著者: DeFi_Cheetah、元Binance研究者
編集者: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: この記事では、POL とそのエコシステムへの潜在的な影響、特に BERA の価格について、最も包括的な概要を説明します。内容は、基本的なメカニズム、インフレ排出計画、トークン経済モデル、インフレ圧力を吸収するための主要な戦略（またはヒント）をカバーしています。Berachain の PoL メカニズムは、流動性インセンティブと委任報酬を通じてエコロジカルな成長を促進し、正のサイクルと資本効率を生み出し、iBGT と iBERA を通じて流動性とステーキング報酬を提供し、DeFi エコシステムの復活を促進します。
以下は元のコンテンツです（読みやすく理解しやすいように、元のコンテンツを再編成しました）。
Berachain の流動性証明メカニズムは、従来の Proof of Stake (PoS) ブロックチェーンに存在するコンセンサス メカニズムのインセンティブ不一致問題を解決することを目的としています。 PoS メカニズムでは、ユーザーはステーキング報酬を得るために資産をロックする必要がありますが、DeFi プロジェクトにも資産と流動性が必要なため、インセンティブの不一致が生じ、最終的には PoS メカニズムとの直接的な競合につながります。 PoL は、資産のロックだけに頼るのではなく、DeFi 活動を促進しながらネットワークのセキュリティと分散化を改善できるように、インセンティブ メカニズムを再設計します。
基本的な仕組み
Berachain エコシステムには、BERA と BGT という 2 つのコアネイティブ アセットがあります。
- BERA はガス料金とステーキングのトークンであり、主にバリデーターの選択に使用されます (詳細は下記を参照)。
- BGT はガバナンス トークンです (譲渡不可、BERA と 1:1 で交換可能)。さらに、ホワイトリストに登録された DApp の報酬基金に割り当てることができる経済的インセンティブと排出量を決定します。
BGT は 1:1 の比率で BERA に交換 (または破棄) できますが、さらに重要なのは、BERA を BGT に戻すことはできないということです。
注: バリデータが保有する BGT が多いほど、ブロックを生成するたびに受け取る報酬が高くなります。しかし、ブロックを生成するために選ばれ、報酬を受け取ることができるかどうかは、彼らがステークする BERA の量に完全に依存します。
これは、バリデーターがトランザクションを検証することでブロックチェーンから直接報酬を受け取り、バリデーターに委任したユーザーもステーク量に比例した報酬を受け取る従来の PoS とは異なります。 Berachain では、バリデーターは BGT を受け取ります (BlockRewardController コントラクトは、Distributor スマート コントラクトに BGT の鋳造と配布を許可します)。しかし、BGT の大部分をホワイトリストに登録された DApp の Reward Vault にすぐに割り当てる必要があります。
プロトコルは、賄賂（通常はプロトコルのネイティブ トークン）を支払うことでこれらのバリデーターの BGT を競い合います。賄賂のインセンティブ率は 1 BGT の発行に関連します。賄賂が魅力的であればあるほど、バリデーターが BGT を最も高いリターンを提供する DApp Rewards Vault に送る可能性が高くなります。
たとえば、ユーザーはネイティブ DEX の特定の流動性プールに流動性を提供して、LP 取引手数料を獲得できます。その後、特定の取引ペアの DEX 報酬金庫に LP トークンを預けることで、ユーザーは LP 手数料収入に加えて追加の BGT 発行報酬を受け取ることができます。
BGT 報酬を受け取った後、ユーザーは BGT をバリデーターに委任するか、BERA をステークするかを選択できます。委任された BGT の数が増えると、バリデーターの BGT 発行量も増加します。
POL が稼働して以来、ホワイトリストに登録されたボールトの数は大幅に増加しました。
BGT 委任に関しては、バリデーターは、dapp によって提供される賄賂の額に応じて、どの報酬金庫に BGT のリリースを指示するかを積極的または受動的に決定できます。委任者として、ユーザーはバリデーターの戦略と委任者が得ると予想される賄賂に基づいて委任を選択できます。したがって、委任者に最大の利益をもたらすことができるバリデーターは、より多くの BGT 委任を受け取る可能性が高くなります。
BERA ステーキングに関しては、ステーカーはバリデーターの自己結合に貢献し、バリデーターが獲得した BGT と BERA の一部を受け取ります。
ブロック生産とBGT放出
バリデーターの選択基準: 最も高い BERA ステークを持つ上位 69 のバリデーターのみがブロック生成の対象となり (最小 250kBERA、最大 10MBERA)、ブロック生成の確率はステークされた BERA の量に比例しますが、これは報酬金庫から放出される BGT の量には影響しません。
ブロックごとの BGT リリース: BERA のロックアップは式の設計方法に依存するため、この部分は重要です。
