Web3 エコシステムが成熟するにつれて、資金調達、トークンノミクス、ベンチャー キャピタル (VC) の参加のダイナミクスは劇的に変化しています。 ICO (Initial Coin Offerings) の初期の熱狂から、低流通モデルの台頭、そして今日の再提唱された高流通構造に至るまで、Web3 資本市場は常に実験の状態にありました。創設者、投資家、コミュニティは皆、VCの役割、トークン構造の持続可能性、そして競争が激化する環境で最善のメカニズムを通じて成長を達成する方法について考えています。
この記事では、Web3 への VC 参加の過去、現在、未来に関する洞察を統合し、新しいトークンノミクス モデルがどのようにエコシステム全体を再形成できるかを探ります。
ICO マニア: Web3 資金調達の歴史的背景
2017 年から 2018 年の ICO 熱狂は、暗号通貨ファイナンスにおける極めて重要な瞬間であり、その特徴は次のとおりです。
最小限のロックアップと巨額のリターン: VC は一般投資家よりも低い評価額でプロジェクトに参加し、ロックアップ期間がなかったため、巨額のリターンを獲得しました (たとえば、@Zilliqa は 2018 年 1 月の ICO 後に 50 倍の成長を達成しました) 。
集中した流動性: 毎週少数のトークンしか発行されていなかった当時、投資家の選択肢は限られており、この希少性が需要を高め、収益を増幅させました。
シグナリング機能としてのVC: VCの魅力は主にその資本にあるのではなく(ほとんどのICOプロジェクトは、製品がない段階ではそれほど資本を必要としません)、そのシグナリング機能にあります。このプロジェクトは、少数の有名なVCを誘致することで数百万ドルの資金を調達し、それによってより多くのICO投資家の参加を集めています。
しかし、この期間は持続可能ではありませんでした。詐欺、金銭詐欺、不明確な規制は市場の信頼を損ないます。
2019 年までに、規制により、より構造化された資金調達環境が形成され始めました。この時期の特徴は次のとおりです。
より長いロックアップ期間：VCはプライベートエクイティラウンドに参加する際、より長いロックアップ期間を受け入れる必要があります。市場はもはや、VC の初期の誇大宣伝に基づく「即日ロック解除」行動を支持できません。
流動性の断片化: 市場は、同時に立ち上げられる ICO プロジェクトが多すぎるため、飽和状態になっています。投資家の需要はもはや少数のプロジェクトに集中しなくなり、初期の成功の基盤となった誇大宣伝は衰え始めます。
ビルダーの資本源としてのVC: 創設者はトークンを発売する前に製品を開発するためにVCの資本を必要とします。これは、資金調達の状況が投機的な ICO からより製品に重点を置いたアプローチへ移行したことを示しています。
2019年以降、市場は現在「低流通、高FDV（完全希薄化評価）」環境と呼ばれることが多い環境に移行し、通常、トークンの提供は低流通供給と高FDV評価で開始されます。
VC が直面している現在の課題
歴史的にVCは重要な役割を果たしてきましたが、今日の市場ではVCは次のような課題に直面しています。
1. トケノミクスの不一致
歴史的に、VC は低い評価額で参入し、ロックアップ期間が短かったため、一般投資家の利益と一致しませんでした。これは評判の問題や信頼の欠如につながります。
不適切に設計されたトークンノミクス（例: 発行部数が少ない、FDV が高い）により、プロジェクトは立ち上げ後に「持続的かつ予想される下落」を経験しました。
2. VC資金の需要の減少
裕福な創業者: 成功した創業者はもはやVCに頼らず、個人リソースを使ってプロジェクトを立ち上げています。
小売主導のモデル: Memecoin と大量発行 (@HyperliquidX を参照) は、一部のプロジェクトが VC の関与なしで成功できることを示しています。
シグナリングの役割は弱まっています。一部の主流 VC は依然としてインフラストラクチャ プロジェクトに影響力を持っていますが、アプリケーション層プロジェクトにおける影響力は大幅に低下しています。
3. 製品と市場のミスマッチ
ほとんどの Web3 プロジェクトでは、コミュニティとユーザーが成功の原動力となります。しかし、VCはコミュニティに働きかけるのが苦手です。
したがって、従来のVCの役割は徐々に有名なエンジェル投資家に取って代わられつつあります。これらのエンジェル投資家はエンドユーザーとの関係が緊密である傾向があり、コミュニティ主導の成長を促進することができます。
VCの今後の役割
VC 資本の必要性は不確実かもしれませんが、VC が依然として重要である特定のシナリオがあります。
1. エコシステムに深く参加する
VCは、マイニング、Memecoin取引、その他の小売レベルの運営などのエコシステム活動に積極的に参加する必要があります。
適切な存在であり続けるためには、VC は単なる機関としてではなく、現場に深く組み込まれたプレーヤーとして存在する必要があります。この関与により、進化するグロースハッキング戦略、トケノミクス設計、市場開拓戦略について独自の洞察を提供することができます。
2. 戦略的価値の提供
創業者は、真の価値（運用サポート、トークンノミクスのガイダンス、市場の専門知識など）を提供できるVCをますます高く評価しています。
エンジェル投資家も支援できますが、彼らはVCほどポートフォリオ管理に重点を置いていません。
VCは消極的な投資家から積極的な戦略的パートナーに変わる必要がある。
3. 任意参加
VCは少数の投資プロジェクトに焦点を当て、これらのプロジェクトへの貢献に労力を集中する一方で、小規模な投資に対しては「キャストネット」アプローチを使用できます。
創設者は小規模な投資家構成を維持する傾向があり、規模は小さいが多額の貢献をしてくれる投資家を優先します。
最近/今後の興味深いプロジェクト
