主催: Yuliya、PANews
最近、PANewsはTwitter Spaceで「年末特別スペース：ビットコインの将来性とマクロトレンド展望」をテーマにオンライントピックインタビューを実施しました。このインタビューでは、ABCDE 投資調査パートナーのラオ・バイ氏、マスク・ネットワーク創設者のスージー・ヤン氏、dForce 創設者のミン・ダオ氏、ハッシュキー・キャピタル投資調査ディレクターのジェフリー・フー氏を招き、暗号化市場の将来の発展傾向について話し合いました。
このスペースでは、ビットコインETFの承認、半減期の到来、トランプ大統領の勝利などの主要な出来事が市場に与える影響など、2024年の仮想通貨市場の主要な出来事に焦点を当てています。ゲストはそれぞれの専門分野から始めて、これらのイベントの背後にある深いロジックを徹底的に分析し、2025年の市場トレンドについて独自の洞察を提供しました。
ゲスト紹介
ラオバイ：
ABCDE の投資調査パートナーとして、当社は現在、プライマリー市場とセカンダリー市場の 2 つの方向に注力しています。主要市場では、当社は引き続きプロジェクトへの投資と研究、特に AI 関連プロジェクトに注力します。実際、同社は1年前からAI分野を展開しており、以前にはAI+暗号に関する研究レポートも出版した。
流通市場に関しては、主に新しい DeFi、準拠した DeFi、AI エージェント関連のプロジェクトに焦点を当てています。確かに、特に AI の分野では、一次市場と二次市場の間には重複する部分があります。私たちは、ツールからエージェント、プラットフォームに至るまで、さまざまなプロジェクトに焦点を当てています。当初、年末に AI + 暗号に関する研究レポートを書く予定でしたが、AI エージェント トラックの突然の台頭により当初の計画は中断され、これは業界発展の急速な変化も反映していました。
スジ・ヤン：
マスクネットワークの創設者として、ファンド「Bonfire Union」の運営も行っており、戦略的な寄付や非営利団体のM&Aも行っています。現在はAIアプリケーションやソーシャルプロダクト、ゲームなどの非金融応用分野の開発を主力としている。
現在の仮想通貨サイクルは、初期に想定された金融シナリオをほぼ完成させたと私は考えています。 2016 年にこの分野に参入した参加者として、私は将来、より革新的な方向性を探求する必要があることに気づきました。当社はFireflyなどの製品を通じてAIやソーシャル分野での機会を模索しており、合併、買収、投資、統合も行っており、ベンチャーキャピタルの本質に立ち返り、より初期段階のプロジェクトの開発を支援したいと考えています。 。
明島:
現在は主に2つの方向に注力しています。1つはDeFiとAIエージェントの組み合わせ、もう1つは新しいプロダクトの開発です。私たちは、DeFi の経済モデルと流動性管理を AI エージェントの分野にどのように導入するかに特に注意を払っています。一般的な AI エージェント フレームワークは数多く市場に登場していますが、DeFi と深く統合されたプロジェクトはまだ比較的少数です。これが私たちが現在注力している方向です。
マーケットレビュー 2024
PANews: 2024 年は、ビットコインと仮想通貨市場全体にとって特に重要な年です。いくつかのキーワード: ビットコイン半減期、米国ビットコインETF、トランプ勝利など。これらのノードが市場を上昇させ、ビットコインは10万米ドルを超えました。同時に、より多くの機関、企業、さらには国が暗号化分野に参加し始めています。 2024 年に最も印象的な出来事は何でしょうか?これらの変化についてどう思いますか?
