작성자: Michael Nadeau, The DeFi Report 창립자
편집자: Glendon, Techub News
번역가의 메모: 이 주기에서 솔라나는 탄력을 받아 네이티브 토큰 SOL이 최대 264 USDT에 도달하여 사상 최고치를 기록했습니다. 이에 비해 이더리움은 다소 정체된 것으로 보입니다. 또한 올해 7월과 비교하면 솔라나의 이더리움 시장가치 대비 솔라나의 시장가치 비율은 17%에서 30% 가까이 증가했다. 2022년 12월 최저치 이후 SOL은 25배라는 놀라운 증가를 달성한 반면 ETH는 1.7배만 증가했습니다. 이더리움은 추진력이 부족합니까, 아니면 아직 그 힘을 발휘하지 못했습니까? 이는 논의할 가치가 있는 질문이 되었습니다. 이 기사에서는 데이터, 시장 정서, 인지 및 내러티브와 같은 여러 요소를 기반으로 솔라나가 이더리움을 능가할 기회가 있는지, 그리고 이더리움이 가격을 상승시키기에 충분할 수 있는 촉매제는 무엇인지 살펴보겠습니다. ?
2023년 1월을 돌이켜보면 솔라나의 시가총액은 이더리움 시가총액의 3%에 불과했고, 둘 사이의 격차는 극복할 수 없을 것처럼 보였습니다. 그러나 올해 7월 현재 이 격차는 크게 줄어들어 솔라나의 시가총액은 이더리움 대비 17%까지 올라갔다. 당시 우리는 "SOL의 시장 가치가 ETH보다 83% 낮아야 하는가?"라고 썼습니다. 기본 데이터는 부정적인 답변을 제공했습니다.
이후 시장은 SOL을 재평가했고, 그 시장 가치는 급등해 이더리움 시장 가치의 거의 30%에 이르렀습니다. 이러한 변화에 직면하여 나는 다시 질문을 하지 않을 수 없다: SOL의 시가총액이 ETH보다 70% 낮아야 하는가?
그리고 시장은 여전히 혼란에 빠져 있나요? 조금 더 자세히 살펴보겠습니다.
SOL 대 ETH(및 상위 L2): 비교 데이터
솔라나와 이더리움 데이터를 비교할 때 우리는 특히 레이어 2 네트워크(L2)인 Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable 및 Manta Pacific과 같은 한 가지 중요한 변수를 발견했습니다.
우리의 견해는 이러한 L2가 Ethereum L1 블록 공간에 대한 새로운 수요를 창출할 뿐만 아니라 핵심 자산인 ETH의 네트워크 효과를 더욱 향상시킨다는 것입니다. 따라서 솔라나와 이더리움을 비교할 때 이러한 L2를 고려하면 보다 포괄적이고 심층적인 관점을 제공할 수 있습니다.
비용
2024년 2분기 솔라나의 수수료 수익은 1억 5,100만 달러로 이더리움 및 상위 L2 전체 수수료 수익의 약 27%를 차지했습니다.
지난 90일 동안 솔라나의 수수료 수익은 1억 9,200만 달러에 이르렀으며, 이는 이더리움(3억 7,400만 달러)과 상위 L2(2,100만 달러)의 총 수수료 수익의 약 49%를 차지합니다.
위 수수료에는 가스 수수료만 포함되며 MEV(최대 추출 가능 가치) 수수료는 포함되지 않습니다.
DEX 거래량
솔라나의 DEX 거래량은 2분기에 1,080억 달러에 이르렀으며, 이는 이더리움 및 상위 L2 거래량의 약 36%를 차지합니다.
지난 90일 동안 솔라나의 DEX 거래량은 1,530억 달러로 증가해 이더리움(1,255억 달러) 및 상위 L2(1,450억 달러) 거래량의 약 57%를 차지했습니다.