BGT のリリースは、基本放出と報酬金庫放出の 2 つの部分で構成されます。
ベースリリース: ブロックを発行したバリデーターに直接支払われる固定額 (現在は 0.5 BGT)。
報酬トレジャリーのリリース: この部分は、「ブースト」、つまり、バリデーターによって取得された BGT 委任がネットワーク全体の合計 BGT 委任に占める割合に大きく依存します。
パラメータ a と b は、「増幅」が報酬金庫の最終的な解放にどの程度影響するかに影響します。つまり、a と b が大きいほど、報酬金庫の解放に対する「増幅」の影響が大きくなります。解放される報酬の量は、バリデータの報酬分配式の重みに比例します。
つまり、ステークされる BERA が多いほど、バリデーターがブロックを生成するために選択される可能性が高くなります。委任される BGT が多いほど、BlockRewardController スマート コントラクトから発行される BGT が多くなり、より多くの報酬金庫に振り向けられるため、バリデータは報酬金庫を通じてさまざまなプロトコルからより多くのインセンティブ (さまざまなトークンの形で) を取得できるようになります。
プロセスを要約する
- 最も多くの BERA をステークした最初の 69 人のバリデーターがブロックを生成する資格があります。
- 彼らは報酬金庫に BGT をどのように割り当てるかを決定し、手数料率に応じてインセンティブ トークンの一部を受け取り、残りは 1 BGT に対応する報酬率に応じて委任者に分配されます。
- 報酬金庫の BGT は、関連する流動性プールに流動性を提供するユーザーに配布されます。
譲渡不可能な BGT を取得した後、流動性プロバイダーは次のことが可能になります。
委任者として、BGT をバリデーターに委任し、プロトコルによって提供される賄賂を獲得します。
BERA を不可逆的に償還し、即座に利益を得ます。
Berapalooza 2では、RFRV提出の初日に50万ドルを超える賄賂が集まりました。この勢いが継続し、PoL が稼働する前に 2 倍になれば、毎週の賄賂は 100 万ドルに達し、Berachain エコシステム内で大規模なインセンティブ フローが生まれる可能性があります。
同時に、Berachain は年間 54.52MBGT、週あたり約 105 万 BGT をリリースします。 1BGTをバーンすると1BERAに交換でき、当時のBERAの価格は8.43だったので、Berachainが毎年割り当てるインセンティブ値は880万にも上ることになります。
しかし、注目すべきは、BGT リリースのうちバリデーターに直接渡されるのは 16% のみであり、残りの 740 万は毎週報酬の宝庫に入るということです。したがって、この協定に投資された賄賂100万ドルごとに、BGTインセンティブ740万ドルを獲得することができ、非常に魅力的なROI（投資収益率）が実現します。
賄賂が資本効率を向上させる仕組み
このメカニズムはプロトコルにとって大きな変化をもたらします。流動性を引き付けるために巨額の資金を直接投資するのと比較して、プロトコルは賄賂モデルを通じてインセンティブ効果を増幅することができます。
ユーザーにとって、PoL の初期段階での年間収益は非常に高くなる可能性があります。流動性を競うために、プロトコルは高い BGT インセンティブを提供し、希少なマイニングの機会をもたらします。利益を最大化したいなら、今こそ戦略を計算して計画を立てる最適な時期です。
自己循環正帰還フライホイール
Berachainの成長ロジック:
- 賄賂の依頼を受けたBGTは、
- バリデーターは流動性を導くためにより多くの BGT インセンティブを得ることができます。
- 取引ペアの流動性の増加と流動性プールの深化、
- スリッページが減少し、取引量が増加します。
- 取引手数料収入の増加、
- 対応する流動性プールにリリースされる BGT をさらに引き付けます。
- 生態系の成長をさらに促進し、自己強化的なフライホイール効果を形成します。
このメカニズムにより、次のような自己強化サイクルが生まれます。
- 流動性の向上 → ユーザーへの報酬の増加。
- 委任された BGT が増える → バリデーターに対するインセンティブが増加。
- バリデーターのインセンティブの増加 → DeFi の成長とセキュリティの連携が強化されます。
PoLはプラスサム経済を創出する
従来のステーキングとは異なり、PoL は資本効率を向上させながら、Berachain の経済活動を継続的に拡大します。
具体的なプロセスは以下のとおりです。
- ユーザーが流動性を提供 → BGT を獲得 → BGT をバリデーターに委任。
- バリデーターが発行をガイドし、DeFi プロトコルにインセンティブを与えます。
- 流動性の増加 → ユーザーの増加 → 報酬の増加 → サイクルが繰り返されます。
なぜこれが重要なのか
- 流動性の増加 → 取引条件の改善、スリッページの低減、貸出市場の深化。
- 開発者は、流動性が安定し、成長しているブロックチェーン上に構築する可能性が高くなります。
このフライホイール効果により、より多くの流動性がエコシステムに流入するにつれて、より多くのユーザー、開発者、資本が引き寄せられ、長期的な持続可能性とネットワークのセキュリティが強化されます。
ベラチェーンの魔法のトークンエコノミクス