ラオバイ：
トランプの勝利とMicroStrategyの行動は喜ばしいことですが、私が最も衝撃を受けたのはGOATの誕生でした。これは、AI トラックに対する私たちの理解を完全に覆します。
以前、業界は一般に、Bittensor、IO.Net、Vana などのプロジェクトに対応する「モデルの資本化」、「計算能力の資本化」、および「データの資本化」の方向に注目していました。しかし、これらのプロジェクトは AI と暗号化を無理に組み合わせているように感じられ、真のプロダクト マーケット フィット (PMF) を見つけていません。
GOAT の登場により、スマート コントラクトは本質的に人間向けではなく、AI エージェント向けに設計されている可能性があることに気づきました。私たちが 7 年間話し続けてきた「大量導入」は間違った方向に進んでいる可能性があります。ブロックチェーンの最初の住民は人間ではなく AI エージェントであるべきです。 Uniswap でのほとんどの取引が現在ロボットによって完了しているのと同じように、これは AI の最も初歩的な形式にすぎない可能性があります。将来的には、ブロックチェーン技術を使用して決済や DeFi などのさまざまな機能を実現する AI エージェント (Web2 および Web3) が多数登場する可能性があります。これが暗号化と AI の本当の組み合わせです。
スジ・ヤン：
2020年末に書いた展望記事を振り返って、私は今後4～8年は政治、地政学、ビットコインの関係、また非金融政治とビットコインの関係に注目するだろうと予測した。デジタルの世界。 4 年後、これらの予測は現実になりました。
2020 年に最も楽観的な予想は、特定の国 (エルサルバドルなど) がビットコインをサポートするということかもしれません。しかし、今、米国大統領候補がビットコインを国家準備金に変えることを提案するとは誰が想像したでしょうか?導入には時間がかかるものの、方向性は固まった。
これに基づいて、私はより大胆な予測をしたいと思います。40 ～ 60 年後には、AI が人権を獲得する可能性があり、そのプロセスはビットコインと密接に関係しているでしょう。 AIによる最も裕福な男の誕生も見られるかもしれません。大げさに聞こえるかもしれませんが、4年前には連邦準備制度理事会の議長がビットコイン準備金の問題に答えるとは誰も想像できなかったのと同じように、テクノロジーは常に私たちの想像を超えて進歩してきました。
明島:
私も Suji の意見に同意します。トランプの暗号化政策の変更は本当に最も衝撃的です。暗号化の分野で実際に発言権を持っているのは米国と中国の 2 か国だけです。これら 2 つの市場で暗号通貨が受け入れられなければ、真の大量導入は不可能になります。
DeFiには仮想通貨に対する深い理解が必要なため、トランプ家がDeFiプロジェクトに直接関与することは全く予想外だった。この変化により、ビットコインの 4 年間の半減期が打ち破られる可能性があります。 MicroStrategy の大胆な転換社債発行からは、暗号資産に対する米国の主流金融市場の態度が根本的に変化したことがわかります。
最近では多くのチームが米国に戻り始めており、業界全体が主流になりつつあることを示しています。行政府だけでなく立法レベルでも多くのことが起こっている。政治と仮想通貨の融合は予想よりも早く、より激しく進んでおり、この傾向は今後もさらに深まるばかりだ。
ビットコインが10万ドルを突破した後の小売業の参加
PAニュース：ビットコインが10万米ドルを突破すると、個人投資家が参加するのはさらに難しくなるという見方が広く広まっている。この観点についてどう思いますか?同時に、今年のアルトコイン市場は過去の強気市場ほど熱狂的ではないようです。これについてどう思いますか?
ラオバイ：
個人投資家が参加することが難しいかどうかは、主に「参加」をどのように定義するかによって決まります。
- 過去数回の強気相場と弱気相場のラウンドのように、数百倍、数千倍のリターンを得てクラスを簡単に越えることを期待している場合、10万米ドルを超えるとそれを達成するのは確かに困難です。
- しかし、ビットコインが米国株や金と同様の投資および財務管理ツールとみなされる場合、それは依然として最良の選択肢の1つです。ビットコインの暗号保護は金庫や紙の金よりも安全で、次世代に受け継がれる資産として機能します。
仮想通貨市場は、100回/1000回の夢を実現するために、依然として模倣品やミームに依存する必要があるかもしれません。
市場動向に関しては、トランプ大統領が明白な4年間のブルベアサイクルを打ち破る可能性があるというミンダオ氏の見解に私は同意する。永遠の強気相場は実現しにくいかもしれませんが、金ETFに見られるのと同様の緩やかな上昇傾向が続く可能性はあります。この場合、資金の多寡に関わらず、一定割合のビットコインを割り当ててしっかりと保有することも検討に値する戦略となります。
アルトコイン市場に関しては、（私を含む）多くの人が今年、ビットコインのポジション全体を上回るパフォーマンスを示していません。その理由は次のとおりです。
- 過去のパラダイムは壊れた
- 前回の強気市場では、発行市場および流通市場におけるVCの評価額が高すぎました。
- 開始時評価額が数十億のプロジェクトはすべて、市場の流動性を枯渇させています。
