원문기사: Bankless
편집자: Yuliya, PANews
글로벌 자산 관리 대기업 블랙록에서 ETF와 인덱스 투자를 총괄하고 있는 사마라 코헨의 견해에 따르면 금융 시장은 중요한 변화의 시기에 있습니다. Bankless가 진행한 이 심층 대화에서 6조 6,000억 달러의 자산을 관리하는 Samara는 디지털 자산 ETF, 시장 현대화, 블록체인 기술과 기존 금융의 통합에 대한 그녀만의 독특한 통찰력을 공유했습니다. PANews 텍스트가 편집되었습니다.
사마라: 시장 현대화의 원동력
사마라는 ETF 업계에 합류하기 전 대형 투자 은행에서 채권과 파생상품에 중점을 두고 근무했습니다. 그녀는 자신을 시장 회복력 강화, 투명성 증가, 투자자 참여 확대를 위해 노력하는 "시장 현대화자"라고 설명합니다. BlackRock에서 그녀는 디지털 자산 책임자인 로비 미트닉과 긴밀히 협력하여 암호화폐와 디지털 자산 부문의 잠재력을 탐구했습니다.
사마라는 ETF 자체가 파괴적 기술이라고 생각하는데, 이는 블록체인 기술의 목표, 즉 시장 현대화를 촉진하고 금융 시장에서 혁신과 변혁을 이루는 것과 일치합니다. 그녀는 기술 혁신이 언제나 시장 현대화의 초석이었으며, 이 법칙은 지난 수천 년 동안 결코 변하지 않았다고 지적했습니다.
블록체인과 기존 시장의 통합
사마라는 블록체인 자산과 기존 금융 시장이 현재 통합 단계에 있다고 말했습니다. 그녀는 미국 비트코인 ETP(ETF가 아니라 거래소 상장 상품이며 이런 미묘한 정의적 구분이 중요하다) 출시 1주년이 중요한 분수령이 되었지만, 단지 시작일 뿐이라고 지적했습니다.
이러한 비트코인 ETP의 중요성은 암호화폐 세계와 기존 금융(TradFi) 세계 사이에 다리를 놓는다는 점입니다. 놀랍게도, 다리는 두 세계의 참가자들에게 긍정적인 영향을 미쳤습니다.
- 전통적인 투자자는 익숙한 투자 수단을 통해 비트코인에 대한 노출을 얻을 수 있습니다.
- 디지털 네이티브 투자자들도 ETP가 자신들의 요구를 충족시킬 수 있다는 사실을 알게 되었습니다.
데이터에 따르면 많은 투자자가 비트코인 ETP를 통해 이 상품 카테고리에 처음 관심을 갖게 되었고 이후 다른 ETP로 확장했습니다. 이러한 통합은 현재 소수의 암호 자산에만 적용되며, 전통적인 금융 인프라에 의존합니다. 사마라는 기존 시스템을 완전히 전복하는 것보다는, 모든 당사자의 모범 사례를 배우고 교류하는 것이 개발의 이상적인 방향이라고 생각합니다.
기술의 진화와 시장의 변화
사마라는 암호 자산의 현재 발전을 전화 접속에서 광대역 인터넷으로의 전환에 비유했습니다. 처음에는 인터넷 데이터가 전화선을 통해 전송되었지만, 현재는 그 반대가 되어 전화 통화가 인터넷을 통해 이루어집니다. 암호 자산의 미래 개발에 대한 두 가지 관점이 있습니다.
1. 현재 단계("다이얼업" 단계):
- 비트코인 ETF, 이더리움 ETF 등은 암호화폐 자산의 '시뮬레이션 버전'이다.
- 이는 암호화 기술을 기존의 금융 체계에 강제로 도입하는 것과 같습니다.
2. 미래 비전("광대역 시대"):
- 기존 금융 기관(BlackRock 및 Nasdaq 등)이 사업을 블록체인으로 전환할 수 있습니다.
