ブラックロックETFの責任者サマラ・コーエン氏との対談:2025年の暗号通貨のレイアウトを明らかにする

元記事: Bankless

編集:ユリヤ、PANews

世界的資産運用大手ブラックロックでETFとインデックス投資の責任者を務めるサマラ・コーエン氏は、金融市場は変革の重要な時期にあると考えている。 Banklessが主催したこの詳細な対談で、6.6兆ドルの資産を運用するサマラ氏は、デジタル資産ETF、市場の近代化、ブロックチェーン技術と従来の金融の統合に関する独自の見解を共有した。PANewsが本文をまとめた。

サマラ:市場近代化の推進力

ETF 業界に参入する前、サマラ氏は債券とデリバティブを専門とする大手投資銀行に勤務していました。彼女は自らを「市場の近代化者」と称し、市場の回復力を高め、透明性を高め、投資家の参加を拡大するために取り組んでいる。ブラックロックでは、デジタル資産部門責任者のロビー・ミトニック氏と緊密に協力し、暗号通貨とデジタル資産セクターの可能性を探りました。

サマラ氏は、ETF 自体が破壊的な技術であり、市場の近代化を促進し、金融市場における革新と変革を実現するというブロックチェーン技術の目標と一致していると考えています。彼女は、技術革新は常に市場の近代化の礎であり、この法則は過去数千年にわたって一度も変わっていないと指摘した。

ブロックチェーンと従来の市場の統合

サマラ氏は、ブロックチェーン資産と伝統的な金融市場は現在統合の段階にあると述べた。彼女は、米国のビットコインETP(上場投資信託であり、ETFではない。この微妙な定義の違いが重要)の発売1周年は重要な転換点となったが、それはまだ始まりに過ぎないと指摘した。

これらのビットコイン ETP の重要性は、暗号通貨の世界と従来の金融 (TradFi) の世界の間に橋を架けることです。驚くべきことに、この橋は両方の世界の参加者にプラスの影響を与えました。

  • 伝統的な投資家は、馴染みのある投資手段を通じてビットコインに投資できる
  • デジタルネイティブ投資家も、ETPがニーズを満たすことができることに気づいている

データによると、多くの投資家が最初にビットコイン ETP を通じてこの商品カテゴリーへの投資を始め、その後他の ETP へと拡大したことがわかります。この統合には現在、少数の暗号資産のみが関与しており、従来の金融インフラに依存しています。サマラ氏は、既存のシステムを完全に覆すのではなく、橋を架け、すべての関係者のベストプラクティスから学ぶことが開発の理想的な方向性であると考えています。

技術の進化と市場の変革

サマラ氏は、暗号資産の現在の発展をダイヤルアップからブロードバンドインターネットへの移行に例えました。当初、インターネットのデータは電話回線で送信されていましたが、現在ではその逆で、電話はインターネットで行われています。暗号資産の今後の発展については、2つの視点があります。

1. 現在の段階(「ダイヤルアップ」段階):

  • ビットコインETF、イーサリアムETFなどは暗号資産の「模擬版」である
  • これは、暗号化技術を従来の金融フレームワークに強制的に導入するのと同じです。

2. 将来ビジョン(「ブロードバンド時代」)

  • 伝統的な金融機関(ブラックロックやナスダックなど)は、事業をブロックチェーンに移行する可能性がある。
  • 金融機関専用のブロックチェーンが登場する可能性

しかし、サマラ氏は重要な疑問を提起しています。この完全に分散化されたビジョンは、本当に現在の市場と投資家に最適なのでしょうか?彼女はバランスの必要性という観点から問題を分析しています。

  • 透明性と監査可能性の観点から暗号化の利点を認識する
  • 完全な地方分権化の必要性を問う
  • 仲介者の存在の歴史的価値を指摘する:人々が自分の専門分野に集中できるようにする
  • 仲介者を完全に置き換えるのではなく、暗号化技術を使用して信頼メカニズムを改善することが推奨される。

