원제목: "Bitcoin Euphoria Threatens to Break This ETFs"
작성자: Jack Pitcher, WSJ
편집자: zhouzhou, BlockBeats
편집자 주: 이 기사에서는 비트코인 관련 수익을 증폭시키기 위해 MicroStrategy 주식에 초점을 맞춘 Tuttle Capital 및 Defiance ETF가 출시한 레버리지 펀드를 분석합니다. 이러한 펀드는 스왑 및 옵션을 사용하여 레버리지 운영을 수행하지만 유동성 문제에 직면하여 성과가 저조합니다. . 예상되는. 투자자들은 펀드의 편향된 성과에 실망했고 비평가들은 펀드가 MicroStrategy 주가의 변동성을 악화시키고 손실로 이어질 수 있는 위험을 초래한다고 경고했습니다.
다음은 원본 내용입니다(원본 내용은 읽기 쉽고 이해하기 쉽도록 편집되었습니다).
투자자들은 MicroStrategy 주식의 일일 수익률을 높이기 위해 자금을 모았지만 최근 해당 ETF는 예상대로 성과를 거두지 못했습니다.
비트코인 구매 기계로 변신한 소프트웨어 회사인 MicroStrategy의 창립자인 Michael Saylor. 사진 출처: LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS
투자자들은 비트코인의 모멘텀을 활용하기 위해 레버리지가 높은 한 쌍의 상장지수펀드(ETF)로 몰려들었지만, 이 펀드에는 널리 이해되지 않는 숨겨진 위험이 내재되어 있습니다. ETF는 비트코인 구매 기계로 변신한 회사인 MicroStrategy의 일일 수익률을 증폭시키도록 설계되었습니다. 복잡한 파생 상품 거래를 사용하여 주식이 상승하든 하락하든 상관없이 일일 수익률을 두 배로 늘리는 것을 목표로 합니다.
이러한 펀드는 Tuttle Capital Management 및 Defiance ETF와 같은 자산 관리자가 출시할 때 본질적으로 위험합니다. MicroStrategy 자체는 비트코인으로 약 350억 달러를 보유하는 비트코인에 대한 레버리지 베팅입니다. 그러나 낙관적인 투자자들은 시가총액을 비트코인 보유 가치의 두 배 이상인 거의 900억 달러로 끌어올렸기 때문에 회의론자들은 상황이 지속 불가능하다고 믿습니다.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF와 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF는 주식에 보다 공격적으로 베팅하려는 투자자를 위해 설계되었습니다. 두 펀드의 총자산은 지난 8월과 9월 각각 출시된 이후 약 50억 달러로 늘어났습니다.
일부 분석가들은 이러한 자금이 MicroStrategy의 주가 상승을 주도하고 있다고 말합니다. 그들은 주식이 하루 만에 51% 하락하면 2018년 시장 변동성 이벤트 '볼마게돈' 이후 일부 변동성 관련 ETF에 일어난 일과 유사하게 이들 ETF가 완전히 붕괴될 수 있다고 경고했습니다.
설상가상으로, 이 두 2X 레버리지 ETF의 성과는 최근 예상만큼 성과를 내지 못하고 있습니다. 수요일에 MicroStrategy의 주가는 9.9% 상승한 반면 T-Rex Fund는 13.9% 상승하여 목표 19.8%를 달성하지 못했습니다. T-Rex 펀드도 주가가 떨어지자 실망했습니다. 월요일에 펀드 주가는 6.2% 하락했고 MicroStrategy는 1.9% 하락했습니다.
이로 인해 소셜 미디어에서 투자자들 사이에 광범위한 논의가 촉발되었으며, 많은 사람들이 불일치에 대해 의문을 제기하고 자신들이 속았다고 느꼈다고 말했습니다.
주식 노출을 늘리기 위해 자금을 사용해 온 36세의 워싱턴 주 양조업자이자 데이 트레이더인 Jesse Schwartz는 특히 주식이 광고한 대로 성과를 내지 않는 것을 보고 놀랐습니다. 슈워츠는 자신의 증권사인 찰스 슈워브(Charles Schwab)에 전화를 걸어 불일치 여부를 문의했지만 회사의 설명에 만족하지 못하고 결국 이번 주가 끝나기 전에 보유 주식을 전량 매각하게 됐다.