市場は自己修復のプロセスを経ており、今後も高収益を夢見るアルトコインやミームコインは存在するでしょうが、もはや「目をつぶって盲目的に買って儲ける」モデルではなくなるかもしれません。 、しかし、専門化と米国の株式市場化に向けては、強力な投資と調査能力が必要であり、ビットコインを超える収益を得ることができます。
スジ・ヤン：
プライマリーマーケットファンドに関する私たちの経験から：
- 一部のファンドはリターンの点でビットコインに近い、または場合によってはビットコインを上回るパフォーマンスを示しますが、流動性の点ではビットコインに匹敵することはできません。
- 高いマルチプルを主張するファンドは、ビットコインよりも流動性が低くなります。
- 引き換えサイクルは T+N 日から 3 年以上のロックイン期間までの範囲です
私たちは、発行市場において高い収益と高い流動性を同時に達成することは不可能であることを率直に認めます。
これは、中国のインターネット投資界で広まっている興味深い現象を思い出させます。米国市場でも同様の状況があります。 2008 年から現在まで、TMT 分野に投資しているすべての VC は、Tencent が関与している事業分野であれば、Tencent 株を直接購入した方が良いかもしれないと最終的に気づきました。たとえば、メタ（旧フェイスブック）は、同様の事業を行うすべてのVCファンドが上場されたときの時価総額は1000億ドルを超えていたが、現在の時価総額は2兆ドルに達した。総合すると、メタ株を直接購入した方が良いかもしれません。米国におけるフェイスブックの市場支配力は、中国におけるテンセントの影響力よりもはるかに小さい。
今年の市場における典型的なケースはバーチャルです。これは当時当社の投資家の一人が参加したプロジェクトでしたが、残念ながら当時は競合製品に投資していましたが、結果はうまくいきませんでした。 Virtual の開発の歴史を振り返ると、GameFi から移行する際にはサポートがほとんどなく、非常に困難でした。しかし、当時の投資家にとって、プロジェクトに対する十分な知識と信念があれば、1,000 米ドルであろうと 10,000 米ドルであろうと、小さなポジションでこの機会をつかむことができました。トークンを早期に購入したり、エアドロップ前にバウチャーを入手したりする機会があります。
これを聞くと、Nvidia の事件を思い出します。 AIの波が台頭する前、エヌビディア株はソフトバンクを含む投資家にポジションを構築する十分な機会も与えていた。ソフトバンクは最終的には持ちこたえられなかったが、チャンスは常に存在することを示している。
ビットコインは現在、資産であると同時に、従来の投資家の目には優良テクノロジー株に似ているという二重の性質を持っています。
平均的な投資家にとって重要なのは次のことだと思います。
- 辛抱強く、自分が本当に知っている分野に集中してください
- イデオロギーレベルで、特に地方分権化の考えにおいてプロジェクトに同意する
- 集中化と規制のバランスをとるプロジェクトに焦点を当てる
- 競技トラックが 10 個しかないとしても、イベントの数に騙されないでください。それぞれのトラックを詳しく調べてください。
ブラックロックのような伝統的な金融大手が特定の分野について頻繁に議論し始めているのを見ると、参入する最良の機会を逃していないか、警戒したくなるかもしれません。より大きな規模では、流動性と収益の両方でビットコインを上回るパフォーマンスを発揮することはほぼ不可能であることを認めなければなりません。しかし、これはチャンスがなくなったことを意味するものではなく、業界を真に理解している投資家にとって重要なのは、忍耐強く適切な時期を待つことです。過去数年間の私たちの起業家精神と投資経験から判断すると、そのような機会は今後も現れるでしょう。
明島:
2013年に市場に参入した投資家としての私の経験では、100％をビットコインに割り当てることはお勧めできません。その際、ビットコイン70％、ICO参加30％という配分戦略を採用しました。ここ数年を振り返ると、2014年に参加したイーサリアムのICOを除けば、その30％の投資のうち、ビットコインを上回るパフォーマンスを発揮できるプロジェクトはほとんどありません。ビットコインは2013年以来1,000倍に増加し、イーサリアムは約3,000倍に増加しました。
重要な問題は、多くのプロジェクトがクロスサイクルするのが難しいことです。 2013 年から現在まで、数万のプロジェクトが存在する可能性がありますが、実際に今日まで生き残ることができるプロジェクトはほんの一握りです。個人投資家にとって重要なのは、資本の規模を考慮することです。資金が比較的小さい場合は、50% をビットコインに割り当て、残りの 50% を市場価値の低い二次市場プロジェクトまたは一次市場プロジェクトに投資することを検討できます。
現在のビットコインの発展は新たな段階に入り、過去1年間のETF全体の発行量は過去20年間の金ETFの発行量を上回りました。これは、その経済モデルと流動性が新たなレベルに達したことを意味し、将来的には市場価値が数十兆ドルを超える可能性があります。投資家は、投資ポートフォリオにおける合理的な配分を維持するために、ビットコインを金、不動産、株価指数と比較する必要があります。