オプション市場の発展

ブラックロックのiShares Bitcoin ETFとEthereum ETPがオプション取引量の大部分を占めている。ブラックロックはナスダックなどの機関と協力してオプションエコシステムを確立しており、ビットコインETFオプションは類似商品よりも1日早く発売された。

iShares プラットフォームは、取引エコシステムとの広範な接続を備え、複数の資産クラスと国の市場をカバーしています。ビットコイン市場では、以下の特徴が市場の注目を集めています。

  • 高いボラティリティ
  • ボラティリティの変動性(ボラティリティの変動性)は高い
  • 正の歪度(価格が上昇するとボラティリティも上昇する傾向がある)

オプション市場の発展により、暗号通貨 ETF に新たな取引メカニズムがもたらされました。暗号通貨市場には価格情報のソースが多数ありますが、取引所や上場にボラティリティ ツールを導入することで、市場は次のことを実現します。

  • 資金調達方法の標準化
  • ボラティリティトレンドの測定可能性
  • 取引のリアルタイム監視

データによれば、ETF 市場は過去 20 年間で大幅な成長を遂げており、当初は相当数の機関投資家が ETF オプションを通じて市場に参入しました。オプション市場は投資家に市場に参加するための追加的な方法を提供し、投資家が自分のニーズに合わせてリスクの露出を調整できるようにします。

オプション市場の発展により、以下の側面からわかるように、市場参加の多様性が拡大しました。

  • 取引方法の標準化
  • 価格発見メカニズムの改善
  • リスク管理ツールの強化
  • 市場流動性の向上

「価格こそが最高のマーケティングだ」

ビットコインコミュニティには、「価格こそが最高のマーケティングである」という有名な格言があります。しかし、ブラックロックの観点から見ると、教育こそがビットコインにとって最良のマーケティング手法です。この教育では、リスク管理、リスクを利用してポートフォリオを分散する方法、ポートフォリオ間の相互作用の研究に重点を置いています。

ビットコインは年末に新たな高値に達したが、近年ビットコインの価格変動率は低下しているものの、投資家のポートフォリオ内の他の資産と比較すると依然として高い資産であることに投資家は留意する必要がある。リスクの高い高ボラティリティ資産。まさにこのボラティリティこそが、ポートフォリオの多様化ツールとしてビットコインを独自の価値を持つものにしているのです。これらのボラティリティ特性がなければ、ビットコインは現在のような投資理論を持たないかもしれません。

ブラックロックのように主に長期投資家を対象とする機関にとって、ビットコインの価格変動に注目するよりも、こうした基本原則を投資家に伝えることの方が重要です。これは、暗号通貨コミュニティにおける一般的な誤解も明らかにしています。つまり、ETF の成功は、その基礎となる資産の価格上昇と直接相関していると考える人が多いのです。しかし、これは ETF 商品の実際の成功の尺度とはまったく異なります。

ブラックロックは、ETP(上場投資信託)の成功を以下の基準に基づいて測定します。

  • 商品は投資家のニーズを満たしていますか?
  • 効果的な市場アクセスメカニズムが提供されていますか?
  • 流動性は良いですか?
  • 効果的な価格発見を実現することは可能でしょうか?

ETFの成功の指標

伝統的金融(TradFi)の専門家として、サマラ氏は、特にビットコインETFとイーサリアムETFのパフォーマンス評価に関して、暗号通貨コミュニティと伝統的金融分野の間に存在するいくつかの誤解を指摘しました。サマラ氏は、イーサリアムETFはビットコインETFほど成功していないと多くの人が考えているが、ETF業界の専門的基準から見ると、イーサリアムETFの立ち上げは実際にはかなり成功していると特に指摘した。彼女は、ETF の成功を判断する第一の基準は、ETF が意図した目的を達成できるかどうかであると強調した。

ETF の成功指標:

1. 追跡精度

  • 基礎となるインデックスを正確に追跡する必要がある
  • ビットコインETFの重要性は、投資家がこれまで直面していた問題を解決することから生まれます。
  • 自己管理と取引所保有以外の新たな選択肢の提供
  • 先物ETFのポジション制限問題を回避

2. 市場の質

  • 完全なエコシステムサポートが必要
  • 取引量、流動性、取引所へのアクセスを含む
  • 認定参加者(AP)の作成と償還のメカニズム
  • ビットコインとイーサリアムのETFはどちらも市場の質が高い

