기 과장된 "당일 잠금 해제" 행동을 지원할 수 없습니다.

  • 단편화된 유동성: 동시에 출시된 너무 많은 ICO 프로젝트로 인해 시장은 과포화 상태입니다. 투자자 수요는 더 이상 소수의 프로젝트에 집중되지 않으며, 초기 성공의 기반이 되었던 과대광고도 줄어들기 시작합니다.

  • 빌더를 위한 자본 소스로서의 VC: 창립자는 토큰을 출시하기 전에 제품을 개발하기 위해 VC 자본이 필요합니다. 이는 자금 조달 환경이 투기적 ICO에서 제품 중심 접근 방식으로 전환되었음을 의미합니다.

2019년 이후 시장은 현재 종종 "낮은 순환, 높은 FDV(완전 희석 가치 평가)" 환경으로 전환되었으며, 토큰 제공은 일반적으로 더 낮은 순환 공급량과 더 높은 FDV 가치 평가로 시작됩니다.

VC가 직면한 현재 과제

역사적으로 VC가 수행해 온 중요한 역할에도 불구하고 오늘날 시장에서 VC는 점점 더 많은 과제에 직면해 있습니다.

1. 토큰경제학의 불일치

  • 역사적으로 VC는 낮은 밸류에이션으로 진입하고 락업 기간이 짧아 일반 투자자의 이익에 부합하지 않았습니다. 이는 평판 문제와 신뢰 부족으로 이어집니다.

  • 잘못 설계된 토큰경제학(예: 낮은 유통량, 높은 FDV)으로 인해 프로젝트는 출시 후 "지속적이고 예상되는 매도"를 경험하게 되었습니다.

2. VC 자금 수요 감소

  • 부유한 창업자: 성공적인 창업자는 더 이상 VC에 의존하지 않고 개인 자원을 사용하여 프로젝트를 시작합니다.

  • 소매 중심 모델: Memecoin 및 고순환 발행(@HyperliquidX 참조)은 일부 프로젝트가 VC 참여 없이도 성공할 수 있음을 보여줍니다.

  • 신호 전달의 역할이 약화되었습니다. 일부 주류 VC는 여전히 인프라 프로젝트에 영향력을 갖고 있지만 애플리케이션 계층 프로젝트에 대한 영향력은 크게 떨어졌습니다.

3. 제품과 시장의 불일치

  • 대부분의 Web3 프로젝트에서 커뮤니티와 사용자는 성공의 원동력입니다. 그러나 VC는 커뮤니티에 다가가는 데 능숙하지 않습니다.

  • 따라서 전통적인 VC의 역할은 점차 유명 엔젤 투자자로 대체되고 있습니다. 이러한 엔젤 투자자는 최종 사용자와 더 긴밀한 관계를 유지하는 경향이 있으며 커뮤니티 중심의 성장을 더 잘 추진할 수 있습니다.

VC의 미래 역할

VC 자본의 필요성이 불확실할 수 있지만 VC가 여전히 중요한 특정 시나리오가 있습니다.

1. 생태계에 깊이 참여

  • VC는 채굴, Memecoin 거래 및 기타 소매 수준 운영과 같은 생태계 활동에 적극적으로 참여해야 합니다.

  • 관련성을 유지하려면 VC는 기관으로서뿐만 아니라 참호에 깊숙이 박힌 플레이어로서 존재해야 합니다. 이러한 참여를 통해 진화하는 그로스 해킹 전략, 토큰경제학 설계 및 시장 진출 전략에 대한 고유한 통찰력을 제공할 수 있습니다.

2. 전략적 가치 제공

  • 창업자들은 실제 가치(운영 지원, 토큰경제학 지침, 시장 전문 지식 등)를 제공할 수 있는 VC를 점점 더 중요하게 생각합니다.

  • 엔젤 투자자도 도움을 줄 수 있지만 VC만큼 포트폴리오 관리에 중점을 두지는 않습니다.

  • VC는 수동적인 금융가에서 적극적인 전략적 파트너로 변화해야 합니다.

3. 선택적 참여

  • VC는 소수의 투자 프로젝트에 집중하고 이러한 프로젝트에 기여하는 데 노력을 집중하는 동시에 소규모 투자에는 "캐스트 네트" 접근 방식을 사용할 수 있습니다.

  • 창업자들은 소규모 투자자 구조를 유지하는 경향이 있어 규모는 작지만 상당한 기여를 할 수 있는 투자자를 선호합니다.

최근/향후 흥미로운 프로젝트

  1. 하이퍼리퀴드 (@HyperliquidX)

    • VC 참여가 없는 고순환 발행 방식을 통해 시장이 장기간 락업 없이 가격 안정성을 유지할 수 있는지 테스트할 수 있습니다.

    • 성공하면 다른 프로젝트의 새로운 모델을 구축할 수도 있지만, 첫날 매도 압력 등의 어려움도 겪게 될 것입니다.

  2. 바이오 프로토콜(@bioprotocol)

    • VC 라운드와 공개 경매를 결합하면 참가자는 WETH 또는 원본 하위 DAO 토큰을 $BIO로 교환할 수 있습니다.

    • 공개 경매를 통해 커뮤니티 구성원을 확대하는 동시에 VC 투자를 도입하여 더 넓은 커뮤니티 범위를 달성합니다.

  3. 범용 기본 컴퓨팅 $UBC(@UBC4ai)

    • Memecoin의 공정한 분배와 유사하게 팀 할당, 사전 판매 및 에어드랍이 없습니다.