チームがどのように定義するかに関係なく、すべてのトークン経済設計の核心は、最終的には 1 つのこと、つまり、売り圧力を最小限に抑え、ローンチ プロセスを円滑にすることです。
これは 2 つの次元に分解できます。
- インフレーション「蛇口」：BGTをBERAに部分的に交換（Beraエコシステム内の他のプロトコルからのインセンティブトークンによって補助されるため、「部分的に」のみ）
- デフレの「流出」: BERA はブロック生成資格を取得することを約束されており、次のブロックを生成するために頻繁に選択される可能性が高くなります。BGT は、より多くの利益を得るためにバリデーターに委任されます。BGT 償還の不可逆的な影響 (特に二次市場で BGT を取得できないこと) は抑止力として機能します。スリッページが小さいため、PoL によって提供される流動性の増加の助けを借りてより多くの手数料が発生し、デフレ効果をもたらします。
従来の POS ステーキングでは、バリデーターの選択とボーナスは、ステーキングされたネイティブ トークンの数とステーキングされたすべてのトークンの比率によって決定されます。ここではちょっとしたトリックが使われています。ガスとセキュリティのステーキングをガバナンスと経済的インセンティブから切り離すのです。鍵となるのは、経済的インセンティブの指導的役割を流動性の低いトークンに割り当て、経済的インセンティブを受け取るための閾値を高くし（つまり、人々が二次市場で簡単に入手できないようにし）、保有者が大量に売却するのを思いとどまらせることです。
たとえば、veCRV は投票保管トークンの典型的な例ですが、BERA はさらに一歩進んでいます。veCRV は二次市場で購入した CRV から変換できますが、BGT は二次市場で入手することも、BERA から変換することもできません。これにより、BGT 保有者に対する抑止効果が高まります。BGT SoulBound トークンを大量に保有し、そのほとんどを売却した場合、特定の取引ペアの流動性プールに流動性を提供し、認定報酬金庫に参加することで、エコシステム プロジェクトから経済的インセンティブを受け取る際に高いハードルを通過する必要があります。
さらに、フォークされたデュアルトークン POS モデルも注目に値します。バリデータは BERA をステークする必要がありますが、これはブロックを生成する資格があることを意味するだけなので、次のブロックを生成する確率を高めるには、より多くの BERA をステークする必要があります。同時に、バリデーターは、より多くの BGT 委任者を引き付けるために、プロトコルからより多くのインセンティブ トークンを取得する必要もあります。この動的なメカニズムは、強力なデフレ力を生み出し、インフレ率の高い BGT 発行計画によって引き起こされた当初の大量の売り圧力を吸収することができます。これは、バリデーターが次のブロックを生成する確率を高めるためにより多くの BERA をステークする必要があり、一方、ユーザーは高いリターンを得るために BGT を保持して委任する必要があるためです。
現時点で私が考えられる唯一の致命的なリスクは、BERA の本質的価値が BGT の収益を上回り、BGT 保有者が BERA の償還と売却のために列をなす可能性があることです。このリスクを認識するための鍵は、BGT 保有者が、利回りと引き換えに BGT を保有することが、BERA を単に償還して売却するよりも利益が大きいかどうかを判断しなければならないというゲームのダイナミクスにあります。それは、Bera DeFi エコシステムがどれだけ繁栄できるかにかかっています。インセンティブ市場の競争が激しくなればなるほど、BGT 委任者へのリターンは高くなります。
Infrared Finance - TVL が 20 億ドルを超える、主要な流動性ステーキング プロトコル。
簡単に言えば、それぞれステークされた BGT と BERA の流動バージョンである iBGT と iBERA を提供し、ユーザーは流動性を維持しながらステーキング報酬を獲得でき、DEX での取引や貸付市場などの他の DeFi アクティビティに使用できます。
iBGT は BGT と 1:1 の比率で保護されており、BGT の譲渡不可能な性質とは異なり、iBGT は直接譲渡できることに注目する価値があります。 @InfraredFinance はバリデーターとして機能し、ユーザーが PoL 資産を金庫に預けて、Berachain の DeFi エコシステムで使用できる iBGT を獲得できるようにします。
ユーザーは、iBGT をさらにステークしてステークされた iBGT (siBGT) を取得し、BGT のメリットを享受することもできます。 iBGT 保有者はリターンよりも流動性を選択する傾向があり、siBGT 保有者間でリターンの乗数効果を生み出すため、siBGT は BGT のリターンを増幅することができます。同時に、iBGT は流動性トークンとしての iBGT の潜在的な有用性を反映した金銭プレミアムを構築することを目指しています。
エコシステム内のすべてのプロトコルの詳細に立ち入るつもりはありませんが、Bera の設計から判断すると、非常に DeFi 中心です。特に Luna エコシステムの崩壊後、@AndreCronjeTech の @soniclabs と Bera がどのようにして DeFi の黄金時代を復活させることができるのか、興味深いところです。