스테이블코인 공급
2024년 7월 솔라나의 스테이블코인 공급량은 약 31억 달러로 이더리움 및 L2s 스테이블코인 공급량의 약 3.5%를 차지했습니다.
현재 스테이블코인 공급량은 43억 달러에 달해 이더리움+L2 스테이블코인 공급량의 약 4.1%를 차지합니다.
Arbitrum의 스테이블코인 공급량은 솔라나의 공급량을 초과하는 반면, Base의 스테이블코인 공급량은 솔라나의 80%에 달합니다.
스테이블코인 거래량
솔라나의 2분기 스테이블코인 거래량은 4조 7천억 달러에 달했는데, 이는 이더리움과 상위 L2 거래량의 1.9배에 해당합니다.
지난 90일 동안 솔라나의 스테이블 코인 거래량은 9,630억 달러로 감소했습니다. 이는 이더리움(1조 9천억 달러) 및 상위 L2 거래량(1조 2,600억 달러)의 약 30%에 해당합니다.
솔라나의 거래량이 감소한 이유는 무엇인가요?
2분기 솔라나의 거래량 증가는 워시 트레이딩과 로봇/알고리즘 트레이딩이 주도한 것으로 판단됩니다.
그리고 Artemis 데이터에 따르면 솔라나의 스테이블코인 거래량 중 약 6%만이 P2P 전송입니다. 그러나 이더리움 L1에서는 이 수치가 30%에 가까워 솔라나에 비해 이더리움이 비투기적 활동에 훨씬 더 많이 사용되고 있음을 나타냅니다.
TVL
2분기 말 솔라나의 TVL은 42억 달러로 이더리움 TVL(603억 달러)과 상위 L2(95억 달러)의 약 6.3%를 차지했습니다.
현재 솔라나의 TVL은 82억 달러로 증가해 이더리움 및 상위 L2 TVL의 12%를 차지합니다.
자본 흐름
지난 90일 동안 솔라나는 이더리움에서 12억 달러 이상의 TVL을 유치했는데, 이는 이더리움 L1 TVL의 약 2%에 해당합니다. 같은 기간 동안 Arbitrum으로부터 TVL로 1,400만 달러를 추가로 유치했습니다.
동시에 Solana는 같은 기간 동안 OP(540,000달러)와 Base(500만 달러)에 대한 일부 TVL 손실을 입었습니다.
90일간의 성과를 기준으로 솔라나 데이터를 요약하면 다음과 같습니다.
1. 이더리움 수수료 수익의 49%를 차지했습니다(2분기 말 27%에서 증가).
2. Ethereum DEX 거래량의 57%를 차지했습니다(2분기 말 36%에서 증가).
3. 이더리움 스테이블코인 공급량의 4.1%를 차지합니다(2분기 3.5%에서 증가).
4. 이더리움 스테이블코인 거래량의 30%를 차지 (2분기 말 190%보다 훨씬 낮음)
5. 이더리움 TVL의 12%(2분기 말 6%에서 증가)
6.Solana는 이더리움에서 2% 미만의 TVL을 유치합니다.
다시 한번, SOL의 현재 시장 가격은 이더리움 시장 가치의 70%까지 상승했습니다. 이 가치 평가의 합리성에 대해서는 나중에 자세히 논의하겠습니다. 그 전에, 좀 더 정성적인 분석을 해보자.
시장 정서, 인식 및 내러티브
암호화폐 공간에서 가격 변동은 인식, 내러티브, 펀더멘털보다 우선하는 경향이 있으므로 SOL 대 ETH의 가격 움직임을 고려할 때 현재 내러티브를 보면 솔라나가 이더리움을 추월할 위기에 처해 있다고 생각할 수 있습니다.
그러나 현실은 Solana가 현재 주로 Memecoin 카지노로 존재한다는 것입니다. 물론 Helium 및 Hivemapper와 같은 Solana의 실제 프로젝트가 있지만 현재 가격 조치(및 기본 사항)는 주로 이 카지노에 의해 주도됩니다. 내가 듣기로는 이 현상이 월스트리트의 블록체인에 대한 관점에 조용히 영향을 미치고 있다고 합니다.