잠재적인 새로운 금융 모델

낮은 처리량, 높은 FDV 환경에서 전환하려면 지속 가능한 솔루션을 탐색하기 위한 실험 단계가 필요합니다. 가능한 모델은 다음과 같습니다.

1. VC와 개인 투자자는 비슷한 가치로 진입합니다.

  • 유사하거나 심지어 동일한 가치 평가로 프로젝트에 투자하는 VC는 소매 투자자보다 더 많은 할당을 받을 수 있지만 더 엄격한 잠금을 허용해야 합니다. 이러한 조정은 VC와 소매 참가자의 이익을 일치시켜 VC가 일반 사용자를 매각하는 위험을 줄입니다.

  • 이 모델은 프로젝트의 더 건강하고 유기적인 성장을 촉진할 수 있습니다.

2. VC 프리 모델

  • 프로젝트는 VC 지원을 구하지 않고 소매 투자자로부터 직접 자금을 조달합니다.

  • 이는 시장이 상당한 락업이나 VC의 개입 없이 가격 안정성과 성장을 유지할 수 있는지 테스트할 것입니다. 성공한다면 이 모델은 Memecoin 경제성과 운영/자금 요구의 균형을 맞추는 다른 프로젝트의 선례가 될 수 있습니다.

3. Memecoin에서 영감을 받은 모델

  • Memecoin의 성공은 구조화된 프로젝트에 영향을 주어 더 간단하고 커뮤니티 중심의 토큰노믹스를 채택하고 있습니다.

    • 재단 보유 풀 없음: 커뮤니티/생태적 풀, 팀 및 컨설턴트 풀 또는 재무 풀이 없습니다. 창립자/개발자는 소매 참가자의 이익에 맞춰 공개 시장에서 토큰을 구매해야 합니다.

    • 100% 초기 순환: 유동성을 보장하고 장기 락업에 대한 의존도를 줄입니다.

  • 예를 들어 Universal Basic Compute(@UBC4ai)와 @pumpdotscience는 $URO 및 $RIF를 출시했습니다. 이 프로젝트는 VC 자금 조달, 팀 할당, 에어드롭 또는 사전 판매 없이 Memecoin과 유사한 발행 방법을 채택합니다.

토큰노믹스의 미래 방향

시장이 계속해서 발전함에 따라 (Memecoin이 아닌 경우) 이상적인 토큰경제학 구조가 점차 명확해집니다.

1. 이해관계의 일치

  • VC는 소매 참여자와 유사한 가치 평가를 받고 락인(lock-in)을 통해 장기적인 관심 조정을 보장합니다.

  • 그 대가는 VC가 소매업에 비해 더 큰 유통 비율을 얻을 수 있다는 것입니다.

2. 상대적으로 높은 초기 순환량

  • Memecoin에서 영감을 받은 토큰경제학을 참조하면서 프로젝트는 유동성을 보장하고 조작 가능성을 줄이기 위해 출시 시 유통량의 60%-70%를 달성하도록 노력해야 합니다.

3. 토큰 풀 구조 변경

  • Memecoin과 달리 이 프로젝트는 지속적인 운영 자금이 필요하므로 100% 초기 순환을 달성할 수 없습니다. 토큰의 30%-40%는 향후 자금 조달을 위해 재무 풀, 팀 및 자문 풀, 투자자 풀에 할당될 수 있으며 잠금 기간이 설정됩니다.

4. 처음 7일 동안의 변동성 기대

  • 에어드랍 전략을 채택한 프로젝트의 경우 첫날에 대량의 공급이 잠금 해제되어 농부와 NFT 보유자, 특히 고순환 방식을 채택한 프로젝트에 분배됩니다. Spotify와 같은 회사의 직접 상장에서 발생하는 것과 유사하게 첫날에 대량의 순환 공급이 발생하면 첫 7일 동안 극심한 변동성을 초래할 수 있습니다.

결론: Web3 자금 조달과 VC의 미래

Web3 자금 조달은 변곡점에 있습니다. 변동성이 크고 VC가 없는 모델은 기존 규범에 도전하고 있지만 상당한 초기 투자가 필요한 영역에서는 VC의 역할이 여전히 중요합니다. Web3 금융의 미래는 두 세계의 장점을 결합할 수 있습니다.

  • 창립자의 경우: 간소화된 투자자 구조와 재설계된 토큰경제학을 통해 프로젝트는 투자자와 조화를 유지하면서 커뮤니티에 참여할 수 있습니다.

  • VC의 경우: 초점은 자본 배치에서 빠르게 변화하는 생태계에서의 관련성을 보장하기 위해 집중된 가치를 제공하는 서비스로 전환됩니다.

  • 시장: 그로스 해킹은 전통적인 메커니즘(에어드롭 등)에 의존하기보다는 제품 혁신과 향상된 토큰경제학에 의존할 것입니다.

시장이 이러한 새로운 패러다임을 실험함에 따라 성공적인 사례는 더 폭넓은 채택을 위한 길을 열어 Web3에 대한 보다 지속 가능하고 공평한 자금 조달 환경을 조성할 것입니다.

부인 성명

이 기사는 정보 제공 및 교육 목적으로만 작성되었으며 투자 조언으로 해석될 수 있고 투자 결정에 의존할 수 없는 정보나 지침을 포함하거나 구성하지 않습니다. 이 글의 정보를 바탕으로 한 결정으로 인해 발생하는 손실에 대해 당사는 책임을 지지 않습니다. 우리는 이 기사에 포함된 정보의 정확성, 완전성, 신뢰성 또는 유용성을 보장하지 않습니다. Newman과 그 계열사는 이 기사에 언급된 일부 프로젝트 및/또는 토큰에 투자하거나 보유했을 수 있습니다.