PANews: 2015年のYuanbao.comの取引所のスクリーンショットを見ると、ビットコイン、イーサリアム、ドージコインを除いて、当時のトップランクのトークンは基本的に消えています。これは、循環的な問題とプロジェクトの配分率の問題を考慮する必要があることを意味します。ジェフリー・フー氏、ビットコインが10万枚を突破すると個人投資家の参加は難しくなるという見方についてどう思いますか？
ジェフリー・胡:
この質問の背景には、ビットコインが10万米ドルを突破した後、個人投資家の利益機会が減少するのではないかという懸念が反映されています。将来の価格動向を正確に予測することは困難ですが、過去の経験から、機関投資家と個人投資家の両方がビットコインのリターンを常に上回るパフォーマンスを発揮することは非常に困難であることが示されています。
市場参加の機会と手段は常に存在します。具体的な投資戦略は、個人の取引スタイルや好みに基づいて決定する必要があります。
- 安定性を求める投資家は固定投資戦略の採用を検討し、HR999などの指標を参考にすることができます。
- 積極的な投資家の場合は、レバレッジを適度に使用するか、特定のアルトコインに重いポジションを置くことを検討できますが、より高いリスクを負う必要があります。
最近の市場状況からそれがわかります。
- ビットコインが上昇すると、アルトコインもそれに続きます。
- ビットコインが調整すると、アルトコインは元のポイントに戻る傾向がありますが、ビットコインは比較的安定したままです。
したがって、個人投資家が市場に参加することが難しいと単純に考えることはできません。重要なのは、正しい参加方法を選択し、リスクと報酬のバランスを見つけることです。
機関投資戦略
PANews: 今年のビットコインの台頭では、MicroStrategy や BlackRock などの機関が重要な役割を果たしました。ミンダオ氏は以前、「ビットコインのボラティリティを売る」企業としてのMicroStrategyの戦略と、ブラックロックがETFを通じて買い続ける方法を詳細に説明した記事を公開した。こうした制度上の戦略は 2025 年も続くのでしょうか?模倣者が増えるのでしょうか？
明島:
複数の機関がすでにこの戦略に従っています。米国の上場企業のうち 7 ～ 8 社の鉱山会社が、マイクロ戦略モデルを再現するために、同様の転換社債構造を採用しています。ただし、MicroStrategy の構造は比較的独特で、ビットコイン戦略に加えてソフトウェア事業が占める割合は小さく、より純粋にビットコインのボラティリティを重視する企業であるためです。対照的に、マラソンなどの他のマイニング会社は、たとえ転換社債を発行してもまだマイニング事業を行っているため、ビットコインのボラティリティとの相関関係はマイクロ戦略ほど密接ではありません。
データから判断すると、MicroStrategyは現在ビットコインの約2％を保有しており、1日の取引量は50億～60億ドルで、100億～200億ドルに増加すれば、主流の集中型取引所と基本的に同じになる。この種の転換社債取引は、実際にはマイクロ戦略株とビットコインの間のボラティリティを取引しており、これにより、集中型取引所のボラティリティビジネスをある程度転用することができます。このモデルには上限があるかもしれませんが、今それを 2 倍にしても大きな問題にはならないはずです。
ラオバイ：
ビットコインが大暴落しない限り、より多くの企業がマイクロ戦略に従うことになるだろう。イーサリアムやソラナをベースにした同様のモデルが今後 2 ～ 3 年以内に登場するかもしれないと考える人もいます。しかし、イーサリアムの現在のコンセンサスは、価格パフォーマンスでも、最近ソラナの影響を受けたオンチェーン取引量でも、ビットコインのコンセンサスに大きく及ばず、そのコンセンサスは2〜3年で強化され続けることを示しています。イーサリアムが最初のスマートコントラクトプラットフォーム、あるいは最大のAIエージェントの発祥の地として確立できれば、関連機関も現れるかもしれない。注目すべきは、機関投資家や個人投資家にビットコインへの間接的なアクセスを提供するマイクロ戦略がナスダック100に参入したことである。
スジ・ヤン：
数年前に私がセイラーに会ったとき、彼は暗号通貨についての知識が限られていましたが、ビットコインについて最も重要なことを理解していました。マイクロ戦略の成功の鍵は、継続的な実行と良好な収益構造の確立にあり、これはほとんどの暗号プロジェクトとは異なります。将来、特にさまざまな国で、マイクロ戦略に似た小規模な組織がさらに出現すると予想されます。規制上の理由により、多くの非米ドル諸国は米国ビットコイン ETF の購入を制限しており、そのためローカル版のマイクロ戦略が生じる可能性があります。
テクノロジー企業の場合、株主に事業の関連性を説明するのが難しいため、ビットコインを大量に購入する可能性は低い。しかし、彼らはウォレットとソリューションの開発に多くのリソースを投資しています。大手テクノロジー企業にとって、新しいコインを発行することはリスクがあり、イーサリアムなどのパブリックチェーントークンでポジションを構築する可能性が高くなります。これは、当時のグラフィックスカードを買いだめするロジックと似ています。この傾向は来年から現れ始めるかもしれないが、最終的には挫折に遭遇するかもしれない。
ビットコインの流動性と分散化の性質
PAニュース: 大手機関や模倣者が取引所からビットコインを購入し移動し続けているため、集中型取引所におけるビットコインの流動性は不足しつつあります。これにより価格が高騰する可能性があると考える人もいる。この傾向はビットコインの分散化と包括性に違反しますか?止められない傾向として、業界はこれについて心配する必要があるでしょうか?ジェフリー・胡:
