著者: Frank、PANews
暗号通貨市場が混乱していた真夜中に、分散型デリバティブ取引所Hyperliquidへの的確な攻撃がひっそりと行われました。 3月26日、あるトレーダーが4億3000万枚のJELLYJELLYトークンの大量空売り注文を通じて、Hyperliquidを流動性危機と清算リスクの奈落の底に追い込んだ。 JELLYJELLYの価格が560%急騰し、大手取引所がすぐに契約を開始したため、Hyperliquidは分散化の原則とユーザー資産のセキュリティの間で生死を分ける選択を迫られました。わずか2時間半続いたこの攻防戦は、分散型取引所のガバナンスのパラドックスを露呈しただけでなく、暗号通貨の世界における資本狩りの教科書的な事例にもなった。
空注文襲撃、綿密に計画された標的型爆発
前回の50倍レバレッジのクジラ事件に続き、Hyperliquidは再び、不純な動機を持つチームの標的となりました。 3月26日の夕方、トレーダーがHyperliquid上で4億3000万JELLYJELLYトークン（408万ドル相当）のショート注文を出した。価格がわずかに上昇した後、ユーザーは自ら注文の一部を決済し、証拠金を引き出す行動に出ました。取引相手が不足しているため、残りの 3 億 9,800 万の JELLYJELLY ショートポジションは、Hyperliquid によってのみ再度引き継がれます。 
それ以来、JELLYJELLYの価格が上昇し続けるにつれて、Hyperliquidのショートポジションは損失を続け、最大の浮動損失は1,145万ドルに達した。オンチェーンアナリストの@ai_9684xtpaはソーシャルメディアで、JELLYJELLYトークンの価格が0.17ドルに上昇した場合、金庫は清算され、現在保有している2億4000万ドルを失うことになるだろうと述べた（注：@ai_9684xtpaはここで計算ミスを犯しており、実際の清算価格は0.1479ドルであり、Hyperliquidは分割倉庫メカニズムを使用しているため、1回の注文で倉庫全体が失われることはない）。
Hyperliquid 金庫を狙った意図的なショートスクイーズが起こりそうなようです。 Hyperliquid が手動で介入することを選択した場合、分散型取引所としてのアイデンティティについてコミュニティから疑問視されることになるだろう。この命令が未チェックのまま放置されると、Hyperliquid の金庫に資金を保管することを選択した多数のユーザーが莫大な損失を被ることになります。この陰謀戦略の巧妙さは、現代の「2 つの桃が 3 人の戦士を殺す」と表現できます。
次に、JELLYJELLYの価格変動がHyperliquidの存亡に何度も影響を与えました。
上位の取引所契約がすぐに開始され、ハイパーリキッドは緊急停止した。
ブロガーの@off_thetargetは、3月24日に誰かが彼に連絡し、JELLYJELLYのBinance上場を宣伝するよう依頼したことをXで明らかにした。 @off_thetarget は、JELLYJELLY イベントの運営チームにとって、Binance への上場が成功すれば、スポット購入を通じて大きな利益を得ることができると考えています。 Binance への上場が失敗した場合でも、ショートポジションを保持することで利益を得ることができます。
現時点では、この重要な時期にBinanceがJELLYJELLYをローンチするかどうかという疑問がHyperliquidの頭上にぶら下がっている剣となり、ソーシャルメディア上でのJELLYJELLYに関する議論は加熱し続けています。
23時10分、OKX取引所はJELLYJELLY永久契約取引ペアを23時30分に正式に開始すると発表しました。数分後、Binance ExchangeもJELLYJELLY永久契約の開始を発表しました。
このニュースの影響を受けて、多くのユーザーがロングサイドに集まり、JELLYJELLYの価格もトレーダーがHyperliquidで注文を開始した当初の0.0095ドルから最高0.06276ドルまで急上昇し、560%の増加となりました。 Hyperliquid 清算価格 0.1479 ドルをトリガーするには、約 135% 上昇するだけで済みます。