따라서 현재 시장 상황은 솔라나에 상대적으로 우호적이지만, 이러한 추세는 곧 바뀔 것으로 예상해야 합니다. 만약 이더리움이 2025년에 반등한다면 시장의 서술은 "이더리움은 죽었다"에서 "이더리움은 금융의 미래다"로 빠르게 바뀔 수도 있습니다.
동시에 Solana의 Memecoin Casino 수용은 전반적인 인식과 내러티브에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다.
촉매
이더리움
상장지수펀드(ETF)
이더리움 현물 ETF는 마침내 최근 일부 유입을 보기 시작했습니다. 하지만 유입량은 비트코인 현물 ETF에 비해 극히 일부분에 불과합니다. 11월 20일 현재 이더리움 현물 ETF 순유입액은 4억 6,900만 달러로, 이는 비트코인 현물 ETF 순유입의 1.7%에 불과하며, 당초 예상했던 자본 포착 비율인 10~20%보다 훨씬 낮았습니다.
지금까지 이러한 현실은 우리의 예측과 크게 벗어나 있었지만 그 격차는 오래 가지 않을 것입니다. 우리는 여전히 시장 주기가 발전함에 따라 자금이 이더리움으로 이동할 것이라고 믿습니다.
DeFi 및 실제 세계 자산(RWA)
글로벌 규제 환경이 더욱 명확해짐에 따라 DeFi와 RWA 서사가 가열될지 지켜볼 것입니다. 이런 일이 발생하면 Blackrock과 같은 회사가 더 많은 자금을 온체인으로 토큰화하도록 추진하는 것을 볼 수 있습니다.
이 추측에는 세 가지 이유가 있습니다. 1. 그들은 블록체인이 백엔드 회계 및 관리 작업에 가져오는 효율성을 높이기 위해 기존 자금을 토큰화하기를 원합니다. 2. 그들은 (전통적인 금융 서비스 회사) 수수료와 관련된 변화를 포착하기를 원합니다. 3. BlackRock은 이더리움을 새로운 금융 인프라로 보다 실용적으로 활용할 수 있는 충분한 동기를 갖고 있으며 이를 통해 BlackRock ETF 상품의 합법화를 위한 길을 닦습니다.
점점 더 많은 자금이 토큰화되면 자산 거래를 제공하기 위해 "허가된 DeFi"에서 새로운 사용 사례가 나타나는 것을 볼 수 있습니다.
실제로 이더리움이 이제 긍정적인 가격 추세를 보여줄 수 있다면 "월스트리트의 사슬"이라는 이더리움의 새로운 서사가 곧 등장할 수도 있습니다.
코인베이스 및 베이스
이더리움 L2 중에서 Base는 수수료, 활성 사용자, 스테이블코인 거래량 측면에서 빠른 성장을 보이며 두각을 나타내며 가장 빠르게 성장하는 L2가 되었습니다. Base가 Coinbase에 가져오는 가치(올해 현재까지 약 6,800만 달러)를 고려하면 이들이 다른 금융 서비스 회사가 Ethereum에서 L2를 출시할 수 있는 청사진을 만들었을 수도 있다고 생각합니다.
JPM, Blackrock, Fidelity 또는 Robinhood와 같은 거대 기업이 Ethereum L2 출시를 발표하면 어떤 일이 일어날지 상상해 보십시오.
분명히 이는 "월스트리트의 체인"으로서 이더리움의 기본 내러티브를 더욱 강화할 것입니다.
솔라나
밈코인 매니아
Phantom은 최근 Google을 제치고 Apple App Store에서 최고의 무료 유틸리티 앱이 되었습니다.