私の理解では、一部の懸念は不要かもしれませんが、確かに注目に値する問題がいくつかあります。まず、ビットコインの保有の集中化は、その分散化の程度と矛盾しません。ビットコインの包括性は、他のネットワークとは異なり、主に自律的な保管とトランザクション検証に反映されます。ビットコインはフルノードで実行され、ユーザーは各トランザクションを完全に独立して検証できます。この電力分散メカニズムにより、極端な状況（51% 攻撃など）でもユーザーの利益を保護できます。
チェーンへのコインの引き出しの問題については、これは大きな問題ではないと思います。対照的に、ビットコインが中央集権的な取引所や機関の手に集中している場合、より懸念が高まるでしょう。多くの人が価格の観点から MicroStrategy の戦略を支持していますが、ビットコインを自分で保管するのではなく管理者に引き渡すようユーザーにアドバイスする場合、それは本当に注意が必要な点です。
もちろん、大手機関への保有集中が価格変動に影響を与える可能性はあり、投資家が注意すべきリスクの一つとなります。しかし、ビットコインの分散化コンセプトと包括性の観点から見ると、これは主な懸念事項ではありません。ビットコインネットワークの中核となる価値は、独立して検証および維持できる能力にあり、これは機関投資家の保有が集中しても変わることはありません。
明島:
希少性に関する発言に関しては、これは通貨界のジョークのようなものだと思います。実際、スポット供給には不足はありません。 MicroStrategyを例に挙げると、彼らは9万米ドルから10万米ドルまで約100億米ドルを投資しましたが、大規模な購入は取引所で商品を直接スキャンするのではなく、店頭OTCを通じて行われました。多くの取引はオフチェーン OTC を通じて完了し、オンチェーン ウォレットを通じて直接転送されるため、市場の流動性に対する懸念が過度に増幅される可能性があります。
包括的な観点から見ると、 BlackRock や MicroStrategy のような機関によるビットコインの大量購入は、実際にビットコインへのアクセスしやすさを高めます。ブラックロックのETFは現在約100万ビットコインを保有しているが、これらは金融機関自身ではなく顧客に代わって保有されている。 ETF と MicroStrategy 株は、ビットコインのラップされたトークンと考えてください。これにより、ビットコインを直接購入または管理できないより多くの人々が市場に参加できるようになります。 MicroStrategy のモデルは、ポジションを清算しない、レバレッジを利用したビットコインのカプセル化トークンとみなすこともできます。
集中の問題に関しては、MicroStrategy のような機関が不釣り合いに高い割合を占める可能性は低いと思います。過度の集中はビットコインの分散性に影響を与え、最終的にはこの影響が価格に反映されるため、7〜8％で蓄積が止まる可能性があると予想しています。これは自主規制プロセスであり、各機関はこの要素を考慮します。
ラオバイ：
私はミンダオ氏の見解に完全に同意します。この種の組織的参加は実際にビットコインの包括性を拡大します。ビットコインの分散化と操作に対する耐性は主に暗号の観点から保証されており、価格変動はビットコイン自体の分散化とはほとんど関係がありません。
現在の市場構造が大きく変化していることは注目に値します。 Hyperliquidを例にとると、毎日数十億ドルのオンチェーン契約取引高があり、契約取引高はスポットをはるかに上回っています。 2020年3月12日の事件を振り返ると、無期限契約の過剰流動性がスポット価格に影響を与えたため、BitMEXは技術介入を余儀なくされました。これは、スポット価格の発見が先物市場に大きく依存している一方で、スポット保有者間の分散化の程度が依然として非常によく維持されていることを示しています。
スジ・ヤン：
制度的な観点から見ると、このサイクルはこれまでのサイクルとは根本的に異なります。 BlackRock や Hyperliquid などの新世代の機関は、より標準化された透明性の高い業務を採用しています。これは、前のサイクルで発生したいくつかの問題のある業務とは対照的です。この変更により、市場の安定性と操作に対する耐性が実際に向上します。
長期的には、ビットコインは金と同じくらい真に包括的なものになる可能性があります。歴史的データによると、金の約 40 ～ 45% が宝飾品の形で一般の人々の手に渡っています。ビットコインはその可搬性と分割性により、同様に一般の人々の生活に浸透し、贈与や相続の媒体となる可能性があります。短期的な価格変動は分散化とはほとんど関係ありませんが、10年以上の長期的な発展を見ると、ビットコインの成功は分散化の度合いと公的保有の割合に大きく依存することになります。
ビットコインの生態学的現状と将来
PAニュース: Layer 2、BTC-Fi、Inscriptionなどの今年の人気トラックを含むビットコインエコシステムの発展において、実際にはビットコイン価格の高騰に伴う特に大きな進展はありませんでした。では、ビットコインの生態学の概念は改ざんされたのだろうか？発展を続ける力の源は何でしょうか？ BTC-Fi に需要と正当な収入源を提供できるのは誰でしょうか?