- 전담 금융기관 블록체인이 등장할 수도 있다
하지만 사마라는 중요한 의문을 제기합니다. 이 완전히 분산된 비전이 정말로 현재 시장과 투자자에게 가장 적합할까요? 그녀는 균형의 필요성이라는 관점에서 문제를 분석합니다.
- 투명성과 감사 가능성 측면에서 암호화의 이점을 인식합니다.
- 완전한 분산화의 필요성에 대한 의문 제기
- 중개자의 존재가 역사적으로 가치 있다는 점을 지적합니다. 사람들이 자신의 전문 분야에 집중할 수 있도록 해줍니다.
- 중개자를 완전히 대체하기보다는 신뢰 메커니즘을 개선하기 위해 암호화 기술을 사용하는 것이 좋습니다.
옵션 시장의 발전
BlackRock의 iShares Bitcoin ETF와 Ethereum ETP가 옵션 거래량을 주도하고 있습니다. 블랙록은 나스닥 등의 기관과 협력하여 옵션 생태계를 구축했으며, 비트코인 ETF 옵션은 유사 상품보다 하루 일찍 출시되었습니다.
iShares 플랫폼은 다양한 자산 클래스와 국가 시장을 포괄하며, 거래 생태계와 광범위하게 연결되어 있습니다. 비트코인 시장에서 시장의 관심은 다음과 같은 특징에 집중되어 있습니다.
- 높은 변동성
- 변동성의 변동성(변동성의 변동)이 더 높습니다.
- 양의 왜도(가격이 상승하면 변동성도 증가하는 경향이 있음)
옵션 시장의 발전으로 암호화폐 ETF에 새로운 거래 메커니즘이 도입되었습니다. 암호화폐 시장에는 수많은 가격 정보 소스가 있지만, 거래소와 상장에 변동성 도구를 도입함으로써 시장은 다음과 같은 성과를 달성합니다.
- 자금조달 방법의 표준화
- 변동성 추세의 측정 가능성
- 거래의 실시간 모니터링
데이터에 따르면 ETF 시장은 지난 20년 동안 상당한 성장을 경험했으며, 상당수의 기관 투자자가 처음에는 ETF 옵션을 통해 시장에 진입했습니다. 옵션 시장은 투자자에게 시장에 참여할 수 있는 또 다른 방법을 제공하며, 이를 통해 투자자는 자신의 필요에 맞춰 위험 노출을 조정할 수 있습니다.
옵션 시장의 발전으로 시장 참여의 다양성이 확대되었으며, 이는 다음과 같은 측면에서 확인할 수 있습니다.
- 거래방식의 표준화
- 가격 발견 메커니즘 개선
- 위험 관리 도구 증가
- 개선된 시장 유동성
“가격이 최고의 마케팅”
비트코인 커뮤니티에는 "가격이 최고의 마케팅이다"라는 유명한 말이 있습니다. 하지만 BlackRock의 관점에서 보면 교육은 비트코인에 대한 최고의 마케팅 방법입니다 . 이 교육은 위험 관리, 포트폴리오를 다각화하기 위해 위험을 활용하는 방법, 포트폴리오 간 상호 작용 연구에 중점을 둡니다.
비트코인이 연말에 새로운 최고가를 기록했지만, 투자자들은 비트코인의 가격 변동성이 최근 몇 년 동안 감소했지만 여전히 투자자 포트폴리오의 다른 자산에 비해 높은 자산이라는 점을 알아야 합니다. 위험하고 변동성이 높은 자산 . 바로 이러한 변동성 때문에 비트코인은 포트폴리오 다각화 도구로서 독보적인 가치를 지닙니다. 이런 변동성 특성이 없었다면 비트코인은 오늘날과 같은 투자 이론을 갖지 못했을 것입니다.
BlackRock과 같이 장기 투자자를 주로 대상으로 하는 기관의 경우, 비트코인 가격 변동에 집중하는 것보다 투자자에게 이러한 기본 사항을 전달하는 것이 더 중요합니다. 이는 또한 암호화폐 커뮤니티에서 흔히 있는 오해를 보여줍니다. 많은 사람들은 ETF의 성공이 기반 자산의 가격 상승과 직접적으로 연관되어 있다고 믿습니다. 하지만 이는 ETF 상품의 실제 성공 척도와는 전혀 다릅니다.