トラフィック差異分析:

  • ETF自体は直接的に資金流入を促すものではない
  • 投資家の感情と投資哲学が鍵
  • 2020年のビットコイン投資アイデアはイーサリアムよりも具体的で明確です
  • これは、両国間の資本流入の違いを説明するものである。

実際のパフォーマンス:

  • ビットコインETFが記録を更新
  • イーサリアムETFは今年も米国におけるETF発行額の上位20%にランクイン
  • どちらも成功した製品だと考えられています。

主な調査結果:

  • ビットコインのマーケティングストーリーはよりシンプルで直接的(2100万限定、デジタルゴールド)
  • 製品の成功は技術的なパフォーマンスだけでなく、明確な物語とアイデンティティの位置付けにも左右される

ETFトレンド

イーサリアムETFの開発履歴について:

  • SEC、2023年5月にイーサリアムETFを予想外に承認
  • 業界は6月から7月にかけての取引開始時期について不確実性に直面している
  • ポートフォリオ、取引業務、教育戦略を同時に準備する必要がある

現在の市場動向分析:

1. 投資家の特性

  • 小規模投資家から熟練投資家まで
  • 自主的な投資家が主な原動力
  • 投資家は一般的にビットコインとイーサリアムの違いを理解している

2. ビットコイン投資のメリット

  • 現在の地政学的緊張に沿って
  • ドル赤字懸念への対応
  • 伝統的な投資ポートフォリオの多様化ツールとして
  • 特に2022年の株式と債券のダブルキルの文脈では、それはより価値がある

3. イーサリアムが直面する課題

  • すでにテクノロジー株を保有している米国の投資家にとって
  • イーサリアムは既存の投資を多様化するよりも増幅するものである
  • 大型テクノロジー株との相​​関性が高い

市場教育プロセス

  • 投資家の両資産に対する理解は深まり続けている
  • ビットコインは現在、ポートフォリオ配分のニーズに合致している
  • 市場教育はまだ進行中

ETFプロトコルのアップグレード

イーサリアムとビットコインのブロックチェーンの将来のプロトコルアップグレードの可能性に関しては、ETF発行者としてのブラックロックの立場と見解は注目に値する。ブラックロックが業界の議論に参加する場合、その見解は以下の原則に基づいています。

  • エコシステムが企業とその顧客のニーズにどのように最適に対応できるかに焦点を当てる
  • オープンアーキテクチャと相互運用性をサポートする傾向がある
  • 組織規模の運用の実際のニーズを考慮する

ブラックロックの事業規模が大きいため、閉鎖的なエコシステムでの事業運営には多くの制限が伴うことがよくあります。これは、トークン化に関して、過去数年間にわたって企業が許可型チェーンよりもパブリックブロックチェーンを好む傾向が明確に現れている理由でもあります。この変化は、機関がオープン性とスケーラビリティを重視していることを反映しています。

具体的なポジションに関しては、ブラックロックは以下の点に重点を置くことを好みます。

  • システムの拡張性
  • 相手方の参加条件
  • 特定の暗号プラットフォームに立場をとるのではなく、エコシステム全体のオープン性

ETF開発予測

2025年のETFの発展見通しに関して、ブラックロックはいくつかの重要な観察ポイントと期待を提示しました。

  • まず、彼らはポートフォリオ構築のためにビットコインの研究が継続されることを期待しています。議論の焦点は、「ビットコインに投資するかどうか」から「投資ポートフォリオでビットコインを合理的に利用するにはどうすればよいか」に移るべきです。
  • 2 番目の重要な進展は、ビットコイン ETP オプションの開始でした。このイノベーションは、2023 年 11 月にすでにその重要性を実証しました。一般的に言えば、オプション エコシステムは、市場が下落するときに買い手が現れ、市場が上昇するときに売り手が現れることで、よりバランスの取れた取引ダイナミクスを生み出すのに役立ちます。しかし、革新と複雑さはしばしば同時に起こります。多くの機関がオプションベースの戦略の導入と販売に熱心ですが、すべての戦略が投資家に容易に理解されるわけではありません。したがって、投資家教育の強化がますます重要になります。