ハイパーリキッド (@HyperliquidX)
VCの参加を伴わない高発行発行方法は、市場が長期のロックアップなしで価格の安定を維持できるかどうかをテストするために使用される可能性があります。
成功すれば、他のプロジェクトの新たなモデルを確立できるかもしれないが、初日の販売圧力などの課題にも直面するだろう。
BIOプロトコル (@bioprotocol)
VCラウンドと公開オークションを組み合わせることで、参加者はWETHまたはオリジナルのサブDAOトークンを$BIOと交換できるようになります。
公開オークションを通じてコミュニティ メンバーを拡大すると同時に、VC 投資を導入してより広いコミュニティ範囲を実現します。
ユニバーサルベーシックコンピューティング $UBC (@UBC4ai)
Memecoin の公平な分配と同様に、チーム割り当て、プレセール、エアドロップはありません。
新しい資金調達モデルの可能性
低スループット、高 FDV 環境から移行するには、持続可能なソリューションを探るための実験段階が必要です。以下に考えられるモデルをいくつか示します。
1. VC と個人投資家が同様の評価額で参入する
類似または同一の評価額でプロジェクトに投資するVCは個人投資家よりも大きな割り当てを受ける可能性があるが、より厳格なロックアップを受け入れる必要がある。この連携により、VC と小売参加者の利益が確実に一致し、VC が一般ユーザーを売り渡すリスクが軽減されます。
このモデルは、プロジェクトのより健全でより有機的な成長を促進する可能性があります。
2. VCフリーモデル
プロジェクトはVCの支援を求めずに個人投資家から直接資金を調達します。
これは、市場が大幅なロックアップやベンチャーキャピタルの介入なしに価格の安定と成長を維持できるかどうかをテストすることになります。このモデルが成功すれば、Memecoin の経済性と運営/資金ニーズのバランスを取る他のプロジェクトの前例となる可能性があります。
3. ミームコインからインスピレーションを得たモデル
Memecoin の成功は、よりシンプルでコミュニティ主導のトークンノミクスを導入する構造化プロジェクトに影響を与えています。
財団の保有プールはありません。コミュニティ/生態系のプール、チームとコンサルタントのプール、または財務のプールはありません。創設者/開発者は、小売参加者の利益に合わせて、公開市場でトークンを購入する必要があります。
100% の初期流通: 流動性を確保し、長期のロックアップへの依存を軽減します。
たとえば、Universal Basic Compute (@UBC4ai) と @pumpdotscience は、$URO と $RIF を立ち上げました。これらのプロジェクトは、VC からの資金提供、チーム割り当て、エアドロップ、プレセールを必要としない、Memecoin のような発行方法を採用しています。
トケノミクスの今後の方向性
市場が進化し続けるにつれて、（ミームコイン以外の）理想的なトークンノミクス構造が徐々に明らかになっていきます。
1. 利害の一致
VC は小売参加者と同様の評価額で参入し、ロックインを通じて長期的な利益の一致を確保します。
その代償として、VCは小売に比べて流通の大きな割合を得ることができる。
2. 初期発行部数が比較的多い
プロジェクトは、Memecoin にインスピレーションを得たトークンノミクスを参照しながら、流動性を確保し操作の可能性を減らすために、ローンチ時に発行部数の 60% ～ 70% を達成するよう努める必要があります。
3. トークンプール構造の変更
Memecoin とは異なり、このプロジェクトには継続的な運営資金が必要なため、初期流通率 100% を達成することはできません。トークンの 30% ～ 40% は、将来の資金調達のために財務プール、チームおよび顧問プール、投資家プールに割り当てることができ、ロックアップ期間が設定されています。
4. 最初の 7 日間のボラティリティの予想
エアドロップ戦略を採用するプロジェクト、特に高循環方式を採用するプロジェクトの場合、初日に大量の供給がアンロックされ、農家やNFTホルダーに配布されます。 Spotify のような企業の直接上場で起こることと同様に、初日に大量の供給が流通すると、最初の 7 日間で極端なボラティリティが発生する可能性があります。
結論: Web3 の資金調達と VC の将来
Web3 の資金調達は転換点にあります。ハイフロートでVCフリーのモデルは従来の基準に挑戦していますが、多額の先行投資が必要な分野ではVCの役割が依然として重要です。 Web3 ファイナンスの将来は、両方の長所を組み合わせたものとなる可能性があります。
創設者向け: 合理化された投資家構造と再設計されたトークンノミクスにより、プロジェクトは投資家と連携しながらコミュニティに参加できるようになります。
ベンチャーキャピタルの場合: 焦点は資本の展開から、急速に変化するエコシステムでの関連性を確保するために集中的な価値を提供するサービスに移っていきます。
市場の場合: グロースハッキングは、従来のメカニズム (エアドロップなど) に依存するのではなく、製品のイノベーションと改良されたトークンノミクスに依存します。
市場がこれらの新しいパラダイムで実験を行う中で、成功事例が広範な採用への道を切り開き、Web3 にとってより持続可能で公平な資金調達環境が構築されます。
免責事項
この記事は情報提供および教育のみを目的としており、投資アドバイスとして解釈される可能性のある情報や指示は含まれておらず、投資決定に依拠することもできません。この記事の情報に基づいた決定によって生じた損失については、当社は責任を負いません。この記事の情報の正確性、完全性、信頼性、有用性については保証しません。 Newman とその関連会社は、この記事で言及されているプロジェクトやトークンの一部に投資または保有している可能性があります。