BlackRock은 다음을 기준으로 ETP(Exchange Traded Products)의 성공을 측정합니다.
- 해당 상품이 투자자의 요구를 충족하는가?
- 효과적인 시장 접근 메커니즘이 제공되었는가?
- 유동성이 좋은가요?
- 효과적인 가격 발견이 가능할까?
ETF 성공을 위한 지표
전통적 금융(TradFi) 전문가로서, 사마라는 암호화폐 커뮤니티와 전통적 금융 분야 사이에 존재하는 몇 가지 오해, 특히 비트코인 ETF와 이더리움 ETF의 성과 평가와 관련된 오해를 지적했습니다. 사마라는 많은 사람들이 이더리움 ETF가 비트코인 ETF만큼 성공적이지 못하다고 믿지만, ETF 산업의 전문적 기준으로 볼 때 이더리움 ETF의 출시는 실제로 매우 성공적이라고 지적했습니다. 그녀는 ETF의 성공을 판단하는 가장 중요한 기준은 ETF가 의도한 목적을 달성할 수 있는지 여부라고 강조했습니다.
ETF 성공 지표:
1. 추적 정확도
- 기본 지수를 정확하게 추적해야 합니다.
- 비트코인 ETF의 중요성은 투자자들이 이전에 직면했던 문제를 해결하는 데서 비롯됩니다.
- 자체 보관 및 거래소 보유 외에 새로운 옵션 제공
- 선물 ETF의 포지션 한도 문제를 회피합니다.
2. 시장의 질
- 전체 생태계 지원이 필요합니다
- 거래량, 유동성, 거래소 접근성 포함
- 공인 참여자(AP) 생성 및 상환 메커니즘
- 비트코인과 이더리움 ETF 모두 좋은 시장 품질을 보여줍니다.
교통 차이 분석:
- ETF 자체는 유입을 직접 주도하지 않습니다.
- 투자자 심리와 투자 철학이 핵심입니다.
- 2020년 비트코인 투자 아이디어는 이더리움보다 더 구체적이고 명확하다
- 이는 두 나라 간 자본 유입의 차이를 설명합니다.
실제 성능:
- 비트코인 ETF, 기록 경신
- 이더리움 ETF, 올해 미국 ETF 발행량 상위 20%에 여전히 올라
- 두 제품 모두 성공적인 제품으로 평가됩니다.
주요 결과:
- 비트코인의 마케팅 스토리는 더 간단하고 직접적입니다(2100만개 한정, 디지털 골드)
- 제품 성공은 기술적 성능뿐만 아니라 명확한 내러티브와 아이덴티티 포지셔닝에도 달려 있습니다.
ETF 동향
이더리움 ETF 개발 역사에 관하여:
- SEC, 2023년 5월 이더리움 ETF 예상치 못하게 승인
- 업계, 6월~7월 거래 출시 시점에 불확실성 직면
- 포트폴리오, 트레이딩 운영, 교육 전략의 동시 준비가 필요합니다.
현재 시장 추세 분석:
1. 투자자 특성
- 소액 투자자부터 전문 투자자까지
- 자기 주도 투자자는 주요 원동력입니다
- 투자자들은 일반적으로 비트코인과 이더리움의 차이점을 이해합니다.
2. 비트코인 투자의 장점 논문
- 현재 지정학적 긴장에 따라
- 달러 적자 우려에 대응하다
- 전통적인 투자 포트폴리오를 위한 다각화 도구로서
- 특히 2022년 주식과 채권의 더블킬이라는 맥락에서 더욱 가치가 있다.
3. 이더리움이 직면한 과제
- 이미 기술 주식을 소유하고 있는 미국 투자자의 경우
- 이더리움은 기존 투자를 다양화하는 것보다 증폭하는 데 더 가깝습니다.