その他のETFプログラム

ブラックロックのデジタル資産ETFに関する将来の計画については、同社は比較的慎重かつ現実的な姿勢をとっている。主なポイントの分析は次のとおりです。

市場の認識と現実の違い:

  • 市場では、ETF の導入により必然的に原資産の価格が上昇するという誤解がよくあります。
  • ビットコイン ETF の成功により、この認識はある程度強化されました。
  • イーサリアムETFのパフォーマンスは、この相関関係が必然的ではないことを示している。

ETF が資産に与える実際の影響:

  • より便利な投資チャネルを提供
  • ある程度の正当性をもたらす
  • 規制リスクの軽減
  • 新たな資金プールを引き付ける可能性

ブラックロックの投資意思決定原則:

  • 明確な投資ケースに基づく
  • 基礎資産のキャッシュフロー評価に焦点を当てる
  • リスク測定に焦点を当てる
  • 顧客ポートフォリオのニーズを考慮する

資本流入に関する観察:

  • ビットコインETFには約360億ドルの純流入が蓄積されている
  • 二次市場の取引量は一次市場の9倍
  • 機関投資家はさまざまなチャネルを通じて参加しており、ETFはその1つに過ぎない。

ブラックロックの現在のデジタル資産戦略は、次の点に重点を置いています。

  • ビットコインおよびイーサリアムETFの運用と開発
  • トークン化プロジェクト、特に国債ファンドのトークン化
  • ステーブルコイン関連事業

今後の展望:

  • 同社は現在、ビットコインとイーサリアムのETFに注力している。
  • デジタル資産戦略は、暗号通貨、ステーブルコイン、トークン化の3つの柱をカバーしています。
  • 新製品開発は引き続き顧客志向で行われる

新政府の影響

より自由市場と市場重視の姿勢を持つ新政府が誕生する。暗号通貨業界にとって重要な変化は、SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏の退任である。この変化は暗号通貨ネイティブの企業に影響を与えるだけでなく、主流の金融機関であるブラックロックも注目しています。 SEC の影響力が米国市場に限定されるのではなく、実際には世界の金融市場にまで及んでいることは注目に値します。

歴史的に、米国市場はイノベーション支援と投資家保護のバランスにおいて他の世界市場を常に上回っており、そのバランスが今日の米国市場の優位性につながっています。現在の規制環境は、2020年から2021年にかけての市場の変化によって大きく形作られています。この期間中、取引プラットフォームが手数料無料のサービスを提供し始めたこと、流行中に人々がテクノロジーを受け入れ始めたこと、政府の景気刺激資金などが主な要因となり、個人投資家の参加が大幅に増加しました。その後、多くの個人トレーダーがインデックスやETPの投資家に転向し、この変化も市場の継続的な変化を促しました。

今後の展望

ブラックロックは将来について楽観的であり、市場がバランスのとれた発展方向に戻ると予想している。最近では暗号通貨 ETF などに関する規制が明確でないものの、今後は改善されると予想されます。彼らは、イノベーションに対するより支援的な規制環境を期待すると同時に、適切な規制が投資家の信頼を維持するために重要であることを強調しています。

2025 年の具体的な見通しについては、ブラックロックは次の 3 つの中核的な側面に焦点を当てています。

  • 各種デジタル資産の属性を明確にするための基本定義の確立
  • 明確な管轄区分、特定の規制機関の責任範囲の定義
  • 官民連携メカニズムの構築

既存のFIT21法とステーブルコイン法に関しては、ブラックロックはこれらは前向きな進展であると考えているが、重複した規制システムが参加を妨げないように、完全に独立した暗号通貨エコシステムを作成することを避けるために、従来の金融(TradFi)システムとよりよく統合する必要がある。既存の金融機関の。

彼女は、2023年は困難な年であり、業界内では規制環境に対する強い不満があるものの、より透明性の高い包括的な金融システムを構築するという中核的な使命に再び焦点を当てる時期が来ていると指摘した。

この業界は、次の 3 つの主な要因により、おそらく「黄金時代」に突入しています。

  • ブロックスペースのコストが低い
  • より便利な開発環境
  • より明確な規制環境