ジェフリー・胡：
これはとても良い質問です。ビットコインのエコシステムに関して、私は物議を醸す可能性のある見解を持っています。それは、ビットコインのエコシステム自体は必ずしもビットコインではないということです。多くのプロジェクトが独自のトークンを発行しているため、それらはビットコインに関連していますが、本質的には独立した資産です。
今年の市場パフォーマンスは、ビットコインとこれらの環境プロジェクトが比較的独立していることを明確に示しています。ビットコイン価格の上昇にもかかわらず、環境プロジェクトは特に強い傾向を示していません。これは、ビットコインのエコシステムとビットコイン自体の相関関係が市場が期待するほど強くない可能性があることを示しています。
収入源に関しては、主に次の 3 つの方向に分類できます。
- ステーキング収入：ステーキングを通じてネットワークセキュリティ報酬を獲得し、ネットワーク検証者としてトークン報酬を受け取ると、LST（リキッドステーキングトークン）を通じて多層収入を達成できます。
- トランザクション手数料:レイヤ 2 またはオンチェーンのトランザクション活動から発生します。これはオンチェーンの活動の活動に依存し、安定した収入源となる可能性があります。
- 貸付収入: BRC20 または登録資産の貸付を含む BTC 貸付を通じて収入を得るには、リスク管理と住宅ローン金利を考慮する必要があります。
ただし、これらの利点の安全性と持続可能性についてはさらなる検証が必要であることに注意する必要があります。特に複雑な金融商品では、セキュリティが常に第一の考慮事項となります。個人的には、将来の L1 または L2 での BTC-Fi のさまざまなアプリケーションの組み合わせについてはまだ楽観的です。
明島:
「ビットコイン レイヤー 2」の概念は少し人工的であり、イーサリアムの経験主義の誤りを犯しています。資産として、ビットコインを取引できるプラットフォームはすべてそのエコシステムとみなすことができ、MicroStrategy の株式と ETF はそのレイヤー 2 とみなすことができます。
現在のいわゆる Bitcoin Layer 2 は本質的にブリッジであり、そのセキュリティは Coinbase/Binance などの集中型取引所ほど良くない可能性があります。金融機能の観点から見ると、WBTC は実際には最も初期の BTC レイヤー 2 であることと本質的な違いはありません。
BTC-Fi の需要は確かに存在し、それはビットコインの収入戦略 (ペンドルマイニング、バビロンでのポイント獲得など) に相当しますが、一部のチームは金利裁定取引を行うためにビットコインを使用しており、これは実際にはリスクが非常に高くなります。ブラックボックス。 DEX がハッキングされたらどうなるでしょうか?ラグを手に入れたらどうすればいいですか？これにより、基礎となるビットコインが損失を被る可能性があります。
現在主流のBTCインカムの収益率は5～7ポイントで、短期的には魅力的ですが、それが持続できるかどうかは懐疑的です。 EigenLayer のエアドロップ後、イーサリアム LSD からの収入は基本的にステーキング収入と同じになります。したがって、Babylon のようなプロジェクトの TGE 後は、収入が 1 ～ 2 ポイントに低下する可能性があります。50 ～ 60 億米ドルの TVL を長期間維持するのに、5 ～ 7 ポイントの収入は持続不可能だからです。
ラオバイ：
ビットコインのレイヤー2は現在、半改ざん状態にある。 EVM の開発の勢いは理想的ではないため、BitVM 2 まで待つ必要があるかもしれませんが、それには 1 ～ 2 年かかる可能性があります。私は、ネイティブ ビットコイン (ライトニング ネットワーク、RGB++ など) のレイヤー 2 の探索については、より楽観的です。技術的な観点から見ると、ビットコインには常に電子マネーの夢があり、それはサトシ・ナカモトの当初の意図でもありました。決済の分野では、国家チャネルのパフォーマンスは、どの PoW や PoS よりも高くなるはずです。
BTC-Fiに関してはまだ始まったばかりだと思いますので、SolvやBabylonのローンチを楽しみにしています。たとえ通貨ベースで2～3ポイントの収入であっても、安全で安定した収入が得られるのであれば、一部の大口投資家も参加するだろう。オンチェーンプロジェクトと従来の金融機関との間の協力モデルを検討し、オンチェーンの方法を通じて利子を生み出し、従来の金融商品の支払利息を支払うことが推奨されます。
スジ・ヤン：