- 대형 기술주와 높은 상관관계
시장 교육 과정 :
- 투자자들은 두 자산에 대한 이해가 계속해서 깊어지고 있습니다.
- 비트코인은 현재 포트폴리오 배분 요구 사항과 더 일치합니다.
- 시장 교육은 아직 진행 중입니다
ETF 프로토콜 업그레이드
Ethereum과 Bitcoin 블록체인의 향후 프로토콜 업그레이드 가능성과 관련하여 ETF 발행자로서 BlackRock의 입장과 견해는 주목할 가치가 있습니다. BlackRock이 업계 토론에 참여할 때 BlackRock의 견해는 다음 원칙에 근거합니다.
- 회사와 고객의 요구를 가장 잘 충족시킬 수 있는 생태계에 집중하십시오.
- 개방형 아키텍처와 상호 운용성을 지원하는 경향이 있습니다.
- 기관 규모 운영의 실제적 필요성을 고려하십시오.
BlackRock의 운영 규모가 워낙 크기 때문에 폐쇄적인 생태계에서 운영하는 데는 많은 제약이 따릅니다. 이는 또한 토큰화와 관련하여 지난 몇 년 동안 허가형 체인보다 퍼블릭 블록체인을 선호하는 회사들이 뚜렷하게 변화한 이유이기도 합니다. 이러한 변화는 기관이 개방성과 확장성을 얼마나 중요하게 여기는지 보여줍니다.
특정 포지션 측면에서 BlackRock은 다음에 집중하는 것을 선호합니다.
- 시스템 확장성
- 상대방 참여 조건
- 특정 암호화폐 플랫폼에 대한 입장을 취하는 것보다 전체 생태계의 개방성
ETF 개발 예측
BlackRock은 2025년 ETF의 발전 전망과 관련하여 몇 가지 주요 관찰 사항과 기대 사항을 제시했습니다.
- 첫째, 그들은 포트폴리오 구성을 위해 비트코인에 대한 연구가 계속되기를 바라고 있습니다. 토론의 초점은 "비트코인에 투자할 것인가"에서 "투자 포트폴리오에서 비트코인을 합리적으로 사용하는 방법"으로 바뀌어야 합니다.
- 두 번째 중요한 사건은 비트코인 ETP 옵션의 출시였습니다. 이 혁신은 이미 2023년 11월에 그 중요성을 입증했습니다. 일반적으로 옵션 생태계는 시장이 하락할 때 매수자가 나타나고 시장이 상승할 때 매도자가 나타나므로, 보다 균형 잡힌 거래 환경을 조성하는 데 도움이 됩니다. 하지만 혁신과 복잡성은 종종 함께 나타납니다. 많은 기관이 옵션 기반 전략을 출시하고 시장에 내놓고 싶어하지만, 모든 전략을 투자자가 쉽게 이해할 수 있는 것은 아닙니다. 따라서 투자자 교육 강화가 점점 더 중요해질 것입니다.
기타 ETF 프로그램
BlackRock의 디지털 자산 ETF에 대한 미래 계획과 관련하여 회사는 비교적 신중하고 실용적인 태도를 취했습니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.
시장 인식과 현실의 차이:
- 시장에서는 ETF를 출시하면 기초 자산의 가격이 필연적으로 상승한다는 오해가 널리 퍼져 있습니다.
- 비트코인 ETF의 성공은 이런 인식을 어느 정도 강화했습니다.
- 이더리움 ETF의 성과는 이러한 상관관계가 불가피하지 않다는 것을 보여줍니다.
ETF가 자산에 미치는 실제 영향:
- 더욱 편리한 투자채널을 제공합니다
- 일정 수준의 정통성을 가져오다
- 규제 위험 감소
- 새로운 자금 풀을 유치할 가능성이 있음
BlackRock의 투자 결정 원칙:
- 명확한 투자 사례를 기반으로
- 기초자산의 현금흐름 평가에 집중
- 위험 측정에 집중하다
- 고객 포트폴리오 요구 사항 고려
자본 유입에 대한 관찰:
- 비트코인 ETF는 약 360억 달러의 순 유입을 축적했습니다.
