作者：WOO
背景
9 月23 日USDC Treasury 再次在以太坊上新增鑄造5,000 萬枚USDC，這也是Circle 自九月以來第二次新增鑄造5000 萬枚USDC。無獨有偶地，另一個穩定幣巨頭Tether 也在9 月16 日於以太坊新增鑄造10 億枚USDT。
除了兩大市面上最主流的穩定幣增發之外，Web 2 支付巨頭PayPal 推出的PYUSD 則是強力進攻Solana 生態，與借貸協議Kamino 綁定。
根據DeFiLlama 數據顯示，2024 年以來穩定幣整體市值已從1,300 億美元成長至目前1,720 億美元，年內漲幅高達32%。
穩定幣的增發並不像其他代幣一樣單一價值被稀釋，由於背後擔保品使其可以錨定一美元的特性，代表的是加密市場對於穩定幣的需求增加，在理論上也被視為熱錢湧入市場，為利多訊號。
即使今年穩定幣的成長有目共睹，市場在這輪週期仍被詬病欠缺流動性、沒有新進資金，上述理論是否被證明為偽？當中與幣價、整體加密市場的TVL 實際的關聯性又是什麼？上述各大穩定幣發行商近期的戰略動作又是什麼？
就讓WOO X Research 帶大家一探究竟。
美國農業部
數據情形
USDC 在2022 年3 月時市佔率為32%，之後受到矽谷銀行破產倒閉影響，目前市佔率僅剩20.6%，市值也從550 億美元跌落到現在350 億美元。
雖說矽谷銀行破產事件對USDC 帶來巨大衝擊，但在2024 年7 月開始，USDC 先是在Sol 上新增鑄造2.5 億枚USDC; 8 月繼續在Sol 上新增鑄造2 次2.5 億美元的USDC，在以太坊則是增發2 次5000 萬美元的USDC。
到近期九月則是拉高在以太坊鑄幣的頻率，在三個禮拜內增發了4 次5000 萬枚USDC，共計2 億。
- 以太坊：9/23 5000 萬、9/10 5000 萬、9/9 5000 萬、8/30 5000 萬
- SOLANA：8/8 2.5 億、7/20 2.5 億
Circle 近三個月的瘋狂印鈔，增發約8 億USDC，也讓USDC 的市值在2024 年呈現緩慢上升趨勢，修復矽谷銀行所帶來的傷痕。
近期動態
增發的意義除了上述所提到的可能是熱錢湧入的跡象，更代表發行商對於整體加密市場未來的看好。
Circle Ventures 在2024 年一共投資了12 個項目，一個月投資1~2 個項目，投資項目類型多為支付、RWA 賽道，以及一些零星的基礎設施。像是近期融資3,800 萬新興概念PayFi 龍頭Huma Funance、RWA 信貸市場Centrifuge 等。
USDC 雖是中心化穩定幣，但卻是DeFi 中重要的底層資產，Circle 從自身業務如支付、RWA ( 穩定幣把現實資產帶到鏈上可以說是最早的RWA) 出發，相關板塊有著容納大量資金的能力，待市場熱絡、整體TVL 衝高之時，Circle 便能夠鏈上、鏈下兩邊賺，成為名副其實的賺錢機器。而Circle 創辦人Jeremy 在近期也表示正在推行IPO 計畫。
Jeremy 也在Solana BreakPoint 大會上表示，近期正在探索USDC 和AI 代理的結合，用於確保錢包等基礎設施的靈活與安全性。
從USDC 增發、投資支付、RWA、基礎設施賽道再到AI 探索，Circle 動作頻頻，相關賽道值得持續關注。
泰達幣
數據情形
USDT 一直以來都是穩定幣的霸主，市佔率高達7 成，主要流通量在TRON 上，佔近50%。整體市值高達1,200 億美元，今年起成長33%
USDT 增發以10 億為單位，今年在以太坊以及TRON 各增發五次，也就是100 億美元。
- 以太坊：9/16 10 億、8/21 10 億、8/13 10 億、5/21 10 億、2/21 10 億