Schwartz는 "아무리 말해도 실망스럽습니다. 나는 단점에서 더 많은 위험을 감수하고 있으며 장점에서는 보상을 받지 못하고 있습니다."라고 말했습니다.
2022년 규제 승인 이후 소규모 펀드매니저들이 개별 주식을 대상으로 하는 수십 개의 ETF를 출시했습니다. 지금까지 이러한 자금은 대부분 예상대로 작동했습니다. Nvidia와 Tesla의 일일 수익률을 두 배로 늘리는 것을 목표로 하는 인기 펀드는 총 수익률 스왑이라는 금융 계약을 사용함으로써 목표를 달성하는 경우가 많습니다.
펀드 후원자들은 일반 투자자들에게 월스트리트에서 오랫동안 사용해오던 투자 전략을 제안한다고 말한다. 비평가들은 다양성을 제공하지 않기 때문에 위험할 수 있다고 말합니다. 예를 들어 MicroStrategy 펀드를 예로 들겠습니다. 이 펀드는 예측할 수 없는 암호화폐 가격 변동과 관련된 변동성이 높은 주식에 대한 노출을 활용했습니다.
비평가들은 이러한 과대광고가 결국 붕괴될 수 있는 투기 자산을 겨냥한 광범위한 투자자 열광의 일부라고 경고합니다.
MicroStrategy는 약 350억 달러 규모의 비트코인을 보유하고 있습니다. 사진 제공: 케빈 시코르스키(KEVIN SIKORSKY)
MicroStrategy 펀드 매니저는 전문 투자자에게 증권 대출 및 기타 서비스를 제공하는 회사인 프라임 브로커가 제공하고자 하는 스왑 노출 수준에 도달했기 때문에 2배 수익 목표를 달성하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 말합니다. .
레버리지 ETF는 가장 크고 가장 유동적인 주식에 널리 사용되는 스왑을 사용하여 원하는 효과를 얻는 경우가 많습니다. 스왑 계약의 지불금은 기본 자산의 성과와 직접적으로 연결되어 펀드가 주식이나 지수의 일일 성과를 정확하게 두 배로 늘릴 수 있도록 합니다.
Tuttle Capital 및 Rex Shares 2x 레버리지 MicroStrategy 펀드의 관리자인 Matt Tuttle은 빠르게 성장하는 펀드를 지원하는 데 필요한 충분한 스왑을 얻을 수 없다고 말했습니다. 그는 자신의 프라임 브로커가 현재 그에게 2천만 달러에서 5천만 달러의 스왑을 제안하고 있으며 지난주 어느 시점에 13억 달러의 스왑을 사용할 수도 있었다고 말했습니다.
Tuttle과 라이벌 Defiance ETF의 CEO인 Sylvia Jablonski는 둘 다 MicroStrategy 펀드에 대한 레버리지 결과를 얻기 위해 옵션 시장으로 눈을 돌리고 있다고 말했습니다. 거래자는 옵션을 효과적으로 사용하여 자산의 일일 수익률을 두 배로 늘릴 수 있지만 분석가는 이 방법이 덜 정확한 방법이라고 말합니다.
옵션 가격은 변동하고 ETF와 같은 대규모 구매자가 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. Tuttle은 옵션 사용이 추적 오류의 주요 원인이라고 말했습니다.
Defiance ETF는 11월 25일 기초 주식보다 거의 3배나 하락했습니다. 금요일에 MicroStrategy가 0.35% 하락했을 때 ETF는 1.76% 하락했습니다.
분석가들은 레버리지 MicroStrategy ETF의 출시로 인해 주식의 변동성이 가속화되었다고 믿습니다. 이러한 ETF는 레버리지 효과를 얻으려면 매일 노출을 늘리거나 줄여야 합니다. 스왑 및 옵션을 제공하는 시장 조성자는 일반적으로 위험을 회피하기 위해 실제 MicroStrategy 주식을 사고 팔고 있습니다.
이전에 VettaFi 및 FactSet에서 일했던 ETF 업계 베테랑인 Dave Nadig는 "운전할 때 발에 납 무게를 묶는 것과 같습니다. 여전히 가속기를 제어할 수 있지만 기본 모드는 페달을 바닥까지 누르는 것입니다."라고 말했습니다.