- 2차시장 거래량은 1차시장 거래량의 9배 수준이다.
- 기관 투자자들은 다양한 채널을 통해 참여하며 ETF는 그 중 하나일 뿐입니다.
BlackRock의 현재 디지털 자산 전략은 다음에 중점을 둡니다.
- 비트코인 및 이더리움 ETF의 운영 및 개발
- 토큰화 프로젝트, 특히 정부 채권 기금의 토큰화
- 스테이블코인 관련 사업
앞으로의 전망:
- 현재 회사는 비트코인과 이더리움 ETF에 집중하고 있습니다.
- 디지털 자산 전략은 암호화폐, 스테이블코인, 토큰화라는 세 가지 기둥을 포괄합니다.
- 새로운 제품 개발은 계속해서 고객 중심적일 것입니다.
신정부의 영향
보다 자유시장과 친시장적 방향을 추구하는 새 정부가 집권하고 있습니다. 암호화폐 산업에 있어 중요한 변화 중 하나는 SEC 위원장 게리 겐슬러의 사임입니다. 이러한 변화는 암호화폐 기반 기업뿐만 아니라, 주요 금융 기관인 블랙록(BlackRock)도 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 주목할 점은 SEC의 영향력이 미국 시장에만 국한되지 않고, 실제로 글로벌 금융 시장까지 확대된다는 점입니다.
역사적으로 미국 시장은 혁신 지원과 투자자 보호의 균형 측면에서 다른 글로벌 시장보다 꾸준히 우수한 성과를 보여 왔습니다. 이러한 균형으로 인해 오늘날 미국 시장이 주도적인 위치를 차지하게 되었습니다. 현재의 규제 환경은 주로 2020~2021년의 시장 변화에 의해 형성되었습니다. 그 기간 동안 개인 투자자 참여가 상당히 증가했는데, 이는 주로 거래 플랫폼에서 수수료 없는 서비스를 제공하기 시작한 것, 사람들이 전염병 기간 동안 기술을 수용한 것, 정부가 지원한 자금 덕분이었습니다. 이후 많은 개인 거래자가 지수와 ETP 투자자로 전환했고, 이러한 변화로 인해 시장이 지속적으로 변화했습니다.
미래 전망
BlackRock은 미래에 대해 낙관적이며 시장이 균형 잡힌 발전 방향으로 돌아올 것으로 예상합니다. 최근 암호화폐 ETF와 같은 규제에 대한 명확성이 부족했지만 이는 개선될 것으로 예상됩니다. 그들은 혁신에 대한 보다 지원적인 규제 환경을 기대하는 한편, 투자자의 신뢰를 유지하는 데 적절한 규제가 중요하다는 점을 강조했습니다.
2025년의 구체적인 전망에 대해 BlackRock은 세 가지 핵심 측면에 초점을 맞춥니다.
- 다양한 유형의 디지털 자산의 속성을 명확히 하기 위한 기본 정의 수립
- 관할권의 명확한 구분, 특정 규제기관의 책임 범위 정의
- 공공부문과 민간부문 간 협력 메커니즘 구축
BlackRock은 기존 FIT 21법과 스테이블코인법에 대해 긍정적인 발전이라고 생각하지만, 중복 규제 시스템이 참여를 방해하지 않도록 완전히 독립적인 암호화폐 생태계를 만드는 것을 피하기 위해 기존 금융(TradFi) 시스템과 더 잘 통합되어야 한다고 생각합니다. 기존 금융기관의
그녀는 2023년이 힘든 해였고 업계 내에서 규제 환경에 대한 강한 불만이 있었지만, 이제는 핵심 사명, 즉 보다 투명하고 포용적인 금융 시스템을 만드는 데 다시 주력할 때라고 말했습니다.
이 산업은 세 가지 핵심 요인 덕분에 가능한 "황금기"에 접어들고 있습니다.
- 블록 공간 비용 절감
- 더욱 편리한 개발 환경
- 더욱 명확한 규제 환경