私は、ビットコインエコロジー、BTC-Fi、ビットコインレイヤー2という3つの概念を区別する必要があると考えています。ビットコイン エコロジーは、ビットコイン関連のすべてのプロジェクトを含む最大のカテゴリです。
ビットコイン レイヤ 2 は比較的ニッチなトラックです。ビットコイン上で仮想マシンやクロスチェーンブリッジを構築することは、イーサリアム上で革新することほど優れていない可能性があります。
起業家の観点から、私は興味深い現象を観察しました。Solana や Ethereum などの他のパブリック チェーンでは、起業家は一般的にはるかに若く、ほとんどが 20 代です。ビットコインエコシステムの起業家はより成熟している傾向があり、これは長所でもあり短所でもあります。ビットコインエコシステムの起業家は通常、非営利形式で活動する必要があり、長期間存続するには小規模なチームが必要です。このモデルはすぐに利益を上げるのは難しいですが、より多くのコミュニティのサポートを得ることができ、従来のVC投資を超える寄付サポートを受けることもできます。
ビットコインのエコシステムは、特に重要で絶対的な中立性が必要な領域に焦点を当てるべきだと思います。たとえば、エンターテイメント コンテンツは比較的重要ではないため、どのプラットフォームでもゲームやエンターテイメント アプリケーションを開発できます。しかし、言論の自由のようなインフラは社会や国の基盤に関わるものなので、このシナリオの方がビットコインエコシステムの発展に適しています。
Nostr プロジェクトを例に挙げると、現在開発が困難に直面していますが、さまざまなパブリック チェーンで言論の自由プロジェクトに取り組んでいる起業家たちとコミュニケーションをとると、ビットコイン エコシステムの起業家たちがより強い信念と粘り強さを示していることがわかります。たとえ収入がなくなっても、10年は続けるつもりだ。これは、ビジネス モデルを見つけたり、別の方向に進む傾向が強い他のパブリック チェーン上のプロジェクトとは大きく対照的です。
BTC-Fi については、安定した利益を維持できれば、数十億ドル規模のトラックになる可能性があると思います。ビットコインレイヤー2は何度も改ざんされてきましたが、起業家は依然として実際の実装シナリオを作成する方法を考える必要があります。私の提案は、起業家は本当に中立性が必要な重要なプロジェクトに集中するか、資産管理など確実性の高い分野に集中するかのどちらかだと思います。 Nostr のようなプロジェクトが適切なビジネス モデルを見つけることができれば、重要なトラックになる可能性があります。重要なのは、「ビットコインエコシステムに依存するのに十分重要な」シナリオを見つけることであり、そのようなプロジェクトが成功すると、ビジネスの観点または社会的影響の観点から大きな価値を生み出すことになります。
トランプ大統領任期中のビットコイン
PANews:トランプ氏は 1 月 20 日に米国大統領に就任します。市場は一般に、これが大きなプラスであると考えています。彼の任期中の今後4年間でビットコインと暗号通貨業界はどのように発展すると思いますか?
ジェフリー・胡：
現時点では、これが実際にプラスであるかどうかを判断するのは困難です。
- 選挙期間中の公約と就任後の実際の政策実施には差異が生じる可能性がある
- この政策に対する市場の期待が完全に消化されているかどうかはまだ分からない。
2025 年に起こる可能性のある前向きな変化:
- ビットコインなどの暗号資産は国や主権者の戦略的準備金となる可能性がある
- さらに多くの国や地域がこれに倣い、より過激な試みを行うために特区を設立する可能性がある。
- ETF発行の範囲は、Solana、XRP、その他の暗号資産のスポットETFを含むように拡大される可能性があります
明島:
トランプ大統領就任後の重要な背景は、共和党が上下両院を支配しており、法案可決が容易であることだ。米ドルの代替品としてのステーブルコインに関する明確な計画や、ICOと資金調達に関連する新たな規制の枠組みなど、規制レベルでいくつかの重要な提案がある可能性がある。
トランプ大統領がデイビッド・サックス氏（ソラナ株を大量保有し、複数のDeFiプロジェクトへの投資に関与している）をホワイトハウスのAI顧問に任命したことは注目に値し、これは明るい兆しだ。市場はトランプ大統領就任以来の政策変更を完全には織り込んでいないと思いますが、仮想通貨に優しい法案がトランプ大統領の任期中に可決される可能性は高いと私は予想しています。
スジ・ヤン：
2020年から2021年にかけて、市場は民主党に対して非常に楽観的であったが、SBFは民主党に多額の寄付をし、クリントン氏などの政治家も活動に参加するよう招待した。 SBF事件は業界に大きな打撃を与えた。この教訓は、私たちが単一の政党の力に依存しすぎてはいけないことを物語っている。
