參考文章：《 Gaming Tokens Dilemma: DEX or CEX? 》《 PvP 》
綜編：Zen，PANews
近期，圍繞遊戲專案應在去中心化交易所（DEX）還是中心化交易所（CEX）上市的討論越來越多。
如今CEX上市要求變得越來越苛刻和昂貴。即便一眾CEX聲稱採取更嚴格的要求有助於篩選出高品質的項目，但上市難度的增加卻很諷刺地迫使項目方的路線圖發生扭曲，將關注點都放在代幣生成事件（TGE ）上。因此，在DEX上市並讓市場並讓市場決定供應的定價和分配的模式，開始受到更多支持，並獲得了越來越多關注。
上架CEX的問題
也許所有實用型代幣的困境都始於在交易所上市。
CEX 提供了更友善的使用者介面，操作流程更為便捷，因而其使用者基數遠高於DEX。根據The Block數據顯示，兩者現貨交易量的比例近一年來長期接近9比1。因此，專案方熱衷於在CEX上市以為代幣創造更好的流動性，尤其是在頂級CEX上市時。代幣的全稀釋估值（FDV）得到了保證，項目的估值可以被人為調整。
BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes認為，對於大多數專案來說，它們未能創造值得用戶購買的產品或服務以證明其極高的FDV 是合理的。因此，過度推高FDV產生的錨定效應讓投資機構（VC）和CEX始終能夠獲利。即劣質項目的代幣即使被大量拋售導致價格暴跌，其帳面估值仍遠高於VC實際支付的價值；而FDV 越高，CEX所賺取的收入和手續費就越多，並能夠獲得大量未分配的代幣。
除了少數例外，大多數專案需要撥出10%到20%的代幣來取得在CEX的上市資格，而現有專案在TGE之後為了確保交易，還需要花費數十萬美金在其他交易所上市。而許多人在交易所上購買代幣的主要目的是短期投機，他們不會關心遊戲本身或代幣的實際用途，而是透過買賣賺取短期利潤。這對於遊戲項目的可持續性來說是毀滅性的，大量流入交易所的代幣最終被拋售掉，導致失去長遠支持。在這種情況下，如果本應在遊戲中使用的實用代幣，其交易量卻都集中於CEX，那麼再多的顛覆性創新和實用系統也都無濟於事。
代幣實用性被削弱
在Arthur Hayes看來，將代幣賣給所上線的交易所的行為是一錘子買賣，而透過提高用戶參與度形成的正向飛輪效應將持續帶來回報。
在市場上，採取對沖策略可以增加市場的交易量，有利於代幣的流動性，這在保證金交易和期貨交易中很常見。但對於實用型代幣和P2E遊戲的代幣而言，有顯著的負面影響。由於對沖策略讓許多人能夠透過金融手段賺錢，而不是透過實際使用代幣或玩遊戲來獲取收益，從而削弱了代幣的真實需求。
韓國曾有一款叫ACE ARENAS的遊戲非常流行，很多人聽說玩這個遊戲能賺很多錢，就加入進來，其代幣需求的增加按理應該會推動其價值上漲。然而，代幣的價格卻沒有上漲，原因就在於避險策略。很多人在進行對沖或其他金融操作，而不是直接透過使用代幣來增加其需求，因此代幣的價格並沒有反映出市場對遊戲的需求。
此外，用戶透過在CEX上進行低風險的金融操作，如挖礦或質押，來賺取收益，而不是在遊戲中使用代幣。這種行為不會增加代幣的需求，反而削弱了代幣的長期價值，尤其是在CEX上支持借貸功能的情況下。借貸允許用戶借出代幣來獲利，這進一步加速了代幣價格的下跌，導致所謂的「死亡螺旋」。
DEX不失為一種選擇
Arthur Hayes建議，專案方們在推出代幣前應當只進行一個小型的私募種子輪融資，以便為一個非常有限的使用場景創建產品。這時由於產品還遠遠沒有達到真正的市場契合度，所以FDV 應該非常低。這向你的用戶傳達兩個主要訊息：這是有風險的遊戲；希望能與用戶一起創造財富。另外，考慮到當前市場行情低迷，新幣上市往往表現不佳，面對壓力CEX開始盡可能只接受所謂的「高品質」項目，一個非常早期的項目很難符合他們的標準，DEX在這時便不失為一種選擇。
以Arthur Hayes創立的投資機構Maelstrom參與投資的Auki Labs為例，該去中心化的機器感知網絡項目在發行Auki 代幣後，首先於8 月28 日在Uniswap V3 上通過AUKI/ETH 交易對在Base上首次上市，Base 是Coinbase 的Layer-2 解決方案。隨後，他們於9 月4 日首次在MEXC 上架。他們估計透過這種方式節省了大約20 萬美元的上市費用。截至10月10日，Auki 的代幣價格與上一輪私募價格相比已接近翻倍。
X用戶@louisregis曾於10月4日發文，表示他查詢了所有最近遊戲TGE的表現，表現最好的是玩家身份協議XBorg的代幣$XBG。其選擇以DEX 為中心的項目，全量解鎖，無做市商，無操縱，透明。 XBORG為公開銷售的參與者提供了大量機會，早期參與者獲得了約4 倍到5 倍的回報。
當然，在頂級CEX上上市的項目及其代幣，其潛力普遍仍具有很高的評價。不過，目前的遊戲代幣經濟模型確實需要改變，尤其是目前的解鎖模式，對遊戲代幣生態系統非常不利。
