バイナンス調査レポートの解釈: 世界的な金利引き下げサイクルが始まり、市場機会と課題が共存

作者: Shenchao TechFlow

導入

今日、世界経済の状況が変化し続ける中、連邦準備制度の金融政策の方向性は世界の金融市場に影響を与えています。 2024年9月、連邦準備理事会は2020年以来初めて利下げを実施し、新たな利下げサイクルが始まった。

バイナンス・リサーチは最近、連邦準備理事会の金利政策の詳細と経済やさまざまな資産への影響を詳細に説明するレポートを発表した。

この報告書は、基本的な経済理論から出発し、最新のデータや歴史的経験と組み合わせて、金利、インフレ、雇用などの主要な経済指標間の関係を体系的に分析しています。同時に、利下げサイクル中の株式、債券、商品、仮想通貨などのさまざまな資産クラスのパフォーマンスの包括的な分析を提供し、投資家に意思決定の明確な参考情報を提供します。

Shenchao TechFlow はレポートの主要な情報を次のように整理しています。

重要なポイント

最新の利下げニュース: FRBは2024年9月に0.5％の利下げを発表し、その後11月にさらに0.25％利下げし、2020年3月の新型コロナウイルス感染症対応以来初の利下げとなった。市場は２０２５年も１─２％ポイントの利下げが続くと予想しており、１２月にさらに０．２５％利下げされる確率は約６２％となっている。

政策背景分析：FRBは「二重使命」の原則を堅持し、最大雇用の促進と物価安定（インフレ目標2％）の維持に取り組んでいる。 ２０２２年半ばにはインフレ率が一時９％を超え、連邦準備理事会（ＦＲＢ）は金利を２０年ぶりの高水準に引き上げる積極的な措置を講じた。インフレが徐々に沈静化するにつれ、連邦準備制度は新たな利下げサイクルを開始します。

金利の影響メカニズム: 「お金の価格」として、金利の変化は 2 つの主なチャネルを通じて市場に影響を与えます。

• 既存の債務負担を軽減しながら、借入コストを削減し、市場主体の資金調達を容易にします。
• リスクフリー収益率を低下させ、投資家に収益を上げるために他の投資チャネルを求めるよう促す

歴史的傾向: 米国の金利は、過去 50 年間にわたって構造的な低下傾向を示しており、1980 年代の 8 ～ 10% から 2010 年代のほぼゼロ金利、そして最近では 5% 以上となっています。

資産パフォーマンス分析:

• 株価（S&P 500）は利下げ後に一般的に上昇する傾向にありますが、不況時には例外が発生する可能性があります
• 商品と金利の関係は複雑で、在庫コスト、利回りの不足、為替レートなどの複数の要因の影響を受けます。
• 債券価格と金利の間には明らかな逆相関がある
• 過去のデータは限られていますが、2020年3月の利下げ後の12か月で537％上昇するなど、利下げサイクル中に仮想通貨は好調に推移しました。

政策転換：世界の中央銀行が利下げを開始

2024年9月18日、連邦準備理事会はフェデラルファンド金利の目標レンジを0.5％ポイント引き下げ4.75～5.00％とした。これは新型コロナウイルス感染症の流行に対応して2020年3月以来初めての利下げとなった。これに先立ち、FRBはインフレ上昇に対応して2022年3月から2023年7月まで積極的に利上げを行い、その後は今回の利下げまで8会合連続で金利を据え置いた。 11月の0.25％利下げは、新たな利下げサイクルの開始をさらに裏付けた。

FRBの政策行動は常に、最大雇用の促進と物価安定の維持という二重の使命を中心に据えてきた。流行後の物価は急速に上昇し、2022年半ばにはインフレ率が一時9％を超えたことから、連邦準備理事会は過去20年で最も強力な利上げサイクルを開始し、目標金利を0─0.25に引き上げた。流行中の%は5.25〜5.50%に。インフレが徐々に冷え込むにつれ、FRBは緩和に転じ始めた。現在の市場では、2025年には1～1.5％ポイントの利下げ余地があると予想されており、12月に0.25％の利下げが行われる確率は約62％となっている（据え置きの確率は約38％） ）。

インフレ、金利引き下げ、およびより広範な経済システム（資産パフォーマンスを含む）との関係は複雑であり、市場参加者は深い注意を払う価値があります。

世界中の多くの中央銀行が2024年に利下げのプロセスを開始していることは注目に値しますが、この傾向は世界の金融市場に大きな影響を与えるでしょう。

基本概念: 金利と経済運営メカニズム

ウォーレン・バフェットはかつて「金利が経済世界のすべてを動かす」と言いました。最も基本的な概念から始めて、金利が経済の機能にどのような影響を与えるかを理解しましょう。

金利の基礎

基本的な定義: 金利は本質的に「お金の価格」です

• 金利を上げる = 通貨の価格が上がる
• 金利が低い = お金が安くなる

現在の金利引き下げ環境がもたらす 2 つの主な影響

1. 負債と借入の影響

• 企業や機関は低コストで資金調達が可能となり、投資拡大を促進できます。
• 既存債務の金利負担が軽減され、キャッシュフロー状況が改善
• 消費者の借入コストが低下し、消費と住宅需要が刺激される
• 全体的な経済活動が活性化され、経済成長が促進される