実際、ビットコインとサイファーパンクの特性は、共和党の理想（小さな政府、限られた政府権力）により一致しています。共和党の政策スタンスは仮想通貨の発展に役立つ可能性があり、このイデオロギーの適合性がより永続的な支持につながる可能性があります。
市場の予想から判断すると、トランプ大統領が就任後100日以内に関連政策を推進すると考えている人は現在20％～30％だけですが、この予想は保守的すぎて、政策推進の可能性を過小評価しているのではないかと思います。
ただし、これは米国以外の背景を持つ起業家にとって有益ではない可能性があることにも注意する必要があり、Coinbaseに上場される外国プロジェクトの数と頻度は減少しており、将来的にはより厳格な国籍審査が行われる可能性があります。
投資戦略については、個人投資家はより積極的に参加できますが、機関投資家はより慎重になる必要があります。政策の実施は段階的に行う必要があり、強硬なアプローチを採用することは適切ではありません。有利な政策を合理的に捉え、実際の政策実施の方法とペースに注意を払う必要がある。
2025 年の予測
PANews: 多くの金融機関は、第 1 四半期は大きな強気市場になる可能性があると予測しています。先生方にお聞きしたいのですが、2025年の市場動向をどのように見ていますか？ 2025年に強気派から弱気派への移行はあるだろうか？
明島:
価格動向を予測することは困難ですが、現在の市場状況から判断すると、ビットコインのパフォーマンスは予想を上回っています。個人的には、イーサリアムについてはより楽観的であり、将来的には史上最高値を突破する可能性があると信じています。ソラナにとって、過去 1 年間で何度も上昇したことを考えると、まだ解明すべきことがたくさんあります。
ブルベア転換については、第 1 四半期に起こる可能性は低く、第 2 四半期以降になる可能性があると考えています。その理由は次のとおりです。
- トランプ大統領就任後の最初の100日間で、多くの公約が徐々に実行される可能性がある
- 政策法案は、スマート コントラクト プラットフォーム、特にステーブルコインとトークン発行の規制に大きな影響を与えます。
- 規制がさらに明確になれば、ETHやSolanaなどのスマートコントラクトプラットフォームにとって大きなメリットとなるだろう。
- 米国の大企業によるレイヤー2開発のスピードは加速しており、この傾向は今後も続く可能性がある
スジ・ヤン：
2021年の市場は私たちに深い教訓を残した。 Coinbaseが2021年に上場したとき、市場は一般に、これが持続可能な強気市場の始まりであると信じていました。しかしその後、5月19日の中国の鉱山政策により、市場は大きな打撃を受けた。しかし、興味深いのは、市場がそこで終わらず、代わりにDeFiイノベーションとドージコインやテスラなどの要因の影響を含む新しいファンドによって牽引され、すぐに新たな高値に達し、典型的なダブルトップ構造を形成したことです。
政策への影響については、さまざまなレベルで検討する必要があると思います。
- 短期的には、現在のETF市場と同様に、市場は政策期待を拡大解釈する傾向があります。
- 中期的には、政策の実施は段階的なプロセスであり、複数の調整と市場からのフィードバックが必要です。
- 長期的には、政策の枠組みが最終的に確立されると、市場の反応は非常に激しくなるだろう。
私は、2025 年に起こる可能性のあるいくつかの重要な構造変化を観察しました。
- 従来の金融機関は、ビットコインに限定されず、より広範囲のデジタル資産を含む暗号市場にさらに深く関与するようになる
- 大手テクノロジー企業は自社の貸借対照表に仮想通貨を追加する可能性があり、この傾向は一度始まれば波及効果をもたらすだろう
- レイヤ 2 エコシステムは、特にスケーラビリティとユーザー エクスペリエンスの点で爆発的な成長をもたらす可能性があります
- DeFiと従来の金融の統合が加速し、新たなビジネスモデルと投資機会が創出される
たとえば、現在多くの人はマイクロソフトがビットコインを購入しないと信じていますが、たとえば来年の第1四半期または第2四半期にAI業界がボトルネックに遭遇したとき、マイクロソフトのクラウド部門が突然イーサリアム/SOLの購入を発表する可能性は十分にあります。 10億ドルでこのようなことは十分に可能です。
そこで私の提案は次のとおりです。
- 起業家の方はぜひこの機会に
- 一般の投資家は、短期的な変動に左右されずに流されないようにしましょう。
- 全体として、市場は長期的には良好に見えますが、そのメリットが実現する方法は予想とは異なる可能性があります。