生死の狭間で、ハイパーリキッドは行動を起こし始めた。 23時21分、ユーザーはHyperliquidプラットフォーム上のJELLYJELLYの価格曲線の更新が停止し、委託注文も空白で表示されていることに気付きました。大きな損失を出しているJELLYJELLYのポジションも見えません。コミュニティは、Hyperliquid が JELLYJELLY トークンを上場廃止し、このようにして損失をコントロールしていると推測しています。 (OKX が契約の開始を発表した後、Binance が開始する前に Hyperliquid が実際に JELLY 契約を削除したと報告したコミュニティ ユーザーもいます。)
数分後、人々はHyperliquid金庫の決済履歴注文帳でJELLYJELLYショート注文の決済記録を発見しました。決済価格は 0.0095 ドルで、攻撃者が最初にショート ポジションを開いた価格と同じでした。これは、Hyperliquid がこの注文で損失を被らなかったことも意味します。
しかし、決済時点では、市場でのJELLYJELLYのスポット価格は約0.05米ドルとなり、5倍以上の差があるはずです。この操作は明らかに常識に反しています。 Hyperliquid は、人間の介入によって、この損失を生む注文を単純に閉じたようです。
23時44分、このプロセスを通じて沈黙を守っていたHyperliquidの関係者は、ついにDiscordで次のように説明した。「疑わしい市場活動の証拠を発見した後、バリデータグループは会議を開き、JELLY違反者を排除することに投票しました。マークされたアドレスを除くすべてのユーザーは、Hyper Foundationから全額補償を受けます。これは、今後数日以内にオンチェーンデータに基づいて自動的に行われます。チケットは必要ありません。方法については、後日発表で詳しく説明します。他のチェーンと同様に、バリデータは、ネットワークの整合性を確保するために、全員に断固たる行動を取るよう呼びかける必要があることがよくあります。投票システムの堅牢性と透明性を高めることは、最優先事項です。執筆時点で、HLPの24時間の損益は約70万USDCです。技術的な改善を行い、経験から学び、ネットワークを強化していきます。詳細は近日中に共有されます。」
この発表にはいくつかの中核となる要素があります: 1. 運営は投票によって決定されます (分散型ガバナンスのメカニズムが維持されます)。 2. Hyperliquid で JELLYJELLY ポジションを開いたユーザーには、損失が補償されます (ただし、違反者、つまりこの攻撃を開始したアドレスは除外されます)。 3. この実践中、金庫は損失を被らず、24 時間以内に 70 万ドルの利益を維持しました (金庫の収益性に対するユーザーの信頼が高まりました)。
Hyperliquid が注文を強制的に閉じたため、Hyperliquid に対するこの標的型攻撃も失敗しました。 JELLYJELLYの価格は急落し始め、13分で67%下落しました。 OKXは、急激な市場変動が上場効果に影響を与える可能性があることを認識したためか、JELLYJELLYの上場時期を延期することを直ちに発表した。
流動性トラップと安全保管庫設計の二重の拷問
この時点で、Hyperliquid に対する標的型攻撃は終了したようです。事件全体はわずか2時間半しか続かなかったが、この短い期間に、時価総額約50億ドルの大手分散型デリバティブ取引所が世間の批判の的となった。明らかになった問題とさまざまな勢力間の争いは、暗号通貨の世界における陰謀の典型的な例です。解釈する価値のある問題がまだいくつかあります。
まず、最初のトレーダーがポジションを開く背後にあるロジックは何でしょうか?これは Hyperliquid のどのような設計上の欠陥を明らかにするのでしょうか?