이는 확실히 솔라나가 암호화폐 공간에 수많은 신규 사용자를 끌어들이고 있다는 분명한 신호입니다. 동시에 이는 시장이 과열되고 있다는 신호이기도 하다.
다음 질문은: 시장의 성장 여지는 얼마나 됩니까?
비록 이전 주기보다 규모는 작지만 개인 투자자들이 실제로 시장에 진입했습니다. 이러한 현상을 측정하는 한 가지 방법은 인기 암호화폐 YouTube 채널의 조회수를 살펴보는 것입니다. 아래 차트에서 현재 시장 활동이 이전 주기의 고점보다 여전히 약 50% 낮다는 것을 알 수 있습니다.
데이터: 벤자민 코웬(Benjamin Cowen)에서
우리는 비트코인이 100,000달러에 도달한 후에 이 수치가 극단적인 수준으로 상승할 것이라고 믿는 경향이 있지만, 단기적으로는 여전히 조심스럽습니다.
SOL ETF?
SOL ETF와 관련하여 시카고보드옵션거래소(Cboe)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 솔라나 현물 ETF 4개에 대한 신청서를 제출했습니다. 발행자는 VanEck, 21 Shares, Canary Capital 및 Bitwise입니다. 다가오는 SEC의 인사 변화를 고려할 때, 우리는 이르면 내년에 SOL 현물 ETF를 볼 수 있을 것으로 예상할 수 있습니다. 그러나 비트코인 및 이더리움과 달리 SOL은 아직 미국에서 규제된 선물 시장을 확립하지 못했습니다. 이는 SEC가 비트코인 및 이더리움 ETF를 승인할 때 강조한 핵심 기준입니다.
따라서 이 이야기의 질문은 지금까지 이더리움 ETF에서 살펴본 것처럼 긍정적인 헤드라인이 "소문에 사고 뉴스에 팔아라"가 될 것인지 여부입니다. (테크브뉴스 참고, '소문에 사고 뉴스에 매도'란 투자자들이 확인되지 않은 정보나 루머를 바탕으로 거래하고 정보가 확인된 후 매도하는 금융시장(외환, 암호화폐 시장 포함) 상황을 말한다. ).
파이어댄서
Firedancer는 Solana의 향후 발전에 매우 중요합니다.
Firedancer는 암호화폐 회사인 Jump Crypto가 개발한 새로운 Solana 검증자 클라이언트입니다. 더 많은 동시 트랜잭션을 지원함으로써 솔라나의 성능, 신뢰성 및 확장성을 크게 향상시킬 것을 약속합니다. 또한 전반적인 네트워크 효율성을 향상시키고 노드 운영자의 운영 비용을 절감합니다.
가장 중요한 것은 Firedancer의 도입으로 현재 솔라나에 존재하는 단일 실패 지점(SPOF)이 제거되고 향후 체인이 중단될 가능성이 줄어들 것이라는 점입니다. (Techub News에서는 단일 장애 지점이란 시스템의 특정 지점에 장애가 발생하면 전체 시스템이 작동하지 않게 되는 문제를 말합니다. 솔라나는 PoH(Proof of History)와 Proof를 결합한 고유한 합의 메커니즘을 사용합니다. 이 메커니즘은 시스템의 성능과 안정성을 향상하도록 설계되었지만 단일 실패 지점의 위험이 발생할 수도 있습니다.
Firedancer는 2025년에 메인넷 배포 준비가 완료될 것으로 예상됩니다. 우리는 이것이 솔라나의 미래에 좋다고 생각하지만, 이번 주기 동안에는 가격에 큰 촉매제가 되지 않을 수도 있습니다.