2. 収量効果

• 国債などの無リスク資産の利回りが低下
• 投資家はより高い利益を得るために他の投資チャネルを探すことを余儀なくされている
• 株式や不動産などのリスク資産の評価が支持を集めている
• 低リスク資産から高リスク資産への資金移動

主な経済変数

1.インフレ

• FRB、長期目標インフレ率を2％に設定
• 2022年半ばには9％の高値を突破した

2. 雇用状況

• 現在の失業率は 4.1% と比較的健全な水準を維持しています。
• 非農業部門雇用者数データは毎月第 1 金曜日に発表され、重要な市場指標となります。

3. 市場環境と外部要因

• 企業収益: 四半期財務報告と期待は市場の信頼性のバロメーターです
• 規制政策: 仮想通貨を含む金融イノベーションに対する規制の姿勢 (以下のグラフに示すように、米国の緑の議員選挙では下院と上院で仮想通貨に好意的な個人の数が大幅に増加しました)
• 地政学: 国際貿易関係や地域紛争などの外部ショック
• マクロ指標：貿易収支、消費者信頼感、PMIなどを含む。

歴史的展望：過去のFRB利下げサイクルと資産パフォーマンス

金利動向

米国の金利は過去 50 年間にわたって構造的な低下傾向を示しています。

• 1980年代：8～10％の高水準を維持
• 2010年代: ゼロに近い金利
• 最近: 5%を超える上昇
• 2024年9月と11月：新たな利下げラウンドが開始される

さまざまな種類の資産の過去のパフォーマンス

1. 株式市場 (S&P 500)

• 全体の傾向：利下げ後は概ね上昇

• 具体的なパフォーマンス:

1984年9月に最初の利下げ: 3か月で+1%、6か月で+9%、12か月で+14%

1995年7月利下げ: 3ヶ月間+6%、6ヶ月間+13%、12ヶ月間+22%

特殊なケース: 2001 年と 2007 年のマイナス収益 (景気後退年)

• 2001 年 1 月: 12 か月 -12%
• 2007 年 9 月: 12 か月 -18%

2. 商品

影響を与える要因:

• 在庫コスト: 金利はキャリングコストに影響を与える
• 収入の特徴: 固定収入なし
• 米ドル為替レート: ほとんどの商品は米ドルで価格設定されています。

インフレの相関関係:

• インフレの先行指標とみなされることが多い
• インフレヘッジツールとして一般的に使用される

3. 債券

主な特徴: 金利との明らかな逆相関がある

動作機構:

• 金利上昇 → 債券価格下落
• 金利低下 → 債券価格上昇

10年国債利回り：フェデラルファンド金利と高い相関関係

4. 暗号通貨

過去のデータ: 金利引き下げサイクルは 2 回のみ (2019 年後半と 2020 年 3 月)

パフォーマンスのハイライト:

• 2019年7月の利下げ: 12か月 +25%
• 2020 年 3 月の利下げ: 12 か月 +537%

特別な考慮事項:

• サンプル期間が短い
• 市場規模が比較的小さく、ボラティリティが高い
• 金利の変化だけでなく、複数の要因の影響を受ける

この歴史的レビューは、金利引き下げが一般に資産価格を支援してきたものの、これは資産クラスやマクロ環境によって異なることを示しています。特に景気後退時には、利下げをしても資産価格の下落を防ぐことができない可能性があり、投資家は利下げするかどうかだけで投資判断を行うのではなく、複数の要因を総合的に考慮する必要があります。

結論: 世界的な利下げサイクルが始まり、市場の機会と課題が共存しています。

報告書に示されているように、2024年9月は今世紀で4番目に大きな利下げ月となり、世界中の合計26の中央銀行が利下げ政策を実施した。この傾向は 10 月と 11 月にも続き、世界的な金融政策の新たなサイクルが始まりました。世界で最も影響力のある中央銀行として、連邦準備理事会が9月と11月に行った2度の利下げは広範囲に影響を与えただけでなく、2025年に広範な政策緩和が実施される可能性を予告した。

過去の経験から判断すると、金利引き下げサイクルは為替コストを削減し、市場の流動性環境を改善する傾向があり、それによって資産価格を支えます。ただし、この利下げサイクルには独自の特徴があります。世界のインフレは 2022 年の最高点から大幅に低下しましたが、雇用市場は引き続き比較的安定しており、失業率も上昇します。 4.1%の健全な水準を維持。これにより不確実性がさらに高まる。

市場は２０２５年に向けて、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が引き続き１─１．５％ポイントの利下げを続けると一般的に予想している。これに関連して、世界中の主要中央銀行が連邦準備制度の先導に従い、流動性環境をさらに改善する可能性があります。ただし、投資家は機会を捉えながら常に目を覚ましている必要もあります。異なる資産クラスは利下げサイクル中に異なるパフォーマンスを示す可能性があり、単に利下げに従うだけでは理想的なリターンが得られない可能性があります。投資家は、ファンダメンタルズを十分に理解した上で、構造的な機会に注意を払い、この新しい市場環境にうまく対処するための慎重な措置を講じることをお勧めします。