- TRON：8/20 10 億、6/15 10 億、5/17 10 億、4/4 10 億、1/29 10 億
USDT 佔據了穩定幣的大片江山，母公司Tether 自然也賺得盆滿缽滿，從Tether Q2 釋出的財報顯示，淨營業利潤達到13 億美元，2024 半年狂撈52 億美元，為歷史新高。
主要營收來源為存入、贖回時收取的0.1% 手續費，另外還有帳戶驗證費、USDT 貸款利息收入等。
Tether 憑藉著強大的市場份額，帶起網路效應，不論牛熊，成為加密市場上的印鈔機。
近期動態
比起Circle 從自身事業出發擴張版圖，Tether 則是斜槓玩家。
近期9 月8 日宣布收購拉丁美洲農業巨頭Adecoagro 9.8% 的股份。 7 月宣布開發去中心化AI 模型，也投資雲端GPU 營運商的Northern Data Group ，高達6.1 億美元的債務融資。 6 月投資比特幣挖礦公司比特小鹿，買進一億美元BTDR 股票。
在4 月更是宣布成立四個新業務部門，包含科技、金融、能源( 挖礦) 以及教育，並推出旗下創投部門Tether Evo，向穩定幣以外的賽道探索。
PY 美元
數據情形
PYUSD 不像USDT、USDC 歷史悠久，它在2023 年由PayPal 推出，目前僅在以太坊以及Solana 上流通，流通比率約為1:1，雖說上文以太坊與Solana 在流通量略為相等，但PYUSD直到今年五月才上線Solana，可以視為PYUSD 為Solana 當中的原生穩定幣。 PayPal 選擇Solana 是優秀的結算速度、低於一美分交易費用，以及擁有超過2,500 名開發者的生態系。
目前PYUSD 市值為7 億2,200 萬美元，自今年以來增速極快，一方面也受惠於今年Solana 的突飛猛進，市值成長約為3 倍，排行整體穩定幣第七名。
而近期的流通量下跌，則歸因於Solana 上各種DeFi 協議中對於PYUSD 獎勵年化報酬的下降。
原先將PYUSD 存入借貸協議Kamino 進行放款，可獲得約13% 的低風險收益，但隨著活動結束，目前收益落在7%~8% 之間，存款意願降低，PYUSD 流通量因此減少。 Kamino 當中的PYUSD 佔了SOL 上總流通量的78%，因此資金從協議出逃對於PYUSD 的影響極大，也是PYUSD 持有者的需要考慮的風險之一。
近期動態
PayPal 在去年8 月推出PYUSD，看似入局較晚，其實是PayPal Ventures 早在2019 年便有加密計畫投資紀錄。今年有4 筆投資，共三個項目，其中鏈上風控公司Chaos Labs 共三輪融資皆有參與( 種子輪於2023 年領投)
另外也包含今年紅極一時的收息穩定幣項目Ethena、支付平台Mesh。可以看出PayPal 的發展方向仍圍繞著本身穩定幣與支付業務。
穩定幣市值與DeFi TVL & 比特幣價格關聯
複盤過去經驗可以發現，穩定幣市值與比特幣價格的關聯性如下
- 2021 年，比特幣價格上升的同時，穩定幣市值也在增加，這代表資金正流入加密貨幣市場，投資者可能將資金暫時停留在穩定幣，等待機會買入比特幣或其他加密資產。
- 2022 年，隨著市場下跌，比特幣價格與穩定幣市值都出現下降，這表示資金正在撤離市場，投資者將穩定幣兌換回法幣或直接提取資金。
- 2023 年至2024 年，比特幣價格和穩定幣市值均呈現逐漸上升的趨勢，暗示市場重新恢復興趣，資金再次流入加密貨幣市場。
比特幣價格與穩定幣市值之間存在著強烈的正相關關係。當比特幣價格上升時，穩定幣市值通常會增加，這表明市場資金流入；反之，當比特幣價格下降時，穩定幣市值也會減少，表示市場資金流出。
而DeFi TVL 的走勢與穩定幣市值更是強烈正相關，折線圖幾乎完美重疊。近期穩定幣不斷增發，我們也可以預期市場在熱錢不斷湧入之後，無論是比特幣、山寨幣皆能恢復流動性。