最初に明らかになった問題は、Hyperliquid の取引流動性でした。前回の50倍レバレッジのクジラが取引通貨としてイーサリアムを選択したのとは異なり、今回のトレーダーはJELLYJELLYなどの比較的ニッチなトークンを選択しました。データによれば、Hyperliquid の JELLYJELLY 契約取引は低迷しており、取引量は通常 1 分あたり数万ドルに過ぎない。したがって、トレーダーが大きなショート注文を決済しようとしたときに、注文簿に十分な流動性がない場合、Hyperliquid が介入して流動性を提供します。
第二に、Hyperliquid の金庫がカウンターパーティとして機能することの欠点が浮き彫りになります。 Hyperliquid と比較すると、CEX は、コミュニティが提供する流動性プール (GLP や HLP など) に依存するのではなく、大口注文を処理する際にマーケット メーカーと注文帳の集中管理に依存しています。
ゼロサムゲームの裏側：火に油を注ぐ者には勝者はいない
Hyperliquid は投票を通じて分散型ガバナンスの評判を維持しているようです。しかし、@spreekaway の暴露によれば、Hyperliquid の投票バリデータはすべて Hyper Foundation への投票です。これについてもコミュニティから批判がありました。この投票はまだコミュニティ全体で合意に達した決議ではなく、Hyperliquid の公式決定でした。状況は緊急ではあるものの、この観点から見ると、Hyperliquid の分散型ガバナンスは依然として見せかけだけのものである。
さらに、Hyperliquid のユーザーからの信頼も大きな打撃を受けました。 PANews は、ショートポジションを保持する過程で、チェーン上の多くのファンドが清算の際に共同損失を回避するために金庫から資金を引き出すことを選択したことを発見しました。ハイパーリキッドの金庫の利回りは最終的に通常のレベルに戻ったが、預金額は短期間で9,000万ドル、つまり30%減少した。この観点から見ると、Hyperliquid は財務損失を回避したように見えますが、結果として大きな損失も被りました。
過去3か月間の国庫の増加は一夜にして消え去った。
さらに、この事件を起こしたトレーダーたちは、この事件で何の利益も得ていないようだ。 Hyperliquid は違反者を補償リストから除外することを選択したため、この取引チームが Hyperliquid で開いたロング注文とスポット注文は価格変動による損失を被り、期待される利益は得られません。他のプラットフォーム上のオープンポジションも、急激な市場変動により損失を被る可能性があります。
この過程でコインを迅速に上場することを選択した他のいくつかの取引所については、JELLYJELLYの人気は風のように去っていき、この事件の後、多くのユーザーを引き付けることができない可能性があります。むしろ、傷口に塩を塗るようなこの疑わしい行為は、ソーシャルメディア上の多くのユーザーの間で嫌悪感を引き起こした。特にHyperliquidコミュニティでは、Binanceの運営を非難するユーザーが多く見られます。
この事件の発端者もソーシャルメディア上で議論の焦点の一つとなっている。 @off_thetarget の暴露によると、JELLYJELLY チームはこの抜け穴を利用して利益を得ようとしたようです。
多くのユーザーは、これは他の中央集権型取引所による Hyperliquid への意図的な攻撃であると考えています。 Lookonchainの監視によると、Hyperliquidへの攻撃に使用された資金とオープンポジションは、BinanceとOKXの2つの取引所から引き出されました。
さらに、この過程では多くのKOLも議論に参加し、火に油を注いだ。
個人投資家は茶番劇の代償を払う
実際、この事件では、トレンドを追って買いやロングポジションを取った個人投資家が最大の被害者となった。 coinglassのデータによると、4時間以内にJELLYJELLYの清算額は1226万8500ドルに達し（JELLYJELLYの時価総額はわずか2300万ドル）、ネットワーク全体ではビットコインとイーサリアムに次ぐ第3位となった。
価格は2時間で0.0082ドルから0.0627ドルに上昇しましたが、高値から0.021ドルに下落しました。最大増加率は665％に達し、最大減少率は67％に達した。この操作中、何人の個人投資家が眠れない夜を過ごすことになるだろう。
JELLY の価格が最終的に 0.021 ドルに落ち着いたとき、このスリリングな狙撃戦は Hyperliquid の「防衛勝利」で終わったように見えましたが、戦場に残されたものは、より深い業界の疑問でした。分散型取引所のガバナンスはコミュニティに属するのか、それとも財団に属するのか?流動性ジレンマが資本獲得の隙間となることを回避できるのか？ KOL による誤解、取引所でのゲーム、価格操作など、個人投資家は公然の陰謀の犠牲者になる運命にあるのでしょうか?この事件は一時的に解決したかもしれないが、暗号通貨の世界における信頼を再構築するまでの道のりは、スリリングな清算作戦よりもはるかに長い。コミュニティが言ったように、「これは初めてではないし、最後でもないだろう。分散化を装ってはいるが、ゲーム・オブ・スローンズは決して消え去ったことはない」。