DePIN(분산형 물리적 인프라 네트워크)
DePIN(분산형 물리적 인프라 네트워크) 이야기는 아직 실제로 시작되지 않았습니다. 분산형 무선 네트워크 Helium은 올해 현재까지 147% 상승했지만 여전히 주기 최고치보다 43% 낮습니다. 분산형 지도 네트워크 Hivemapper는 주기 최고치보다 80% 낮은 164% 상승했습니다. 우리는 7월보다 오늘 DePIN 공간에 대한 자신감이 떨어졌습니다. 동시에 우리는 Memecoin(및 어느 정도 비트코인)이 시장의 다른 영역에서 관심과 유동성을 빼앗고 있다는 사실을 발견했습니다.
소셜 미디어
지난 7월에는 어떤 방식으로든 암호화폐를 통합한 소셜 미디어 앱이 유명인과 인플루언서를 통해 주류로 진입할 것으로 기대한다고 썼습니다. 이것이 여전히 가능하지만, 이 "관심 경제"는 현재 Memecoin을 통해 표현되고 있습니다. 단기적으로는 이러한 변화를 보기가 어렵습니다.
결론적으로
SOL의 시가총액은 ETH보다 70% 낮아야 할까요?
다음을 고려하면:
SOL/ETH가 사상 최고치를 경신했습니다.
지난 몇 년 동안 ETH 대비 SOL 시장 가격은 10배 증가했습니다.
SOL은 2022년 12월 최저치 이후 25배 상승한 반면 ETH는 1.7배 상승에 그쳤습니다.
솔라나의 온체인 기반은 Memecoin 거래에 많은 영향을 받았습니다.
우리는 SOL의 상대적 가치평가가 합리적이라고 생각하는 편이다. 그러나 핵심 질문은 SOL이 계속 좋은 성능을 발휘할 수 있는지, 아니면 이더리움을 능가할 수 있는지입니다.
7월 보고서에서 우리는 이더리움 ETF가 상장 후 SOL보다 더 나은 성과를 낼 것이라고 예상했으며, 이번 주기에서 SOL의 시장 가치는 이더리움 시장 가치의 약 25%에 도달한 후 정점에 이를 것이라고 믿었습니다. 그러나 우리의 예측은 두 가지 모두에서 빗나간 것으로 나타났습니다. Ethereum ETF는 "뉴스에 나온 매도" 이벤트에 더 가까운 성과를 보인 반면(그러나 지금까지 우리는 수요가 올 것이라고 확신합니다), SOL은 Bitcoin과 함께 성과를 냈습니다. 계속 함께 상승하고 있습니다.
현재 비트코인은 지난 몇 주 동안 상당한 상승세를 보였습니다. 연말로 갈수록 약간의 변동성과 하락세가 예상되지만, 전반적으로 시장은 2025년에도 여전히 상승 잠재력을 갖고 있습니다.
과거 데이터에 따르면 이전 주기에서 비트코인은 2020년 4분기에 사상 최고치를 기록했고, 이더리움은 2021년 2월 초에 정점에 도달해 그 해 첫 4개월 동안 5.4배 증가했습니다.
다시 말하지만, 암호화폐 공간에서는 가격이 주도하고 시장 내러티브는 가격을 따릅니다.
시장은 이번 주기에도 비슷한 움직임을 보일 수 있습니다. 만약 그렇다면, 우리는 2025년에 이더리움 정서와 내러티브에 긍정적인 변화를 볼 수 있습니다.
"소매 카지노/밈코인 체인"으로서 솔라나는 몇 가지 어려움에 직면할 수 있습니다.
물론 "암호화폐 사이클 초기에 좋은 성과를 보인 것은 사이클 후반에도 계속해서 좋은 성과를 내는 경향이 있다"는 반대 견해도 있는데, 이는 SOL의 지속적인 상승을 강력하게 뒷받침합니다.
요약하면, 시장은 ETH 대비 SOL의 가치 평가를 크게 재평가했으며, 현 단계의 펀더멘털은 대체로 상대적 가치 평가와 일치한다고 생각합니다. 그러나 미래의 추세는 여전히 불확실성으로 가득 차 있습니다. 앞으로 어떤 일이 일어날지 지켜보겠습니다.
